2023年中报点评：RevPAR修复表现亮眼，项目落地稳步推进

君亭酒店发布23年中报：1）业绩端：公司整体23H1实现营收2.21亿/YoY+57.1%，较19年同期+18.4%；归母净利润2008.9万元/YoY+36.4%，较19年同期-43.3%。23Q2实现营收1.25亿/YoY+58.3%；实现归母净利润1599.94万/+48.1%。2） 费用端 ：23H1销售/管理/财务费用率分别为7.8%/15.6%/5.5%，分别较上年同期+2.1/+3.9/-1.8pct，分别较19年同期+2.1/+10.1/+4.6pct。 公司整体23Q2销售/管理/财务费用率分别为8.1%/16.3%/6.1%， 三费分别较上年同期+1.9/+4.0/-0.7pct， 较23Q1+0.8/+1.8/+1.4pct。3）盈利端：23H1毛利率达42.7%/YoY+7.3pct，较19年同期+7.9pct；归母净利润率达9.1%/YoY-1.4pct。23Q1毛利率达50.2%/YoY+9.5pct，归母净利润率达12.8%/YoY-0.9pct。毛利率提升主要受到君澜/景澜等轻资产业态并表影响。 经营恢复表现亮眼，君澜系稳定发力。君亭直营店23Q2季度OCC、ADR、RevPAR均达到了史上最高水平。Q2平均出租率为73.28%，同比增长30.51%，恢复到2019年同期水平的107.04%；平均房价为478.48元，同比增长11.64%，恢复到2019年同期水平的109.13%；RevPAR为350.63元，同比增长91.28%，恢复到2019年同期水平的116.81%。除此之外，君澜系表现稳定，23H1实现营收3690.2万/YoY+58.7%，实现营业利润1849.0万/YoY+141.4%，净利润1422.5万/YoY+129.7%，净利润率达38.5%/YoY+11.9pct；经营面较22年明显改善，其中广西巴马、海南香水湾、七仙岭门店营收分别超19年109%/43%/28%。 拓店情况良好，战略发展有序推进。公司新签约项目35家，其中君亭品牌8家，君澜品牌18家，景澜品牌9家。当前君澜/君亭/景澜门店数分别为108/56/32家，总计196家，23H1分别净开9/2/2家；待开业门店数分别为123/28/26家，总计177家，23H1分别净增9/6/7家。同时，目前北京华侨项目、杭州学院项目（产学研中心）等都在筹建中，争取年底前具备开业条件，项目落地助力公司发展战略推进，拓店规划有序进行。 投资建议：君亭经营复苏良好，直营店拓店节奏有序，项目落地稳步推进。 君亭尚品品牌将发力中端，开业表现良好，同时，公司旗下君达城商业管理项目进展迅速，后续将会通过体外租赁酒店基金进行项目获取，并在体外完成项目的孵化和爬坡。存量直营项目稳步爬坡及轻资产项目驱动公司业绩内生增长，叠加Q3杭州滨江pagoda、紫金港pagoda的开业有望驱动公司把握亚运会机遇，预计公司23/24/25年归母净利润分别为1.08/1.80/3.07亿元，对应PE分别为70x/42x/25x，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情反复风险，拓店不及预期，战略合作不及预期 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）