玉米、淀粉月报：新粮上量压力，玉米或仍低位运行

核心观点与关键数据

• 玉米期价：10月玉米主力合约延续低位震荡，跌破2100后反弹但承压，整体维持跌势。现货价格跟随期货下跌，全国均价由2318.24元/吨降至2242.16元/吨。
• 新粮供应：秋收接近尾声，新粮上量压力较大。东北地区增产且品质好，农户惜售；华北、西北、黄淮等地因连阴雨导致粮质受损，农户低价出售。霉变粮或只能进深加工企业，优质粮后期或偏紧。
• 库存变化：深加工企业库存企稳回升至282.7万吨，饲料企业库存下降至24.1天，港口库存止降回升，北方四港库存增加32.4%，广东港内外贸库存均明显回升。
• 替代与进口：麦玉价差大幅扩大至244.82元/吨，不具备替代性；政策稻谷停拍。9月玉米进口6万吨（环比增66.7%但同比降80.7%），1-9月累计进口93.6万吨（同比降92.7%）。中美贸易关系好转，美降税，存在进口美玉米可能，但短期量难扩大。
• 美玉米：美玉米收获接近尾声，全球供应压力不减，但中美贸易关系缓和提振美玉米价格，美玉米震荡反弹。
• 国内需求：
  • 饲料需求：生猪价格反弹但养殖亏损扩大，能繁产能调减偏慢，生猪存栏或惯性仍增。蛋鸡养殖亏损，淘汰进度偏慢，存栏居高难下。饲料需求偏强，9月饲料产量环比增3.4%。
  • 深加工需求：淀粉企业加工开始盈利，开机率明显回升至58.86%；酒精企业开机率走高至68.42%；淀粉糖企业开机率偏低，造纸企业开机率稳定。

研究结论

• 玉米价格短期内仍承压低位运行，但下方空间有限。粮质分化与需求支撑远月预期乐观。
• 建议用粮企业低吸新粮扩大安全边际，贸易商低吸高抛做好波段操作。
• 关注后期政策采购情况、中美贸易会谈成果落地及进口美玉米可能。