半导体行业深度报告（二）：存储市场柳暗花明，国产替代未艾方兴

行业研究 2023年09月06日 行业深度 超配存储市场柳暗花明，国产替代未艾方兴 ——半导体行业深度报告（二） 证券分析师 方霁S0630523060001 fangji@longone.com.cn 投资要点： 存储芯片是半导体产业第二细分市场，景气度主要受下游消费电子和服务器驱动。存储 电子 15% 8% 2% -5% -11% -18% -24% 22-0922-1223-0323-0623-08 申万行业指数:电子(0727)沪深300 相关研究 1.华为发售全球首款卫星通话手机Mate60Pro，ASML获高端DUV光刻机出口许可——电子行业周报 （20230828-20230903) 2.宏微科技（688711）：乘风新能源创宏伟蓝图、增添新产能以积微成著——公司深度报告 3.AI芯片巨头业绩表现超预期，面板价格延续上涨趋势——电子行业周报（20230821-20230825) 4.入空驭气奔如电，电子气体国产 芯片是半导体产业第二细分市场，市场规模仅次于逻辑芯片，行业景气度受供需关系影响较大，呈现出较强的周期性。根据WSTS统计，2022年存储芯片市场规模为1297.67亿美元，预计2023年下半年市场加速筑底，随后迎来上行周期，WSTS预测2023、2024年市场规模分别为840.41、1203.26亿美元，同比增速分别为-35.2%、43.2%。存储芯片下游需求主要以消费电子和服务器为主，其中DRAM市场需求主要以手机、PC和服务器为主，2022年占比分别为34%/16%/33%；NANDFlash主要包括嵌入式存储、固态硬盘、移动存储等，其中嵌入式存储与固态硬盘是NANDFlash的主要产品类别，市场规模近两年占NANDFlash市场85%以上。整个存储行业目前主要驱动还是受下游消费电子类终端影响，一些新型的科技势力短期爆发式增长，对细分市场产品也有一定的驱动力。今年数据中心、AI等基础设施布局加快，全球AI服务器预计2023年增长15.30%，达211亿美元，算力需求爆发式增长需要搭载更大的存储容量以提升处理速度，从而带动存储芯片需求增长。 价格、库存拐点渐显，存储厂商削减资本开支以调配供需平衡。截至2023年8月，年初至今DRAM现货价格下跌30%左右，部分现货DDR颗粒供应过剩，原厂不断收缩供应过剩的DDR4转向利润更高的DDR5，市场供需状况在产能调动中持续变化，部分DRAM行情短期承压。NANDFlash方面，价格日益趋紧，8月渠道需求环比有所恢复，芯片供给端过剩现象将进一步改善，部分产品价格出现上扬趋势。目前存储行情位于底部横盘阶段，市场仍然处于争夺存量需求的阶段，在上游厂商减产、缩减资本开支和消费持续复苏的带动下，预计下半年存储行情将持续回暖。 进程有望加速——半导体行业深度存储市场呈现寡头垄断格局，国产化替代空间广阔。存储行业属于技术密集型产业，全 报告（一） 球市场份额基本被韩国、日本以及美国等国家占据，近些年国内厂商积极布局，大型存储项目有合肥长鑫、长江存储、福建晋华等，还有众多企业布局利基型市场，但从当前总规模来看与国际巨头差距依然巨大。目前DRAM市场由三星、SK海力士和美光三家厂商主导，CR3市占率合计超过95%，市场高度集中，国内厂商对DRAM芯片议价能力很低，国内龙头合肥长鑫与福建晋华有小批量产能，但整体占有率依然较低。NANDFlash市场经过几十年的发展，逐渐形成了由三星电子、铠侠、西部数据、美光、SK海力士等组成的稳定市场格局，2023年Q2CR5合计市占率达95%，国内的长江存储也在积极NAND市场，整体规模较小。NOR行业经历二十多年演变，头部厂商经历多次洗牌，国际存储巨头相继退出NORFlash市场，2017年之后，全球NORFlash市场被旺宏、华邦、赛普拉斯、美光和兆易创新垄断。整体上，存储行业市场空间巨大，国内企业纷纷布局，但从产能与技术上依然有巨大的国产化空间。 