印尼事件短期扰动，难阻供需过剩
印尼事件短期扰动，难阻供需过剩 月度策略报告2023年9月6日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 报告摘要： 策略：逢高沽空。 运行区间：沪镍155000-190000元/吨，伦镍19000-22000美元/吨。 逻辑：需求上，不锈钢产量大幅提升概率有限；新能源终端需求虽然较好，但对三元材料需求拉动较弱；军用合金消费稳定，民用合金、电镀需求较弱，合金与电镀对高价抵触较强。供给上，由于印尼RKAB签发暂停与环保问题暂停部分企业采矿活动，导致部分企业配额不足，出现囤矿行为，推高镍矿与镍生铁价格；国内外电积镍产能落地，纯镍产量继续爬升。综上，纯镍需求增速不及供给增速，镍由结构性过剩逐渐转变为全面过剩，受印尼事件扰动，推动镍价向上，但不足以为镍价提供足够的向上的动能，预计未来镍价仍将回归基本面，震荡下行。 风险提示：新能源汽车需求增速超预期、印尼RKAB事件持续未能解决 分析师：王文虎（F03087656，Z0019472）研究所 金属研究室 Tel：010-82293229 Email：wujinheng@swhysc.com 相关研究 20230106——《资金博弈加剧镍价波动》 20230206——《美联储加息预期升温，镍价加速下跌》 20230331——《需求不振转产能否如期落地》 20230512——《加息或到终点转产利润再现》 20230626——《供给过剩格局未改》 目录 一、行情回顾4 二、通胀压力下降，需求难言乐观4 1、不锈钢产量上升4 2、新能源汽车淡季不淡6 三、供应结构性矛盾得以缓解9 1、印尼RKAB签发暂停，推升镍矿价格9 2、镍铁利润可观，产量小幅上升10 3、MHP和高冰镍产量爬升11 4、硫酸镍价格走弱，产量持续爬升11 5、电积镍产能逐渐落地13 四、行情展望15 图表 图表1：8月纯镍价格先抑后扬4 图表2：200系不锈钢利润5 图表3：300系不锈钢利润5 图表4：中国+印尼不锈钢产量季节图（万吨）5 图表5：不锈钢社会库存（吨）5 图表6：中国不锈钢进出口量（吨）5 图表7：中国自印尼进口不锈钢量（吨）5 图表8：中国新能源汽车产量（辆）6 图表9：中国新能源汽车销量（辆）6 图表10：新能源汽车出口（辆）6 图表11：电动乘用车出口渗透率（%）6 图表12：新能源汽车渗透率（%）7 图表13：充电桩数量（万台）7 图表14：动力电池产量（MWh）7 图表15：动力电池装车量（MWh）7 图表16：三元材料产能产量（吨）8 图表17：三元材料进出口（吨）8 图表18：三元材料分型号产量（吨）8 图表19：三元前驱体分型号产量（吨）8 图表20：三元前驱体产能产量（吨）8 图表21：三元前驱体进出口（吨）8 图表22：菲律宾镍矿出口量（万湿吨）9 图表23：镍矿到港量（万吨）9 图表24：镍矿港口库存（万湿吨）9 图表25：镍矿价格上涨（美元/湿吨）9 图表26：国内镍生铁利润情况10 图表27：中国主要地区镍生铁库存（镍吨）10 图表28：中国+印尼镍生铁产量（万镍吨）10 图表29：中国镍生铁进口量（吨）10 图表30：国内镍生铁开工情况（千镍吨）11 图表31：印尼镍生铁开工情况（万镍吨）11 图表32：印尼中间品产量（万镍吨）11 图表33：中间品进口量（吨）11 图表34：硫酸镍价格（元/吨）12 图表35：硫酸镍较纯镍溢价（元/吨）12 图表36：中国硫酸镍产量（金属吨）12 图表37：硫酸镍原料占比12 图表38：硫酸镍生产成本（元/镍吨）12 图表39：生产硫酸镍利润率（%）12 图表40：中国硫酸镍进出口（吨）13 图表41：中国硫酸镍进口分国别（吨）13 图表42：中国电解镍产量（吨）13 图表43：进口镍较硫酸镍溢价（元/镍吨）13 图表44：中国电解镍进口盈亏（元/吨）14 图表45：中国精炼镍进出口（吨）14 图表46：上期所镍库存（吨）14 图表47：LME镍库存（吨）14 图表48：中国镍社会库存（吨）14 图表49：上海保税区镍库存（吨）14 一、行情回顾 8月纯镍先抑后扬。首先，镍回归基本面，价格下行；随后受到印尼廉政调查影响，RKAB签发暂停，镍矿价格上涨，推动纯镍价格反弹。 图表1：8月纯镍价格先抑后扬 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、通胀压力下降，需求难言乐观 1、不锈钢产量上升 盈利驱动不锈钢产量提升。随着终端需求信心修复，叠加成本端支撑走强，不锈钢价格持续拉升，不锈钢厂由深度亏损转向盈利。8月，中国不锈钢产量为323万吨，印尼不锈钢产量为34万吨，中印不锈钢合计产量同比上升33.7%。7月，中国进口不锈钢136822吨，同比下滑23.3%；出口不锈钢359832吨，同比下滑13.5%。高价不锈钢向终端传导不畅，库存有所累积，不锈钢产量难以继续增加，预计9月不锈钢产量提升空间有限。 图表2：200系不锈钢利润图表3：300系不锈钢利润 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表4：中国+印尼不锈钢产量季节图（万吨）图表5：不锈钢社会库存（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表6：中国不锈钢进出口量（吨）图表7：中国自印尼进口不锈钢量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 2、新能源汽车淡季不淡 7月新能源汽车产销淡季不淡。7月，中国新能源汽车产量和销量分别为80.50万辆与78.02万辆，环比分别增长2.7%与下降3.2%，同比增速分别为30.6%与31.6%。2022年12月新能源产销量为全年最高，分别为79.46万辆与81.38万辆，虽然7月为传统淡季，但7月新能源汽车产量已 超2022年高点，销量接近2022年高点。 图表8：中国新能源汽车产量（辆）图表9：中国新能源汽车销量（辆） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 7月新能源汽车出口环比回升。2023年新能源汽车出口呈现出了较强的韧性。