聚烯烃月报：5月供应端与需求端激烈博弈，聚烯烃走势将分化

聚烯烃月报 5月供应端与需求端激烈博弈，聚烯烃 走势将分化 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年5月3日 品种观点 品种 主要观点 本月策略 上期策略 聚烯烃 整体来看，5月份聚烯烃市场处于供应端与需求端激烈博弈时段。PP需求端虽有政策面及资金面利好带动，但出口订单好转持续滞后性，令国内需求端再遇障碍。LL下游需求依旧偏淡，随着天气转暖，地膜需求逐渐退出，而此时尚不到棚膜旺季开启的时间。供应端来看，5月份，国内PE检修装置偏多，供应压力并不大。成本端方面，原油价格随着宏观利空走弱，聚烯烃成本曲线下移。综上所述，5月份国内聚烯烃市场供需博弈仍显任务艰巨，在没有大的宏观扰动的情况下，PP和LL盘面价格或将震荡偏弱，仅供参考。 单边建议LL逢低多单思路，沿下边际入场[7900,8000]；PP单边偏空思路为主，底部区间[7400,7500]；套利方面，建议关注L-P以及LL-3MA价差收缩后扩大机会，仅供参考。 单边建议仍以波段思路操作，PP[7750,8100]，LL[8150,8450];L-P价差中长期扩大趋势不变，建议沿上边际止盈，压力区间[410,450]；V-P价差仍偏向正套，支撑位[-1550,-1400]，仅供参考。 2 04.06 PP和LL短期内缓解供应端压力较为困难，并且根据外部机构调研结果发现聚烯烃市场今年需求较去年出现明显下滑，主要是国内下游消费弱修复以及出口端受到宏观下行波动出现疲软。库存端近期聚烯烃出现累库，市场观望氛围浓厚。需求端下游开工不高因此对原料订单较少，刚需采购，因此今年有可能不会形成有力支撑。因此在供应端仍有放量压力下，预计聚烯烃盘面短期震荡偏弱运行概率较大。仅供参考。 PP走势偏弱震荡，月初在经历过金融事件恐慌性下跌后市场逐步趋稳，价格运行区间相对稳定。临近月底社会库存去化趋势放缓，反馈出当前季节性逐渐远去需求放缓的趋势，下游并未释放出采买信号，现货价格在盘面上涨过程中跟涨明显乏力。国内PE下游季节性需求由旺转淡，农膜产能利用率明显下滑，较上月产能利用率下滑13个百分点，PE整体产能利用率较上月持平。 短期得驱动主要得益于供应端出现得检修损失、以及交割逻辑下基差对于 04.14盘面下行空间的限制。同时，盘面的反弹空间也因为供需偏弱有所压制。尽管3月初级塑料进口量没有显著变化，但仍给国内市场带来一定供应压力 因此，聚烯烃整体供需关系维持脆弱，短期看不宜过分追空，仅供参考。 单边建议观望为主，PP下方空间 [7400,7500]，LL下方空间[7700,7900]， 建议PP空配为主；套利端L-P价差做阔为主。仅供参考。 04.21 国内经济弱复苏斜率放缓，物价进入通缩轨道，市场难言乐观。PP和LL基本面近期进一步分化，PP检修增加使得开工跌至历史同期低位，LL开工平稳且部分装置检修推迟，且PE上游库存出现累积；同时需求端聚烯烃下游开工继续下滑，且LL下游短期消费有更大减量，且海外市场因宏观衰退对聚烯烃采购成交不佳。此外，油制成本端走弱为主，部分工艺利润得到释放。仅供参考。 品种观点 4月各周主要观点 日期 策略 4月逻辑 3 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 国际油价下跌，主要的利空因素为：部分银行股价大跌及债务上限问题令美国经济衰退忧虑增强，市场避险情绪增加。LL成本重心下移。 油价下行，PDH制及甲醇制、外采丙烯制成本近期呈现弱势松动。 生产端 5月份，国内检修装置偏多，供应压力并不大，预计产量将会达到235.81万吨。 聚丙烯供应量较上周微幅缩量，市场检修企业集中叠加新增扩能空档期，供应端短期利好支撑。新增扩能，东华茂名40万吨/年聚丙烯装置投产计划推迟至5月。 进口端 预计2023年4月我国聚乙烯出口总量在6.39万吨左右，环比3月变化0.02。LLDPE进口量预计在42.31万吨，环比变化-0.43；LLDPE进口量预计在42.74万吨，环比变化0.42。 2023年1-3月累计出口量在31.73万吨，同比+18.04%。1-3月累计进口量在112.53万吨，同比+3.59%。 库存端 库存方面，环比跌14.48%，库存趋势维持跌势。主因生产企业检修较多，供应减少，产能利用率一度下降至82%左右的新低。 中国聚丙烯总库存量：80.26万吨，较上期跌4.58万吨，环比跌5.40%。 需求端 国内聚乙烯下游季节性需求由旺转淡，农膜产能利用率明显下滑，较上月产能利用率下滑13个百分点，PE整体产能利用率较上月持平。 下游需求硬需支撑，五一假期刺激部包装订单，但整体下游需求分层化严重，塑编因原料成本低位短期盈利，因出口订单尚未实质好转，内需拉动原料消耗力度相对迟缓。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理6 聚烯烃期价下行后趋稳：短期矛盾仍在于下游消费能否得到提升 7 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 9,000 8325 8438 8114 8261 8395 8174 8007 7660 7130 7007 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,500 热点聚焦：原料端受宏观影响坍塌，聚烯烃成本曲线下移 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 8897 8451 8253 7843 7935 7570 7487 7606 7526 7638 6968 5,000 5,000 国际油价方面，市场担忧美联储进一步加息，会加剧经济衰退风险，而且市场对美国银行业危机和债务违约危机的担忧也打击需求前景，隔夜油价大跌逾5%，短线油市偏向空头，原料端走弱，聚烯烃估值下滑。 8 PP终端行业自行救市，原料消化力度有限 •主要下游行业由于订单情况不佳，成品库存高位，从而开始阶段性自救行为。如BOPP行业部分企业联合减产20%，以应对原料价格低位以及自身订单情况不佳，从而使得企业利润得到一定改善。但从节前开工情况来看，出现明显的下行趋势。 PP下游平均开工水平尚处于修复阶段 75 65 55 45 35 25 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL下游复工预计加速 LL下游开工情况 100 80 60 40 20 0 农膜：开工率：中国（周） PE：中空：开工率：中国（周） PE包装膜：开工率：中国（周） PE管材：开工率：中国（周） 农膜需求修复尚未启动 60 50 40 30 20 10 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 主要矛盾：聚烯烃需求依然偏弱，对于盘面拉升帮助不大 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 4月9日 4月19日 4月29日 5月10日 5月22日 6月4日 6月17日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月4日 10月16日 10月29日 11月11日 11月22日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月12日 3月22日 4月1日 4月10日 4月21日 4月30日 5月13日 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月6日 12月18日 12月31日 9 价格和比价 L-P价差继续走阔，但基差弱势运行 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 PP与LL主力连续基差变动差异 600 -500 -1000 -1500 L-V价差近期缩窄 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 11 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 -100 -300 12月24日 300 100 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 -300 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 500 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 12月27日 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1500 -1500 -2000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 PP跨月价差变动情况：节前09-01价差呈现震荡趋势 01-05合约价差变化 05-09合约价差变化 09-01合约价差变化 指标名称 期货