运营商订单落地，算力租赁需求强劲

2023-09-07 宋嘉吉,黄瀚,石瑜捷国盛证券生产-肖徐-审核报告小号

该研报主要围绕中国联通青海省分公司与某公司之间签订的算力服务框架协议展开分析。以下是关键点的总结：

合作背景：
- 合作双方以H800设备为基础，搭建算力服务平台，提供960P算力服务。
- 服务费用按含税12万元/P/年计算，协议服务期限为三年，总金额为含税3.46亿元。
合作模式：
- 运营商角色：提供存储设备、基础网络设备、外网通道、机房环境、机柜以及日常维护服务，并负责客户引入。
- 算力租赁平台：负责提供H800算力服务器、相应的IB网络交换机、配套光模块、线缆、管理平台以及设备维保。
市场意义：
- 运营商需求：凸显运营商在AI算力爆发背景下，对智算中心及算力业务的投入需求的确定性。
- 良性循环：运营商与算力租赁平台的强绑定形成良性循环，有助于获取更多客户资源和业务增长。
商业模式：
- 预计千P算力对应的年租金约为1亿元，这表明算力租赁业务的商业模式正逐步成熟。
投资建议：
- 预计公司2023-2025年的营收和净利润分别达到35.15亿、43.56亿和53.40亿元，对应PE分别为42、34和27倍。
- 维持“增持”评级，考虑到公司作为新基建领域的头部企业，拥有网络建设服务、新能源和智算赛道布局，未来随着AI算力需求的增长，预期公司营收将实现高速成长。
风险提示：
- 客户集中风险、市场竞争加剧风险、海外业务风险。