广发证券(000776)2023年中期业绩分析师及投资者交流会-调研纪要

广发证券2023年中期业绩分析师及投资者交流会 （中泰非银） Q1：机构业务对于公司的收入贡献最新的占比是多少？今年有没有一些趋势性的变化？管理层预测将具体发展哪些业务板块？ 今年资本杠杆率下的较快，主要用在哪些业务上？如果未能及时补充净资本的话，打算如何分配资源？公司未来杠杆率有没有进一步提升的空 时间：2023年8月31日 间？ A：机构业务涉及投行、股权衍生品、机构经济、托管、融券研究等，那么今年上半年公司在投行交易机构业务两个板块，合计收入贡献度为21%，较去年明显的大概提升了7个百分点左右。其中这条业务线具体情况，一是投行业务恢复势头良好，今年上半年股权承销业务融资规模排名第十三名，较去年年底提升了三名，债券承销业务规模回到了行业前10，较去年提升了4位。第二在股权衍生品业务实现了较快的发展，上半年公司场外衍生品新增民营本金的规模同比增长7倍。三是机构经济客户的基础得到了进一步的夯实，今年上半年机构客户数量同比增长5.4%，客户资产规模同比增长3.2%，在总客户资产中的占比将近达到7成。四是研究业务一直保持领先的优势，根据协会的统计，今年上半年公司席位租赁佣金市占率同比稳步上升到0.4个百分点，比如说托管业务今年上半年也实现了平稳的增长，截至6月末，公司提供资产托管及基金服务的业务规模为5，564亿元，同比增长了百分之四点几。今年上半年公司的机构业务的各个业务线都取得了稳定的增长。 未来资本市场会在中国的经济发展当中发挥更重要的作用，尤其是注册制正式落地实施以后，近期证监会落实中央活跃资本市场，提振投资者信心的决策部署，出台了一揽子的举措，重点涉及投资端改革，优化交易机制等多个方面，着力推动更多的机构资金入市。对证券公司的机构业务构成了重大的利好，未来公司将加大在机构业务领域的布局的力度，着力提高机构业务的综合竞争力，稳步提升机构业务对公司收入的贡献水平。具体说来：一是加快投行业务的追赶步伐，提高创收能力，这几年虽然投行规模快，但是恢复到原来抗美事件之前，公司投行部的工作还会继续的加强推动。会加强在粤港澳大湾区和长三角等重点区域的投行的业务布局。二是充分发挥研究驱动的优势，系统提升服务产业链的专业能力。三是加强定价销售的建设，构建企业型生命周期综合服务的方式，发挥投行源头的作用，尤其在投行业务线。二是将加大场外衍生品业务布局的力度，提高综合竞争力。上半年公司整合了场内外有限业务，有效的提升了头寸的动态对冲能力，改善了业务效率和综合收益水平。接下来公司将继续加强人才队伍建设，加大市场系统建设的投入，助力场外衍生品业务，进一步提高交易对冲等专业能力水平，来丰富产品结构，以提升业务规模。三是将提升各项机构业务的协同展业水平。我们知道机构业务的需求具有多样化、综合化、个性化的特征，当兵作战的这种模式越来越难以满足客户的需求。需要各条业务线的高效协同，形成定制化的解决方案。今年年初专门成立了机构业务发展委员会，统筹公司各项机构业务线的发展，增进跨部门产业协同。从实践中表明，发展委员会的设立，有效的提升了各项业务线，围绕着重点业务项目的协同运作水平。接下来机构发展委员会将继续加强组织的协调能力，促进业务激励，实现机构业务更高质量的发展。 公司近几年的杠杆率的水平仍然保持了一个小幅提升的态势，那么过去几年从3.7、3.8到今年上半年的3.9的一个杠杆率的水平，加强了对资金配置的要求，更多的聚焦于公司的核心能力的建设，按照战略目标方向，不断的去优化整个资金营运的业务结构，促进公司高质量的发展。主要体现在第一我们还 Q2：上半年境内和境外衍生品业务的发展情况有哪些亮点？针对私募的一些备案和新的管理办法以及包括衍生品的一些征求意见，管理层预计从 是持续的巩固和提升我们两融业务的规模和市占率，同时大力发展公司的收益互换，跨境衍生品以及场外期权等资本中介型的业务，来提升资本回报的稳定性。