聚烯烃月报：供应端放量与需求端恢复博弈，建议仍偏多思路为主

聚烯烃月报 供应端放量与需求端恢复博弈， 建议仍偏多思路为主 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年9月3日 品种观点 品种 主要观点 本月策略 上期策略 聚烯烃 预计9月份聚烯烃盘面有上涨预期，主要得益于需求端随政策修复使得平衡表维持健康状态。但PP跟LL基本面现状也有不同，供应端PE宁夏宝丰三期的投产，预计供应量将增加至238万吨。PP远月仍有投产预期，但近端需求PP强于LL。与此同时，国际油价上涨抬升聚烯烃估值，压缩了上升空间。总体看，聚烯烃盘面高度取决于需求和成本抬升幅度，仅供参考。 整体驱动向上情况下，多配PP跟LL单边可行，PP上方压力位[7850,7950]；LL给到[8450,8600]；套利建议阶段性做缩L-P价差，下方支撑预计[500-550]，仅供参考。 单边建议等待PP右侧机会，短期波动[7100,7600],主要看油价上升势头稳定后择机进场；LL建议多单持有，沿上边际离场[8300,8400]，同时继续关注L-P价差继续扩张机会。仅供参考。 2 08.06 市场驱动力量围绕宏观政策与供需两端博弈为主，国内政策端扩内需增需求利好政策不断，推动市场连续拉涨。美国信用等级下调揭发全球经济主要矛盾不可忽视，市场在逆势操作下成交略显吃力，资金运作缩量减持影响盘面。仅供参考。 整体看，在供需没有出现明显波动的情况下，8月初聚烯烃盘面上涨主要还依赖成本端油价煤价支撑，以及宏观面对于“强预期”的情绪带动。PP和LL走势仍有分化，PP走强幅度大于LL，主要得益于PP检修仍处于高峰期，8月中下旬供应才陆续恢复。需求端弱现实持续，下游补货情绪回落，等待新一轮消费旺季到来。因此短期内不建议看空聚烯烃走势，持仓时建议维持合理水平谨防波动风险。 单边建议等待PP右侧机会，短期波动[7100,7600],主要看油价上升势头稳定后择机进场；LL建议多单持有，沿上边际离场[8300,8400]，同时继续关注L-P价差继续扩张机会。仅供参考。 08.20 原油价格持续抬升，聚烯烃成本端支撑逐渐走强对供应的弹性产生一定影 08.13响，两油库存同比去年处于较低水平，在低库存背景下，供应端支撑显著国内各项提振政策出台落地，后续关注点转向实际效果，需求端是否表现 出明显改善信号。仅供参考。 盘面驱动力量围绕成本和宏观因素影响市场。成本端短期内可能有所弱化但长期来看，油价仍存在偏上预期。降息政策对市场有利，关键政策的落地将对制造业产生后续的带动影响。供应端，检修损失量的减少与新增扩能的预期形成对参比，对市场有利有弊。需求端，高估值正处于修复阶段但短期内下游可能会承受压力，总体看盘面存在高位松动的风险。仅供参考。 08.27 盘面驱动力量围绕成本和宏观因素影响市场。成本端短期内可能有所弱化但长期来看，油价仍存在偏上预期。降息政策对市场有利，关键政策的落地将对制造业产生后续的带动影响。供应端，检修损失量的减少与新增扩能的预期形成对参比，对市场有利有弊。需求端，高估值正处于修复阶段但短期内下游可能会承受压力，总体看盘面存在高位松动的风险。仅供参考。 品种观点 8月各周主要观点 日期 策略 8月逻辑 3 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 原油方面，预计下周国际油价或先涨后跌，整体高位整理的特征延续。沙特可能在月初继续延长额外减产期限，但美国传统消费旺季也将在9月初结束；煤炭方面，动力煤市场暂稳运行，下游需求支撑有限。 油制成本支撑高位存松动预期，沙特延长额外减产预期但原油消费旺季即将结束。PDH制及丙烯、甲醇制成本支撑明显，海外9月CP价格存高位偏上预期；短期甲醇检修利好支撑甲醇高位。 生产端 计划开车装置较多，且新增齐鲁石化、独山子石化装置停车，预计检修影响量在5.06万吨，聚乙烯生产企业样本库存量预计43万吨左右，库存由跌转涨，下周国产供应有增加预期。进口方面，月内外商对于中国的报盘有些减少，主要因为海外其他区域的需求转好，外商对于其他区域资源供应有所调整。 聚丙烯供应较上周继续增量，前期检修企业恢复带动供应端增量，新增扩能压力延迟至9月，预计9月中下旬供应端压力再凸显。新增扩能，宁波金发80万吨PP装置目前分批调试中，预计9月投产；东华茂名40万吨/年聚丙烯装置计划9月投产。 进口端 2023年8月我国聚乙烯出口总量在6.53万吨左右，环比7月变化0.67万吨。其中LLDPE出口量预计在0.83万吨左右，环比7月变化0.06万吨；出口量预计在0.88万吨左右，环比8月变化0.05万吨。 2023年1-7月累计进口量在234.18万吨，同比-2.19%。1-7月累计出口量在76.70万吨，同比-21.99%。 库存端 聚乙烯生产企业样本库存量：41.23万吨，较上期跌2.35万吨，环比跌5.39%，库存趋势维持跌势。主因临时停车装置增加，供应小幅减少，产能利用率下降2%至85%左右；其次因为临近月底，贸易商加速开单，生产企业库存多转移到贸易商手中，下游工厂需求增长有限，多观望为主，贸易商库存并未顺利向下传导，社会样本仓库库存小幅上涨。 