鸡蛋月报：存栏回暖 远月合约有一定高估

行业 鸡蛋月报 日期 2023年9月1日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 存栏回暖远月合约有一定高估 观点摘要 供给端，目前在产蛋鸡存栏处于回暖的趋势之中，根据卓创资讯，截至8月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约11.96亿只，7月末为11.87亿只，6月末为11.78亿只，环比增幅0.8%，去年同期11.82亿只，同比增幅1.2%。未来来看，23年一、二季度蛋鸡养殖利润较好，特别是三月在豆粕价格有所走低，饲料成本下滑的背景下，补栏的积极性回暖，从部分样本企业补栏数据推测，预计23年三季度蛋鸡存栏量稳中微增，这一趋势可能会至少持续到今年年底，蛋鸡存栏量由偏低转向正常水平。 需求端，8月来看，截止8月31日的前四周，代表销区的鸡蛋周度销量约在8177吨，22年的数据为7533吨，同比增幅8.5%，疫情前的19年为8075吨；18年为8448吨，可以发现,对比去年，23年的8月鸡蛋月度销量有明显的好转，和疫情前的水平相比也基本持平，显示出消费基本已经回到三年前的水平。根据国家铁路集团的数据，今年7-8月，累计发送旅客8.3亿人次，创历史同期新高，人员出行流动的数据回暖明显，带动鸡蛋销量。今年国庆与中秋日期接近，预计出行人次仍然会维持较高的态势，9月末备货及国庆后补库的需求可期。 观点，现货方面，由于近一周上涨乏力，且开学备货及升学宴需求已过，蛋价短期面临调整的压力，但考虑到后期中秋国庆的备货需求，不排除调整后有二次冲顶的可能性，但整月价格重心理应下移；期货方面，存栏及产蛋率回暖的预期逐步抬头，而暑期过后人员流动的需求阶段性减弱，9月中上旬近月合约存在回调的可能，而再往远期的角度来看，在产鸡存栏有望回暖至18、19年的中性水平，而一旦饲料价格显著下跌，远月合约存在一定的高估。 策略：（1）养殖户及现货贸易商：9月现货二次冲高后逐步回落，关注4.5下方的支撑力度；（2）期货投机者：近月合约在月末上涨后上方压力逐步显现，空单可按短周期入场；而远月合约由于存栏回暖预期不变，可以以偏空的立场对待，入场时机可以等待现货的二次高点。 重要变量：中秋国庆备货情况、饲料成本问题、猪价及淘汰鸡价格影响。 目录 目录.-3- 一、市场价格..............................................................................................................-4- 二、供应端..................................................................................................................-5- 2.1淘汰鸡...................................................................................................................-5- 2.2存栏补栏...............................................................................................................-6- 2.3养殖利润...............................................................................................................-7- 三、需求端..................................................................................................................-8- 四、后期展望及策略..................................................................................................-9- 一、市场价格 现货方面，8月鸡蛋价格仍然处于季节性旺季高点，虽然今年旺季的启动时间比较晚，一直到7月中旬才姗姗来迟，但后续上涨的弹性仍然较大，而8月也 未出现明显的回调，一直处于相对的高位。截至8月31日，产区平均价格在5.24 元/斤，较7月末涨0.55元/斤；主销区平均价格5.48元/斤，较7月末涨0.47 元/斤；其中山东蛋价在5.15-5.30元/斤；东北大码蛋价格在5.30-5.37元/斤。按照历史规律，9月蛋鸡产蛋率逐步回暖，而需求方面在开学食堂备货结束后有部分真空期，后续虽然还有中秋国庆备货的拉动，但蛋价整体向下是季节性的大势所趋，建议关注现货二次高点是否能达到或突破8月的高点。 期货方面，目前主力合约切换至10合约，而后续的11合约成交持仓量也都 比较大，传统的主力01合约暂时成交量不大，可以看到市场还是聚焦于近月合约的博弈，而近月合约更多的是跟随现货价格变动。本月10、11合约均震荡偏强，从4100点涨至4350点附近；而远月合约同样被带动偏强，01合约从4250点涨 至接近4400点。从基本面来看，今年春节过后养殖利润较好，蛋价也处于绝对的 高位，养殖户在3-5月上鸡积极性是比较好的，理论上7-9月小蛋的供应压力会逐步显现，从目前市场上来看也的确小码蛋呈现偏多态势。月末市场出现高位滞涨的现象，且部分销区库存偏高，考虑到产蛋率未来会逐步回暖，存栏有走高的趋势，若9月中上旬无法刷新现货高点，近月合约或有下行压力。 