油脂期货8月行情展望：关注油脂下游消费情况

油脂期货8月行情展望 关注油脂下游消费情况 发展研究中心农产品小组 鲍红波 从业资格：F0279498 投资咨询资格：Z0001913 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/7/30 品种 主要观点 8月份策略 8月观点 油脂8月份产地棕榈油产量和出口有望增加，中国油脂库存回升，但下游有中秋国庆备货旺季需求，美豆天气市需要继续关注，油脂价格大概率处于震荡偏强格局。 短线偏多参与。豆油2401关注7700元一带的支撑，棕榈油2401关注7400元一带的支撑。 轻仓多单参与 目录 01行情回顾 02国际油脂 03中国油脂 04总结及展望 一、行情回顾 •7月国际油脂市场继续上涨，原油价格上涨，美豆天气干旱，黑海出口协议停止，油脂市场继续走高。 •7月美盘豆油上涨5.7%，马盘棕榈油上涨5.9%。 美盘豆油期货价格走势 马盘棕榈油期货价格走势 •7月份油脂油料市场延续炒作天气行情，跟随外盘市场走势，油脂期货价格继续上涨。 •7月豆油期货2309合约上涨430元，涨幅5.5%。棕榈油期货2309合约上涨212元，涨幅2.8%。 中国豆油期货价格走势 中国棕榈油期货价格走势 半年报观点 周报观点汇总 预计2023年下半年油脂市场呈现回升上涨的走势，市场期盼中秋国庆元旦春节的消费旺季备货需求，油脂补库存也推动价格向上运行，但鉴于油脂供应在回升，市场演绎大牛市的可能性也比较小，建议油脂期货以轻仓多单参与为主。 7月9日观点：产地棕榈油进入增产季，但库存压力不大。中 国油脂处于消费淡季，但豆油、棕榈油库存处于相对低位水平，国内油脂有中秋备货需求预期。多单持有。 7月16日观点：新季美豆供应偏紧，油脂油料市场呈现偏多格局。产地棕榈油进入增产季，但库存压力不大。中国油脂处于消费淡季，但豆油、棕榈油库存处于相对低位水平，国内油脂有中秋备货需求预期。多单持有. 7月23日观点：天气市未结束，油脂油料市场呈现偏多格局。产地棕榈油进入增产季，但马来棕榈油库存压力不大。中国油脂处于消费淡季，但豆油、棕榈油库存处于相对低位水平，国内油脂有中秋备货需求预期。多单持有。 二、国际油脂 •根据美国农业部7月供需数据：2023/2024年度全球植物油产量预估为2.23亿吨，增产611万吨，增幅2.82%。 •全球植物油消费量为2.18亿吨，消费增加696万吨，增幅3.30%。 全球植物油供需平衡表 •2023/2024年度全球植物油库存为3034万吨，较上一年度增加13万吨，增幅0.43%；库存消费比14%； •新年度全球植物油库存小幅回升，供应小幅增加，从库存角度来看，全球植物油供需关系平衡，国际油脂也仍处于恢复库存的阶段。 全球植物油产量和消费量（单位：百万吨） 全球植物油库存和库存消费比（单位：百万吨，%） •2023/2024年度全球棕榈油生物柴油消费量预计为2642万吨，较上一年度增加136万吨，增加5.4%； •2023/2024年度全球菜籽油生物柴油消费量预计为922万吨，较上一年度增加24万吨，增加2.6%； •2023/2024年度全球豆油生物柴油消费量预计为1368万吨，较上一年度增加122万吨，增加9.8%。 油脂生物柴油消费量（单位：千吨） 柴油与棕榈油价格对比（单位：美元/吨） •2023/2024年度豆油大幅增产，其他主要油脂品种增幅不大，豆油增产6.23%，棕榈油增产1.96%，菜籽油增产0.46%。 全球植物油产量（单位：千吨） •美国农业部公布的7月供需报告显示，从月度上来看，美国豆油产量下调，美国豆油库存下调，但出口数据下调。年度对比上，新季美国豆油生物柴油用量较上年度增加7.7%，美国豆油库存下降5.1%，美国豆油供应情况仍偏紧。 