“一体两翼”布局下业绩稳步增长，泰国投资建厂完善海外市场布局

公司研究/公司快报 2023年9月6日 “一体两翼”布局下业绩稳步增长，泰国投资建厂完善海外市场布局 买入-A(维持) 维峰电子（301328.SZ） 其他电子零组件Ⅲ 公司上市以来股价表现 事件描述 公司公布2023年半年报。2023H1年实现营业收入2.43亿元，同比增长 9.54%，实现归母净利润0.75亿元，同比增长49.77%，实现扣非归母净利润 0.54亿元，同比增长9.89%。事件点评 工控连接器国产化代表性企业，积极拓展新应用场景及新客户。2023H1， 工控连接器营收1.57亿元，同比增长2.22%。工业控制连接器业务是公司当 市场数据：2023年9月5日 收盘价（元）： 51.31 年内最高/最低（元）： 103.00/45.48 流通A股/总股本（亿）： 0.26/1.10 流通A股市值（亿）： 13.50 总市值（亿）： 56.39 基础数据：2023年6月30日 基本每股收益： 0.68 摊薄每股收益： 0.68 每股净资产(元)： 17.13 净资产收益率： 3.97 前主营业务板块，公司也在持续拓展新客户以及新应用领域，除实现单款产品成功导入多家客户项目进行批量销售外，公司还积极拓展新应用场景，现已有WAFER系列连接器、WD系列线对板连接器等工业机器人控制连接器量产。同时。针对自动化机器人所需的高精密度、高频率信号传输用连接器，公司也持续推进与客户的交流、合作，并已有部分规格的产品量产。 汽车连接器是近年来公司业绩增长的核心业务支撑，高频高速产品提升未来业绩确定性。2023H1，汽车连接器营收0.42亿元，同比增长31.8%。上半年公司整车厂客户比亚迪、Tire1客户伊控动力、安波福等客户出货均实现同比正向增长。同时，公司积极把握新能源汽车智能驾驶的市场机遇，积极布局高频高速类产品：（1）板块高速连接器，已开发并实现了0.8mm间距和0.635mm间距连接器的量产，目前正在积极开发0.5mm间距的，该类产品标准由公司主编，主要应用在激光雷达、毫米波雷达以及高端车型的音影 资料来源：最闻 分析师：叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com李淑芳 执业登记编码：S0760518100001邮箱：lishufang@sxzq.com 娱乐方面，等待ADAS大面积商用机遇的到来；（2）线束类高频高速连接器，由子公司东莞维康主导，已完成汽车智能座舱系统、自动驾驶系统等产品开发，重点布局产品系列有智能驾驶前段视觉感知、车身域控PCB板端连接方案、车规放水等级超IP68的type-C连接器组件和高速以太网连接器组件等。 新能源连接器是公司重点发展业务和重要的战略发展方向，形成光储充三领域全方位覆盖的新能源布局。2023H1，新能源连接器营业入0.40亿元，同比增长23.9%。上半年公司把握“内生+外延”资源高效整合，与重点客户进行联合开发，拓展家用、商用储能以及充电应用所需的连接器，提供光伏储能系统解决方案，形成光储充三领域的全方位覆盖，强化新能源连接器业务布局，赋能公司业务高速发展。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 泰国投资建厂拓展公司全球业务布局。公司公告拟投资不超过1500万美元在泰国投资建设生产基地。国内尚无以工业控制连接器为主营业务的上市公司，市场份额主要集中在国际大厂，国产替代空间可期。公司作为工业 控制连接器国产化代表性企业，要积极把握工业控制连接器国产替代机遇。泰国投资建厂即是公司全球布局的重要一环，有利于进一步完善产业布局，是顺利切入国际大厂供应链的重要保障。 投资建议 预计2023-2025年，公司营业收入分别为6.14/8.32/11.24亿元（原值7.19/10.29/14.10亿元），同比27.8%/35.4%/35.1%；归母净利润分别为1.70/2.14/2.99亿元（原值1.77/2.55/3.52亿元），同比51.4%/25.9%/40.0%，对应EPS为1.55/1.95/2.72元（原值 2.41/3.48/4.80元）。以2023年9月5日收盘价51.31元计算，2023-2025年PE分别为33.2X/26.4X/18.8X。维持“买入-A”评级。 风险提示 下游增长不及预期；客户导入不及预期；新产品研发不及预期；国际宏观经济政治形势波动风险。 财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 409 480 614 832 1,124 YoY(%) 49.4 17.6 27.8 35.4 35.1 净利润(百万元) 100 112 170 214 299 YoY(%) 64.1 12.0 51.4 25.9 40.0 毛利率(%) 45.7 43.7 44.4 45.1 44.5 EPS(摊薄/元) 0.91 1.02 1.55 1.95 2.72 ROE(%) 25.4 6.1 8.6 9.8 12.2 P/E(倍) 56.3 50.3 33.2 26.4 18.8 P/B(倍) 14.3 3.1 2.9 2.6 2.3 净利率(%) 24.5 23.4 27.7 25.7 26.6 