月度博览：镍&不锈钢：供应过剩压力趋增，预计镍价震荡偏弱

研究报告 月度博览：镍&不锈钢 供应过剩压力趋增，预计镍价震荡偏弱 广州期货研究中心 联系电话：020-22836115 镍 行情复盘：8月镍价走势呈宽幅震荡，月内波动区间（162300，172020），跌幅3.75%。月初受美国银行信用评级下降、国内地产巨头碧桂园债务暴雷、国内7月经济数据表现不佳等宏观扰动，镍 价弱势运行。随后印尼矿端RKAB事件引发镍矿供应担忧情绪，刺激镍价上涨，但随着担忧情绪被市场消化，在供应逐步宽松而需求疲弱的基本面格局下镍价回落。 核心观点：第一，政策利好频出，宏观情绪改善。美国8月ADP就业人数不及预期，8月非农就业人数新增18.7万人，高于预期17万，表明美国就业市场供需失衡的状况有所缓解，美联储暂停加息预期升温，市场避险情绪好转。国内宏观利好政策不断发力，证监会和财务部宣布减半征收印花税、收紧IPO、严控减持、调降融资保证金；“认房不认贷”政策落地一线城市；央行和金融监管总局联合宣布降低存量首套住房贷款并调整优化差别化住房信贷政策，助推经济稳定向好发展，提振市场信心。第二，延续供增需弱格局， 成本及库存支撑仍存。供应端，8月印尼5万吨电积镍项目正式投产，国内电积镍产量稳定增长，中间品产能也逐步释放，据Mysteel统计，预计年内精炼镍新增产能达17.53万吨，增幅20.52%，镍供应中长期显著过剩的预期较确定。需求端，合金、电镀和新能源汽车的需求偏弱，不锈钢市场存在政策推动下的传统旺季需求增量预期，但9月纯镍的整体需求改善程度有限，预计延续供增需弱格局。印尼镍矿RKAB事件尚在持续，叠加正处于季节性备库期，镍矿价格维持高位运行，海内外库存仍处于历史低位，镍价受成本端及库存端支撑。 总结：美联储暂停加息预期升温，国内政策利好频出，提振市场信心，宏观情绪偏多。镍的存量项目和新投产项目产量逐步释放，供 增需弱格局将愈发明晰。宏观情绪与基本面多空交织，短期内镍价或受宏观政策刺激上行，但随着供应过剩压力趋增，镍价难言乐观，预计9月镍价延续震荡偏弱运行，价格区间（156000，173000）。 风险提示：国内政策超预期（上行风险）；印尼RKAB签发恢复（下行风险）；美联储加息（下行风险） 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 金属团队负责人许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 沪镍主力日K走势 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 180,000 170,000 160,000 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 2023-03-16 2023-04-16 2023-05-16 2023-06-16 2023-07-16 2023-08-16 150,000 相关报告 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 不锈钢主力日K走势 不锈钢 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 2023-03-16 2023-04-16 2023-05-16 2023-06-16 2023-07-16 2023-08-16 行情复盘：8月不锈钢震荡上行，月内波动区间（15250，16120），涨幅3.15%。月内中上旬不锈钢价连续攀升的驱动因素在于印尼RKAB事件。印尼开展矿端廉政调查，镍矿生产配额签发受到影响，加上厂家为了将来临的雨季进行积极备货，印尼镍矿供应短缺，镍铁价格大幅抬升，拉动不锈钢价上涨。