2023年中报点评：中报利润端表现优异，公司长期成长逻辑顺畅！

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 宏华数科（688789） 证券研究报告 2023年09月07日 投资评级 行业 机械设备/专用设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 89.84元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 120.44 流通A股股本(百万股) 70.92 A股总市值(百万元) 10,820.07 流通A股市值(百万元) 6,371.17 每股净资产(元) 22.58 资产负债率(%) 14.74 一年内最高/最低(元) 208.00/80.35 作者 李鲁靖 分析师 SAC执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com 张钰莹 分析师 SAC执业证书编号：S1110523080002 zhangyuying@tfzq.com 朱晔 分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《宏华数科-年报点评报告:数码印花+墨水=打印机模式，数码印花加速渗透！》 2023-05-05 2 《宏华数科-季报点评:静候下游景气度提升，看好公司长期成长价值！》 2022-11-08 3 《宏华数科-公司点评:拟收购墨水原材料公司，降本增效持续进阶》 2022-03-09 股价走势 2023年中报点评：中报利润端表现优异，公司长期成长逻辑顺畅！ 事件：公司发布2023年半年报。 2023H1： 1）公司实现营收5.6亿元，同比+21.13%；实现归母净利润1.48亿元，同比+20.07%；实现扣非归母净利润1.45亿元，同比+23.22%。 2）毛利率47.52%，同比+1.52pct；归母净利润率26.41%，同比-0.23pct；扣非归母净利润率25.99%，同比+0.44pct。 3）期间费用率为13.94%，同比-0.58pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.44%/5.89%/6.92%/-7.31%，同比分别+3.32/-0.86/+1.21/-4.25pct。 2023Q2： 1）实现营收2.77亿元，同比+48.61%，环比-2.21%；实现归母净利润0.84亿元，同比+67.05%，环比+30.49%；实现扣非归母净利润0.82亿元，同比+71.43%，环比+29.12%。 2）Q2单季度毛利率47.48%，同比+0.58pct，环比-0.08pct；归母净利润率30.24%，同比+3.34pct，环比+7.58pct；扣非归母净利润率29.62%，同比+3.94pct，环比+7.19pct。 一、2023年半年报净利润端表现优异，主要系汇兑利好。 1）从毛利率角度看，公司整体毛利率趋于稳定，维持在47%左右。 2）从期间费用率角度看，公司销售费用率略有提升（主要系公司参加展会增多导致宣传费增加以及业务增长导致技术服务费用和售后支出增加所致）；财务费用率下降，主要系受美元汇率上升形成的汇兑收益增加及利息收入增加所致。 二、公司设备竞争力或超市场预期，ITMA展销售较为火爆。 公司产品在ITMA展销量较好。2023年6月，公司携VEGA9180DI高速数码印花机、VEGAX1CP精准定位数码印花机、VEGAX1pro涂料数码印花机、ModelH数码印花机亮相ITMA国际纺织机械展。 VEGA9180DI：打印速度，画面精度，彩色纯正度等严苛要求。1）单机日产15000米，且快速打印更加稳定；2）四重智能喷头保护系统、喷头恒温、加强型智能节水导带清洗系统、进布自动对中系统等均为快速打印，提供强大的技术支持。 VEGAX1pro：涂料数码印花，能够在线上浆，一机实现印花到成品全过程，涂料墨水的不断研发，在颜色和色牢度上也有很大的提升，更适合环保需求。 VEGAX1CP：精准定位印花系统，吸引众多潮流设计师和一线品牌服务商的青睐。 三、公司持续布局上下游产业链，数码喷印生态持续拓宽。 1）公司以自有资金或自筹资金7000万元收购盈科杰数码51%股权，公司预计形成商誉约3800万元。2）7月25日公告，公司拟以2450万元对浙江百锦千印进行增资扩股，增资扩股完成后，公司对百锦千印的持股比例仍为35%。 盈利预测：我们预计公司23-25年净利润分别为3.31/4.39/5.73亿，对应PE分别为32.74/24.64/18.89X，维持“买入”评级！ 风险提示：设备及墨水竞争格局恶化，下游景气度不及预期，直喷机与singlepass机渗透率不及预期等 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 943.11 894.54 1,187.34 1,560.62 2,048.44 增长率(%) 31.74 (5.15) 32.73 31.44 31.26 EBITDA(百万元) 329.97 321.60 349.04 457.21 605.67 归属母公司净利润(百万元) 226.60 243.02 330.53 439.09 572.88 增长率(%) 32.38 7.24 36.01 32.84 30.47 EPS(元/股) 1.88 2.02 2.74 3.65 4.76 市盈率(P/E) 47.75 44.52 32.74 24.64 18.89 市净率(P/B) 7.30 6.42 3.64 3.17 2.75 市销率(P/S) 11.47 12.10 9.11 6.93 5.28 EV/EBITDA 57.53 38.49 25.09 19.16 13.88 资料来源：wind，天风证券研究所 -57%-48%-39%-30%-21%-12%-3%6%2022-092023-012023-052023-09宏华数科沪深300 