投资收益短期拖累业绩，长期有望贡献盈利成长性

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四川双马公布2023年半年度报告，实现营业收入5.61亿元，同比下滑9.66%，归母净利润4.55亿元，同比下滑12.92%。其中私募股权业务投资收益与管理费收入短期下滑，但随着项目管理与直投的有序扩张，后续收益有望进一步释放。预计管理费收入的下滑主要由于公司一期在管基金的逐步退出，导致私募股权基金管理规模有所下降。在收入端，公司二期产品和谐绿色基金将于2023年逐步完成认缴，未来在管基金规模的扩张有望重新抬升公司管理费收入；在成本端，1H23公司私募股权业务营业成本比上年同比大幅降低82.01%，毛利率同比微增0.9%，子公司的销售费用、管理费用均得到有效控制。此外，建材行业需求端疲软、供给端竞争加剧，公司建材生产业绩小幅下滑。但我们预计2023-2025年EPS分别为2.00/2.54/3.22元，以2023年9月4日收盘价为基准，预计对应2023PE为8.61倍，维持“买入”的评级。