但随着印尼镍矿消息的刺激逐渐被消化，价格重心回归基本面，不锈钢下游需求表现不佳，叠加累库压力，不锈钢价承压回落，月末国内利好政策频出，宏观情绪好转带动盘面回升。 核心观点：第一，印尼镍矿事件持续，成本端支撑有力。印尼矿端RKAB事件造成的镍矿供应紧缺局面仍在持续，镍矿配额签发继续推迟，加上目前处于雨季前的备库期，许多工厂加价询购镍矿，高 镍铁价格预计维持高位，且高碳铬铁价格也居高不下，成本端为不锈钢价提供强有力支撑。第二，累库明显，压制不锈钢上行空间。在不锈钢价重心被印尼镍矿事件拉高之后，下游成交氛围较清淡， 逢低刚需补库为主，并且华南钢厂限价使得市场低价减少，社会库存大幅累库，压制不锈钢上行空间。第三，存在政策推动的下传统消费旺季增量预期。近期宏观政策利好频出，尤其是地产方面存量首套住房贷款利率降低，“认房不认贷”政策落地一线城市，修复地产市场信心，改善地产市场需求。9月是不锈钢的传统消费旺季，在宏观政策的助推下市场对不锈钢需求有增量预期。 总结：印尼镍矿RKAB事件仍在发酵，镍矿和镍铁价格高位运行，为不锈钢带来有力支撑。社会库存大幅累库，对不锈钢上行空间存在压制。在政策利多情绪和旺季需求增量预期下，不锈钢或能上探 16300压力位，但如果旺季预期迟迟无法兑现，警惕不锈钢价高位回落。关注印尼镍矿RKAB事件后续走向。 风险提示：国内政策超预期（上行风险）；印尼RKAB签发恢复（下行风险）；美联储加息（下行风险） 目录 一、逻辑分析与行情研判1 二、镍：图表与数据2 （一）行情回顾：8月镍价震荡偏弱2 （二）镍矿：供应偏紧，价格坚挺3 （三）镍铁：受矿端影响，价格高位运行3 （四）中间品：供应持续放量4 （五）电解镍：产能逐渐兑现5 （六）电池需求：新能源汽车市场需求疲弱6 （七）库存：低位库存，支撑镍价6 （八）升贴水：俄镍出现贴水7 三、不锈钢：图表与数据7 （一）行情回顾：8月不锈钢震荡上行8 （二）成本：成本端提供有力支撑8 （三）现货价格：较上月价格重心上移8 （四）基差：基差走弱，近远月价差转负9 （五）供应：维持高位排产9 （六）需求：弱现实，强预期10 （七）库存：呈累库趋势11 四、近期市场动态12 免责声明13 研究中心简介13 广州期货业务单元一览14 图表目录 图表1：沪镍主力价格走势3 图表2：菲律宾红土镍矿报价3 图表3：印尼红土镍矿报价3 图表4：红土镍矿海运费3 图表5：中国13港港口镍矿库存总量3 图表6：中国镍生铁报价（元/镍）4 图表7：印尼镍生铁FOB报价（美元/镍）4 图表8：镍生铁海运费4 图表9：中国镍生铁生产利润（元/镍）4 图表10：中国与印尼镍生铁产量（万吨）4 图表11：中国自印尼进口镍铁数量（吨）4 图表12：镍湿法中间品进口量5 图表13：高冰镍进口量5 图表14：印尼高冰镍产量5 图表15：中间品折扣系数5 图表16：中国精炼镍产能5 图表17：中国精炼镍产量5 图表18：电解镍进口盈亏6 图表19：精炼镍及合金进口量6 图表20：硫酸镍价格6 图表21：硫酸镍生产成本6 图表22：三元前躯体价格6 图表23：新能源汽车产量及同比6 图表24国内电解镍社会库存7 图表25：国内镍豆社会库存7 图表26：SHFE镍库存7 图表27：LME镍库存7 图表28：LME电解镍升贴水（0-3）7 图表29：国内电解镍升贴水7 图表30：不锈钢主力价格走势8 图表31：镍铁价格8 图表32：高碳铬铁价格8 图表33：废不锈钢价格8 图表34：304冷轧不锈钢生产成本8 图表35：冷轧304：佛山浦项（张家港）9 图表36：冷轧304：佛山宏旺9 图表37：冷轧304：无锡宏旺9 图表38：冷轧304：无锡江苏德龙9 图表39：不锈钢基差（现货-期货当月）9 图表40：不锈钢近远月价差（期货当月-期货主力）9 图表41：不锈钢粗钢产能（万吨）10 图表42：不锈钢钢材产能（万吨）10 图表43：不锈钢粗钢产量（万吨）10 图表44：不锈钢粗钢各系别产量（万吨）10 图表45：房屋新开工面积累计值及同比10 图表46：房屋竣工面积累计值及同比10 图表47：房屋销售面积累计值及同比11 图表48：家电产量累计同比11 图表49：大气污染防止设备/工业锅炉产量累计同比11 图表50：船舶订单产量累计值11 图表51：全国主流地区不锈钢库存11 图表52：无锡不锈钢库存11 图表53：佛山不锈钢库存12 图表54：不锈钢期货库存12 一、逻辑分析与行情研判 （一）镍 8月镍价走势呈宽幅震荡，月内波动区间（162300，172020），跌幅 3.75%。