纯碱玻璃月报：近强远弱，择机正套

近强远弱择机正套 黑 色观点逻辑 建玻璃方面，供给方面，8月日熔量保持稳定，玻璃厂家仍有较好利润， 材后市供应继续增加的可能性不大。需求方面，当下仍处于“保交楼”以及竣工周期中，保交楼政策的延长相应平滑了玻璃需求，阶段性补库下 组需求短时转好，但难以长期支撑。总体来看，玻璃供给端较为稳定，需求提振一方面关注金九银十旺季能否改观玻璃需求，另一方面中下游阶段性补库能否带来一波玻璃行情，策略上建议择机1-5正套，玻璃 指数运行区间[1700,2000] 纯碱方面，9月中旬远兴2线投产，1线检修结束出料，金山化工提升 黑负荷，纯碱检修季持续到9月中上旬，9月上旬纯碱依然偏紧，两家企业如期投产后提升负荷将逐步填补供应缺口，需求方面，轻碱需求相对 色 稳定，浮法和光伏玻璃厂家日熔增量预计不大。总体来看，短期供需偏 建紧格局难以缓解，关注后续投产落地时间和实际供给增量，建议10-1 材正套，纯碱指数运行区间[1500,2200] 组主要矛盾点 地产金九银十旺季能否提振玻璃需求纯碱投产节奏 地产政策落地效果 操作建议 黑玻璃1-5正套 色纯碱10-1正套 建 材风险提示 请参阅最后一页之特别声明 组敬纯碱投产不及预期检修超预期地产政策超预期 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纯碱玻璃月报 2023年9月5日 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 曹值硕（F03117686） czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 1 一、行情回顾 1、玻璃 玻璃期货多次冲高震荡。8月地产政策频发，市场氛围整体转好，月初中下游补库积极性提高，成交阶段性转好，玻璃现货持续推涨，乐观预期下玻璃冲高震荡，8月中旬换月01，相较09合约略显悲观，低位震荡。月底纯碱现货紧张，临近交割月矛盾凸显，纯碱期现货强势拉涨，同期地产政策密集落地，市场情绪带动下玻璃期货跟涨。 图1：玻璃行情回顾 资料来源：文华财经，中财期货投资咨询总部 2、纯碱 纯碱期货震荡后强势拉涨。前期纯碱大规模投产预期被证伪，纯碱期货持续拉涨后高位震荡，然纯碱需求仍有增量，供需偏紧格局加剧，换月01后继续拉涨，临近交割月现货极度紧张，短期矛盾突出，期现货价格同步大幅拉涨。 图2：纯碱行情回顾 二、基差与价差二、供需面分析1.供给端 玻璃8月产能维持稳定。截至8月底，全国浮法玻璃生产线共计311条，在产250条， 日熔量共计170750吨，环比上月（170150吨/日）增加600吨。月内产线复产1条，暂无冷修线。前期冷修产线复产过大半，玻璃日熔回复速度明显放缓，8月仅1条产线复产，日熔已经达到17万吨/日附近，上升空间不大，后续厂家复产大概率视利润空间决定，但目前中长期较为明显的悲观预期可能会使得厂家复产依旧偏谨慎。 8月玻璃价格较大幅度上涨，8月初补库行情以及近期地产政策乐观预期为玻璃拉涨提供了良好环境，保交楼的长期推进为玻璃提供了刚需支撑，部分抹平了前期地产开工率下滑造成的需求减少，但从目前来看地产政策均偏中长期，难以提振短期玻璃需求，纯碱大幅拉涨下玻璃需求难以支撑现货同步上涨，因此利润有所收缩，9月份若纯碱供需偏紧格局得到缓解，纯碱现货回归正常水平，玻璃利润或有上扬空间。 表17月份玻璃装置变动表 产线 地区 日熔量（吨/日） 复产时间 毕节明均一线 贵州 600 2023.8.1 图7：浮法玻璃日熔量图8：浮法玻璃产能利用率 922019202020212022202392 9090 8888 8686 8484 8282 8080 7878 7676 7474 7272 20192020202120222023 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图9：浮法玻璃利润：按燃料分图10：浮法玻璃现货价格 1000利润：天然气利润：石油焦利润：煤制气 800 600 400 200 0 -200 -400 沙河现货价 湖北现货价 山东现货价 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 -600 1000 2021/12/142022/3/142022/6/142022/9/142022/12/142023/3/142023/6/14 图10：天然气价格图11：石油焦价格 5市场价(主流价):天然气(工业):济南市场价(主流价):天然气(工业):石家庄 6000 5000 4000 3000 2000 1000 湖北市场价（3#) 石油焦价格东明石化(3#B)石油焦价格金陵石化(3#B) 432 2020/1/22020/9/22021/5/22022/1/22022/9/22023/5/2 0 2020/1/22020/9/22021/5/22022/1/22022/9/22023/5/2 图12：动力煤价格：枣庄：车板价图13：重碱价格 2050 1850 1650 4050 3550 14501250 2550 1050 2050 850 1550 650450 1050 250 550 50 50 3050 重碱沙河价重碱华东价重碱华北价重碱华中价重碱华南价 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 资料来源：wind,卓创资讯，中财期货投资咨询总部 8月纯碱开工率探底回升。7、8月份纯碱常规检修季预计持续到9月初，目前还有3家企业仍有检修计划，此外青海昆仑和青海发投因环保问题停车，开车时间未定。