甲醇期货九月展望：甲醇偏强运行后驱动或有不足，上方空间谨慎看待

甲醇期货九月展望 甲醇偏强运行后驱动或有不足，上方空间谨慎看待 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-09-03 主要观点 九月策略 八月策略 当前煤价波动有限，对甲醇成本驱动不足。甲醇供需双增，供应端产能利用率提振迅速或将逐步带来压力，需求端传统下游开工偏高水平；MTO因斯尔邦重启予以提振后续关注宝丰MTO投产及渤化检修情况，中长线看MTO新投产下对甲醇需求增多。港口 MA库存维持累库但01合约在旺季下亦包含四季度港口季节性库存去库的预期。甲醇01合 约暂维持偏强运行，但供需边际或将转弱且伴随甲醇价格快速上行估值显压力；盘面上方空间预计有限。操作上建议前期多单谨慎持有，不宜追多；关注库存拐点与绝对量是否存矛盾。套利上中长期逢高做缩MTO利润。 偏强但预计上方空间有限 前期多单谨慎持有 套利：逢高做缩MTO利润 重心暂看2050~2350， 高抛或优于低吸 套利：做缩MTO利润 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心 指标 运行情况 观点 今年煤价回落，煤化工品承压，煤价一度跌回限价区间。煤炭日耗明显见顶且或因台风影响回落迅速，库存显压力。但短期市 原料场情绪强劲，Q5500秦皇岛平仓价小幅走强至835元/吨。从大方向上看在国内高产量高进口的背景下煤炭仍是过剩局面，价格或中性仍承压运行。但在宏观积极预期下，需关注煤价再度转向节点及向下空间。 供应截至8月31日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.35%，较上周上涨0.13个百分点，较去年同期上涨5.96个百分点；国内非一体化 甲醇平均开工负荷为：64.91%，较上周上涨0.19个百分点。 库存截止8月30日，甲醇港口样本库存量102.03万吨，较上期+2.22万吨；预计下周甲醇港口库存将继续累库。样本生产企业库存 36.33万吨，较上期增加1.40万吨，涨幅4.01%；样本企业订单待发32.57万吨，较上期增加4.74万吨，涨幅17.04%。 利润本周利润稳中提升，煤制利润估算盈利高于近三年同期水平；焦炉气制估算接近盈亏线，四川天然气制甲醇利润环比亦有走强传统下游利润分化，MTBE延续高位、主要下游MTO/P具体装置估算部分仍有利润压力，中长期MTO行业利润谨慎看待。 中性偏空 中性偏空 估值中性 传统下游加权开工率仍偏高位；其中MTBE利润尚可且开工维持近五年高位、甲醛、二甲醚行业开工均有提振。MTO端产能利用率 下游小幅回升，主因中原大化负荷稍有增加。后续关注渤化检修计划以及宝丰MTO投产进度。大方向上MTO受制于利润及潜在单体替代影响，或将持续对甲醇上方空间形成压制。 中性偏多 进出口 海外甲醇装置整体提负，截至9月1日开工率在68.58%，同比高于近两年当期水平。伊朗装置：基本恢复正常运行，其中ZPC两套甲醇装置均稳定运行中，FPC远月招标基本结束；Kaveh当前稳定运行中。Kimiya尚未重启。8月进口预估超130万吨，伊朗近期临停装置对9月抵港影响有限，预计9月仍维持在130万吨进口水平。 中性偏空 八月月报观点 七月份周报观点汇总 7月煤价偏坚挺，迎峰度夏价格提振；但近期伴随日耗拐头，价格或松动。中长期看在供应过剩局面下煤炭价格大概率仍是向下，成本驱动向下，但力度需视煤炭跌幅而定。甲醇当前供需双增，供应仍有恢复预期，但内陆库存水平不高，压力或有限。港口端压力偏大，短期库存仍有大幅累库预期，中期看8月进口预计高于7月；而需求端需关注港口MTO装置重启可能。综上，8月在成本端驱动向下、进口冲击，甲醇供需偏弱预期下预计甲醇震荡偏弱运行，运行重心暂看2050~2350，单边高抛或优于低吸。套利方面中长线关注做缩MTO利润机会。 2023.8.6：甲醇当前供需双增，供应端开工率延续提振，但内陆库存压力当前有限。港口短期受卸港影响库存去化，且据悉港口某大型MTO装置计划近日重启，对港口需求预期有明显提振；因此当前甲醇价格偏坚挺运行。09合约在移仓换月阶段波动或有加剧，单边暂看2200-2400，建议观望。 2023.8.13：港口煤价松动，按季节性规律日耗大概率见顶，煤价从成本端利空甲醇价格，但向下空间存疑。甲醇当前供需双增，供应端开工率延续提振，但内陆库存压力当前有限，产区有推涨价格。港口短期累库慢，且据悉港口某大型MTO装置计划近日重启，对港口需求预期有明显提振；因此当前甲醇价格偏坚挺运行。01合约当前处于2470一线，单边建议观望。中长线找寻于供需与煤炭行情共振机会。套利方面中长线维持逢高做缩MTO利润。 2023.8.20：在旺季合约下甲醇有季节性炒作题材，加之近期商品情绪火热，多头信心阶段性或偏强。供需层面尽管大方向上甲醇仍是过剩格局，但阶段性的港口烯烃装置重启、产区MTO投产预期、以及伊朗装置因天然气价格问题再传扰动下供需未有明显转弱。甲醇或短期偏强运行，01暂看能否有效突破2480一线阻力，激进者单边短多尝试。套利上中产线关注逢高做缩MTO利润做缩机会。 2023.8.20：当前煤价波动有限，对甲醇成本度驱动有限。