机器人板块2023中报总结：行业增速触底反弹，关注人形机器人进展

2023年09月06日 机械 行业增速触底反弹，关注人形机器人进展 机械 沪深300 36% 26% 16% 6% -4% -14% 2022-092023-012023-052023-09 行业表现 行业专题 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 ——机器人板块2023中报总结 999563385 2023中报总结：业绩增速触底反弹，盈利略有波动 我们从本体及系统集成、核心零部件厂商中选取了21家机器人重点公司进行分析。①市场表现：智能制造、人形机器人、AI浪潮等主题催化，板块2023年初至今整体涨幅21.68%，大幅跑赢市场。②业绩增速触底反弹：2023H1板块营收合计203.49亿元，同比增长14.26%归母净利润合计14.67亿元，同比增长16.46%，增速自2021H1以来首次转正。③盈利略有波动：2023H1板块整体毛利率25.79%，同比下降0.53pct，归母净利率7.21%，同比增长0.14pct。2023年上半年机器人板块期间费用率为19.36%，同比基本持平。近年来板块盈利能力总体呈现下降趋势，反映行业竞争加剧、成本压力及供应链影响，关注盈利改善趋势。④现金流有所改善但依然承压：2023H1板块实现经营性现金流净额-0.99亿元，较去年同期-5.75亿元相比，同比改善82.81%。⑤存货基本持平、预收账款及合同负债保持增长：2023H1板块存货达161.81亿元，同比增长0.24%，预收账款及合同负债合计达66.01亿元，同比增长1.35%，发展动力维持。 后市展望：行业景气度回升，人形机器人量产可期 2022年上半年受宏观经济下行因素，工业机器人需求有所减弱，下半年供应链压力缓解，整体呈现波动回暖。据国家统计局数据，2022年国内工业机器人产量44.3万套，同比下降4.8%，全年行业个位数字波动。2023年上半年，国内工业机器人产量22.2万套，同比增长5.4%，同比增速转正，行业需求回暖。从下游行业来看，2023H1汽车、3C制造业固定资产投资增速分别为20.00%、9.40%，汽车及3C是机器人主要下游，后续随着政策对高端智能制造的不断催化、制造业资本支出的加强，行业对机器人的需求有望逐步释放，景气度有望触底回升，国产化进程加速可期，行业增速有望提升。 2023年以来，除年初AI大模型进展及5月特斯拉机器人Optimus最新进展的催化外，众多厂家密集发布人形机器人新品，代表性产品包括达闼XR4、宇树科技UnitreeH1、智元远征A1、傅利叶GR-1、追觅通用人形机器人等，产业趋势持续酝酿中，量产可期。 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.6 2.5 0.2 绝对收益 -3.6 2.6 -5.7 郭倩倩 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 相关报告我们如何看待中国工程机械 2023-08-29 出口的现在与未来？——工程机械出口链专题空心杯电机专题：机器人手 2023-08-10 部核心零部件，国内厂商迎替代机遇——机器人系列报告七多家商业巨头入局，人形机 2023-08-10 器人产业化提速——机器人行业跟踪点评挖机出口暂时性承压，海外 2023-08-09 市场仍相对景气——2023年7月挖机点评光伏设备行业观点更新-降 2023-07-25 本逐见成效，HJT放量可期 投资建议：机械化&国产化趋势明确，关注人形机器人进展 工业机器人长期受益机械替人及工业自动化升级，人形机器人主题事件催化，多家厂商入局，量产可期。《“十四五”机器人产业发展规划》指出到2025年制造业机器人密度较2020年实现翻番，有望达约 500台/万人。2023年1月《“机器人+”应用行动实施方案》亦强调工业制造机械化率提升及技术创新应用，政策持续催化。