聚丙烯商业库存环比-5.38%，其中生产企总库存环比-8.57%；样本贸易商库存环比+3.34%；样本港口仓库库存环比-1.68%。分品种库存来看，拉丝级库存环比-1.93%；纤维级库存环比+9.35%。 需求端 PE下游整体开工率预计增加0.70%。大中空制品市场整体需求慢慢回升，订单较前期有所好转，制袋领域需求继续小幅提升，然长协订单未有较大变化，工厂多按单补库，主要消费地需求并未有明显变化。 下游需求主流订单偏弱，边际需求缓慢恢复。塑编企业提前消耗未来订单，导致企业成品库存压力偏高，高价成本压缩企业盈利水平。膜厂订单相对稳定，管材订单预期9月缓慢回暖。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较上周-0.09%；BOPP样本企业原料库存天数较上周+20.77%。 6 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 聚烯烃期价下行后小幅反弹：油价和需求恢复对于聚烯烃盘面支撑较强 7 热点聚焦：原料端各工艺成本不稳定，短期油价扰动较为明显 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 8850 8597 8450 7620 7663 7626 7677 7662 7575 6376 5732 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 9,500 9099 8350 8331 8262 8329 7926 7160 7278 6882 6144 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 油制成本支撑高位存松动预期，沙特延长额外减产预期但原油消费旺季即将结束。PDH制及丙烯、甲醇制成本支撑明显，海 外9月CP价格存高位偏上预期；短期甲醇检修利好支撑甲醇高位。 5,000 8 PP下游边际需求回暖预期开工缓慢提升 •下游需求主流订单偏弱，边际需求缓慢恢复。塑编企业提前消耗未来订单，导致企业成品库存压力偏高，高价成本压缩企业盈利水平。膜厂订单相对稳定，管材订单预期9月缓慢回暖。 PP下游平均开工水平尚处于修复阶段 75 65 55 45 35 25 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL下游棚膜消费旺季即将到来 LL下游开工情况 80 60 40 20 0 农膜：开工率：中国（周） PE：中空：开工率：中国（周） PE包装膜：开工率：中国（周） PE管材：开工率：中国（周） 农膜需求修复逐渐启动 60 50 40 30 20 10 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 主要矛盾：聚烯烃下游开工逐渐提升，原料采购加快 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 4月9日 4月19日 4月29日 5月8日 5月19日 5月28日 6月7日 6月17日 6月26日 7月7日 7月16日 7月26日 8月5日 8月14日 8月25日 9月3日 9月16日 9月27日 10月9日 10月22日 11月4日 11月15日 11月27日 12月10日 12月23日 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月12日 3月22日 4月1日 4月10日 4月21日 4月30日 5月10日 5月20日 5月29日 6月9日 6月18日 6月28日 7月8日 7月17日 7月28日 8月6日 8月16日 8月26日 9月4日 9月17日 9月30日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月29日 12月11日 12月24日 9 价格和比价 L-V价差近期缩窄 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 300 100 -100 -300 12月24日 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 500 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 12月27日 L-P价差继续回落，但期货价格回升后基差出现走弱 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 -500 -1000 -1500 PP与LL主力连续基差变动差异 600 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 11 PP跨月价差变动情况：09-01价差呈现震荡偏弱 01-05合约价差变化05-09合约价差变化09-01合约价差变化 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1