甲醇供需双增，供应端产能利用率提振迅速，需求端传统下游加权开工率处于正常偏高水平，MTO因斯尔邦重启予以提振。后续关注宝丰MTO投产及渤化检修情况，中长线看MTO新投产下对甲醇需求增多。港口库存维持累库节奏但矛盾未计划，且01合约在旺季下亦包含四季度港口季节性库存去库的预期。甲醇01合约或偏强运行，需关注短期港口端现货成交情况，单边谨慎偏多尝试。套利上中产线关注逢高做缩MTO利润做缩机会。 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 一、行情回顾 2,850.00 宏观预期乐观，下游MTO环比好转，给予需求支撑。1-2月港口进口量预计偏少支撑港口价格 2,700.00 2,550.00 2,400.00 高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期，但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复 宏观预期乐观，煤价阶段性止跌，海外伊朗装置消息扰动引发进口缩量预期，产区部分大厂计划检修引发产区价格提振。 港口卸港不畅库存去化叠加某沿海MTO计 划重启予以需求乐观预期 2,250.00 煤价大幅下挫拖累甲醇重心，盘面加速下跌提前按煤价重回限价区间定价。基本面看港口库存步入累库通道，内陆因甲醇价格疲软采购意愿有限。 2,100.00 1,950.00 2022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08- 期货收盘价(活跃合约):甲醇 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 3,200.00 2,800.00 2,400.00 2,000.00 1,600.00 3,500.00 3,200.00 2,900.00 2,600.00 2,300.00 2,000.00 出厂估价(中间价):甲醇:内蒙元/吨出厂估价(中间价):甲醇:陕西元/吨市场估价(中间价):甲醇:太仓元/吨市场估价(中间价):甲醇:浙江出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨市场估价(中间价):甲醇:福建出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:广东出罐元/吨 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙（元/吨） 800.001000 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 太仓-内蒙元/吨 鲁南-内蒙元/吨 太仓-河南元/吨 太仓-华南元/吨 740 480 220 -40 1 -300 2018 20192020 2021 2022 2023 甲醇基差 1-5价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 700 500 300 100 -1001 550 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 350 150 -501 -300 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -250 2018 2019 2020 2021 2022 2023 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023201820192020202120222023 二、甲醇产业链 沿海八省终端日耗（万吨） 沿海八省终端库存（万吨） 沿海八省终端供煤（万吨） 280 230 180 130 4100 3700 3300 2900 2500 2100 280 230 180 130 80 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 内陆十七省终端日耗（万吨） 内陆十七省终端库存（万吨） 内陆十七省终端供煤（万吨） 430 380 330 280 230 8800 7800 6800 5800 4800 500 430 360 290 220 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 全社会用电量（亿千瓦时） 43000 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 产区Q5500煤价（元/吨） 港口煤价（元/吨） 1650.00 1430.00 1210.00 990.00 770.00 550.00 秦皇岛Q5500平仓价秦皇岛Q5000平仓价秦皇岛Q4500平仓价 1,150.00 1,050.00 950.00 850.00 750.00 650.00 550.00 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/1/31 20