油脂市场2022年9月行情回顾及10月展望：棕榈油基本面好转 期价有反弹需求

油脂月报VegetableOilMonthlyReport 棕榈油基本面好转期价有反弹需求 ——油脂市场2022年9月行情回顾及10月展望 作者：饲料养殖组王一博王亮亮 执业编号：F3083334(从业)Z0017427(投资咨询)联系方式：010-68578151/wangyibo@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年10月9日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 9月份油脂期价大幅走弱，驱动因素有以下几点：一是阿根廷9 月5日宣布月底前对大豆种植者实施汇率优惠措施，阿根廷政府保证商业化的特定汇率措施显著促进了大豆销售速度的增加，大豆有效供给数量增加；二是美豆新作供需平衡表虽偏紧，但产地棕榈油库存处于季节性高位，9-10月棕榈油仍处于季节性增产周期，马棕有一定累库存预期，对豆油期价同样产生一定比价压力；三是美联储储加息落地但表示将会继续大幅加息应对通胀，欧洲PMI等经济数据表现偏弱，全球经济衰退的预期和原油期价大幅回落对油脂期价形成利空；四是国内棕榈油到港恢复性增加，库存自低位逐步上升，棕榈油基差持续弱势运行。 十一假期期间利好消息偏多，一是OPEC+同意将石油产量消减200万桶/日，为2020年以来最大减产，原油供应趋紧价格走强利好 棕榈油生柴消费增加；二是马棕9月出口数据尚可，需求好转对棕榈油价格产生一定支撑；三是受到拉尼娜的干扰，11月至2月东南亚棕榈油产量大概率将止增转降。棕榈油基本面好转叠加美豆新作供需平衡表偏紧，短期油脂期价相对强势。但长期油脂期价依旧难言乐观，一是宏观仍然偏弱，对于大宗商品价格将产生一定压力；二是南美大豆丰产预期如果兑现，油料供需平衡表在长期将转向宽松。 目录 第一部分2022年9月份行情走势回顾3 一、豆油市场行情走势回顾3 二、棕榈市场行情走势回顾4 第二部分油料作物生产供应及进出口情况4 一、全球大豆生产供应及进出口情况4 二、棕榈油生产供应及进出口情况10 三、油菜籽生产供应及进出口情况13 第三部分油厂压榨及消费需求情况15 一、豆油消费需求状况及产量、开工情况15 二、菜油消费需求状况及产量、开工情况16 三、棕榈油消费需求状况及产量、开工情况17 第四部分供需平衡表18 第五部分油脂季节性分析19 第六部分技术分析20 第六部分套利分析22 第七部分后市展望与总结23 第八部分相关上市公司股票统计23 棕榈油基本面好转期价有反弹需求 ——油脂市场2022年9月行情回顾及10月展望 第一部分2022年9月份行情走势回顾 一、豆油市场行情走势回顾 9月份豆油期价大幅下跌，收跌10.32%至8894元/吨。阿根廷9月5日宣布月底前对大豆种植者实施汇率优惠措施，阿根廷政府保证商业化的特定汇率措施显著促进了大豆销售速度的增加，豆油期价承压下行。但9月USDA报告对新作美豆单产环比下调1.4至50.5蒲/ 英亩，美豆新作期末库存环比下调4500万蒲至2亿蒲，美豆新作供需平衡表仍显偏紧，豆油期价一度小幅反弹。9月下旬豆油期价再度偏弱运行，一是美联储储加息落地但表示将会继续大幅加息应对通胀，欧洲PMI等经济数据表现偏弱，全球经济衰退的预期对油脂期价形成利空；二是国内棕榈油到港恢复性增加，库存自低位逐步上升，棕榈油期价大幅下跌对豆油期价产生一定比价压力。 图1豆油2301价格走势 资料来源：文华财经方正中期研究院整理 二、棕榈市场行情走势回顾 9月份棕榈油期价大幅下跌，收跌17.4%至7094元/吨。9月份棕榈油期价大幅下跌，一 是9月MPOB报告显示8月份马棕期末库存累库至209万吨，累库幅度超过市场此前预期，报 告偏空；二是9-10月棕榈油仍处于增产周期，库存仍将处于高位，有进一步累库的可能；三是全球经济衰退的预期和原油期价大幅回落对棕榈油期价产生一定利空影响；四是棕榈油期价跌破前期低点后引发部分投资者的技术性抛盘。 