营收大增224%，ACC008与捷服康头对头阳性临床结果读出

证券研究报告公司研究 公司点评报告 艾迪药业(688488)投资评级上次评级 唐爱金医药行业首席分析师执业编号：S1500523080002联系电话：19328759065邮箱：tangaijin@cindasc.com 宋丹联系人联系电话：+8615622304638邮箱：songdan3@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 艾迪药业：营收大增224%，ACC008与捷服康头对头阳性临床结果读出 2023年09月07日 事件：公司近日发布2023半年报，2023上半年实现营收2.39亿元 （yoy+223.59%）；归母净利润-0.1亿元（2022H1为-0.68亿元）；扣非归母净利润-0.23亿元（2022H1为-0.76亿元）；研发投入4166万元（2022H1为4452万元），研发投入占营收比例为17.45%，其中费用化研发投入为2974万元（2022H1为3001万元）。销售费用5085万元，同比增长56.11%，管理费用5000万元，同比增加20.07%。 点评： 营收大增224%，系两款HIV新药放量+人源化蛋白粗品订单增加 2022年12月30日，三合一复方单片制剂艾诺韦林（ANV+3TC+TDF，ACC008）用于初治患者适应症正式获批上市，上半年HIV两款新药实现销售收入3283万元（yoy+317.7%，2022H1为786万元）。通过与南大药业开展战略合作，人源蛋白粗品2023H1实现收入1.72亿元 （yoy+323.5%，2022H1为4052万元）。普药销售收入较2022H1也实现较快增长。 ACC008用于经治患者III期结果显示与捷扶康疗效相当，在血脂等安全性方面具有优势 ACC008针对经治患者，与捷扶康头对头III期临床试验已于2023年6月完成48周主要有效性研究，正准备向CDE递交NDA申请。III期临床结果显示与进口原研抗艾药物—捷扶康相比，ACC008对于经治获得病毒抑制的HIV感染者可以持久维持病毒抑制且有效性相当，安全性方面，两者在肝脏和肾脏安全性方面相当，而ACC008在血脂、体重及尿酸等心血管代谢安全性指标方面具有优势。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为5.7亿元、7.7亿元和8.85亿元；归母净利润分别为-0.09亿元、1.25亿元和1.65亿元。 风险因素：行业政策的风险；在研项目临床进度不及预期的风险；产品销售不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A256 2022A244 2023E570 2024E770 2025E885 增长率YoY% -11.5% -4.5% 133.4% 35.1% 14.9% 归属母公司净利润(百万元) -30 -124 -9 125 165 增长率YoY% -175.4% -314.2% 92.6% 1463.5% 32.5% 毛利率% 33.2% 42.9% 47.4% 53.8% 52.9% 净资产收益率ROE% -2.3% -10.4% -0.8% 9.4% 11.1% EPS(摊薄)(元) -0.07 -0.30 -0.02 0.30 0.39 市盈率P/E(倍) — — -477.27 35.40 26.71 市净率P/B(倍) 3.37 3.68 3.69 3.34 2.97 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年09月06日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E2025E 流动资产 827 802 917 1,0171,274 营业总收入 256 244 570 770885 货币资金 443 135 144 170359 营业成本 171 139 300 356417 应收票据 12 6 35 2043 营业税金及 3 3 8 1012 附加 应收账款 58 114 140 160 174 销售费用 28 75 80 85 89 预付账款 8 13 29 34 40 管理费用 60 92 91 92 97 存货 114 156 161 215 225 研发费用 48 64 80 85 89 其他 191 379 409 419 432 财务费用 -2 0 9 11 10 非流动资产 608 853 989 1,013 1,037 减值损失合 -10 -35 -12 -7 -7 长期股权投 8 91 173 255 338 投资净收益 8 7 0 0 0 固定资产 227 407 468 432 395 其他 11 17 0 0 0 无形资产 128 118 100 82 65 营业利润 -44 -142 -9 125 165 其他 244 237 248 244 239 营业外收支 2 0 0 0 0 资产总计 1,435 1,655 1,905 2,030 2,311 利润总额 -42 -142 -9 125 165 流动负债 93 332 585 585 701 所得税 -12 -18 0 0 0 短期借款 0 145 245 245 245 净利润 -30 -124 -9 125 165 应付票据 16 10 46 21 58 少数股东损 0 0 0 0 0 应付账款 49 109 158 158 212 归属母公司 -30 -124 -9 125 165 其他 28 67 136 161 187 EBITDA -23 -114 69 197 237 非流动负债 32 125 125 125 125 EPS(当 -0.07 -0.30 -0.02 0.30 0.39 长期借款 0 60 60 60 60 其他 32 65 65 65 65 现金流量表 单位:百万元 负债合计 125 456 709 710 826 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权00000益 经营活动现金流 -12-93120125289 归属母公司 1,310 1,199 1,196 1,320 1,485 净利润 -30 -124 -9 125 165 负债和股东1,435 1,655 1,905 2,030 2,311 折旧摊销 33 41 58 54 55 财务费用 0 3 11 14 14 重要财务指单位:百标万元 投资损失-8-7000 权益 营业总收入256244570770885 其它 -6 16 12 7 7 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变-1-2248-7448 归属母公司 净利润 -30 -124 -9 125 165 资本支出-95-140-123-3-3 同比-11.5%-4.5%133.4%35.1%14.9%投资活动现231-406-206-86-86 毛利率 （%） 33.2%42.9%47.4%53.8%52.9% 其他386-178000 同比--92.6%1463.532.5%长期投资-61-88-82-82-82 ROE%-2.3%-10.4%-0.8%9.4%11.1%筹资活动现-2319695-14-14 EPS(摊 薄)(元) -0.07 -0.30 -0.02 0.30 0.39 吸收投资00600 支付利息或 股息 -20 -3 -11 -14 -14 P/B3.373.683.693.342.97 P/E——-477.2735.4026.71借款020510000 EV/EBITDA-265.27 现金流净增 -39.3165.9623.1318.41加额 195-302926189 研究团队简介 唐爱金，医药首席分析师。浙江大学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾经就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务工作超9年。 史慧颖，团队成员，上海交通大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO 工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 王桥天，团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021年12 月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。 阮帅，团队成员，暨南大学经济学硕士，2年证券从业经验。曾在明亚基金从事研究工作，2022年加入信达证券，负责医药消费、原料药行业研究。 吴欣，团队成员，上海交通大学生物医学工程本科及硕士，曾在长城证券研究所医药团队工作，2022年4月加入信达证券，负责医疗器械和中药板块行业研究。 赵骁翔，团队成员，上海交通大学生物技术专业学士，卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士，2年证券从业经验，2022年加入信达证券，负责医疗器械、医疗设备、AI医疗、数字医疗等行业研究。 曹佳琳，团队成员，中山大学岭南学院数量经济学硕士，2年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，负责医疗器械设备、体外诊断、ICL等领域的研究工作。 宋丹，团队成员，中山大学中山医学院基础医学硕士，2年证券从业经验，2年创新药研发产业工作经验，曾任职于方正证券研究所、强生研发部。2023年加入信达证券，负责创新药板块行业研究。 章钟涛，团队成员，暨南大学国际投融资硕士，1年医药生物行业研究经历，CPA（专业阶段），曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，主要覆盖中药、医药商业&药店、疫苗。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，