DBDaily ： 杰克逊霍尔之前的鹰和鸽子...

德意志银行研究 全球Economics DBDaily 日期 2023年8月25日 杰克逊霍尔面前的鹰和鸽子... 杰克逊霍尔面前的鹰和鸽子 美国:初次申请失业救济人数（8月19日）：230k，低于mkt。 美国:耐用品订单（7月）：月环比下跌5.2%，低于mkt。FRA:INSEE商业信心 （8月）：下降1pt至99，低于mkt。 美国股市周四走弱，标准普尔下跌1.3%，平仓周三的涨势。US10yr收益率上涨5个基点，至4.24%。欧洲天然气价格在对澳大利亚工业行动的担忧因工会和管理层之间的“临时协议”而平息之后，过去两天下降了约四分之一。 美国首次申请失业救济人数最近一周下降了10k，继续索赔下降9k。两者都比预期的要好一点，但在最近的结果范围内。 PhilOdonaghoe经济学家 +61-2-8258-1606 图1：市场摘要 EquitiesFX S&P5004376.31−1.3%欧元兑美元1.0813−0.39% Stox600451.57−0.4%USDJPY145.83−0.27% FTSE7333.630.2%GBPUSD1.2602−0.65% Nikkei22532287.210.9%USDCAD1.3582−0.30% CSI3003723.430.7%AUDUSD0.6416−0.56% VIX17.201.22NZDUSD0.5922−0.40% 分发时间：2023年8月24日21:52:05GMT 错过美国核心出货量，7月份月环比下降0.2%，至6月份下调。可能会让美国第三季度GDPDebt 4.24 0.05 商品 油 83.15 −0.1% 跟踪器有所下降。 UST2 5.02 0.06 Gold 1916.91 −0.1% SFR4 5.29 0.08 CRB 275.83 0.3% USSP10 1.76 0.39 铜379.35 −1.1% UST10 来源：德意志银行，彭博财经LP 美联储哈克的鸽派评论...：“清楚地看到他所在地区的紧缩政策”，“将需要看到数据，但现在我认为我们可能已经做得够多了。” ...但美联储柯林斯的鹰派言论：对经济的韧性感到“惊讶”，这表明“我们可能还有更多工作要做”。 欧洲央行的Centeno（偏鸽派），欧洲央行在下次会议上“必须保持谨慎”，“仍有大量数据。” 塑造欧洲下一个经济周期的三个问题。贸易条件的反冲击会促进增长吗？货币传导比过去更强劲吗 ？企业会囤积劳动力吗？马克·沃尔对官方部门的乐观情绪持怀疑态度，并在6月下调了欧元区经济增长预测，预计2023年中期至2024年中期将出现普遍停滞。 英国央行在明年年底之前的价格进一步上涨方面是同行中的一个异常值。ShreyasGopal指出，绝大多数利率在4％或以上的中央银行的定价是在未来18个月内将利率降至各自的当前水平以下。本周早些时候，更多类似于8月初步PMI的数据可能会看到市场重新评估这一观点并趋同 德意志银行/悉尼 重要的研究披露和分析师认证位于附录1。MCI(P)097/10/2022。直到2021年3月19日，未完成的披露信息可能已经显示，有关更多细节，请参阅附 录1。 7T2se3r0Ot6kwoPa 同行。 SoniyaSadeesh认为荷兰养老金融资比率目前大约是120%的水平，在今年上半年平均为117%左右。风险资产的相对强度，即使长期利率在H1期间基本持平，也有助于总体支持比率。 未来的一天 日本东京CPI，八月。也服务业PPI，七月。 德国IFO，八月。 鲍威尔主席在杰克逊霍尔讲话。还欧洲央行的拉加德和美联储的梅斯特& Goolsbee 当天的图表 最近一周初请失业金人数下降，最近呈横向趋势 来源：德意志银行，彭博金融，LP 美国 美国：芝加哥联储全国活动指数（7月）：上涨0.45点至0.12点，高于mkt。 85个子部分中的45个在7月份做出了积极贡献。 美国：堪萨斯城联储制造业活动（8月）：上升11点至0点，高于mkt。8月新订单量增长17 分至-3。标题指数的未来六个月读数增加了4分至2。 美国：耐用品订单（7月）：月环比下降5.2%，低于mkt。 7月份，不包括运输在内的耐用品月环比增长0.5%。 美国：初次申请失业救济人数（8月19日）：2.3万，低于mkt。 截至8月12日的一周，持续索赔减少至170万。 欧洲 英国：CBI零售额（8月）：下降19分至-44，低于mkt。 报告的总销售量下降9分至-26。 FRA：确保商业信心（8月）：下降1pt至99，低于mkt。 8月份制造业信心指数下降5点，至96，而自有公司的生产前景上升5点，至1，生产前景指标保持不变，为-9。 NOR：失业率（7月）：不变，为3.4%。 亚洲 无主要数据/事件发布。 澳大利亚 无主要数据/事件发布。 新西兰 无主要数据/事件发布。 未来一周的日记 澳大利亚 Friday 无主要数据/事件发布 新西兰 Friday 无主要数据/事件发布 每周经济日记 图2：数据日历 来源：德意志银行，彭博财经LP 图3：数据日历 来源：德意志银行，彭博财经LP 附录1 重要披露 *根据要求提供其他信息 *除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。其他信息来自德意志银行、标的公司和其他来源。有关与德意志银行研究相关的披露的更多信息，请访问我们网站上的全球披露查询页面，网址为https://research 。.com/研究/披露/FICC披露。除了在本报告中，重要的风险和冲突披露也可以在https://research中找到。.com/Research/Disclosres/Disclaimer.我们强烈建议投资者在投资前查看这些信息。 分析师认证 本报告中表达的观点准确地反映了以下签署的首席分析师的个人观点。此外，以下签署的首席分析师没有也不会因为在本报告中提供具体建议或观点而获得任何补偿。PhilOdonaghoe. 附加信息 本报告中的信息和意见由德意志银行或其附属公司（统称为“德意志银行”）编写。尽管本文的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性没有表示。