8月经济金融数据展望：社融或升至9.1%，CPI回正PPI延续回升

2023年09月06日 社融或升至9.1%，CPI回正PPI延续回升——8月经济金融数据展望 8月新增人民币贷款（社融口径）预计录得1.1万亿左右，低于去 年同期的1.3万亿，但政府债发行放量下预计8月新增社融规模在 2.6万亿附近，略高于去年同期的2.5万亿，旧口径下社融存量增速或将升至9.4%附近，调整后的新口径增速预计为9.1%左右。表内方面，8月预计新增信贷规模（社融口径）在1.1万亿附近，低于去 年同期的1.3亿元。今年7月信贷增量超预期下滑，8月以来政策发力下预计信贷需求环比有所改善，但8月制造业PMI虽有所回升但仍处于收缩区间，预计实体部门内生动能及企业信贷需求仍然偏弱，叠加8月地产销售高频数据仍然低迷，因此我们预计8月信贷投放环比 虽有所改善但同比预计仍弱于历史同期，或录得1.1万亿左右。表外 方面，7月10日央行、金融监管总局宣布延长“金融16条”有关政 策适用期限，预计信托和委托贷款压降速度将继续放缓，假设8月新 增委托和信托贷款录得今年以来均值，分为在100亿和65亿左右。 最后，参考过去5年同期均值，预计8月未贴现的银行承兑汇票净融资或在900亿左右。直接融资方面，根据万得数据，8月股票融资新增约为1500亿；8月企业债券净融资规模或在2013亿左右；8月政府债净融资额或在1.1万亿附近，较去年同期同比多增约0.8万亿。 8月M2同比或降至10.5%左右。8月新增贷款（金融数据口径）预计在1.02万亿附近；根据万得数据，国债和地方债净缴款规模预计 在1.24万亿附近，财政存款投放参考同期均值，则预计8月政府存款回笼资金约4300亿；8月历史同期M0降幅在300亿附近。再结合去年同期基数偏高，预计M2同比较前值回落0.2%至10.5%。 通胀方面，8月CPI或将回正，录得0.2%左右，PPI预计回升至-2.8%。在CPI测算中，食品项方面，8月猪肉价格明显反弹，同时考虑到蔬菜、鸡蛋价格同步回升，猪菜共振下食品价格环比或将出现较 大涨幅；非食品方面，8月国际油价上行，且暑期居民出行意愿较强，服务消费需求整体仍较为旺盛。整体来看，8月CPI环比预计录得0.4%，同比或将回正，预计在0.2%左右。PPI近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对当月PPI环比做回归，回归 调整R²在90%以上。8月生产资料价格指数环比回升0.5个百分点，8月油价均值较前月环比上行6.2%，由此回归得到的8月PPI环比约为0.5%，叠加翘尾因素自前值-1.5%回升至-0.3%，预计PPI同比料自前值-4.4%上行至-2.8%。 经济数据方面，生产景气度环比回升，但内需指标整体不强且外需面临下行压力，经济动能整体仍偏弱。内需，服务消费方面，8月服务业商务活动指数较前值下行1%至50.5%，服务业恢复速度持续放缓。商品消费方面，促销优惠下8月乘用车市场同比小幅增长2%， 环比增长7%；CME预估8月挖掘机（含出口）销量12600台左右，同比降幅进一步扩大至30%左右。地产销售方面，8月商品房销售延续持续低迷，30大中城市商品房日均成交面积约为30.6万方米，较7月的30.9万方米环比回落1.0%，同比增速录得-22.8%，结构上看 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 相关报告7月城投债发行监管跟踪： 2023-08-05 借新还旧债占比小幅回升，终止发行维持低位转债8月月报：政策密集出 2023-08-04 台，转债顺势而为7月超储率或在1.3%附近， 2023-08-03 8月会降准吗？——8月流动性展望2023年7月信用债市场回 2023-08-01 顾：净融资有所回落，到期收益率集体下行PMI会持续回升吗？ 2023-07-31 chigs@essence.com.cn 一、三线城市同比降幅扩大，二线城市同比降幅有所收窄。