美国豆油供需平衡表（单位：百万磅） •美国全国油籽加工商协会（NOPA）周一发布数据显示，6月份协会会员企业压榨大豆1.65023亿蒲，低于此前市场预期的1.70568亿蒲，环比减少7.2%，创下2022年9月以来的最低值。由于厂家赶在秋季大豆收获上市前维护检修，以及部分工厂无法按计划重新启动生产，导致上个月的压榨放缓。 •截至6月30日，NOPA会员企业的豆油库存为16.90亿磅，创下7个月低点，低于5月底的18.72亿磅，也低于2022年6月底的17.67亿磅。 美国豆油月度产量（单位：万吨） 美国豆油月度库存（单位：万吨） •马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示，6月底马来西亚棕榈油库存环比增长1.9%，至172万吨，远低于市场预期水平。 •下半年厄尔尼诺天气容易导致东南亚干旱，后期棕榈油大概率减产，但按照时间影响周期，真正减产的时间要滞后到2024年二季度，厄尔尼诺天气对棕榈油价格的影响有望在市场提前进行炒作。 马来西亚毛棕榈油产量（单位：吨） 马来西亚棕榈油库存（单位：吨） 马来西亚棕榈油出口（单位：吨） •印尼棕榈油协会（GAPKI）周五公布的数据显示，印尼5月棕榈油（包括精炼产品）出口量为223万吨。 •2023年5月，印尼毛棕榈油和棕榈仁油产量为508万吨。 •截至5月底，库存为467万吨。印尼棕榈油库存处于回升之势。 印尼棕榈油产量（单位：万吨） 印尼棕榈油库存（单位：万吨） 印尼棕榈油出口（单位：万吨） 印度植物油库存（单位：千吨） 印度油脂价格（单位：元/吨） •印度溶剂萃取商协会（SEA）称，该国6月棕榈油进口量为683133吨，高于5月的439173吨，因价格跌至28个月低点。印度6月豆油进口环比增加37%至437658吨；葵花籽油进口环比减少35%至190785吨。该国6月植物油总进口环比增加24%左右，达到130万吨。7月棕榈油进口可能升至70万吨上方，因其较竞争对手豆油的折价走阔。 1.2023/2024年全球植物油消费增幅大于产量增幅。 2.新年度全球库存小幅回升。 3.全球生物柴油消费继续增长，棕榈油、豆油生物柴油消费增幅较大。 4.马来棕榈油产量和库存处于低位，但产量处于季节性增产期。 5.美国豆油月度库存数据偏低。 6.印度植物油库存高位回落。 总结：全球植物油库存小幅回升，但库存压力不大，短期供需呈现平衡走势，长期供应呈现小幅增加态势。 美国豆油月度库存偏低，美国豆油价格有支撑。 短期马来棕榈油库存处于低位，但棕榈油处于增产季，棕榈油有供应回升压力。8月关注美豆单产情况，美豆单产下调对油脂市场也形成拉动。 三、中国油脂 •按照预测数据，2023/2024年度中国预计进口棕榈油730万吨，增加10万吨，棕榈油库存上升33万吨；国内豆油产量1702万吨，预计增加71万吨左右，豆油库存上升32万吨；菜籽油产量698万吨，库存上升17万吨。从供需平衡表数据，中国油脂市场库存将增加，此前中国油脂市场低库存的格局将改变，油脂处于补充库存阶段。 •中国海关公布的数据显示，2023年6月棕榈油进口总量为31.14万吨，进口量同比去年增加119.61%。6月棕榈油进口量较上年同期的14.18万吨增加了16.96万吨，增加119.61%。较上月同期的21.37万吨增加9.77万吨。 中国棕榈油进口量（单位：万吨） 中国豆油进口量（单位：万吨） •2023年6月大豆油进口总量为54421.61吨，较上年同期35108.48吨增加19313.12吨，同比增加55.01%，较上月同期10185.47吨环比增加44236.14吨。 •中国海关公布的数据显示，2023年5月菜籽油进口总量为172839.35吨，较上年同期117151.18吨增加55688.17吨，同比增加47.54%，较上月同期309271.75吨环比减少136432.40吨。 