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 929.54 760.15 2,054.19 2,042.80 2,397.41 营业收入 943.11 894.54 1,187.34 1,560.62 2,048.44 应收票据及应收账款 326.83 357.06 371.32 647.93 738.91 营业成本 541.31 472.35 656.12 855.78 1,118.82 预付账款 43.15 21.11 43.87 51.57 77.69 营业税金及附加 8.49 4.73 10.69 12.48 14.34 存货 205.32 290.88 224.20 484.22 509.04 销售费用 47.38 56.79 61.74 78.03 102.42 其他 10.09 8.61 24.69 14.68 26.53 管理费用 40.46 58.32 51.06 78.03 102.42 流动资产合计 1,514.93 1,437.81 2,718.27 3,241.21 3,749.58 研发费用 46.53 59.47 71.24 93.64 122.91 长期股权投资 2.80 34.26 34.26 34.26 34.26 财务费用 6.73 (34.13) (30.76) (45.22) (49.00) 固定资产 77.36 357.92 416.15 434.47 472.99 资产/信用减值损失 (2.34) (2.90) 0.00 0.00 0.00 在建工程 132.20 47.40 9.48 9.48 35.69 公允价值变动收益 1.25 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 25.75 57.35 54.48 51.62 48.75 投资净收益 1.86 (2.60) 0.00 0.00 0.00 其他 73.99 108.03 102.30 109.52 106.62 其他 (9.44) (0.34) (0.00) (0.00) (0.00) 非流动资产合计 312.10 604.95 616.67 639.34 698.30 营业利润 260.87 282.84 367.25 487.87 636.54 资产总计 1,827.02 2,042.76 3,334.94 3,880.55 4,447.88 营业外收入 1.81 0.25 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 12.01 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.53 0.86 0.00 0.00 0.00 应付票据及应付账款 84.32 158.61 130.10 250.99 270.99 利润总额 262.15 282.23 367.25 487.87 636.54 其他 182.73 151.36 196.27 181.01 214.30 所得税 34.18 31.64 36.73 48.79 63.65 流动负债合计 267.05 321.98 326.37 432.00 485.29 净利润 227.97 250.59 330.53 439.09 572.88 长期借款 60.58 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 1.36 7.58 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 226.60 243.02 330.53 439.09 572.88 其他 6.40 6.70 5.21 6.11 6.01 每股收益（元） 1.88 2.02 2.74 3.65 4.76 非流动负债合计 66.98 6.70 5.21 6.11 6.01 负债合计 334.03 328.68 331.59 438.11 491.30 少数股东权益 11.65 28.92 28.92 28.92 28.92 主要财务比率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 股本 76.00 76.12 120.44 120.44 120.44 成长能力 资本公积 521.15 550.25 1,464.66 1,464.66 1,464.66 营业收入 31.74% -5.15% 32.73% 31.44% 31.26% 留存收益 1,405.34 1,609.06 2,853.99 3,293.08 3,807.22 营业利润 34.71% 8.42% 29.84% 32.84% 30.47% 其他 (521.15) (550.26) (1,464.66) (1,464.66) (1,464.66) 归属于母公司净利润 32.38% 7.24% 36.01% 32.84% 30.47% 股东权益合计 1,492.99 1,714.08 3,003.35 3,442.44 3,956.58 获利能力 负债和股东权益总计 1,827.02 2,042.76 3,334.94 3,880.55 4,447.88 毛利率 42.60% 47.20% 44.74% 45.16% 45.38% 净利率 24.03% 27.17% 27.84% 28.14% 27.97% ROE 15.30% 14.42% 11.11% 12.86% 14.59% ROIC 68.48% 39.04% 32.83% 43.73% 39.04% 现金流量表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 227.97 250.59 330.53 439.09 572.88 资