2022年工业机器人国产化率不足40%，随着技术进步、经验积累和核心部件的自研自产，以及内资品牌在传统汽车以外的光伏、锂电等高增长新兴领域的渗透率提升，有望助力工业机器人国产化率的加速提升，提高工业机器人内资企业的市场份额和盈利规模。2023年5月以来，深圳、上海、北京相继发布《深圳市加快推动人工智能高质量发展高水平应用行动方案（2023-2024年）》、《上海市推动制造业高质量发展三年行动计划（2023-2025年）》、《北京市机器人产业创新发展行动方案（2023-2025年）》，多方支持人形机器人的发展。建议关注：埃斯顿，绿的谐波，双环传动，鸣志电器，步科股份，禾川科技，通力科技。 风险提示：制造业景气度下滑；行业竞争加剧；原材料成本上行；统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真。 内容目录 1.机器人板块：跑赢大市，盈利水平同比增长4 1.1.市场表现：2023年来智能制造&AI主题催化，整体涨幅21.68%4 1.2.2023中报总结：盈利能力改善，公司间走势分化5 2.后市展望10 3.投资建议12 4.风险提示13 图表目录 图1.2022/9/1-2023/9/1机器人（Wind）指数走势5 图2.2023H1机器人板块重点公司营收+14.26%6 图3.2023H1机器人板块重点公司归母净利润+16.46%6 图4.2023H1机器人板块毛利率微降、净利率略微上升7 图5.2023H1机器人板块期间费用率基本持平7 图6.2023H1机器人板块经营性现金流净额上升8 图7.2023H1机器人板块净现比-0.078 图8.2023H1机器人板块应收账款周转天数达115.429 图9.2023H1机器人板块存货周转天数达192.659 图10.2023H1机器人板块存货同比上升0.24%9 图11.2023H1机器人板块预收&合同负债同比增长1.35%9 图12.我国工业机器人月度产量及同比增速10 图13.2023H1制造业、3C及汽车制造业固定资产投资额10 图14.2021年各主要国家和地区机器人密度11 图15.2019-2021年部分国家和地区工业机器人密度对比11 图16.2021年起人形机器人重大时间梳理11 表1：主要机器人公司23Q1/23Q2涨跌幅及22Q2-23Q2机构持仓比例变化5 表2：2023H1机器人板块重点公司营收及归母净利润情况6 表3：2023H1机器人板块重点公司毛利率、净利率情况7 表4：2023H1机器人板块经营性现金流净额（亿元）变化情况8 表5：2023H1机器人板块存货、预收账款&合同负债9 表6：近期代表性公司人形机器人产品12 表7：工业机器人板块重点公司盈利预测12 1.机器人板块：跑赢大市，盈利水平同比增长 根据样本数据，我们对机器人板块上市公司进行财报分析，从本体及系统集成、核心零部件、特种机器人厂商中选取了21家机器人业务贡献占比较高的重点公司进行分析，本体及系统集成领域选取埃斯顿、新时达、埃夫特-U、机器人、拓斯达、凯尔达、江苏北人、瑞松科技；核心零部件领域选取绿的谐波、双环传动、禾川科技、雷赛智能、国茂股份、通力科技、兆威机电、鸣志电器、步科股份；特种机器人领域选取亿嘉和、博实股份、景业智能、申昊科技。 1.1.市场表现：2023年来智能制造&AI主题催化，整体涨幅21.68% 我们以机器人（Wind）指数为参考，回顾近一年来机器人板块的股价走势，可以发现，沪深300指数区间震荡，2022年9月初至2022年年底下降4.26%，2023年初至2023/9/1整体下降-2.07%。机器人板块则波动较大，2022年9月初至2022年年底下降5.42%，2023年初至2023/9/1整体涨幅21.68%，大幅跑赢市场。机器人指数变动具体可分为以下几个阶段： 1）2022/10/1-2022/11/21：新能源汽车扩产加速订单饱满，景气度触底反弹，涨幅14.08%。