淘汰鸡方面，8月份海兰褐淘汰鸡日度均价6.34元/斤，7月均价为6.05元/斤，去年8月均价为6.01元/斤。1月开始价格有所企稳并上涨，2月持续上涨，3月则在相对高位震荡，4月至5月有所滑落，6月至7月逐步回暖。8月淘鸡价格继续在相对高位真的，暑期旺季淘鸡供应量减少，带动淘鸡价格偏强。未来来看，9月中秋国庆双节之前或有集中淘鸡的倾向，但考虑到22年上半年上鸡量比较少，整体供应力度还不是很强，预计价格可能存在先弱后强的节奏性，但绝对价位仍然偏高。 蛋鸡苗方面，本月鸡苗价格阴跌。根据卓创资讯，截至8月31日，主产区蛋鸡苗约3.15元/羽，较上月末的2.85元/羽小幅上涨，涨幅约10.5%。8月鸡蛋价格处于旺季，现货价格在普遍在五元以上，下游补栏积极性较好，但考虑到饲料成本较高，整月呈现由旺盛逐步转淡的情况。 图1：鸡蛋主产区均价（元/斤） 图2：鸡蛋01季节性走势（元/500kg） 数据来源：Wind，建信期货研究中心数据来源：Wind，建信期货研究中心 图3：海兰褐淘汰鸡日度均价（元/斤） 图4：蛋鸡苗价（元/羽） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心 二、供应端 2.1淘汰鸡 淘汰方面，8月份海兰褐淘汰鸡日度均价6.34元/斤，7月均价为6.05元/斤，去年8月均价为6.01元/斤。1月开始价格有所企稳并上涨，2月持续上涨，3月则在相对高位震荡，4月至5月有所滑落，6月至7月逐步回暖。8月淘鸡价格继续在相对高位真的，暑期旺季淘鸡供应量减少，带动淘鸡价格偏强。未来来看，9月中秋国庆双节之前或有集中淘鸡的倾向，但考虑到22年上半年上鸡量比较少，整体供应力度还不是很强，预计价格可能存在先弱后强的节奏性，但绝对价位仍然偏高。 从周度数据来看，根据卓创资讯，截至9月1日的前三周，全国的淘鸡量分 别是1791万只、1691万只和1571万只，从季节性角度来看，由于蛋价较高，故 每年暑期的7-8月淘汰量都会有季节性的走低，而由于22年补栏量位于相对的低 位，故目前淘汰的绝对量比较低。截至8月31日，淘鸡日龄平均520天，环比上 周持平，较上月末延后2天。从日龄上看，养殖户在8月淘汰节奏保持稳定，8月季节性的盈利周期也促使养殖户更愿意延迟淘汰，但基数较低，整体淘汰影响存栏的力度不大。 未来来看，9月蛋价在中秋国庆前预计在相对高位，但一旦节日备货需求过去后存在走弱的预期，预计整月淘鸡的数量可能先高后低，9月中旬可能是阶段性淘鸡数量的高点。 图5：主产区蛋鸡淘汰量（万只）图6：淘汰日龄（天） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.2存栏补栏 存栏方面，目前在产蛋鸡存栏处于回暖的趋势之中，根据卓创资讯，截至8 月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约11.96亿只，7月末为11.87亿只，6月末为11.78亿只，环比增幅0.8%，去年同期11.82亿只，同比增幅1.2%。未来来看，23年一、二季度蛋鸡养殖利润较好，特别是三月在豆粕价格有所走低，饲料成本下滑的背景下，补栏的积极性回暖，从部分样本企业补栏数据推测，预计23年三季度蛋鸡存栏量稳中微增，这一趋势可能会至少持续到今年年底，蛋鸡存栏量由偏低转向正常水平。 补栏方面，根据卓创资讯，8月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约4183万羽，较 7月的3884万羽继续回暖，与2022年同期的3593万羽也有增长，从历史角度来 看8月补栏量属于近些年来中等略偏高的水平。本月蛋鸡补栏积极性延续前期尚 可的态势，已连续5个月超过去年的补栏量，9月同比仍然有可能持平或增长。未来来看，8-9月份新开产的蛋鸡对应今年4月份补栏的鸡，总体来说补栏处于偏高位置，且大幅高于2022年同期水平。根据22-23年的补栏差可以大致推断出9月在产蛋鸡存栏大概率继续回暖。 产蛋率方面，天气转凉，逐步上升。根据卓创资讯，8月末产蛋率约89.83%，7月末为88.58%，去年同期为88.71%。 图7：在产鸡存栏（亿只）图8：商品代蛋鸡苗月度出苗量（万羽） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图9：高峰期产蛋率% 数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心 2.3养殖利润 今年梅雨季现货价格在低位的时间较往年比相对更长一些，故6月至7月上 旬养殖利润是属于同期偏差的水平，但7月中旬开始，鸡蛋逐步步入季节性的旺 季，相应的养殖利润也将快速抬升，但美豆天气干旱且面积下调，预期国内11 月将会阶段性豆粕紧张，故豆粕价格大涨、玉米价格同样有所抬升，饲料成本的压力再次增大，故整体来看7-8月的盈利水平不及往年平均。据卓创资讯的估算， 截至8月31日，中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约为0.99元/斤，环比上周的0.98 元/斤涨0.01元/斤，去年同期为1.46元/斤，处于近五年中等偏低水平。9月一个 是需要关注蛋价的高点能否刷新8月以来的新高；另一个需要关注饲料成本，豆粕价格或与9月USDA发布的报告息息相关、玉米则逐步步入收获期关注开秤价格，预计9月盈利将会先高后低，可能仍然低于往年同期平均水平。 图10：豆粕价格（元/吨） 图11：鲜鸡蛋单斤盈利（元/斤） 数据来源：Wind，建信期货研究中心数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心 三、需求端 8月来看，截止8月31日的前四周，代表销区的鸡蛋周度销量约在817