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 300 1659 1515 1682 1896 营业收入 409 480 614 832 1124 现金 88 1378 298 457 596 营业成本 222 270 342 456 624 应收票据及应收账款 118 140 167 238 284 营业税金及附加 3 2 4 5 6 预付账款 5 1 9 8 17 营业费用 16 15 19 26 33 存货 84 110 110 147 165 管理费用 16 24 32 38 43 其他流动资产 4 30 931 832 834 研发费用 43 59 68 82 101 非流动资产 182 347 571 685 720 财务费用 3 -10 -5 -3 -3 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -3 0 0 0 固定资产 96 122 355 465 502 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 43 48 67 76 82 投资净收益 2 1 0 0 0 其他非流动资产 43 177 149 144 136 营业利润 111 119 183 230 322 资产总计 482 2006 2087 2367 2616 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 78 122 75 160 132 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 10 1 0 0 0 利润总额 111 119 183 230 322 应付票据及应付账款 41 79 43 126 97 所得税 11 7 13 16 23 其他流动负债 27 42 32 34 35 税后利润 100 112 170 214 299 非流动负债 8 39 34 29 23 少数股东损益 0 -0 0 0 -0 长期借款 0 26 21 16 10 归属母公司净利润 100 112 170 214 299 其他非流动负债 8 13 13 13 13 EBITDA 133 136 232 302 408 负债合计 86 161 108 188 156 少数股东权益 0 12 13 13 12 主要财务比率 股本 55 73 110 110 110 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 143 1449 1413 1413 1413 成长能力 留存收益 198 310 466 658 919 营业收入(%) 49.4 17.6 27.8 35.4 35.1 归属母公司股东权益 395 1832 1966 2166 2448 营业利润(%) 61.3 7.1 53.8 25.8 40.0 负债和股东权益 482 2006 2087 2367 2616 归属于母公司净利润(%) 64.1 12.0 51.4 25.9 40.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 45.7 43.7 44.4 45.1 44.5 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 24.5 23.4 27.7 25.7 26.6 经营活动现金流 53 102 122 262 281 ROE(%) 25.4 6.1 8.6 9.8 12.2 净利润 100 112 170 214 299 ROIC(%) 23.9 5.8 8.4 9.7 12.0 折旧摊销 22 21 51 73 88 偿债能力 财务费用 3 -10 -5 -3 -3 资产负债率(%) 17.9 8.0 5.2 8.0 5.9 投资损失 -2 -1 0 0 0 流动比率 3.8 13.6 20.3 10.5 14.4 营运资金变动 -70 -44 -74 -22 -103 速动比率 2.7 12.5 18.4 9.4 12.8 其他经营现金流 1 24 -20 -0 0 营运能力 投资活动现金流 -57 -172 -1156 -87 -123 总资产周转率 1.0 0.4 0.3 0.4 0.5 筹资活动现金流 -12 1337 -47 -16 -20 应收账款周转率 4.2 3.7 4.0 4.1 4.3 应付账款周转率 5.8 4.5 5.6 5.4 5.6 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.91 1.02 1.55 1.95 2.72 P/E 56.3 50.3 33.2 26.4 18.8 每股经营现金流(最新摊薄) 0.48 0.93 1.11 2.38 2.56 P/B 14.3 3.1 2.9 2.6 2.3 每股净资产(最新摊薄) 3.60 16.67 17.89 19.71 22.27 EV/EBITDA 42.0 31.8 19.4 14.6 10.5 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明：