第二在金融资产上的配置规模也是占据了一定的比例，不断的去丰富投资业务的交易策略，提升公司的投资交易能力，实现稳定的一个金融资产的收益。三是一直在践行以客户为中心的经营理念，充分满足客户在其全生命周期中间对资本以及资本服务的一个全方位的需求，相应的提供一些资金的支持，主要是体现在这三个方面。目前来看，我们的杠杆率的水平距离监管的上限仍然有较大的一个安全边际。一方面我们在扩大和交易对手，包括授信和丰富交易对手客群等，在负债能力方面不断的提升。另一方面，我们负债能力的提升还是更多的要满足业务的需求。业务本身有杠杆的增加以及对资金需求的增加，我们配置和负债能力是相协调的。一方面集团是在持续大力发展资本中介型的，随着业务规模的增加，对资金的需求的增加，相应的杠杆率还是保持一个稳定的小幅提升的态势，杠杆的提升是要根据业务需求来相应的做一些配置。 业务层面带来哪些变化和影响？ 证监会宣布了一系列公募基金降费的措施对广发证券公司整体的一个收入影响有多大？管理层在下半年会考虑哪些成本管控的措施？ A：今年场外衍生业务在行业内发展是非常的快的，业务的存量规模上半年是增长了7倍。今年国家一系列的规划，包括在私募基金推出新规，对于上半年，整个的发展方向趋势随着机构化的来临，那么交易的策略还有多元交易比较灵活。二就是产品多元化创新不断的推出，包括私募的基金为主的机构成为了重要的场外衍生品的主体。根据新规，私募管基金管理人在开展衍生品交易时，要应当以风险管理为主，资产配置为目标，展开衍生品交易，或者将衍生品交易异化为杠杆融资工具，也不得为不合格投资者提供了通道服务，提出了一些集中度杠杆等等要求。为此可能在全行业也在对照进行了全面的一个自查等，那么我们预计有两个方面：第一个可能在综合的发展业务会相对比较均衡，包括dma、跨境收益互换、场外衍生品的期权，这一块业务的相对比较平衡。第二个私募的一些约束，那么这对头部的一级交易商是一个利好，因为一级经销商具有综合的优势服务的能力，业务集中度都会越来越提高，对于提高我们服务的能力，提高业务的快速的发展，会有未来的业务还是有很极大的提升空间。 监管出台了一系列的政策，对费率有一些改革，对公募基金的管理税率超过1.2%的统一调整到不超过一点。那么托管费超过0.2%的统一调整到不超过0.2%，那么从降费的数据来看，就看费率指标，虽然说对整个行业的基金管理人和托管人的收入会形成一定的影响，但影响的程度是相对可控的。对于广发主要是影响到我们子公司代销金融产品在代销公募基金的一些管理费的收入，以及相应的还有合并报表中间，基金公司的管理费收入和托管费、管理费收入的的影响，这个数据是因为等于实际上是涉及到超过1.2的。基金的数量其实也是可以计量的，对整个集团的影响并不大。另外是席位佣金，在过去几年席位佣金的费率呈现一个持续下降的态势，跟整体的佣金的费率下降的趋势基本一致。从21年 Q3：上半年的大营销金融产品收入呈现逆势增长，在这方面的支持举措？如何去看待沪市两融的利率和规模的走势？ 投资理念来自于权益固收的占比情况？如何去提高综合投资收益率的稳定性？ 到23年，总体的费率水平已经在万5左右，所以目前公募基金分仓的这块虚位佣金的收入的影响的话也不算太大。整个降费降低税率，总体是对投资者的综合投资成本带来了下降。对基金行业的长期发展，尤其是长期资金其实是有利的。通过长期资金在公募基金的权益资产以及其他资产的配置上面，来推动整个权益基金的发展。短期可能公司的收入会有一些小幅的下降，但从长期是有利于整个权益基金规模的一个增长。公司要持续发挥在投研以及销售方面的优势，做大基金管理的规模和财富管理的规模。另一方面来提升基金的管理业绩，实现收入的稳步的增长。这是对于收入的。对成本管控的话，公司对成本管理保持了严格管理的要求，管控的手段上，不断完善相应的成本管理的制度，对各项费用开支都有明确的标准和规划要求。另一方面持续的通过全面预算管理，对各部门的费用预算有控制的总额，通过预算管理和制度的管控，来控制和公司的一些日常的的运营成本，还有对资本性支出大费用也采取集中采购，控制相应的运营成本。