中国菜籽油进口数量（单位：万吨） 中国葵花籽油进口数量（单位：万吨） •2023年6月葵花油进口总量为193587.16吨，较上年同期1859.63吨增加191727.53吨，同比增加10310.01%，较上月同期211054.71吨环比减少17467.55吨。 •棕榈油期货盘面进口核算处于亏损状态，棕榈油亏损幅度偏高。 •截止7月28日，广东24度棕榈油9月进口成本8130元/吨，盘面亏损近500元/吨。 我国棕榈油进口预报量（单位：万吨） 棕榈油进口利润（单位：元/吨） •根据中国粮油商务网数据，截止到2023年第29周末，国内三大食用油库存总量为225.89万吨，周度增加12.73万吨，环比增加5.97%，同比增加53.70%。 中国三大油脂整体库存（单位：万吨） 中国油脂分品种库存（单位：万吨） •截止到2023年第29周末，豆油库存为121.07万吨，周度增加7.90万吨，环比增加6.98%，同比增加30.25%；食用棕油库存为57.41万吨，周度增加5.55万吨，环比增加10.70%，同比增加85.85%；菜油库存为47.41万吨，周度下降0.72万吨，环比下降1.50%，同比增加104.97%。 豆油库存季节性走势（单位：万吨） 棕榈油库存季节性走势（单位：万吨） 菜籽油库存季节性走势（单位：万吨） •7月28日，张家港地区一级豆油现价与广州地区24度棕榈油现价价差790元/吨，盘面9月合约豆棕价差590元/吨。 •一级菜油与一级豆油现货价差1910元/吨，期货盘面9月合约菜豆油价差1301元/吨。 •菜油去库存，豆油库存累积，目前棕油性价比高于豆油。 豆棕现货价差（单位：元/吨） 菜豆油价差（单位：元/吨） •截止7月28日，江苏地区油厂一级豆油现货7月基差最低报Y2309+250元。 •广东地区24度棕榈现货7月基差最低报P2309+30元。 豆油基差（单位：元/吨） 棕榈油基差（单位：元/吨） •油脂现货基差报价偏弱，近强远弱格局在改变。 总结： •我国豆油、棕榈油库存回升。 •后期菜籽进口量预计减少，菜油库存后期预期下降。 •菜豆油价差大幅回升。 •豆油、棕榈油现货基差报告持续下滑。 •8月份关注中秋国庆的消费旺季备货需求。 四、总结 •利多因素： 马来棕榈油库存偏低。 厄尔尼诺天气预计对明年棕榈油产量有影响。俄乌黑海谷物出口协议停止。 •利空因素： 棕榈油将进入增产季、产地出口有望增加。中国豆油、棕榈油库存上升较快。 •走势展望： 8月份美豆天气市需要继续关注，产地棕榈油产量和出口有望增加，中国油脂库存回升，但下游有中秋国庆备货旺季需求，油脂价格大概率处于震荡偏强格局。 8月份策略： 短线偏多参与。豆油2401关注7700元一带的支撑，棕榈油2401关注7400元一带的支撑。 •2023/2024年全球植物油消费增幅大于产量增幅，全球生物柴油消费继续增长，棕榈油、豆油生物柴油消费增幅较大，新年度全球库存小幅回升，总体供需关系相对平衡。油脂供应在逐步回升，但今年下半年油脂供应回升的压力并不大，市场还处于补充库存阶段，国际油脂价格有回升需求。 •油脂市场波动的不确定因素主要是宏观、原油和生物柴油政策等情况，原油价格对油脂价格有很强的指引作用，产地棕榈油出口政策也会影响市场运行的节奏，几个主要国家的生物柴油政策会引起市场剧烈波动。 •三、四季度我国油脂市场处于采购和消费旺季，油脂价格容易上涨。天气也是市场关注的焦点，下半年强厄尔尼诺发生，美豆天气也有炒作题材，棕榈油未来产量会受到影响，油脂价格很容易大幅冲高然后再回落。 •预计2023年下半年油脂市场呈现回升上涨的走势，市场期盼中秋国庆元旦春节的消费旺季备货需求，油脂补库存也推动价格向上运行，但鉴于油脂供应在回升，市场演绎大牛市的可能性也比较小，建议油脂期货以轻仓多单参与为主。 •油脂品种对冲方面，我国棕榈油库存下滑较快，市场有继续去库预期；菜油库存上升到高位，但继续增库压力不