港股策略周报（2023年9月第1期）：政策发力下市场情绪回暖，港股震荡上行

2023年9月6日 策略研究 政策发力下市场情绪回暖，港股震荡上行 ——港股策略周报（2023年9月第1期） 要点 一周市场回顾 本周港股企稳回升。受台风影响，9月1日港交所休市。本周恒生科技、恒生中国企业指数、恒生指数、恒生香港35指数、恒生综指的涨跌幅分别为2.97%、2.54%、2.37%、2.14%和2.02%。8月31日，中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》（下称“通知”）和《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》。财政部、税务总局发布公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。由于港股的资产大部分来源于内地，A股的市场涨跌可以传导到港股市场，因此A股印花税的下调同步提振了港股的市场情绪。除了政策利好持续落地以外，国家统计局8月31日发布数据，8月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.4个百分点。生产指数和新订单指数分别为51.9%和50.2%，比上月上升1.7和0.7个百分点，为近5个月以来的高点。内地经济基本面的企稳回暖有效提振了市场对经济修复进程的预期，市场情绪迎来企稳。 一周热点事件回顾及点评 2023H1港股整体净利润增速有所回暖，恒生科技净利润增速大幅回升。与2022年下半年相比，2023年上半年港股整体业绩整体有所企稳，恒生指数、恒生综指、恒生综指非金融业绩增速均有所回暖，恒生科技指数业绩增速大幅攀升。恒生综指、恒生综指非金融、恒生指数2023H1净利润同比增速分别为-1.7%、-13.2%、0.3%，分别较2022H2上升18pct、11.9pct、7.6pct，而恒生科技指数2023H1净利润同比增速为163.2%，较2022H2提升111.3pct。恒生指数的累计净利润同比增速恢复到正增长，为0.3%，恒生综指和恒生综指非金融累计净利润同比增速仍为负数。 8月31日，中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》（下称“通知”）和《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》。通知明确，自9月25日起，符合相关条件的存量房贷借款人，可向金 融机构提出申请，既可以变更合同约定的住房贷款利率加点幅度，也可以由银行新发放贷款置换存量贷款。降低后的存量房贷利率，依然要符合贷款发放时当地的房地产政策，即不低于当时所在城市房贷利率政策下限。《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》则涉及两大重要调整：一是统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限。不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套房贷款和二套房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%。二是二套房贷款利率政策下限由不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加60个基点，下调为不低于LPR加20个基点。 下周策略前瞻 政策频发下，有望支撑经济企稳回升。7月以来，国务院以及相关部门密集出台了一批政策，但宏观经济政策的实施到政策对经济产生影响存在一定的时滞，政策不会一蹴而就，或将进入短暂的“观察期”。而之后，在政策呵护以及经济自身动能的恢复下，我国经济或将逐步企稳回升。 风险分析：1、中美关系超预期恶化；2、美元指数超预期上行；3、中国经济复苏不及预期。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001)021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 (执业证书编号：S0930522070002)021-52523677 liuf@ebscn.com 目录 1、政策发力下市场情绪回暖，港股震荡上行3 1.1、一周市场回顾3 1.2、一周热点事件回顾及点评5 1.3、下周策略前瞻7 2、市场表现与核心数据9 2.1、市场表现回顾9 2.2、资金与流动性概览10 2.3、板块盈利与估值11 3、风险分析12 1、政策发力下市场情绪回暖，港股震荡上行 1.1、一周市场回顾 本周港股企稳回升。受台风影响，9月1日港交所休市。本周恒生科技、恒生中国企业指数、恒生指数、恒生香港35指数、恒生综指的涨跌幅分别为2.97%、2.54%、2.37%、2.14%和2.02%。8月31日，中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》（下称“通知”）和《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》。财政部、税务总局发布公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。由于港股的资产大部分来源于内地，A股的市场涨跌可以传导到港股市场，因此A股印花税的下调同步提振了港股的市场情绪。除了政策利好持续落地以外，国家统计局8月31日发布数据，8月中国制造业采购经理指数 （PMI）为49.7%，比上月上升0.4个百分点。生产指数和新订单指数分别为51.9%和50.2%，比上月上升1.7和0.7个百分点，为近5个月以来的高点。内地经济基本面的企稳回暖有效提振了市场对经济修复进程的预期，市场情绪迎来企稳。 图1：本周港股市场表现 资料来源：wind，数据截至2023/8/31 本周港股各行业总体上涨。第二十六届成都国际汽车展览会于8月25日开幕，带动港股汽车股上涨。根据世界半导体贸易统计协会(WSTS)发布的最新数据，2023年第二季度，全球半导体市场销售总额为1245亿美元，环比增长4.2%，同比下降17.3%，半导体回暖迹象初现。自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，同时，港股保险行业中报业绩表现亮眼，带动港股保险股涨幅居前。 图2：本周港股wind二级行业大多上涨 资料来源：Wind，数据截至2023/8/31 本周美股各指数上涨。