【策略周视点】：政策利好频出市场终迎反弹，关注超跌板块修复机会

南京证券股份有限公司 资讯周报（第704）期 NANJINGSECURITIESCO.LTD2023年09月01日 【策略周视点】：政策利好频出市场终迎反弹，关注超跌板块修复机会 周五市场回顾： 周五，沪深两市受到前一日多重政策利好影响双双高开，早盘震荡走高后出现回落，不过午盘时沪深两市均守住红盘，午后市场两市震荡上行，但斜率较缓。周期风格全日表现强势支撑主板上行，成长风格表现不佳拖累创业板走低。盘面上，煤炭、钢铁、有色金属板块涨幅居前，通信、计算机、传媒板块跌幅居前。截至收盘，沪指上涨0.43%，报3133.25点，深成指上涨0.44%，报10463.74点，创业板指下跌0.11%，报2100.26点，科创50指数下跌0.83%，报934.79点。 —周市场表现： 周度表现来看，主要宽基指数全数上涨，科创50及中证1000指数领涨，大盘股为主的沪指、沪深300 和上证50指数涨幅居末。申万一级行业多数板块上涨，电子、煤炭、美容护理板块涨幅居前，环保、银行、公用事业板块跌幅居前。市场风格方面，所有风格板块均有上涨，成长与周期风格领涨，金融和稳定风格涨幅最小。 重要宽基指数一周涨跌幅(2023.08.28-2023.09.01) 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 科创50中证1000深证成指中证500创业板指上证指数沪深300上证50 图1主要宽基指数周涨跌幅 数据来源：iFind同花顺，南京证券 申万行业一周涨跌幅%(2023.08.28-2023.09.01) 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) 电煤美机轻汽家计传通建纺国有基电商钢医综房社建石食交农非公银环子炭容械工车用算媒信筑织防色础力贸铁药合地会筑油品通林银用行保 护设制电机理备造器 材服军金化设零生 料饰工属工备售物 产服装石饮运牧金事务饰化料输渔融业 ， 图2申万一级行业周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 风格指数一周涨跌幅%(2023.08.28-2023.09.01) 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 成长周期消费稳定金融 图3中信风格指数周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 ， 后市研判： 继上周市场再次下跌后，本周市场在持续的政策利好催化下终于迎来反弹，周一市场虽然高开低走，但随后市场延续了缓和的上行走势，虽然量能在后半周又重新收窄，但短期市场情绪逐步好转是毋庸置疑的。结构上此前超跌的板块修复力度最强，尤其是成长风格板块，估值几乎处于历史底部，本周修复需求最为显著。而此前成为资金避险方向的部分防御性板块，则成为资金抽离的主要方向，包括环保、银行等等。本周北向资金继续流出超百亿，外资对于经济的修复依然犹豫，南向资金则延续流入。海外市场方面，欧美主要股指本周也同样走强，延续近期的反弹走势，其中纳斯达克综指涨势最佳。 申万一级行业中，多数板块上涨，电子板块单周上涨7%，主要是此前跌幅较大和消息面刺激影响，消费及制造类风格也有较好修复，美容护理、轻工制造、家电等消费风格涨幅居前，机械、汽车等成长制造风格也有可观反弹。跌幅榜上，环保、银行、公用事业、非银金融板块逆势回落，金融风格走弱一方面源于此前板块是资金避险的选择，在市场偏好回暖后资金撤离，另一方面地产支持政策频出，市场担忧银行盈利面承压，也导致了板块的下行。市场走势方面，沪指收回3100点，MACD有形成金叉趋势，后期虽仍有回调可能，但在3050上方会有偏强的支撑；创业板指近期表现相对沪指要更强，一方面是由其偏低的估值和位置所致，另一方面半导体等成长类风格领涨使然。