外需方面，8月CCFI指数继续回落，BDI指数环比小幅回升，但同比降幅仍较大；8月韩国、越南出口同比增速降幅仍较大；欧美制造业PMI小 幅回升，但仍处于收缩区间。整体来看，8月外需指标仍较为疲软， 结合8月国内PMI新出口订单仍处于收缩区间，出口或将继续承压。生产端，8月生产景气度环比有所回升,PMI生产指数较前值上行1.7个百分点至51.9%。从开工率来看，8月末上、中、下游行业开工率普遍有所回升；粗钢日均产量环比季节性小幅回落，但同比增速延续高增；价格方面，水泥价格持续回落，钢材价格震荡走平，而玻璃价格持续上行。 风险提示：信用风险超预期、测算不及预期等。 内容目录 1.8月金融数据展望：社融增速预计升至9.1%，M2或降至10.5%4 2.8月通胀展望：预计CPI或将回正、PPI同比降幅延续收窄4 3.8月经济数据展望：生产景气度环比回升，但内需指标整体仍不强且外需面临下行压力，经济动能仍偏弱5 图表目录 图1.2023年8月金融数据展望（%）4 图2.2023年8月通胀展望（%）5 图3：8月乘用车市场同比微涨（%）6 图4：8月挖掘机销量同比降幅扩大（台）6 图5：30大中城市商品房销售面积的同比增速（%）6 图6：CCFI指数继续回落、BDI指数小幅回升，但同比降幅仍较大（%）7 图7：8月韩国、越南前20日出口增速降幅均较大（%）7 图8：美、欧国家PMI小幅回升但仍处于收缩区间（%）7 图9：钢材价格指数震荡走平8 图10：水泥价格指数震荡下行，明显低于历史同期8 图11：玻璃价格震荡走高（元/吨）8 图12：8月日均粗钢产量季节性小幅回落，但同比8 增速维持高位（万吨/天，%）8 图13：8月上、中、下游开工率普遍有所回升（%）9 1.8月金融数据展望：社融增速预计升至9.1%，M2或降至10.5% 8月新增人民币贷款（社融口径）预计录得1.1万亿左右，低于去年同期的1.3万亿 元，但政府债发行放量下预计8月新增社融规模或在2.6万亿附近，高于去年同期的2.5万亿，旧口径下社融存量增速或将升至9.4%附近，调整后的新口径1增速预计为9.1%左右。表内方面，8月预计新增信贷规模（社融口径）在1.1万亿附近，低于去年同期的1.3亿元。 今年7月信贷增量超预期下滑，8月以来政策发力下预计信贷需求环比有所改善，但8月制 造业PMI虽有所回升但仍处于收缩区间，预计实体部门内生动能及企业信贷需求仍然偏弱，叠加8月地产销售高频数据仍然低迷，因此我们预计8月信贷投放环比虽有所改善但同比 预计仍弱于历史同期，或录得1.1万亿左右。表外方面，7月10日央行、金融监管总局宣 布延长“金融16条”有关政策适用期限，预计信托和委托贷款压降速度将继续放缓，假设 8月新增委托和信托贷款录得今年以来均值，分为在100亿和65亿左右。最后，参考过去 5年同期均值，预计8月未贴现的银行承兑汇票净融资或在900亿左右。直接融资方面，根据万得数据，8月股票融资新增约为1500亿；8月企业债券净融资规模或在2013亿左右；8月政府债净融资额或在1.1万亿附近，较去年同期同比多增约0.8万亿。 8月M2同比或降至10.5%左右。8月新增贷款（金融数据口径）预计在1.02万亿附近；根据万得数据，国债和地方债净缴款规模预计在1.24万亿附近，财政存款投放参考同期均值，则预计8月政府存款预计回笼资金约4300亿；8月历史同期M0降幅在300亿附近。再结合去年同期基数偏高，预计M2同比较前值回落0.2个百分点至10.5%。 图1.2023年8月金融数据展望（%） 社会融资规模存量:同比M2:同比 14社融同比预测M2同比预测 13 1210.7 11 10 10.5 8.9 99.1 8 7 6 2022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/7 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2.8月通胀展望：预计CPI或将回正、PPI同比降幅延续收窄 CPI测算过程中，我们综合考虑了食品和非食品项中变动较大的分项，预计8月CPI同比或将回升至0.2%附近。