BRL：将预测（基本上）调整为上行

该出版物被归类为非客观研究2016年6月28日新兴市场策略 3.35图表1-2和表1：债务动态因素（DDF），CDS和USDBRL：下行压力BRL：将预测（基本上）调整为上行加布里埃尔·格斯泰因（Gabriel Gersztein）+55 11 3841 3421古斯塔沃·门登卡（Gustavo Mendonca）+55 11 3841 3445塞缪尔·卡斯特罗（Samuel Castro）+55 11 3841 3492这是2016年3月18日发布的文章的后续内容；链接：BRL：真实是真实的吗？从那时起，发生了一些积极的国内外因素，使我们最初的预测过时了。我们现在看到的USDBRL在2016年第三季度的3.20（从3.75），2016年第四季度的3.25（从3.80），2017年第一季度的3.40、2017年第二季度的3.45、2017年第三季度的3.50和2017年底的3.60（从4.00）。面临的风险：巴西政治局势的意外变化，阻止政府批准结构性改革。年初至今发生了什么变化？经济和战略团队在以下出版物中分析了我们对BRL持较为乐观看法的主要原因：17.5%12.5%7.5%2.5%-2.5%-7.5%6月12日13年4月13日2月14日12月14日10月15日8月16日17年6月50042535027520012550名义汇率（USDBRL）4.40 CDS 5年（lhs）3.803.202.602.001.402006年5月09年4月12月3日15年2月54046038030022014060资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行，Macrobond；截至2016年6月28日的数据;纽约时间上午9:15新预测我们现在预计美元兑巴西雷亚尔在2016年第三季度为3.20（从3.75），2016年第四季度为3.25（从3.80），3.402017年第一季度，2017年第二季度为3.45、2017年第三季度为3.50、2017年底为3.60（从4.00起）。3季度16Q4 16 第1季度17第2季度17第三季度17 第4季度17美金3.203.253.403.453.503.60USDBRL的预测伴随着误差的分布，这些误差是使用随机演算构造的。 2016年12月和2017年12月最糟糕的情况是美元兑巴西雷亚尔分别为3.55和4.19。最佳方案分别为2.99和3.14（下一页的图3和表1）。基于预测的债务动态预测 法国巴黎银行经济学CDS 5y巴西（rhs）过冲341选举期间28/06/2016,13.5%日期主要资源增长（y / y）q / qy-1π （y / y）DDF结果16年6月-150.00-5.208.7014.4%16年9月-165.00-3.408.1012.8%16年12月-170.50-1.306.5011.0%17年3月-140.000.605.807.9%17年6月-110.002.105.105.5%2017年9月-80.002.704.404.1%17年12月-47.002.604.502.5%3月18日-40.002.304.502.7%18年6月-28.002.304.602.3%9月18日-17.502.504.900.0%12月18日-7.002.805.000.0% 该出版物被归类为非客观研究2016年6月28日新兴市场策略基本情况；法国巴黎银行（BNP Paribas）正式电话4.303.903.503.103.233.403.503.453.602.70原始预测USDBRL和Model Central预测2.30Jan-15 Jul-15 Dec-15 May-16 Nov-16 Apr-17 Sep-17 Feb-18资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行；纽约时间上午9:00法国巴黎银行的预测方法预测外汇汇率的后果之一是需要根据计量经济模型和领先的市场指标改进其预测程序。因此，除了我们预测的中心值之外，我们使用的方法还考虑了一定程度的不确定性（以扇形图的形式由置信区间表示）。这些图表代表了对点预测的扩展，该点是根据拉丁美洲外汇汇率的理论和实际路径之间的历史误差得出的。我们为什么要提出这种方法？首先，由于数据中的错误和不确定性（我们不像相信的那样了解过去），第二，因为我们对初始条件（数据可用性甚至修订的滞后性）了解有限，第三，模型并不完美，最后，因为过去未必是未来的良好指南。将考虑所有信息，以便在构建未来外汇汇率路径的分布时考虑基准情景的主要风险。分布的形状将最终进行调整：例如，对外汇汇率产生短暂影响的事件仅可根据估计的震荡时间加权。我们选择使用随机模拟来生成预测误差带。我们可以选择使用两部分正态分布来创建粉丝图表。但是，在预测金融资产时，我们选择了蒙特卡洛方法，同时考虑了历史市场和模型价值之间的差异以及从我们的宏观模型得出的中央预测。dFX速率=漂移* dt +σ* t * dW由于任何预测都必然暗示其结果存在一定程度的不确定性，因此扇形图的目的是向法国巴黎银行客户传达风险资产的预期价值，同时也阐明了预测和预测固有的不确定性程度。相关风险。因此，扇形图将表示一个概率分布，该概率分布显示的信息比简单的点预测要多（扇形的宽度衡量总体不确定性）。它会描述所有结果，而不仅仅是中央估计，同时表明预测过程是在不确定的世界中进行的。