2023年1-7月，电动乘用车月出口量均在12万辆以上，累积出口量达93.41万辆，同比增长107%。7月新能源汽车出口量达到13.92万辆，环比上升11.8%，同比上升132%。6月，我国电动乘用车出口占乘用车出口比重升至38%。 图表10：新能源汽车出口（辆）图表11：电动乘用车出口渗透率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 新能源汽车渗透率保持上升，配套设施继续完善。7月，新能源汽车渗透率保持上升，达32.68%。同时，作为配套设施的充电桩数量不断增加。截至2023年7月，交流与直流充电桩数量超221万 台，随车配建的充电设施超471万台。 图表12：新能源汽车渗透率（%）图表13：充电桩数量（万台） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 动力电池产量与装车量与前高仍有差距。7月，动力电池产量为61.0GWh，环比增长1.5%，同比增长29.1%；动力电池装车量为32.2GWh，环比下降2.0%，同比增长33.3%。从动力电池生产与装车品类来看，仍以磷酸铁锂与三元电池为主，磷酸铁锂占六成以上，三元电池占三成以上。 图表14：动力电池产量（MWh）图表15：动力电池装车量（MWh） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三元材料产量下滑，三元前驱体产量上升。三元产能虽然同样爬坡，但开工率整体维持在较低水平，产量恢复仍略显疲软。8月，三元材料开工率为45%，产量达55017吨，环比下降3.4%，同比下降6.1%；三元前驱体开工率为56%，产量达82648吨，环比上升5%，同比上升3%。分型号来看，三元材料产量以NCM811为首，NCM523次之;三元前驱体产量则是以NCM811为首，NCM523次之，此外NCA也有一定的产量。进出口来看，7月，三元材料出口下滑，进口量回升；三元前驱体出口保持高位。 图表16：三元材料产能产量（吨）图表17：三元材料进出口（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表18：三元材料分型号产量（吨）图表19：三元前驱体分型号产量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表20：三元前驱体产能产量（吨）图表21：三元前驱体进出口（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 三、供应结构性矛盾得以缓解 1、印尼RKAB签发暂停，推升镍矿价格 印尼囤矿，镍矿价格上升。印尼廉政调查，RKAB暂停签发，部分企业配额不足，导致企业出现囤矿行为，甚至从菲律宾进口镍矿，推升镍矿价格上涨。0.9%、1.5%、1.8%品位的红土镍矿8月较7月分别上涨6美元/湿吨、9美元/湿吨、8美元/湿吨，涨幅分别为19.0%、16.7%、9.6%。7月，菲律宾出口镍矿中镍矿208.57万湿吨，环比下降27.3%;出口低镍矿347.74万湿吨，环比下降1.8%。 图表22：菲律宾镍矿出口量（万湿吨）图表23：镍矿到港量（万吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表24：镍矿港口库存（万湿吨）图表25：镍矿价格上涨（美元/湿吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 2、镍铁利润可观，产量小幅上升 镍生铁价格持续上涨，镍铁厂利润可观。8月，8-12%高镍生铁价格由1092.5元/镍点涨至1170 元/镍点。8月，中国镍生铁产量为3.42万镍吨，印尼镍生铁产量为12.02万镍吨，总产量较7月 小幅增加。7月，中国镍生铁进口量为10.51万镍吨，同比增长101.1%。镍生铁库存保持在25000 镍吨左右。 图表26：国内镍生铁利润情况图表27：中国主要地区镍生铁库存（镍吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表28：中国+印尼镍生铁产量（万镍吨）图表29：中国镍生铁进口量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表30：国内镍生铁开工情况（千镍吨）图表31：印尼镍生铁开工情况（万镍吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 3、MHP和高冰镍产量爬升 印尼MHP与高冰镍产量增加，镍锍进口量增加。8月，印尼MHP产量达1.26万镍吨，高冰镍月产量达2.45万镍吨。7月，中国进口MHP为71224吨，同比下降20.7%；中国进口镍锍25177吨，同比增长98.4%。 图表32：印尼中间品产量（万镍吨）图表33：中间品进口量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 4、硫酸镍价格走弱，产量持续爬升 硫酸镍价格走弱，与纯镍价差阔。硫酸镍供给过剩，使电池级硫酸镍价格延续弱势，纯镍较硫酸镍价差走阔。 图表34：硫酸镍价格（元/吨）图表35：硫酸镍较纯镍溢价（元/吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 硫酸镍产量持续上升。8月中国硫酸镍产量为42003镍吨，同比上升30.3%，环比上升4.1%。由于镍豆生产硫酸镍的成本远高于中间品生产硫酸镍的成本，不具备经济性，以纯镍生产硫酸镍占比只有1%。尽管中间品生产硫酸镍成本较镍豆生产硫酸镍低，但整体看仍处于亏损。7月，硫酸镍进口量为12005吨,同比上升155.3%，环比上升62.7%。 图表36：中国硫酸镍产量（金属吨）图表37：硫酸镍原料占比 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表38：硫酸镍生产成本（元/镍吨）图表39：生产硫酸镍利润率（%） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表40：中国硫酸镍进出口（吨）图表41：中国硫酸镍进口分国别（吨）