下半年的话，日常费用开支的标准，对战略性的业务我们还是会给予支持，虑业务发展的需要来做相应的调整。在成本管理和收入之间做到平衡。因为我们的成本收入保持了一个相对适度的水平，更多的提升营业收入，不管是在卖方手续费佣金或者机构业务的收入上面去加以提升，包括巩固资产管理方面的优势，获取基金管理费的收入；在投资端的话，丰富投资策略，稳定投资收益等。 A：对代销收入的一个增长，是财富管理方面的一个支持举措。我们代销管理收入，从统计的口径来看，我们代销产品的总收入跟去年是差不多，我们口径统计比去年同期是下降了3%左右。主要是在产品的销售保有这一块在继续的增长，所以整个产品的收入没有变化很大。从去年开始产品代销的就是公募基金货币基金包括固收，在结构上增长相对比较大。尽管代销的规模和保有的规模比去年同期都有上涨，但是总的收入基本上没有大的一些变化。另外是加大财富管理转型，销售的产品的质量与市场相比做的非常好。随着财富管理的深化，继续推动产品销售，特别是产品保有的规模的进一步的增长，通过规模的增长来抵消近期关于公募基金的管理费用，还有一个可能销售费用的下降，在产品销售收入里面，现在变化的是公募基金1.2以上的管理费有一个下降，这样我们保有的销售和保有目前私募的占比，特别是在量化基金，占比比较高，也抵消了一些部分的影响。今年以来两融的利率，从市场来看有一些下降。但看到从市场上券商的融资利率也在降，所以净利差就没有表现的那么大。所以预测整体的市场利率还将维持一定的下行趋势，公司的融资利率比去年可能会有一定的下降。但我们两融的市占率在今年上半年大概是5.38%左右，我们的余额是854个亿，同比提升了18个点，bp提升了8。其中融资业务的余额是791亿，市占率是5.29%，融券的余额大概是63个亿左右，市占率是6.73%，同比提升了260个bp。市场利率是一个市场竞争的结果，我们也会适应市场的形势，同时加大我们对市场的一些开拓，包括特别是对融券业务的一些客户的开拓，通过提升市占率，扩大规模，来抵消利率的下降的一些影响，利率下降的影响。 确实今年整个国内证券市场，特别是权益市场表现相对比较震荡，因为在一季度的时候相对在疫情解除之后，相当于憧憬经济的一个复苏。二季度和现在内外需求相对提振不畅的情况下，进行了部署的 力度有低于预期，加上内外部地缘政治的一些风险影响，美元的持续的加息、利差的一个影响，外资不断的一个流出，国内特别是A股的资金供求的关系造成很大的影响。所以在近期市场也调整的比较大，公司在年初的时候已经考虑了整个的资产投资的平衡性，在投资上面以固定收益投资为主，占比在90%以上，权益加上利润一些投资在10%以下，所以总体来讲在投资上面已经控制的相对稳健。在整个的权益这方面，今年在规模压缩的同时，提升了一些稳健的收益能力，推出了一些新的策略和5p的一些策略量化中心，包括配送套利运用了一些综合性的工具。固收我们今年相对收益表现不错，采用了高等级的短久期的一些息差策略，将久期控制在相对两年以内的一个短久期，在信用上面维持一个高峰期，信用风险基本没有。那么根据资金的利率的一些变化情况来调整整体杠杆水平，丰富了多种投资的工具，开发了低风险的一些策略，整个的收益相对比较平稳。那么其他的衍生品这一块，基本是推动一些非方向的投资的业务，推动综合化服务能力，提高一些对于客户的交易撮合能力，对于我们的一些服务业综合的形式收费的项目，提高我们这收益的稳定性，场内场外的工具提高我们整个的一个对冲的水平。另外的一些投资主要是股权投资，就是一级市场的投资，聚焦于国家支持的行业，来提高我们的整个的投资效果，减低或者减少未来的不确定性。 一部分的股权收购，具体的考虑？境内外业务跟惠理集团实现协同的方向？ Q4：从21年开始做财富管理转型，我们目前建立的优势？长期业务的增长潜力在哪些方面？海外业务的定位和未来的发展方向？对惠理集团进行 A：关于经济财富管理业务，经济业务随