2023年8月信用债市场月报：江苏天津城投债发行放量，地产融资放缓，城投和地产收益率持续下行

2023年8月信用债市场月报2023年9月5日 江苏天津城投债发行放量，地产融资放缓，城投和地产收益率持续下行 主要内容 一级市场：信用债净融资量环比上升85%，高级别信用债发行利率以下行为主 信用债：8月非金融企业信用债净融资2,119.95亿元，环比上升84.52%，同比上升49.04%；发行13,726.64亿元，环比上升29.29%，同比上升17.61%；AA+及以上主体级别占比78.39%，环比减少0.04PCT 城投债：净融资1,956.14亿元，环比上升112.02%，发行6,301.50亿元，环比上升49.26%； 地产债：净融资33.09亿元，环比下降47.79%，发行449.68 亿元，环比下降7.77%； 民企债：净偿还45.20亿元，由前一月的净融资546.66亿元转为净偿还，发行620.15亿元，环比下降43.78%； 发行利率和利差：8月高级别信用债发行利率和利差以下行为主； 二级市场：债券总成交额环比上升14%，城投、地产估值收益率下行为主 二级成交：8月债券总成交360,732.43亿元，环比上升14.18%。其中信用债成交额占比为15.57%，环比下降1.83PCT； 城投估值：8月3年期AAA、AA+和AA级平均YTM环比下降2BP、下降6BP和下降16BP，收益率分位数整体在8%-22%区间，处于近三年的底部； 地产估值：8月1年期AAA、AA+和AA级平均YTM环比收窄3BP、收窄5BP和扩大8BP，收益率分位数整体在2%-24%区间，处于近三年的底部； 评级调整与违约：风险事件涉及国有地产和国有煤企展期 8月有1家主体发生评级调整，涉及1只债券； 8月发生2起信用风险事件。 目录 摘要1 一级市场2 二级市场7 评级调整与违约11 研究发展部王婷 wangting@cspengyuan.com 更多研究报告请关注“中证鹏元” 微信公众号。 独立性声明： 本报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、一级市场 1.8月非金融企业信用债1净融资2,119.95亿元，环比上升84.52%，同比上升49.04%；发行规模为13,726.64亿元，环比上升29.29%，同比上升17.61% 8月非金融企业信用债净融资2,119.95亿元，环比上升84.52%，同比上升49.04%；发行规模为13,726.64亿元，环比上升29.29%，同比上升17.61%，偿还规模为11,606.69亿元，环比增加22.59%，同比增加13.25%。本月发债主体评级中，AA+及以上主体级别占比78.39%，较前一月减少0.04个百分点，其中AAA、AA+级别主体分别占比41.42%、36.97%，较前一月减少2.34个百分点、增加2.30个百分点。 图1信用债净融资额走势图（月度）图2新发主要信用产品主体级别分布（月度） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 分债券类型来看：企业债净偿还254.30亿元，较前一月上升124.60%，其中发行187.30亿元，偿还 441.60亿元；公募公司债净偿还265.56亿元，由前一月的净融资275.43亿元转为净偿还，其中发行1,569.18亿元，偿还1,834.74亿元；私募公司债净融资899.72亿元，较前一月上升38.97%，其中发行2,467.42亿元，偿还1,567.70亿元；短融净融资404.68亿元，由前一月的净偿还949.53亿元转为净融资，其中发行4,690.66亿元，偿还4,285.98亿元；中票净融资1,135.50亿元，较前一月上升34.24%，其中发行3,876.28亿元，偿还2,740.78亿元；PPN净融资57.23亿元，较前一月下降69.14%，其中发行792.56亿元，偿还735.33亿元。 1包括：企业债、公募公司债、私募公司债、可转换债券、可交换债券、中期票据、短期融资券、定向工具，不含金融债、资产支持证券等，下同。 图3信用债主要券种发行规模和偿还规模（月度） 数据来源：Wind中证鹏元整理 图4信用债主要券种净融资规模（月度） 数据来源：Wind中证鹏元整理 表12023年8月份非金融企业债券市场同比发行情况 债券品种 2023年8月 数量（只） 2022年8月 数量（只） 同比 2023年8月 规模（亿元） 2022年8月 规模（亿元） 同比 发改委企业债券 26 54 -51.85% 187.30 349.10 -46.35% 交易所市场 524 396 32.32% 4,179.85 3,368.60 24.08% 公募公司债 154 152 1.32% 1,569.18 1,525.50 2.86% 私募公司债 354 228 55.26% 2,467.42 1,720.90 43.38% 可转换债券 15 14 7.14% 141.25 95.45 47.98% 可交换债券 1 2 -50.00% 2.00 26.75 -92.52% 银行间市场 1,127 917 22.90% 9,359.50 7,935.50 17.94% 中期票据 427 318 34.28% 3,876.28 3,083.42 25.71% 短期融资券 562 480 17.08% 4,690.66 4,170.60 12.47% 定向工具 138 119 15.97% 792.56 681.48 16.30% 汇总 1,677 1,367 22.68% 13,726.64 11,653.20 17.79% 资料来源：Wind，中证鹏元整理 8月城投债净融资1,956.14亿元，较前一月上升112.02%，其中发行规模为6,301.50亿元，较前一月上升49.26%，主要为江苏、天津、湖南地区发行放量，偿还规模为4,345.36亿元，较前一月增加31.71%。 8月地产债净融资33.09亿元，较前一月下降47.79%，其中发行规模为449.68亿元，较前一月下降 7.77%，偿还规模为416.59亿元，较前一月减少1.79%。 