图2棕榈油2301价格走势 资料来源：文华财经方正中期研究院整理 第二部分油料作物生产供应及进出口情况 一、全球大豆生产供应及进出口情况 9月份美豆单产远低于市场此前预估，对豆类价格影响偏多。2022/23年度美国大豆供应和使用变化包括期初库存增加，产量、压榨、出口和期末库存减少。较高的期初库存反映出2021/22年度出口低于预期。大豆产量预计为44亿蒲式耳，由于收获面积和产量下降，产量减少1.52亿蒲式耳。收获面积比8月份的预测减少了60万英亩。大豆产量预测为每英亩 50.5蒲式耳，较上月下降1.4蒲式耳/英亩。由于供应减少，大豆压榨预测减少2000万蒲式耳，大豆出口预测减少7000万蒲式耳。期末库存预计为2亿蒲式耳，较上月减少4,500万蒲式耳。2022/23年度美豆供需平衡表仍显偏紧。 表1美豆供需平衡表预估 数据来源：USDA方正中期期货研究院 近期USDA关键性市场报告较多，9月30日夜间公布的季度库存报告对大豆期价影响偏空，报告显示美国大豆库存为2.7376亿蒲，远高于业内预期的2.42亿蒲。10月13日USDA 将公布10月份月度供需报告，关注新季美豆实际定产情况。从大豆生长情况来看，截至10月2日当周，美豆优良率55%，低于去年同期的58%，美豆生长情况仍然偏差。短期重点关注季节性供应压力对美豆期价及基差产生的压力，截至10月2日美豆收获进度为22%，低于去年同期的31%和五年均值的25%，高于市场预期的20%。随着美豆收获工作的不断进行，大豆供给数量将不断增加，但近期密西西比河的干旱需加以关注，如美国内陆河流系统的径流水量持续下降，将影响新季作物的外运。 图3美豆产区干旱监测数据 资料来源：USDA方正中期研究院整理 图4美豆产区气温及降水预报 资料来源：COLA方正中期研究院整理 随着美豆产量的逐步确定，市场的关注焦点将转向大豆的需求以及南美大豆产量预期。9月份阿根廷大豆出口大幅增加对于美豆的市场份额形成较为明显抢占，阿根廷9月5日-30日对大豆种植者实施汇率优惠措施，阿根廷政府保证商业化的特定汇率措施显著促进了大豆销售速度的增加，布宜诺斯艾利斯谷物交易所的数据显示，自9月5日政府实施优惠汇率以 来，阿根廷农户已经售出1280万吨大豆，其中新销售量为890万吨，还有390万吨大豆为之 前签订的远期合同。阿根廷大豆汇率优惠政策于9月30日结束，巴西大豆库存相对有限，短期市场需求将重新转向美豆，中期来看美豆需求预计较好，但长期来看美豆需求仍将面临南美市场的竞争。今年巴西大豆播种进度较常年偏快，假设大豆播种期风调雨顺，播种进度能够达到甚至超过2018年同期，那么2023年1月份起美豆需求或再次转弱。 图5巴西大豆月度出口量 资料来源：ANEC方正中期研究院整理 南美大豆已开始播种，巴西国家商品供应公司（CONAB）称，截至10月1日，巴西2022/23年度大豆播种进度为4.6%，高于一周前的1.7%和去年同期的播种进度为3.9%。CONAB10月6日称，巴西新季大豆种植面积预计同比增加3.4%至4289万公顷。新季巴西大豆产量预计同比增加21.3%至1.5235亿吨。如若后期南美大豆丰产预期兑现，全球大豆供需平衡表将转向宽松，大豆价格将承压下行。但产区天气对作物单产产生的潜在影响仍然不容忽视，目前来看三次拉尼娜现象发生概率依然偏高。如拉尼娜导致南美南部出现干旱现象，南美大豆的丰产预期将再次大打折扣。 图6拉尼娜发生概率预测 资料来源：CPC方正中期研究院整理 根据海关数据显示，中国2021年大豆进口量同比降低3.8%，这也是2018年以来首次年 度下降，因为压榨利润下滑，需求减弱。2021年1至12个月，中国进口9,652万吨大豆， 低于2020年的1.0033亿吨。2020年中国大豆进口量也是历史最高纪录，因为国内生猪存栏量从非洲猪瘟疫情中迅速恢复，有助于提振饲料需求，促使压榨厂扩大采购。