新能源汽车行业加速扩产，汽车自动化产线重大订单频出，工业机器人板块需求向好，2022年1-9月我国工业机器人产量约32.2万台，同比下降7.1%，2022年9月我国工业机器人产量约4.3万台，同比增长15%，同比大幅回正，行业景气度触底回升。 2）2022/11/22-2022/12/30：疫情影响扩散，需求疲软，涨幅-7.85%。受疫情影响，2022年 11月-12月工业机器人产量分别约4.01万台、4.05万台，同比增长0.3%、下滑9.5%，需求较疲软，不及市场预期，板块股价回落。 3）2022/1/1-2023/2/15：政策支持&AI浪潮催化，涨幅21.89%。2023年1月，工信部等部门发布《“机器人+”应用行动实施方案》，明确“十四五”期间机器人密度较2020年实现翻倍，同时特斯拉人形机器人的推进及ChatGPT引发对AI主题的关注，均预期加速机器人产业商业化进程。 4）2023/2/16-2023/3/27：主题情绪回落，龙头股权激励目标高提振市场信心，涨幅-1.47%。 2023年1-2月，工业机器人累计产量6.2万台/套，同比下降19.2%，降幅较Q4仍在扩大，需求尚未恢复，叠加AI主题投资情绪短期回调。国内工业机器人龙头股埃斯顿于3月发布股权激励方案，目标2023-2025年归母净利润不低于3/5/8亿元，提振市场信心。 5）2023/3/28-2023/5/16：行业震荡回暖，一季报利润改善有限，涨幅-7.10%。2023Q1国内工业机器人产量10.4万套，同比下降3%，降幅明显缩窄但仍未转正，板块一季报业绩增速较快，利润率有所改善，但部分公司一季度利润仍下滑，行业竞争激烈，合同负债增速不明显。 5）2023/5/16-2023/7/4：特斯拉公布Optimus最新进展，主题行情演绎，涨幅19.89%。2023年5月16日(北美时间)，Tesla在2023年股东大会上发布其人形机器人最新视频，其性能更加稳定、形态也更加自然，展现出超预期的运控、感知和学习能力。英伟达CEO黄仁勋也表示，人工智能下一个浪潮将是"具身智能"。市场对于人形机器人量产预期提前，信心得到极大提振。 6）2023/7/5-至今：主题情绪回落，叠加弱复苏现实，涨幅-9.03%。人形机器人主题情绪回落，中报业绩尚未兑现，叠加工业机器人7月产量同比下降13.3%，较6月降幅扩大，需求疲软。 图1.2022/9/1-2023/9/1机器人（Wind）指数走势 资料来源：Wind，安信证券研究中心 表1：主要机器人公司23Q1/23Q2涨跌幅及22Q2-23Q2机构持仓比例变化 类型证券代码证券简称23Q1涨跌幅23Q2涨跌幅 机构持仓比例 22Q222Q322Q423Q123Q2 002747.SZ 埃斯顿 29% 1% 62% 54% 57% 61% 61% 002527.SZ 新时达 19% 90% 7% 4% 3% 2% 4% 688165.SH 埃夫特-U 27% 31% 60% 59% 60% 59% 57% 本体及系统 300024.SZ 机器人 33% 41% 34% 34% 35% 34% 35% 集成 300607.SZ 拓斯达 11% -7% 6% 6% 13% 6% 5% 688255.SH 凯尔达 58% 22% 1% 4% 47% 42% 48% 688218.SH 江苏北人 36% 10% 17% 9% 8% 10% 14% 688090.SH 瑞松科技 17% 29% 21% 21% 11% 4% 5% 核心零部件 688017.SH 绿的谐波 12% 48% 45% 24% 33% 28% 41% 002472.SZ 双环传动 4% 37% 44% 23% 41% 26% 32% 688320.SH 禾川科技 -11% 19% 26% 17% 29% 13% 46% 002979.SZ 雷赛智能 1% 10% 31% 24% 40% 33% 26% 603915.SH 国茂股份 -6% 6% 62% 56% 63% 56%