图3和表1：预测和误差分布最好20%40%中央75%85%最差前卫16年9月3.023.083.173.203.303.353.383.4416年12月2.993.093.213.253.403.493.553.5317年3月3.063.163.323.403.603.693.763.6117年6月3.073.213.373.453.683.823.913.682017年9月3.093.223.393.503.793.954.033.7617年12月3.143.293.503.603.944.104.193.83 该出版物被归类为非客观研究6月16日www.GlobalMarkets.bnpparibas.comEM策略加新兴市场战略联系人格伦伯格（Wike Groenenberg）新兴市场战略全球负责人伦敦44 20 7595 8746皮特·乔伊恰克（Piotr Chwiejczak）FX＆IR CEEMEA策略师伦敦44 20 7595 8715首席财务官Erkin IsikFX＆IR CEEMEA策略师伊斯坦堡90 (216) 635 2987穆罕默德·塞维姆（Muhammet Sevim）CEEMEA研究生伦敦44 20 7595 1581斯托扬·多甘吉斯基（Stoyan Dogandzhiyski）CEEMEA研究生伦敦44 20 7595 1416马赫什（Mahesh Bhimalingam）新兴市场信贷全球主管伦敦44 20 7595 8439战略CFA Andrew MacFarlaneCEEMEA信贷策略师伦敦44 20 7595 8827克拉拉·伦纳德（Clara Leonard）学分CEEMEA研究生伦敦44 20 7595 1424米尔扎·拜格（Mirza Baig）外汇与投资者关系亚洲策略主管新加坡65 6210 3262珍妮佛·库苏马（Jennifer Kusuma）外汇与投资者关系亚洲策略新加坡65 6210 3263阿尔塔兹达加AU / NZ IR策略师新加坡65 6210 4994昆山中国策略师上海86 21 2896 2773加布里埃尔·格斯泰因（Gabriel Gersztein）塞缪尔·卡斯特罗·古斯塔沃·门登卡外汇与投资者关系拉美策略主管外汇与投资者关系拉美策略师FX＆IR Latam策略师圣保罗圣保罗圣保罗55 11 3841 342155 11 3841 349255 11 3841 3445生产与分销研究免责声明本文档由我们的战略团队撰写。它并非旨在进行详尽的分析，并且可能因与销售和交易的相互作用而引起利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。本文档是营销交流，不是独立的投资研究。尚未按照旨在提供投资研究独立性的法律要求来编写该报告，并且也没有禁止在传播投资研究之前进行任何交易。STEER™是法国巴黎银行的商标本报告中包含的信息和观点是从公认的可靠公共信息来源获得的，或基于这些信息是基于公共信息，但不保证这些信息的准确性，完整性或最新性，无论是明示的还是暗示的。不应以此为依托。 本报告不构成买卖任何证券或其他投资的要约或邀请。 报告中包含的信息和观点是为接收者的帮助而发布的，但不应被视为权威或代替任何接收者的判断来使用，如有更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。对本文讨论的工具进行任何评估的依据。 任何对过去表现的提及都不应被视为未来表现的指示。 在法律允许的最大范围内，法国巴黎银行集团公司概不承担因使用或依赖本报告所载资料而造成的任何直接或间接损失的任何责任（包括过失）。 本报告中包含的所有估计和意见均截至本报告之日。 除非本报告中另有说明，否则无意更新此报告。 法国巴黎银行（BNP Paribas SA）及其关联公司（统称“法国巴黎银行”（BNP Paribas））可以在或以委托人或代理人的身份买卖本报告中提及的任何发行人或个人的证券或衍生产品。本报告中包含的价格，收益和其他类似信息仅供参考。 许多因素都会影响市场价格，并且不确定是否可以以这些价格执行交易。法国巴黎银行可能会与本报告提及的任何发行人或个人有财务利益，包括在其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具上的多头或空头头寸，反之亦然。法国巴黎银行，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经担任本报告中提及的任何人的高级职员，董事或顾问。法国巴黎银行可能会在过去12个月内不时向本报告中提及的任何人征求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。法国巴黎银行可能是与任何人订立本报告的协议的订约方。法国巴黎银行可能会在法律允许的范围内对本文所包含的信息或该信息所基于的研究或分析进行处理或使用，然后再予以发布。法国巴黎银行可能会在未来三个月内从本报告中提及的任何人或与之有关的人收取或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本报告中提到的任何人在发布本报告之前可能已经获得了本节的部分内容，以验证其事实准确性。该报告由法国巴黎银行集团公司制作。本报告仅供预期的接收者使用，未经法国巴黎银行事先书面同意，不得复制（全部或部分）或传送或传播给任何其他人。接受本文档，即表示您同意受上述限制的约束。欧洲经济区内的某些国家：本报告仅供专业客户使用。它不适用于零售客户，不应传递给任何此类人员。该报告已被法国巴黎银行伦敦分行批准在英国出版。法国巴黎银行伦敦分行：10 Harewood Avenue，伦敦NW1 6AA；电话：+44 20 7595 2000；传真：+44 20 7595 2555- www.bnpparibas.com。在法国注册成立的有限责任公司。注册办事处：法国巴黎大道75号，邮政编码75009。 662042449 RCS巴黎。法国巴黎银行伦敦分行由欧洲中央银行（ECB）和法国联邦监管与解决方案局（ACPR）领导。法国巴黎银行伦敦芭芭拉·孔苏埃罗（Barbara Consuelo）。电话：44 20 7595 8486，电子邮件：barbara.consuelo@uk.bnpparibas.com 该出版物被归类为非客观研究6月16日www.GlobalMarkets.bnpparibas.comEM策略加伦敦分行由欧洲央行，ACPR和审慎监管局授权，并受金融行为监管局和审慎监管局的有限监管。我们可应要求提供有关我们审慎监管局授权和监管范围以及金融行为监管局监管范围的详细信息。法国巴黎银行伦敦分行在英格兰和威尔士注册，编号为。 FC13447。该报告已由法国巴黎银行（BNP Paribas SA），法国巴黎银行（BNP Paribas）批准在法国出版，该公司在法国注册成立，有限责任公司（注册办事处：16