9月玉米月报：新作上量在即，玉米上方压力逐步凸显

广发期货9月玉米月报 新作上量在即，玉米上方压力逐步凸显 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年9月3日 品种 主要观点 本月策略 上月策略 品种观点 基本面逻辑： 玉米供应端： 1.小麦替代增量明显，新作芽麦预计体量在2000万吨，边际增量明显，而近期 小麦价格较强，提振玉米； 2.当前市场余粮持续减少，贸易商等持粮主体惜售，对中短期价格有提振； 3.根据与市场交流及对巴西玉米出口数据跟踪，8、9月开始国内玉米及替代到港将陆续增加，供应压力逐步上行； 4.美玉米种植面积增加，大方向向下，进口利润高企，国内长期受到外围供应增加影响。 5.国产新作玉米种植面积增加，但单产目前仍存在不确定性，对行情存在阶段 性支撑。需求端： 1.生猪年内盈利空间较为有限，饲料备货玉米心态消极，积极寻找替代，但饲料消费存在刚性。 2.淀粉受旺季需求及蛋白上涨影响，开工保持在较高位置。 3.终端等待新作上市，备货心态较为谨慎。 行情展望： 中短期新作上量之前，玉米供需难以回归宽松格局。但随着未来新粮增产落地、小麦及稻谷替代持续放量、进口玉米到港持续增加，玉米顶部也基本确立。 逢高空空单持有 目录 01行情回顾 02玉米基本面数据 03小结及展望 一、行情回顾 玉米及玉米淀粉行情回顾 玉米2311合约玉米淀粉2311合约 8月玉米盘面价格波动较大，前期受台风炒作影响，盘面大幅攀升，但随着逻辑证伪，盘面重回下跌通道。然而青黄不接阶段，市场供需博弈较强，贸易商惜售带动价格再度转强，但因年度供应缺口持续改善，上方空间较受限。 淀粉跟随玉米波动，但淀粉后续仍有库存压力，预计淀粉利润还有下行空间。 观点回顾 半年报观点8月月报观点 当前市场利空已基本明牌，新作增产、小麦丰产叠加芽麦、进口利润高企等均已在盘面发酵过一轮，而需求端在库存低位的前提下，还会演变出较多不确定性。从期货行情来看，目前北方港口价格在2830附近，仍小幅升水期货主力盘面，同时优质小麦价格坚挺，玉米底部已基本形成。 三季度青黄不接阶段，预计价格将维持震荡偏强结构。进入四季度，玉米产量将逐步兑现，目前仍有较多不确定性，但当下01合约在2550附近，基本围绕成本线，下方空间不大。而若后期出现天气炒作减产，或卖粮阶段抢粮，价格不排除有上行支撑。 外流困难，叠加8月稻谷拍卖传闻下，东北市场供应压力增大，同时国储拍卖成交下滑，市场观望情绪加重，现货震荡；华北受阶段性到车下滑影响，现货再度受提振，贸易商与深加工之间博弈仍在持续。国内需求端来看，深加工已逐渐过了旺季，饲料企业库存持续恢复，提振空间不大，下游滚动补库，积极寻找优质替代。玉米价格缺乏持续上行基础，空单可继续持有，但需警惕黑海风险对国内市场的外溢作用。 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 7 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月5日 5月16日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 7月10日 7月21日 8月1日 8月12日 8月23日 9月3日 9月14日 9月25日 10月13日 10月24日 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 价差回顾 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2日 1月13日 2018年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 2019年 3月20日 3月31日 4月12日 白糖-玉米淀粉价差 4月23日 5月5日 2020年 5月16日 玉米基差 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 2021年 7月10日 7月21日 8月1日 8月12日 8月23日 9月3日 2022年 9月14日 9月25日 10月13日 10月24日 11月4日 2023年 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月5日 5月16日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 7月10日 7月21日 8月1日 8月12日 8月23日 9月3日 9月14日 9月25日 10月13日 10月24日 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2日 1月13日 2018年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 2019年 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 淀粉-玉米价差 5月5日 玉米淀粉基差 5月16日 2020年 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 7月10日 2021年 7月21日 8月1日 8月12日 8月23日 9月3日 2022年 9月14日 9月25日 10月13日 10月24日 11月4日 2023年 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 二、玉米基本面数据 中国玉米供需平衡表 新作产量预计增加3%-5%，受出栏增加影响，饲料消费预计增加5%。 玉米平衡表 全球玉米平衡表美国玉米平衡表 巴西玉米平衡表 全球玉米维持增产预期，美玉米增产幅度接近 10%。 进口成本及利润-远期进口利润依旧维持在高位 美玉米到岸完税价 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020-08-31 2020-10-31 2020-12-31 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 玉米：到岸完税价格：美国西部沿海港口地区（日） 玉米：到岸完税价格：墨西哥湾美国沿海港口地区（日） 国内玉米进口量 中国玉米月度进口量（吨）巴西玉米出口量 国内进口玉米巴西玉米月度出口量 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 8E+09 7E+09 6E+09 5E+09 4E+09 3E+09 2E+09 1E+09 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 据中国海关数据显示：中国7月玉米进口量为168万吨，同比增加9.2%；中国1-7月玉米进口量共计1371万吨，同比减少9.4%。 巴西出口高峰在7、8、9三个月，后续巴西玉米将陆续到港。 Commodity Attribute 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 差值 大麦 Production 13,959 15,929 16,145 14,534 15,176 14,264 -912 Exports 2,554 2,895 3,628 3,241 3,008 2,646 -361 EndingStocks 2,016 2,189 2,081 1,826 1,916 1,761 -155 高粱 Production 5,926 5,773 6,312 6,151 5,667 6,266 599 Exports 340 651 1,142 1,176 655 1,007 352 EndingStocks 548 384 399 437 372 411 40 小麦 Production 72,978 75,939 77,345 78,103 78,997 79,337 341 Exports 17,621 19,456 20,345 20,285 21,856 20,939 -917 EndingStocks 28,423 29,790 28,408 27,260 26,831 26,561 -270 进口高粱进口大麦 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全球谷物供应及我国进口 2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 中国小麦进口量 小麦进口量及与玉米价差情况 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 山东小麦-玉米价差 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年价差山东:德州:进厂价:普通小麦山东:德州:进厂价:玉米(国标三等) 中国海关公布的数据显示，中国7月小麦进口量为71万吨，同比下滑9.1%；中国1-7月小麦进口量总计为872万吨，同比增加52.4%。 小麦较玉米价格持续弱势，替代效应增强，6月以来饲料厂配方中小麦添加比例明显增加。但近期小麦价格上涨，对玉米价格形成支撑。 港口谷物库存 北方港口库存南方港口玉米、谷物库存 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月8日 4月22日 5月6日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 0 300 250 200 150 100 50 (空白)1月14日 1月28日 2月11日 2月25日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月6日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月10日 9月24日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 0 2020年2021年2022年2023年 玉米南北理论贸易利润 202