A股估值全景变化（数据截至9月1日）

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年9月5日 投资策略研究 策略周报-估值分析 A股估值全景变化（数据截至9月1日） 上证指数主要数据 全A总市值（亿） 874，266.17 全A流通市值(亿) 701，187.04 上证指数最新PE 11.44 上证指数一年前PE 10.83 沪深300指 数最新PE 11.19 沪深300指数一年前 PE 10.99 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姜凌波 电话 （025）58519164 从业资格证书号 S0620522070003 内容提要 中信一级行业一周表现：上周中信一级行业中电子和煤炭板块涨幅最大，电力及公用事业和综合金融板块跌幅最大。 市场大类板块估值：从大类板块估值来看，全部A股（非银行石油石化）上涨6.16%，涨幅最大，全部A股上涨4.20%，涨幅最小 不同风格板块的股票估值：风格板块估值方面，周期风格上涨11.04%，涨幅最大，稳定风格下跌1.31%，跌幅最大。 创业板估值溢价变化：上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从8月25日的2.90上行至9月1日的2.97倍，低于自创业板成立以来的平均值3.79倍。PB估值溢价水平从8月25日的2.85倍上行至9月1日的2.93倍，高于自创业板成立以来的平均值2.80倍。 板块估值所处区间：PE角度看：800能源、800材料和800工业成份指数上行一个估值区间。中信一级行业中，煤炭、有色金属、基础化工、轻工制造、商贸零售、家电、医药和农林牧渔板块上行一个估值区间，电力及公用事业板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中建筑和电力设备及新能源板块的PE估值水平明显较低。PB角度看：中证500、中证1000、800材料成份及中证信息成份指数上行一个估值区间。中信一级行业中，钢铁板块上行一个估值区间。目前中信一级行业中建筑、银行、房地产、医药和建材板块PB估值水平明显较低。 股债相对价值：A股市场风险溢价比值由8月25日的2.045下行至9月1日的1.927，市场风险偏好上行，当前溢价水平处于均值1倍标准差1.609和均值2倍标准差1.980之上，市场风险偏好走强。 -1- 中信一级行业一周表现 继前一周市场再次下跌后，上周市场在持续的政策利好催化下终于迎来反弹，周一市场虽然高开低走，但随后市场延续了缓和的上行走势，虽然量能在后半周又重新收窄，但短期市场情绪逐步好转是毋庸置疑的。结构上此前超跌的板块修复力度最强，尤其是成长风格板块，估值几乎处于历史底部，修复需求最为显著。而此前成为资金避险方向的部分防御性板块，则成为资金抽离的主要方向，包括环保、银行等等。北向资金继续流出超百亿，外资对于经济的修复依然犹豫，南向资金则延续流入。海外市场方面，欧美主要股指也同样走强，延续近期的反弹走势，其中纳斯达克综指涨势最佳。上周中信一级行业中电子和煤炭板块涨幅最大，电力及公用事业和综合金融板块跌幅最大。 -2- 图1中信一级行业和沪深300指数一周涨跌幅表现数据来源：同花顺iFind、南京证券研究所 市场大类绝对估值水平变化 从大类板块估值来看，全部A股（非银行石油石化）上涨6.16%，涨幅最大，全部A股上涨4.20%，涨幅最小。具体地，从PE角度看，全部A股PE估值由8月25日的13.43x上行至9月1日的14.00x，剔除银行石油石化的PE估值从18.11x上行至19.21x，创业板PE估值从31.66x上行至33.49x；从PB角度看，全部A股PB估值由8月25日的1.434x上行至9月1日的1.474x，剔除银行石油石化PB从1.986上行至2.053x，创业板PB估值从3.280x上行至3.433x。 图 2各板块PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值）估值水平变化 -3- 数据来源：Wind、南京证券研究所 风格板块估值水平变化 风格板块估值方面，周期风格上涨11.04%，涨幅最大，稳定风格下跌1.31%，跌幅最大。具体来看，PE估值方面，金融板块由8月25日的6.66x下行至9月1日的6.66x，周期板块从13.10x上行至14.54x，消费板块从23.63x上行至24.29x，成长板块由26.07x上行至27.72x，稳定板块由13.97x下行至13.78x；PB估值方面，金融板块由8月25日的0.636x下行至9月1日的0.634，周期板块由1.596x上行至1.656x，消费板块由3.110x上行至3.203x，成长板块由2.846x上行至2.993x，稳定板块从1.197x下行至1.193x。 图3不同风格PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除 -4- 负值）估值水平变化数据来源：Wind、南京证券研究所 创业板估值溢价变化 分析创业板自成立以来，其估值相对主板估值的溢价水平的变化。上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从8月25日的2.90上行至9月1日的2.97倍，低于自创业板成立以来的平均值3.79倍。PB估值溢价水平从8月25日的2.85倍上行至9月1日的2.93倍，高于自创业板成立以来的平均值2.80倍。 图4创业板相对主板估值溢价率变化（创业板成立至今）数据来源：Wind、南京证券研究所 板块估值所处区间 对不同板块10年以来每周PE估值数据进行从大到小排序，观察目前PE估值水平所处位置，估值位置百分数越小，说明该板块最新估值水平排名越靠前，估值越高，反之估值越低。根据估值在10年间所处的位置，将估值区间分为极度高估（<5%）、高估（5%~20%）、正常偏高（20%~50%）、正常偏低（50%~80%）、低估（80%~95%）、极度低估（>95%）。