建议关注存储芯片赛道优质标的。在存储市场加速筑底的背景下，叠加上游厂商减产、缩减资本开支，全球存储市场有望迎来基本面的触底反弹。展望2023年下半年，在下游需求逐渐复苏情形下，受制于价格、库存压力的存储市场需求有望得到充分释放，国内细分领域标杆企业或将迎来行业周期拐点、企业盈利拐点、估值修复拐点三重底部机 遇。建议关注：NORFlash龙头厂商兆易创新、存储芯片设计领先厂商东芯股份、车载 存储龙头北京君正、多品类存储厂商江波龙、非易失性存储新星普冉股份、EEPROM龙头聚辰股份。 风险提示：1）市场竞争加剧；2）下游需求复苏不及预期；3）存储价格恢复不及预期。 正文目录 1.存储芯片是半导体产业的重要分支6 1.1.存储芯片是市场规模巨大的集成电路产品之一6 1.2.垂直分工和并购加速产业链整合8 1.3.存储产业在空间上经历两次迁移11 1.4.存储芯片技术发展趋势13 2.存储行业周期底部渐明17 2.1.存储芯片市场具有强周期属性17 2.2.消费类终端设备搭载存储容量持续增长19 2.3.AI&汽车电子驱动下游景气复苏21 3.存储厂商缩减资本开支以调配供需平衡25 3.1.存储芯片市场行业集中度较高25 3.2.国内外存储厂商业绩普遍承压27 3.3.头部存储厂商纷纷缩减资本开支30 4.公司介绍33 4.1.兆易创新：国内NORFlash龙头厂商，多产品线多赛道布局33 4.2.东芯股份：国内领先的存储芯片设计公司，聚焦中小容量存储芯片35 4.3.北京君正：国内车载存储龙头厂商，“计算+存储+模拟”三线布局38 4.4.江波龙：国内领先的多品类存储厂商，双品牌+四产线双轮驱动成长40 4.5.普冉股份：非易失存储领域新星，“存储+”打开第二成长曲线43 4.6.聚辰股份：国内EEPROM芯片龙头厂商，汽车EEPROM持续发力46 5.风险提示49 图表目录 图1半导体产品分类图6 图2存储芯片分类图7 图3存储器结构层次图7 图4存储系统体系结构7 图5存储芯片产业链8 图6存储芯片制造全产业链图9 图71950-2010年全球半导体产业链模式的变迁10 图82003-2021年Fabless/IDM公司销售增长率(%)11 图92003-2021年全球Fabless公司销售额占集成电路总销售额比重(%)11 图10全球存储芯片发展历程12 图11国内存储芯片发展历程12 图12JEDEC定义了三类DRAM标准13 图13三种主流内存技术的速度对比和应用场合13 图14LPDDR演进路线14 图15GDDR演进路线14 图16国际三大存储厂商DRAM发展路线图14 图17NAND颗粒SLC、MLC、TLC、QLC对比15 图18SLC、MLC、TLC、QLC主要指标对比15 图192DNAND到3DNAND进程15 图20长江存储3DNAND架构Xtacking15 图212015-2024年全球存储芯片行业市场规模及增速(亿美元，%)17 图222018-2023年我国存储芯片行业市场规模及增速(亿元，%)18 图232021年全球存储市场结构（%）18 图242021-2027年存储市场预测18 图25全球DRAM/NANDFlash市场规模季度变化（亿美元）19 图262021年DRAM应用分布情况（%）19 图272021年NANDFlash应用分布情况（%）19 图282010-2023年全球智能手机出货量（百万部，%）20 图292017-2022年全球PC出货量（百万台，%）21 图30SSD与HDD优劣势21 图31全球数据中心市场规模及增速（亿美元，%）22 图32中国数据中心市场规模及增速（亿元，%）22 图33东数西算8大枢纽主要承载业务类型22 图34东数西算战略10大集群分布22 图35全球AI服务器市场规模及增速（亿美元，%）23 图36全球AI服务器出货量及增速（万台，%）23 图372021-2027年汽车存储市场占比及增长情况（%）23 