白内障业务快速增长，规模效应逐步显现

事件：2023年上半年华厦眼科实现营收19.94亿人民币，同比增长26.30%； 实现净利润3.55亿人民币，同比增长50.08%；2023Q2实现营收10.63亿，同比增长38.06%；实现归母净利润2.04亿人民币，同比增长64.60%。 白内障等眼病收入高速增长：2023年上半年，公司白内障项目实现营收4.97亿人民币，同比增长44.89%；眼后段项目实现收入2.76亿人民币，同比增长35.81%；屈光项目实现收入6.51亿人民币，同比增长13.84%；眼视光综合项目实现营收4.75亿人民币，同比增长17.75%；其他业务实现收入0.94亿人民币，同比增长66.56%。 逐步拓展全国，规模效应渐显：截至2023年6月30日，公司已在全国18个省和直辖市的49个城市开设57家眼科专科医院和52家视光中心，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等广大地区。2023年上半年，公司白内障项目的毛利率达44.16%，同比上升8.06%，主要源于手术量增加导致固定成本摊薄，叠加高端白内障手术量提升使得高端产品占比增加，提升毛利率。 医教研一体化协同发展，学术影响力稳步提升：2023年上半年，公司及下属分子公司新增专利授权13项；在各类期刊新增发表科研文章51篇，SCI收录26篇。公司及下属分子公司、眼科专家学者新增获批医学科研项目4项，新增开展各类临床试验项目6项并担任PI。公司下属医院与北京大学、厦门大学、福建医科大学等20多所院校建立了合作关系。 投资建议：凭借厦门眼科中心辐射全国，规模效应逐步显现。我们预计公司2023-2025年实现营业收入42.58/54.08/66.78亿元，归母净利润6.99/9.03/11.14亿元。对应PE分别为62.38/48.27/39.11倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业政策变化风险；快速扩张带来的管理风险；专业人才稀缺或流失的风险。