玻璃纯碱月报：近强远弱 关注政策推出

近强远弱关注政策推出 黑 色观点逻辑 建玻璃供需压力持续加大，下游需求整体偏弱且难以见到实际性的好转，一是关注玻璃复产情况，二是7-8月份政策窗口期，但对政策 材效果目前市场仍偏悲观。整体来看，玻璃近月有政策扰动，01相对 趋势明显，近年地产新开工下滑大概率对01合约有显著性影响，策 组略上建议9-1正套，或政策窗口期过后逢高空，玻璃指数运行区间 [1350,1600] 纯碱面临短期供需双强的格局，相对年底纯碱过剩格局明确，7月相对而言纯碱产能大概率小幅过剩，且增减量难以确定，关注后续投产节奏以及检修情况和玻璃价格，谨防玻璃需求走弱后压缩纯碱利润导致的共振下行，策略上建议逢高空，纯碱指数运行区间 黑[1400,1750] 色主要矛盾点 建 地产需求释放后劲不足7-8月政策窗口期 材 组纯碱投产节奏7-8月集中检修季 操作建议 玻璃9-1正套政策窗口期过后逢高空纯碱逢高空 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 玻璃纯碱月报 2023年7月5日 联系人：荣浩冉（F3082083， Z0019035） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 黑风险提示 色政策超预期玻璃复产不及预期建纯碱投产不及预期7月检修超预期材 请参阅最后一页之特别声明 组敬1 一、行情回顾 1、玻璃 玻璃期货上行急速下调后震荡，最高点至1683元/吨，月末收盘于1523元/吨，本月行情可以分为三个阶段，月初玻璃结束一个多月的下跌行情，现货企稳、交投依然较好，叠加有宏观政策消息传出，期货向上修复，月中玻璃刚需逐渐转弱，叠加日熔量的不断回升，玻璃供需压力加大，市场情绪转悲观，玻璃迅速下行，月末市场重新炒作政策预期，玻璃向上探头，但悲观情绪过于浓厚，玻璃维持震荡。 图1：玻璃行情回顾 资料来源：文华财经，中财期货投资咨询总部 2、纯碱 纯碱缓慢震荡上行。在4月份远兴能源投产消息确定以后纯碱一路下跌，至5月底1500点左右止跌，随后陷入缓慢的震荡上行路，由于前期利空消息已基本反映在盘面中，市场在恐慌情绪结束后开始思虑远兴投产节奏以及纯碱产能过剩量的问题，同时远兴能源投产推迟到6 月28日投料试车，后续产线逐步跟进，由于投产前纯碱仍处于供需偏紧的格局，而下游光伏玻璃和浮法玻璃日熔量的回升能够缓和部分增量，轻碱需求在经济复苏下同样转好，种种因素缓和09产能严重过剩预期，纯碱开始震荡上行之路。 图2：纯碱行情回顾 二、基差与价差 1、玻璃 基差上来看，6月底玻璃09基差256点，一方面玻璃现货端仍有弱刚需支撑，期货端悲观情绪浓厚，从后续市场来看，传统金九银十并不乐观，贸易商和加工厂拿货并不积极，可能有阶段性补库存在，但总体难以有较大起色，后续基差由现货端向期货端修复的可能性较大。9-1价差方面，对地产中长期的悲观情绪导致玻璃期货呈现典型back结构，6月底价差135点。 2、纯碱 纯碱基差围绕300点波动，期货现货端经过前期共振下行后双双企稳，目前大投产节奏 刚刚开启，6月28日远兴1线150万吨投料试车，随着后续产线陆续跟进，下游浮法以及光伏玻璃难以完全消化增量，现货大概率继续下行向期货端修复。9-1月差方面，6月底价差257点。 图3:玻璃基差图4:纯碱基差 2500 2000 600 基差 期货收盘价:活跃:玻璃 沙河现货价 400 3000 600.00 300 2500 400.00 200 2000 200.00 100 1500 0.00 0 -200.00 1000 -100-200 500 -400.00-600.00 500 3500 纯碱基差 重碱：沙河价 纯碱：收盘价：活跃合约 1000.00 800.00 1500 1000 500 0 -300 0 -800.00 图5：玻璃9-1月差图6：纯碱9-1月差 700 600 500 400 300 200 600 500 400 300 200 100 100 0 -100 -200 -300 1-163-165-167-169-16 2309-24012209-23012109-2201 0 -100 -200 -300 1-163-165-167-169-16 2009-21011909-20012309-24012209-23012109-22012009-2101 资料来源：wind,卓创资讯，中财期货投资咨询总部 三、供需面分析 1.供给端 玻璃本月产能保持稳定。截至6月底，全国浮法玻璃生产线共计310条，在产245条， 日熔量共计167400吨，环比上月（167300吨）增加100吨。月内新点火1条，复产4条，冷 修/停产6条。本月复产条线众多，去年产线冷修多且集中，今年利润转好的情况下产线复产预期较高，但考虑到地产竣工释放的持续性，地产复工相对谨慎。本月意外冷修产线较多，此消彼长下日熔量基本保持稳定。 现货方面，6月份市场成交偏弱，一方面梅雨季节影响玻璃运输、仓储，高温多雨天气影响下游作业，另一方面地产工程订单减少，玻璃刚需支撑不足，玻璃现货价格一路走低。从玻璃利润来看，截至月末，煤制气利润为610元/吨，月涨幅为-57元/吨，石油焦利润为613元 /吨，月增幅为-219元/吨，天然气利润为304元/吨，月增幅为-92元/吨。6月份原材料及燃料价格变化不大，现货价格持续下行下玻璃利润有一定压缩，但整体上利润较好。因此在后续玻璃成交继续走弱的情况下，玻璃仍有较大的下行空间。 