创业板指再度来到2100点附近，其技术形态与沪指相似，不排除短期继续回调整理寻找支撑，但下方同样存在一定的支撑力。 市场在多重政策利好下没有上演预期中的强劲反弹，一方面表明疲弱的市场偏好恢复过程会较为漫长，长期因素导致的偏弱信心的逆转需要比预期中更长的时间，另一方面也说明了市场的有效性在增强。 后市来看，近期财政部、税务总局及证监会集中发布的提振资本市场信心的几项举措，从投资端、融资端、减持规范、两融交易成本等维度向市场注入强心针，减少场内资金流出的同时也意在提高存量资金的利用效率，不可否认将会为市场带来一定的增量资金。但由于市场学习效应的存在，历史上调降印花税率等重磅利好政策的提振效果没有如期出现，反而给相对悲观的空头一次出逃的机会，体现市场博弈难度较大。而从资金角度来看，北向资金继续维持净流出态势，尽管中美利差在边际收窄，但人民币汇率维持在7.29-7.3之间窄幅波动，或显示市场仍在纠结于美元和美债的高位波动，以及对国内经济的信心仍处于低位。美债收益率在上周再创新高后本周趋于回落，鲍威尔在全球央行上的发言并没有传递出更多的增量信息，仅仅是短暂提高了市场预期11月份加息的概率，但随后美国发布的ADP就业人数创近5个月新低，以及美国二季度实际GDP下修至2.1%，均显示美国经济的韧性或出现 ， 了一定的瑕疵，美国继续加息的必要性或降低，不过后续仍需关注美国的非农就业及核心CPI 等重要数据，以此来观察美联储货币政策的可能取向。 反观国内经济，最新公布的8月PMI数据显示，制造业在荣枯线下方延续回暖，且多个分项指数有所走强，新订单重回扩张区间，生产指数明显上行，企业部门生产意愿进一步提升，经济内生动能延续修复，非制造业边际小幅走弱，但数值为51.0%高于荣枯水平。后续国内经济大概率延续回升态势，不过需求不足的基本现实尚未明显改观，经济修复的动能依然取决于政策的落地情况。近期除了针对资本市场的政策提振信心外，各地地产优化政策也接二连三发布和实施，自三部门提出“认房不认贷”纳入“一城一策”工具箱内后，包括广州、深圳、厦门、中山、武汉等一二线城市已确认将推进“认房不认贷”落地，预计将有更多的重要城市将实施相关政策措施，在传统地产销售旺季推动房地产市场更快复苏。周四再出地产利好政策，一是降低首套房和二套房首付比例，首套房首付比例从30%降低到20%，二套房首付比例从40%降低到30%，这个比较利好刚需和改善型住房的需求。二是将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限LPR加20个基点，此外在存量房贷利率方面，对于符合条件的存量住房贷款，自9月25日起，借款人可以向承贷银行提出申请，既可以变更合同约定的房贷利率加点幅度，也可以由银行新发放贷款置换存量贷款，差别化信贷政策可以和“认房不认贷”政策形成有效互补，鼓励首套房和二套房的消费。一系列政策仍将陆续落地的背景下，叠加经济修复预期改善，市场向下的利空因素逐步减少，预计市场在短期调整企稳后将延续上行反弹行情。 投资策略上，市场轮动依然较快，但部分板块依然存在超额收益的可能。具体而言，顺周期类的消费、地产板块仍未见明显拐点，可耐心等待基本面右侧布局机会，而在中报业绩披露结束后，存在两条主线，一是此前超跌低估的成长制造类和TMT板块，二是半年报业绩增长超预期的个股存在一定的趋势性机会，可予以关注。（研究所姜凌波执业证书号：S0620522070003） 【仓位建议】 短期市场风险偏好逐步修复，政策利好频出下市场情绪逐步回暖，但反弹空间则依然取决于政策实施效果及市场对经济预期的高度，建议等待情绪拐点后再行布局，当前仓位在5-6成左右。板块上可关注两条主线，一是此前超跌低估的成长制造类和TMT板块，二是半年报业绩增长超预期的个股存在一定的趋势性机会，随着中报披露结束，具有业绩比较优势的板 块或个股也将率先迎来集体回调后的阿尔法行情。 ， 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。