美东时间周五，美国劳工部统计局公布的数据显示，美国8月季调后非农就业人数录得增加18.7万人，略超市场预期的增加17万人，连续第三个月增幅低于20万人。失业率3.8%，高于预期的3.5%，前值3.5%。薪资增长方面，8月平均每小时工资同比为4.3%，符合预期，低于前值4.4%；环比增速为0.2%，不及预期的0.3%及前值0.4%。8月美国失业率超预期回升，薪资增速回落，指向美国就业增长正在放缓，美联储年内加息可能性回落，美股因此上涨。本周标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数的涨跌幅分别为2.50%、3.25%和1.43%。 图3：本周美股指数涨跌幅情况 资料来源：Wind，数据截至2023/9/1 1.2、一周热点事件回顾及点评 2023H1港股整体净利润增速有所回暖，恒生科技净利润增速大幅回升。与 2022年下半年相比，2023年上半年港股整体业绩整体有所企稳，恒生指数、恒 生综指、恒生综指非金融业绩增速均有所回暖，恒生科技指数业绩增速大幅攀升。恒生综指、恒生综指非金融、恒生指数2023H1净利润同比增速分别为-1.7%、 -13.2%、0.3%，分别较2022H2上升18pct、11.9pct、7.6pct，而恒生科技指数2023H1净利润同比增速为163.2%，较2022H2提升111.3pct。恒生指数的累计净利润同比增速恢复到正增长，为0.3%，恒生综指和恒生综指非金融累计净利润同比增速仍为负数。 图4：恒生科技2023H1累计净利润增速大幅回升图5：恒生科技指数2023H1半年度净利润增速大幅攀升 资料来源：Wind，光大证券研究所注：恒生综指非金融指剔除金融行业，恒生科技指数数据自2011年起，所有财报数据截至2023H1，时间频率为半年度 资料来源：Wind，光大证券研究所注：恒生科技指数数据自2011年起，且剔除了19年异常数据，所有财报数据截至2023H1，时间频率为半年度 图6：分行业2023H1净利润同比增速情况 分行业来看，医药、媒体、多元金融、保险、软件与服务、技术硬件与设备净利润增速明显改善。医药、媒体、多元金融、保险、软件与服务、技术硬件与设备2023H1净利润增速分别为161.6%、56.9%、36.1%、35%、92.9%和12.2%， 分别较2022H2提升226pct、106pct、95.7pct、85.9pct、77.1pct和76.3pct。从净利润增速来看，医药、软件与服务、媒体、公用事业、多元金融2023H1净利润增速靠前。 资料来源：Wind，光大证券研究所注：部分数据波动过大未予显示 港股2023H1营收增速小幅回暖，但均维持在负区间，拖累业绩表现。恒生综指、恒生综指非金融、恒生指数、恒生科技2023H1营收增速分别为-8.5%、 -5.3%、-9.3%、-0.1%，分别较2022H2上升2.1pct、2.7pct、-3.24pct、7.9pct。除了恒生指数以外，港股主要指数2023H1营收增速较2022H2均有所回暖，但均维持在负区间，拖累业绩表现。从年度营收累计同比增速来看，港股所有指数2023H1累计营收增速均继续回落，且跌落至负值。 图7：港股主要指数2023H1累计营收增速继续回落图8：港股主要指数2023H1半年度营收增速有所回暖 资料来源：Wind，光大证券研究所，财报数据截至2023H1，时间频率为半年度资料来源：Wind，光大证券研究所，财报数据截至2023H1，时间频率为半年度 8月PMI数据显示，国内经济基本面企稳回暖。国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会8月31日发布数据，8月份，中国制造业采购经理指数 （PMI）为49.7%，比上月上升0.4个百分点。大、中、小型企业PMI分别为50.8%、49.6%和47.7%，比上月上升0.5、0.6和0.3个百分点。生产指数和新订单指数分别为51.9%和50.2%，比上月上升1.7和0.7个百分点，均为近5 个月以来的高点，总体反映国内生产热情逐步回升。新订单指数4月份以来首次升至扩张区间，制造业生产活动加快，市场需求有所改善。8月PMI数据总体表明国内需求供给端逐渐回暖，随着近期一系列宏观调控政策措施密集出台，企业对市场发展信心进一步增强。 8月31日，中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》（下称“通知”）和《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》。通知明确，自9月25日起，符合相关条件的存量房贷借款人， 可向金融机构提出申请，既可以变更合同约定的住房贷款利率加点幅度，也可以由银行新发放贷款置换存量贷款。降低后的存量房贷利率，依然要符合贷款发放时当地的房地产政策，即不低于当时所在城市房贷利率政策下限。《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》则涉及两大重要调整：一是统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限。不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套房贷款和二套房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%。二是二套房贷款利率政策下限由不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加60个基点，下调为不低于LPR加20个基点。 四大一线城市官宣“认房不认贷”政策。8月31日，北京市住建委等多部门联合发布《关于优化我市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在本市名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。至此，北上广深四大一线城市全部官宣“认房不认贷”政策。“认房不认贷”政策的落地，预计在一线城市中，中短期效果会较为明显，一方面，置换需求抬头将带动二手房挂牌量提升，同步拉升二手房成交量；另一方面，市场上中高端需求量也会进一步提升，置换需求入市会更为积极。 中国移动发布自研5G基站芯片，5G通信迎变局时点。8月30日，在中国移动“第四届科技周暨战略性新兴产业共创发展大会”上，中国移动发布核心自主创新成果“破风8676”可重构5G射频收发芯片。“破风8676”芯片是国内首款基于可重构架构设计，可广泛商业应用于5G云基站、皮基站、家庭基站等5G网络核心设备中的关键芯片，