本报告中提供指向第三方网站的超链接只是为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全控制负责。 如果您使用德意志银行的服务来购买或出售本报告中讨论的证券，或者德意志银行分析师的另一份通讯（口头或书面）中包含或讨论的证券，德意志银行可以作为其自身账户的委托人或作为他人的代理人。 德意志银行在决定将交易作为本金时可能会考虑本报告。它也可能以与本研究报告中的观点不一致的方式，为自己的账户或与客户进行交易。德意志银行内部的其他人，包括策略师，销售人员和其他分析师，可能会采取与本研究报告中的观点不一致的观点。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析、股票挂钩分析、定量分析和贸易思路。一种类型的通信中包含的建议可能不同于其他类型的建议，无论是由于不同的时间范围、方法、观点还是其他原因。德意志银行和/或其附属公司也可能持有其撰写的发行人的债务或股本证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行，交易和主要交易收入。 意见、估计和预测构成了作者截至本报告签署日的当前判断。它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所覆盖的公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行研究分析师有时会有短期的贸易想法，可能与德意志银行现有的长期评级不一致。在研究网站（https://research..com/Research/），并且可以在一般覆盖列表和覆盖公司的页面上找到。CatalystCall代表分析师的高度信念，即在不少于两周且不超过三个月的时间范围内，股票的表现将优于或低于市场和/或特定行业。除CatalystCalls外，分析师可能会偶尔与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员讨论交易策略或想法，这些交易策略或想法参考可能会对本报告中讨论的证券市场价格产生短期或中期影响的催化剂或事件。这种影响可能与分析师当前的12个月总回报或投资回报的观点相反，如本文所述。如果意见、预测或估计发生变化或变得不准确 ，德意志银行没有义务更新、修改或修改本报告或以其他方式通知收件人。覆盖范围和市场条件变化的频率以及一般和公司特定的经济前景，使得难以以确定的时间间隔更新研究。更新由覆盖分析师或研究部管理部门自行决定，大多数报告都是不定期发布的。本报告仅供参考，不考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约邀请。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告所讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须自己做出明智的投资决策。金融工具的价格和可用性如有变化，恕不另行通知，投资交易可能因价格波动和其他因素而导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定代表未来的结果。绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。数据还来自德意志银行、标的公司和其他各方。 德意志银行研究部独立于银行的其他业务部门。有关我们的组织安排和信息障碍的详细信息，我们必须防止和避免与我们的研究有关的利益冲突 ，请访问我们的网站（https://research.db.com/Research/）的免责声明。 宏观经济波动通常是与承诺支付固定或可变利率的工具的敞口相关的大部分风险。对于一个做多固定利率工具的投资者（从而获得这些现金流） ，利率的增加自然会提升应用于预期现金流的贴现因子，从而造成损失。一定现金流的期限越长，折现系数的变动越高，亏损就越高。通货膨胀，财政资金需求和外汇折旧率的上行意外是对接收者最常见的不利宏观经济冲击。但交易对手风险敞口、发行人信誉、客户细分、监管（包括不同类型投资者的资产持有限额的变化）、税收政策的变化、货币可兑换性（可能会限制货币兑换、利润汇回和/或头寸清算）以及与当地清算所相关的结算问题也是重要的风险因素。固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流与通货膨胀、外汇贬值或特定利率挂钩来缓解 ——这些在新兴市场很常见。通过构造，索引固定可能会滞后或错误地衡量它们打算跟踪的基础变量的实际移动。在掉期市场中，选择适当的固定（或度量）尤为重要，在这些市场中，浮动票面利率（i。Procedres.，以典型的短期限利率参考指数为索引的优惠券)被交换为固定优惠券 。以不同于优惠券计价货币的货币进行融资会带来外汇风险。掉期期权（掉期期权）除与利率变动相关的风险外，期权的典型风险。 衍生交易涉及许多风险，包括市场，交易对手违约和流动性不足风险。适当性 供投资者使用的这些产品取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况、监管环境和其他资产和负债的性质；因此，投资者在进行任何与本出版物内容相似或受其启发的交易之前，应听取专家的法律和财务建议。在国外或国内的期货交易和期权中，损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可以获得高度的杠杆，可能会产生大于最初存入资金金额的损失-理论上是无限的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在购买或出售期权之前，投资者必须在http://www上查看“标准化期权的特征和风险”。optiosclearig.com/abot/pblicatios/character-riss.jsp.如果您无法访问本网站，请联系您的德意志银行代表以获取本重要文件的副本。 外汇交易的参与者可能会由于以下几个因素而产生风险：（i）汇率可能会波动并受到大幅波动；（ii