但是生猪供应过剩导致21年价格持续低迷，养殖利润转为亏损，进而影响到养猪业以及饲料厂的豆粕需求。 海关总署公布的数据显示，2022年8月份大豆进口数量716万吨，环比下降9%，同比下降24.5%。2022年1-8月累计进口大豆6133万吨，同比减少8.61%。据汇易网预估，9月份进口大豆到港预期月600-620万吨，10月份到港暂时放在600-610万吨，11月预估大约800万吨，12月份950-960万吨左右。9、10月份供应季节性下降，按照目前预期9-12月到港同比基本持平，但目前四季度供应紧张预期不变。 图7：中国进口大豆月度数据单位（万吨）图8：中国进口豆油月度数据单位（万吨） 数据来源：海关方正中期期货数据来源：海关方正中期期货 据中国海关数据显示：2022年8月国内豆油进口量3.17万吨，环比减少42.07%，同比下降76%。2022年1-7月国内豆油进口累计豆油21.55万吨，同比减少78%。进口豆油同比大幅减少主要是受到进口利润亏损影响，相对于整体大豆进口量而言，豆油进口量相对稀少，对国内整体供应量影响较低。 二、棕榈油生产供应及进出口情况 马棕整体呈现持续累库存状态，MPOB报告显示8月末马来西亚棕榈油库存209.5万吨，库存累计速度超过此前市场预期，对棕榈油期价影响偏空。各项数据预估方面，马棕产量延续季节性累库存进程，8月马棕产量172.6万吨，环比增加9.64%，同比增加1%，较十年均值下降4%。马棕出口量129.9万吨，环比下降1.7%，同比增加12%，较十年均值下降13%。8月末马棕期末库存209.5万吨，环比增加18.14%，同比增加4%，库存略超此前三大机构预估的203-206万吨。10月11日MPOB将发布9月份马来西亚棕榈油供需数据，目前市场预期9 月底库存可能达到226.5万吨，环比提高约8%，创下2019年10月以来的最高库存。9月份产量可能达到176万吨，环比提高2%；出口量可能提高8%，达到141万吨，供应预期继续改善。棕榈油季节性增产周期将持续至10月份，马棕后市仍有一定的累库压力。 图9：马来西亚棕榈油月度产量单位（千吨）图10：马来西亚棕榈油月度出口量单位（千吨） 数据来源：MPOB方正中期期货数据来源：MPOB方正中期期货 图11：马来西亚棕榈油月度期末库存单位（千吨）数据来源：MPOB方正中期期货 印尼方面，重点关注其出口政策的变化和去库存进度。出口政策方面，8月24日印尼将出口费豁免进一步延长至10月31日。印尼首席经济部长艾兰加·哈尔塔托10月4日表示， 印尼可能将免征棕榈油出口费的时间从10月31日进一步延长到今年年底。政府将继续监督国内市场义务政策（DMO）的执行情况。印尼在取消出口禁令的同时实施DMO政策，要求出口商必须在国内销售一定数量的棕榈油，才能获得棕榈油出口资格。目前DMO的配套系数为1：9，意味着每在国内销售一吨棕榈油，可以获得出口9吨棕榈油的出口许可。受印尼出口 刺激政策影响，印尼棕榈油延续去库存进程，9月15日印尼棕榈油协会（GAPKI）显示，7月末马棕库存587万吨，环比6月份668万吨减少12.3%，印尼库存压力有所减轻，但9-10月份棕榈油仍处于季节性增产周期，产地供给仍偏宽松。但中长期来看，受到拉尼娜的干扰，11月至2月东南亚棕榈油产量大概率将止增转降。棕榈油产地库存将延续去化，可能将逐步回归至历史均值附近。 图12：印尼棕榈油月度产量单位（千吨）图13：印尼棕榈油月度期末库存单位（千吨） 数据来源：GAPKI方正中期期货数据来源：GAPKI方正中期期货 受进口量持续增加影响，印度植物油小幅累库，但港口食用油库存仍低于近年均值。据SEA数据，8月份月份印度的植物油（包括食用和非食用）进口量为140万吨，环比上升15.4%，同比增加33%。其中食用油进口量137.5万吨，环比上升14.08%，同比增加35.3%。截至9月1日，印度港口的食用油库存为61.1万吨，流通渠道的食用油库存为182.5万吨， 总库存243.6万吨，总库存环比增加13.2万吨。港口分品种