9月初纯碱开工仍将维持在81%左右，在纯碱检修季结束后逐步回升，但由于青海两家企业停车影响较大，9月开工率恐难以回归高位。投产方面，远兴能源二线计划9月初投产，一线短时检修完毕后 也将于9月初投产，金山化工投料试车，9月初负荷提升至3成，中旬提升至5成，月底满 产，因此9月中旬开始纯碱供给缺口开始缩小，到月底纯碱供给逐渐偏宽松。 8月纯碱原材料价格变动不大，动力煤800元/吨左右，原盐山东地区230元/吨，氯化铵 价格小幅上调至650元/吨，但受纯碱供给趋紧影响，现货大幅拉涨下利润空间持续扩大，目 前山东氨碱法利润1778元/吨，华东联产法利润1650元/吨，从当前检修情况来看预计纯碱 供需偏紧可能将持续到9月中旬，届时纯碱供应改宽松，价格回归正常区间，纯碱利润回归正常。 表2纯碱计划检修表 生产企业 检修装置 产能 检修时间 检修原因 青海发投 氨碱法 130 7月21日检修，时间待定 2039 安徽德邦 联产法 120 8月17日停车，时间待定 1818 江西景昊 联产法 60 8月21日检修，9月2日复产 1818 山东海天 氨碱法 130 8月25日检修至9月10日 500 青海昆仑 氨减法 150 8月27日停车，时间待定 2045 江苏华昌 联碱法 70 8月28日检修，9月11日开车 2121 内蒙古化工 氨碱法 35 计划9月初检修7天 待定 青海五彩碱业 氨碱法 110 计划9月1日检修6天 待定 青海发投 氨碱法 130 计划9月4日检修4天 待定 图14：纯碱开工率图15：纯碱月产量 2019 2020 2021 20222023 100 95 90 85 80 75 70 65 60 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 300 250 200 150 100 50 0 20192020202120222023 03040506070809101112 图16：轻碱周产量图17：重碱周产量 3220192020202120222023 4020192020202120222023 30 35 28 30 26 25 24 20 22 2001-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 1501-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 图18：纯碱利润图19：原盐价格 2300 1800 1300 800 300 -200 2800氨碱法利润：山东氨碱法利润：青海联碱法利润：华东 700 原盐:山东:主流价 原盐:西北:主流价 原盐:华南:主流价 原盐:华东:主流价 原盐:华中:主流价 原盐:西南:主流价 600 500 400 300 200 100 0 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 图20：合成氨价格图21：氯化铵价格 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 主流价:河北主流价:河南 主流价::湖北主流价：安徽 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 2019/12/162020/12/162021/12/162022/12/16 2.库存端 8月玻璃厂家小幅去库。截至9月1日，重点监测省份生产企业库存总量为1862万重量 箱，较上月底减少131万重量箱。库存天数约20.19天。河北、湖北两地成交分化，河北地区小幅去库，湖北地区小幅累库。9月地产旺季可能到来，中下游库存水平中位，乐观预期下可能有部分补库行情。 8月纯碱厂家延续去库趋势。截至9月1日，纯碱企业库存14.13万吨，环比7月底减 少10.7万吨，其中轻碱库存8.46万吨，环比上月减少3.7万吨，重碱5.67万吨，环比上月 减少7万吨。纯碱供给缺口进一步扩大。轻重碱需求较好，均有不同幅度去库。 图22：玻璃库存天数图23：玻璃重点十三省库存 45202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-07 03-20 04-02 04-15 04-28 05-11 05-24 06-06 06-19 07-02 07-15 07-28 08-10 08-23 09-05 09-18 10-01 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 12-31 0 10000 8000 6000 4000 2000 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-12 03-26 04-09 04-23 05-07 05-21 06-04 06-18 07-02 07-16 07-30 08-13 08-27 09-10 09-24 10-08 10-22 11-05 11-19 12-03 12-17 12-31 0 20192020202120222023 图24：玻璃河北库存图25：玻璃湖北库存 2500 2000 1500 1000 500 0 20192020202120222023 1400 1200 1000 800 600 400 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 200 0 20192020202120222023 01-0101-3103-0204-0105-0105-310