8月国企净融资2,165.15亿元，较前一月上升259.53%，其中发行规模为13,106.50亿元，较前一月上升37.77%，偿还规模为10,941.35亿元，较前一月增加22.78%。 8月民企净偿还45.20亿元，由前一月的净融资546.66亿元转为净偿还，其中发行规模为620.15亿元，较前一月下降43.78%，偿还规模为665.35亿元，较前一月增加19.57%。 图5城投债净融资额走势图（月度）图6地产债净融资额走势图（月度） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 图7国企净融资额走势图（月度）图8民企净融资额走势图（月度） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 2.8月高级别信用债发行利率、利差以下行为主 与前一月相比，本月9个月AAA级短融平均发行利率为2.82%，平均利差为101BP，较前一月分别上行7BP、走阔1BP。3年期AAA级中期票据平均发行利率为3.22%，平均利差为99BP，较前一月分别下行1BP、持平。3年期AAA级公募公司债平均发行利率为3.13%，平均利差为90BP，较前一月分别下行7BP、收窄6BP。5年期AAA级企业债平均发行利率为3.86%，平均利差为149BP，较前一月分别上行56BP、走阔63BP。 表28月信用债平均发行利率利差及月变化 种类/年限 AAA 利率(%)AA+ AA AAA 利率月变化(BP)AA+ AA 短融 9个月 2.82 2.95 3.23 7 -44 3 中票 3年5年 3.223.35 3.623.52 4.23 -1-6 -14 105 53 公募公司债 3年5年 3.133.20 3.873.74 -7 -17 41 - 企业债 5年7年 3.86 3.48 56 -37 种类/年限 AAA 利差(BP)AA+ AA AAA 利差月变化(BP)AA+ AA 短融 9个月 101 120 150 1 -44 5 中票 3年5年 9996 139 113 199 0 -4 -13110 53 公募公司债 3年5年 9016381137 -642 -14- 企业债 5年7年 149106 63-34 注：利差：发行利率-同期限国债收益率；利率和利差取均值；期限为除权期限；级别为主体评级。数据来源：Wind中证鹏元整理 图9短融发行利率及利差走势图（月度） （9个月AAA级） 图10中票发行利率及利差走势图（月度） （3年期AAA级） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 图11公募公司债发行利率及利差走势图（月度） （3年期AAA级） 图12企业债发行利率及利差走势图（月度） （7年期AAA级） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 二、二级市场 1.8月债券总成交360,732.43亿元，环比上升14.18%。其中信用债成交额占比为15.57%，环比下降1.83PCT 8月债券总成交360,732.43亿元，较前一月上升14.18%。其中信用债成交额占比为15.57%，较前一月下降1.83PCT。主要信用品种中，短期融资券、中期票据、公司债、企业债分别成交9,552.74亿元、12,840.76亿元、13,809.64亿元、1,612.50亿元，较前一月分别下降1.00%，上升8.44%，下降0.57%，上升6.30%。 图13债券月成交量与信用债成交占比图14主要信用债品种月成交量走势 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 2.8月长期限端收益率下行，1年及以内收益率以上行为主 市场主要债券品种的收益率期限结构方面，8月末，国债到期收益率涨跌互现，收于1.91%至2.56%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-10.22BP至9.49BP之间。其中10年期期限品种下行幅度最大，为10.22BP，1年期期限品种上行幅度最大，为9.49BP。国开债到期收益率涨跌互现，收于2.07%至2.69%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-9.8BP至4.06BP之间。其中5年期期限品种下行幅度最大，为9.80BP，1年期期限品种上行幅度最大，为4.06BP。 8月末，AAA级中短期票据到期收益率涨跌互现，收于2.15%至3.11%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-15.30BP至1.99BP之间。其中10年期期限品种下行幅度最大，为15.30BP，9个月期期限品种上行幅度最大，为1.99BP。AAA级企业债到期收益率全线下行，收于2.39%至3.13%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-14.26BP至-3.83BP之间。其中10年期期限品种下行幅度最大，为14.26BP，3年期期限 品种下行幅度最小，为3.83BP。 图15国债到期收益率期限结构图16国开债到期收益率期限结构 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 图17AAA中短期票据到期收益率期限结构图18AAA企业债到期收益率期限结构 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 主要信用债品种的收益率走势方面，8月份，270天AAA级别中债中短期票据平均到期收益率为2.26%，较前一月下行5BP，平均利差为50BP，较前一月收窄5BP；3年期AAA级别中债中短期票据平均到期收益率为2.69%，较前一月下行2BP，平均利差为46BP，较前一月收窄2BP。 8月份，5年期AAA级别企业债平均到期收益率为2.97%，较前一月下行5BP，平均利差为57BP，较前一月收窄2BP；7年期AAA级别企业债平均到期收益率为3.13%，较前一月下行7BP，平均利差为55BP，较前一月收窄2BP。 图19中短期票据到期收益率