下表是9月1日板块PE估值所处位置，其中800能源、800材料和800工业成份指数上行一个估值区间。中信一级行业中，煤炭、有色金属、基础化工、轻工制造、商贸零售、家电、医药和农林牧渔板块上行一个估值区间，电力及公用事业板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中建筑和电力设备及新能源板块的PE估值水平明显较低。 -5- 表格1各板块PE估值情况表 板块 最新PE 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 14.00 30.40% 正常偏低 全部A股(非金融) 19.40 31.53% 正常偏低 全部A股(非银行石油石 化) 19.74 25.57% 正常偏低 创业板 33.49 8.52% 低估 沪深300成份 11.12 32.95% 正常偏低 中证100成份 12.83 76.56% 正常偏高 中证200成份 13.26 28.13% 正常偏低 中证500成份 18.85 16.90% 低估 中证700成份 15.02 15.34% 低估 中证800成份 12.04 30.54% 正常偏低 中证1000成份 23.92 18.18% 低估 800能源成份 9.12 8.66% 低估 800材料成份 15.72 26.42% 正常偏低 800工业成份 13.89 7.67% 低估 800可选成份 18.79 41.19% 正常偏低 中证消费成份 27.83 44.60% 正常偏低 800医卫成份 25.25 4.69% 极度低估 中证信息成份 36.90 32.53% 正常偏低 中证电信成份 18.74 9.23% 低估 中证公用成份 20.21 70.60% 正常偏高 中证新兴成份 20.92 31.39% 正常偏低 上证工业类指数成份 18.16 34.80% 正常偏低 上证商业类指数成份 9.89 1.28% 极度低估 上证房地产指数成份 7.43 28.98% 正常偏低 上证公用事业股指数成份 13.43 27.41% 正常偏低 上证380成份 12.83 2.84% 极度低估 上证50指数成份 10.03 52.41% 正常偏高 CS石油石化 9.47 8.10% 低估 CS煤炭 7.35 6.25% 低估 CS有色金属 15.61 5.40% 低估 CS电力及公用事业 20.14 46.73% 正常偏低 CS钢铁 16.59 46.02% 正常偏低 CS基础化工 21.47 22.59% 正常偏低 CS建筑 7.88 4.83% 极度低估 CS建材 17.99 53.27% 正常偏高 CS轻工制造 23.64 25.57% 正常偏低 CS机械 27.02 36.08% 正常偏低 CS电力设备及新能源 19.02 0.14% 极度低估 CS国防军工 46.75 12.50% 低估 CS汽车 24.07 73.30% 正常偏高 CS商贸零售 17.40 21.02% 正常偏低 CS消费者服务 43.69 53.84% 正常偏高 CS家电 14.98 22.59% 正常偏低 CS纺织服装 19.00 31.82% 正常偏低 -6- CS医药 26.14 7.10% 低估 CS食品饮料 29.26 40.63% 正常偏低 CS农林牧渔 24.65 20.03% 正常偏低 CS银行 4.64 6.82% 低估 CS非银行金融 17.06 37.93% 正常偏低 CS房地产 13.00 46.45% 正常偏低 CS综合金融 17.73 76.70% 正常偏高 CS交通运输 11.04 11.79% 低估 CS电子 39.76 34.80% 正常偏低 CS通信 18.76 11.22% 低估 CS计算机 45.27 32.53% 正常偏低 CS传媒 28.44 31.82% 正常偏低 CS综合 29.53 62.93% 正常偏高 数据来源：Wind、南京证券研究所 对各板块10年以来的PB数据也进行相同的处理分析，下表为9月1日各板块PB估值所处位置，其中中证500、中证1000、800材料成份及中证信息成份指数上行一个估值区间。中信一级行业中，钢铁板块上行一个估值区间。目前中信一级行业中建筑、银行、房地产、医药和建材板块PB估值水平明显较低。 表格2各板块PB估值情况表 最新PB 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 1.47 3.69% 极度低估 全部A股(非金融) 2.09 24.43% 正常偏低 全部A股(非银行石油石 化) 2.05 11.93% 低估 创业板 3.43 17.19% 低估 沪深300成份 1.20 2.41% 极度低估 中证100成份 1.58 67.61% 正常偏高 中证200成份 1.34 1.56% 极度低估 中证500成份 1.65 6.68% 低估 中证700成份 1.46 2.13% 极度低估 中证800成份 1.27 1.85% 极度低估 中证1000成份 2.12 7.95% 低估 800能源成份 1.11 32.81% 正常偏低 800材料成份 1.66 22.59% 正常偏低 800工业成份 1.69 29.55% 正常偏低 800可选成份 2.41 30.97% 正常偏低 中证消费成份 5.76 56.39% 正常偏高 800医卫成份 3.24 1.42% 极度低估 中证信息成份 3.45 21.16% 正常偏低 中证电信成份 1.71 25.28% 正常偏低 中证公用成份 1.54 31.25% 正常偏低 中证新兴成份 2.71 40.91% 正常偏低 上证工业类指数成份 2.11 40.06% 正常偏低 上证商业类指数成份 0.95 0.85% 极度低估 上证房地产指数成份 0.77 1.85% 极度低估 上证公用事业股指数成份 1.15 16.05% 低估 上证380成份 1.40 0.14% 极度低估 上证50指数成份 1.13 19.89% 低估 CS石油石化 1.17 33.95% 正常偏低 CS煤炭 1.