表16月份玻璃装置变动表 产线 地区 日熔量（吨/日） 冷修时间 长兴基地二线 浙江 600 2023.6.1 信义东莞一线 广东 500 2023.6.8 耀华北方二线 河北 600 2023.6.14 威海中玻四线 山东 500 2023.6.15 弘耀一线 河北 500 2023.6.19 咸阳二线 陕西 500 2023.6.26 产线 地区 日熔量（吨/日） 复产时间 西城一线 广东 300 2023.6.2 华南台玻二线 广东 900 2023.6.19 东台一线 江苏 600 2023.6.5 宜宾耀华二线 四川 600 2023.6.9 产线 地区 日熔量（吨/日） 新点火时间 鸿泰二线 广东 900 2023.6.21 图7：浮法玻璃日熔量图8：浮法玻璃产能利用率 180000 175000 86 165000 84 160000 82 155000 8078 150000 76 145000 74 140000 72 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 170000 2019202020212022202392 90 88 20192020202120222023 图9：浮法玻璃利润：按燃料分图10：浮法玻璃现货价格 1200 1000 800 600 400 200 0 利润：天然气利润：石油焦利润：煤制气 沙河现货价 湖北现货价 山东现货价 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 2022/1/142022/4/142022/7/142022/10/142023/1/142023/4/14 -200 -400 石油焦价格东明石化(3#B)石油焦价格金陵石化(3#B) -600 1200 1000 2021/12/142022/3/142022/6/142022/9/142022/12/142023/3/14202 图10：天然气价格图11：石油焦价格 5 市场价(主流价):天然气(工业):济南市场价(主流价):天然气(工业):石家庄市场价(主流价):天然气(工业):广州 市场价(主流价):天然气(工业):成都 4.5 4 3.5 3 2.5 2 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 2023/5/2 0 湖北市场价（3#) 图12：动力煤价格：枣庄：车板价图13：重碱价格 2050 1850 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 4050 3550 3050 2550 2050 1550 1050 550 重碱沙河价重碱华东价重碱华北价 重碱华中价 重碱华南价 50 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 502020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 资料来源：wind,卓创资讯，中财期货投资咨询总部 6月纯碱开工率有小幅下滑。7-8月份为纯碱检修集中季，6月月底已经有部分企业开始检修，开工率小幅下滑至90.3，6月纯碱产量259万吨，环比5月减少8万吨左右，从计划检修表来看，7-8月检修损失量较高。另一方面，今年下半年计划投产较多，远兴能源1线于6月底投产，并已预售7月中旬纯碱，7月中下旬可能有后续产线跟进，但正式出产品可能到 8月份。整体来看7月增量并不大，纯碱供需格局不会明显逆转。 现货方面，纯碱止跌后市场观望情绪有所消退，下游原材料库存不高，补库需求重新激发，订单表现较好，叠加浮法玻璃日熔量有所回升，光伏玻璃产能维稳，纯碱刚需支撑较好。利润方面，截至月末，山东氨碱法利润800元/吨，青海氨碱法500元/吨，华东联碱法708元 /吨。6月原盐价格企稳，石油焦价格继续下跌，氨碱法利润小幅回升，氯化铵受化肥拖累价格继续回落，联碱法利润小幅下调。 总体来看，7-8月份检修以及后续产能投产是影响供给的两大因素，7月检修量较大同时可能有后续产线跟进投产，但整体格局由偏紧转由略微宽松，短期内难以大幅逆转格局。 表2纯碱23年投产表 企业名称 地点 工艺 日期 产能 中盐红四方 安徽 联碱法 2023/5 20 江苏德邦化工 江苏 联碱法 预计23年下半年 60 远兴能源 阿拉善 天然碱法 2023/6/28 150 远兴能源 阿拉善 天然碱法 预计2023年7月底 150 远兴能源 阿拉善 天然碱法 预计23年8月 100 远兴能源 阿拉善 天然碱法 预计23年9月 100 湘渝盐化 重庆 联碱法 预计23年9月 20 金山化工 河南 联碱法 预计23年10月 200 表3纯碱计划检修表 生产企业 工艺 产能/万吨 （计划）检修时间 山东海化（老线） 氨碱法 120 计划6月底检修12天 徐州丰成 联产法 60 计划6月24日-7月24日检修 青海发投碱业 氨碱法 130 计划7-8月份检修 青海昆仑 氨碱法 150 计划7月份检修 江苏井神 氨碱法 60 计划7月1日降负荷运行 甘肃金昌 联产法 20 计划7月检修20天左右 中盐昆山 联产法 80 计划7月下旬检修25天左 内蒙古化工 氨碱法 35 计划7月底检修7-10天 青海盐湖 氨碱法 120 计划7月份检修一个月 山东海天 氨碱法 150 7-9月份降负荷运行 江西晶昊 氨碱法 60 计划8月份检修 图14：纯碱开工率图15：纯碱月产量 100 95 20192020202120222023 300 250 90 200 85 150 80 100