策略月评：美股企业盈利反弹在即？雇佣成本是最大风险

美股企业盈利反弹在即与面临的挑战

美股企业盈利预期提升

• 背景：随着美股二季度财报的发布，市场对后续盈利预期出现分化，乐观观点认为企业盈利的走低预期已基本兑现。FactSet的盈利一致性预测显示，自2023年三季度开始，美股盈利有望触底反弹。
• 原因：成本通胀压力已大幅缓解，企业通过调整成本结构和提升商品价格将通胀转嫁给消费者，为利润增长开辟空间。预计2023年三季度后，标普500公司的经营杠杆将由负转正，推动利润增长。
• 行业影响：在6月至8月期间，消费行业、通信服务和信息技术的EPS预期上调幅度领先，而材料行业则出现较大跌幅。

面临的挑战

• 雇佣成本高涨：劳动年龄人口参与率饱和，人口老龄化导致劳动力议价能力增强，企业面临高额的雇佣成本。
• 资金成本压力：劳动力成本上升叠加利率上升，企业资金成本大幅增加。近期数据显示，五年期以上实际利率已升至约2%，加剧了资金成本问题。

风险提示

• 劳动力成本加速上行：若劳动力成本继续上升，可能对企业的盈利能力造成伤害，未来盈利可能低于当前预期。
• 实际利率上行：实际利率的上升对风险资产构成压力，尤其是科技股，可能影响企业融资成本和估值。
• 资金成本对增长的影响：过高的资金成本可能抑制企业增长。
• 美联储调整实际利率指引：美联储修改0.5%的实际利率指引可能导致市场波动。

结论

在乐观的盈利预期下，2023年下半年和2024年企业盈利的回升可能抵消估值下跌。然而，雇佣成本的挑战和利率上升带来的资金成本压力是市场不可忽视的风险因素。投资者应关注企业盈利反弹的可持续性，特别是那些在成本控制和资金管理方面表现出色的公司。在投资策略上，建议谨慎对待科技股，优先考虑具有稳定盈利支撑的国际市场人工智能龙头公司。

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