食品项方面，8月猪肉价格明显反弹，同时考虑到蔬菜、鸡蛋价格同步回升，猪菜共振下食品价格环比或将出现较大涨幅；非食品方面，8月国际油价上行， 且暑期居民出行意愿较强，服务消费需求整体仍较为旺盛。整体来看，8月CPI环比预计录得0.4%，同比或将回正，预计在0.2%左右。 8月工业品价格环比回升，叠加国际油价回升和翘尾因素上行，预计PPI同比有望回升 1今年央行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构也纳入社融口径范围 至-2.8%附近。PPI近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对当月PPI环比做回归，回归调整R²在90%以上，预测效果较好。8月生产资料价格指数环比回升0.5个百分点，8月油价均值较前月环比上行6.2%，由此回归得到的8月PPI环比约为0.5%，叠 加翘尾因素自前值-1.5%回升至-0.3%，预计PPI同比料自前值-4.4%上行至-2.8%。 图2.2023年8月通胀展望（%） CPI同比PPI同比CPI同比预测值PPI同比预测值 15 10 5 0 (5) (10) 2021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/7 资料来源：Wind，安信证券研究中心 3.8月经济数据展望：生产景气度环比回升，但内需指标整体仍不强且外需面临下行压力，经济动能仍偏弱 3.1.需求：内需指标整体不强，外需面临下行压力 汽车消费方面，8月各厂商延续此前优惠力度，叠加车展及818购车节，对乘用车市场形成支撑。8月主要厂商零售前四周的日均分别为4.02万、4.80万、5.19万和5.84万，同比分别下降1%、增长10%、增长3%和增长7%。根据乘联会预测，8月狭义乘用车市场零 售190.2万辆，同比增长2%，环比增长7%。 企业需求方面，中国工程机械工业协会（CME）预估2023年8月挖掘机（含出口）销 量12600台左右，同比下降30%左右，降幅较7月进一步扩大。其中，国内市场预估销量 5300台，同比下降42%左右；出口市场预估销量7300台，同比下降19%左右。 图3：8月乘用车市场同比微涨（%）图4：8月挖掘机销量同比降幅扩大（台） 0.0 0.0 0.0 零售销量:乘用车:狭义:当月同比% 60000 50000 40000 201820192020202120222023 0.0 30000 0.0) 20000 0.0) 10000 0.0) 2021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/8 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，安信证券研究中心资料来源：Wind，安信证券研究中心 服务需求来看，8月服务业商务活动指数录得50.5%，较前值下行1个百分点，服务业恢复速度持续放缓。从行业看，本月暑期消费对服务业增长的拉动作用依然较为明显，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务 活动指数连续两个月位于55.0%以上较高景气区间，但资本市场服务、保险、房地产等行业商务活动指数低于临界点，拖累明显。 商品房销售方面，8月地产销售延续持续低迷，成交面积环比小幅回落，其中一、三线城市同比降幅扩大，二线城市同比降幅有所收窄。8月30大中城市商品房日均成交面积约 为30.6万方米，较7月的30.9万方米环比回落1.0%，同比增速录得-22.8%，较7月的-26.7%并未有明显改善。结构上看，8月一、三线城市成交面积环比继续回落，同比降幅亦扩大，分别录得-30.4%和-31.2%，二线城市成交面积环比有所回升，同比降幅有所收窄，录得15.6%。 图5：30大中城市商品房销售面积的同比增速（%） 30大中城