月初受美国银行信用评级下降、国内地产巨头碧桂园债务暴雷、国内7月经济数据表现不佳等宏观扰动，镍价弱势运行。随后印尼矿端RKAB事件引发镍矿供应担忧情绪，刺激镍价上涨，但随着担忧情绪被市场消化，在供应逐步宽松而需求疲弱的基本面格局下镍价回落。 第一，政策利好频出，宏观情绪改善 美国8月ADP就业人数录得17.7万人，低于预期19.5万人，创5个月以来最小增幅。美国8月非农就业人数新增18.7万人，高于预期17万，前值下修至15.7万。这些数据表明美国就业市场供需失衡的状况有所缓解，美联储9月暂停加息的预期较强，11月暂停加息的预期也在升温，市场避险情绪好转。 国内宏观利好政策不断发力，提振市场信心。8月27日，证监会和财务部宣布从8月28日起减半征收印花税、收紧IPO、严控减持、调降融资保证金。地产政策也频现利好，“认房不认贷”政策落地一线城市，央行和金融监管总局联合发布关于降低存量首套住房贷款并调整优化差别化住房信贷政策的公告，助推地产市场需求向好发展。 8月国内PMI经济数据继续回升。8月财新中国制造业PMI为51.0，较上月上升1.8个百分点，落于扩张区间；国家统计局公布的8月制造业PMI为49.7，较上月上升0.4个百分点，已连续三个月回升，反映我国经济复苏动能增强。 第二，延续供增需弱格局，成本及库存支撑仍存 供应端，8月印尼5万吨电积镍项目正式投产，国内电积镍产量稳定增长，中间品产能也逐步释放，据Mysteel统计，预计年内精炼镍新增产能达17.53万吨，增幅20.52%，镍供应中长期显著过剩的预期较确定。需求端，合金、电镀和新能源汽车的需求偏弱，不锈钢市场存在政策推动下的传统旺季需求增量预期，但9月纯镍的整体需求改善程度有限，预计延续供增需弱格局。印尼镍矿RKAB事件尚在持续，叠加正处于季节性备库期，镍矿价格维持高位运行，海内外库存仍处于历史低位，镍价受成本端及库存端支撑。 综合来看，美联储暂停加息预期升温，国内政策利好频出，提振市场信心，宏观情绪偏多。镍的存量项目和新投产项目产量逐步释放，供增需弱格局将愈发明晰。宏观情绪与基本面多空交织，短期内镍价或受宏观政策刺激上行，但随着供应过剩压力趋增，镍价难言乐观，预计9月镍价延续震荡偏弱运行，价格区间（156000，173000）。 风险提示：国内政策超预期（上行风险）；印尼RKAB签发恢复（下行风险）；美联储加息（下行风险） （二）不锈钢 8月不锈钢震荡上行，月内波动区间（15250，16120），涨幅3.15%。月内中上旬不锈钢价连续攀升的驱动因素在于印尼RKAB事件。印尼开展矿端廉政调查，镍矿生产配额签发受到影响，加上厂家为了将来临的雨季进行积极备货，印尼镍矿供应短缺，镍铁价格大幅抬升，拉动不锈钢价上涨。但随着印尼镍矿消息的刺激逐渐被消化，价格重心回归基本面，不锈钢下游需求表现不佳，叠加累库压力，不锈钢价承压回落，月末国内利好政策频出，宏观情绪好转带动盘面回升。 第一，印尼镍矿事件持续，成本端支撑有力 印尼矿端RKAB事件造成的镍矿供应紧缺局面仍在持续，印尼RKAB审批的简化程序将被取消，目前已换回旧审批程序，镍矿配额签发继续推迟，加上目前处于雨季前的备库期，许多工厂加价询购镍矿，镍矿价格坚挺，高镍铁价格预计维持高位，且高碳铬铁价格也居高不下，成本端为不锈钢价提供强有力支撑。 第二，累库明显，压制不锈钢上行空间 不锈钢供应处于高排产