图382021-2027年汽车存储市场营收情况（十亿美元）23 图39全球DRAM企业市场份额(%)25 图40全球NANDFlash企业市场份额（%）25 图41全球NORFlash市场主要厂商演变情况26 图42全球NORFlash市场规模及增速（亿美元，%）26 图43全球NORFlash市场份额占比（%）26 图44三星电子营收及存储业务收入（万亿韩元，%）27 图45三星电子营业利润及增速（万亿韩元，%）27 图46美光科技营收及存储业务收入（亿美元，%）28 图47美光科技营业利润及增速（亿美元，%）28 图48SK海力士营业收入及增速（万亿韩元，%）29 图49SK海力士营业利润及增速（万亿韩元，%）29 图50全球半导体行业资本支出情况（十亿美元，%）30 图51各大存储原厂缩减资本开支30 图522022年3月-2023年8月DRAM现货平均价（美元）30 图532022年1月-2023年8月NANDFlash现货平均价（美元）31 图54全球存储厂商市占率梯队情况32 图552021-2022财年美光科技分产品收入（亿美元）32 图562022年美光科技分地区营收情况（亿美元，%）32 图57兆易创新存储业务布局历程33 图582018-2023H1兆易创新营收及增速（亿元，%）34 图592018-2023H1兆易创新利润端情况（亿元，%）34 图602018-2023H1兆易创新毛利率与净利率情况（%）34 图612018-2023H1兆易创新费用率情况（%）34 图622019-2023H1兆易创新营收结构（亿元）35 图632022年兆易创新业务占比情况（%）35 图64东芯股份产品应用领域36 图652018-2023H1东芯股份营收及增速（亿元，%）36 图662018-2023H1东芯股份利润端情况（亿元，%）36 图672018-2023H1东芯股份毛利率与净利率情况（%）37 图682018-2023H1东芯股份费用率情况（%）37 图692018-2022年东芯股份营收结构（亿元）37 图702022年东芯股份业务占比情况（%）37 图71北京君正发展历程38 图722018-2023H1北京君正营收及增速（亿元，%）38 图732018-2023H1北京君正利润端情况（亿元，%）38 图742018-2023H1北京君正毛利率与净利率情况（%）39 图752018-2023H1北京君正费用率情况（%）39 图762020-2023H1北京君正营收结构（亿元）39 图772022年北京君正业务占比情况（%）39 图78江波龙发展历程40 图79江波龙产品发展历程41 图80江波龙四大产品线41 图81江波龙两大品牌产品矩阵41 图822018-2023H1江波龙营收及增速（亿元，%）42 图832018-2023H1江波龙利润端情况（亿元，%）42 图842018-2023H1江波龙毛利率与净利率情况（%）42 图852018-2023H1江波龙费用率情况（%）42 图862017-2022年江波龙营收结构（亿元）43 图872022年江波龙业务占比情况（%）43 图88普冉股份发展历程44 图892018-2023H1普冉股份营收及增速（亿元，%）44 图902018-2023H1普冉股份利润端情况（亿元，%）44 图912018-2023H1普冉股份毛利率与净利率情况（%）45 图922018-2023H1普冉股份费用率情况（%）45 图932018-2021年普冉股份营收结构（亿元）45 图942022年普冉股份业务占比情况（亿元，%）45 图95全球及中国EEPROM市场规模情况（亿美元）46 图96全球EEPROM生产厂商营收梯队情况46 图972018-2023H1聚辰股份营收及增速（亿元，%）46 图982018-2023H1聚辰股份利润端情况（亿元，%）46 图992018-2023H1聚辰股份毛