浙商AI战队冯翠婷 蜂助手 向AI算力租赁运营商转型 交付落地估值有望再抬升

公司全资子公司雅安云算签署一揽子算力项目，包含采购算力服务器与组网设备合计约30.62亿元（含税，分批交付）与向政企客户提供算力服务合计约46.08亿元（含税，服务期逐批次60个月）的大额长单。采购协议已获董事会通过并提请股东大会审议，销售合同已生效落地。资金安排以“自有资金约5%–20%+融资租赁约80%–95%+银行授信”推进。

我们认为公司从传统数字商品运营商向AI算力租赁服务商转型将迎来价值重估，该合同的体量远超公司现有业务规模，一旦执行，将改变公司的业务结构和增长预期。短期内，公司核心驱动力将是该合同的任何实质性进展，尤其是首批服务器采购资金的到位和设备的交付上架，我们近期对公司的密切跟踪及调研，对公司合同的交付落地给予充分的信心。

密切关注#蜂助手 算力租赁业务的拓展和落地，公司的长期战略要打通"算力-平台-应用-内容"的全产业链，预计26-27年第二增长曲线价值重估。

风险提示：算力租赁业务有履约周期长、供应链交付、融资放款与偿债、客户回款及设备运营等风险。

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