德业股份(605117)半年报交流纪要-调研纪要

一、情况说明 时间：2023.09.04 1、业绩数据 2023H1公司实现营收48.94亿，同比+106.21%；实现归母净利12.64亿，同比+180.5%；实现归母扣非净利润13.87亿，同比 +215.67%。 业绩比之前预计预告低，主要是受德国继电器事件影响，1）退货产品集中在在Q2冲销，冲销收入1.2亿，2）预提售后费用5000多万，计提存货跌价准备3000万，合计对净利影响1.24亿，没有该事项影响H1净利13.88亿，超过之前预告的上限；另外H1较去年同期增加股份支付费用1.16亿，加上此部分实际利润达13.8亿。 非经常性损益为负主要是公允价价值变动损失较大导致，主要是远期结汇损失，美联储加息，人民币贬值超出公司预期，单Q2锁汇损失1.1亿， H1总体汇兑损失4300万。 1）收入分布： 逆变器31.4亿，同比+173.24%，占比64.41%，同比+15.5pct；其中微逆2.25亿，同比+7.01%（主要受Q2冲销影响）；组串4亿，同比 +26.61%；储能25亿，占比80%，同比+305.92%；储能电池4.38亿，占比8.98%； 2）毛利率情况： 除湿机3.44亿，同比+23.12%，占比7.06%，同比-4.84pct；热交换器9.05亿，同比基本持平，占比18.56%，同比-19.8pct。 整体毛利率41.74%，同比+14.1pct； 热交换器10.1%，同比-0.94pct；主要系单价下调，利润空间进一步压缩，环比-2.12pct； 3）费用情况： 除湿机33.43%，同比+17.16pct，主要系销量提升，单位成本降低+采购成本降低+汇率影响，环比+9pct；逆变器54.21%，同比+13.84pct，主要系人民币贬值+储能占比提升+持续推进降本工作，。环比提升1.24pct。 H1费用总额3.52亿元，期间费用率7.19%，同比+1.97ct，主要由于增加1.16亿股权支付费用+计提逆变器售后费用5100万。 2、经营数据 1）量利情况： 销量：逆变器销量共计66.05万台，微逆24万台（Q2冲销，不考虑冲销42万台），组串12.07万台，储能29.97万台；收入占比：微逆7.2%，组串12.8%，储能80%； 毛利率：平均54.21%，环比+1.24pct，微逆51.52%，组串45.25%，储能56.27%；价格及功率： 微逆0.77元/w，平均瓦数1219w，平均售价938元，组串0.23元/w，平均瓦数14000w，平均售价3300元， 储能0.92元/w，平均瓦数9100w，平均售价8340元。 产品结构： 微逆：主要集中在一拖二产品，800W接近50%；600W25%；一拖四20%；组串：5/8/10kw出货相对更多；储能5/8/12kw出货更多。 2）IGBT方面 没有太大变化，国产进口各一半。 二、问答环节 1、微逆继电器方案落地后客户端拿货情况变化？ 目前德国微逆方案得到联邦网络剧认可，继电器发了几万个，客户申请就下发+经销商渠道下发同步进行，基本下发到位，还有少数终端客户陆续申请； Q2的货退到仓库替换新商品，再进行二次销售。 2、24年工商储和大储业务展望？ 户储在持续更新产品+降本，现在产品是3/4代，5代更具性价比产品陆续准备好，在认证阶段，后续会陆续替代掉老产品； 大储方面，今年主要是研发，H1以及Q3已经完成户外分布式储能柜、大型集装箱产品集中交付，处于市场开拓期，今年还会继续参加欧洲、美国澳洲展会。 短时间内没有明确数字，但今年基本上在大功率逆变器开发平台上完成几十kw到MW级别储能产品（包含逆变器及电池系统）的开发和集成。 3、继电器事件解决时间节点？ 基本Q3可以解决，Q4微逆恢复正常状态。 4、H1分市场收入占比？ 5、怎么看待南非市场，电力危机缓解后影响如何？ 受到微逆事件影响，不准确，H1占比依次是非洲（南非占比30%+），其次亚洲欧洲，占比差不多，后面是南美，具体不细拆；美国巴西降的比较多，美国主要是受利率影响，美国Q3开始恢复订单。 电力问题其实并没有解决，电力软件上可以看到9月份电力供应比7/8月差得多，8月有会议在进行会稍微充足，结束后电力问题积攒之下急转直下，近几日进入4级以上近5级，一天停电达到9小时以上。H1向南非发货后有一些库存，所以Q3发货有所放缓，但从装机来看还是趋于平稳，每个月上线3-4万台，4万台左右，比较平稳，只是前期发货较多+快进入冬天（但是是暖冬）导致Q3稍微发货稍微放缓。 6、南非市场竞争状况，推的储能产品方案，高压部分电池端竞争优势？ 有竞争，但主要在电池部分，廉价品牌较多，价格敏感选择廉价产品；但逆变器方面，品牌得到较大认可，安装量还是较稳定。 产品方面高压配电池，低压搭配别的储能，大多数客户配自己的电池； 7、欧洲去库存以及出货？ 高压主要是30/50kw，对于电池质量要求较高，安全可靠性等，要做到10年质保，所以不选择廉价电池，匹配友商较少，只有比亚迪在内极少数友商匹配，多数是自己。 积累库存比较少，几乎没有库存，当前客户有些在空运，户储方面压力很小，主要是微逆问题影响，欧洲户储方面要推出新一代低压产品，电池方面有优势，希望在15kw以下（配低压性价比较高）这一块能有更大突破。 8、24年各业务量及收入预期？不太好把握。 储能保持继续较高增速，户储高增速，工商业、大储增速更快； 微逆今年情况特殊，跟预期有差距，5代产品+继电器产品完成+美国市场当地solarark沟通，顺利的话24年美国也会放量，总体增速也会较快；组串今年增速不高，后面几年保持平稳态势。 9、美国微逆产品跟solarark合作进展，明年会否放量，美国市场产品？ 美国市场主要是产品定位问题，其他几家也在做微逆，但是可能技术及质量不能满足，1）无功补偿目前只有一家能做，但性价比不一定跟 enphasepk；2）质量也即故障率方面要求更高，质保期更长，量也比较大，要求较高再加上起量需要IRA补偿才能有经济性。有在考虑美国建厂方案，但具体怎么合作还没定。 公司是一拖二，650W，无功补偿产品。 10、产品平均单价提升，但低价销售区域占比提升？ Q2组串毛利率有所下滑，海外占比下降；微逆和储能毛利都在环比增长，主要是汇率影响，环比提升2%+； 竞争上，毛利率价格均比较稳定，长远来看价格会往下走，但不会像大家想象的下滑那么快，公司在持续推进降本+逆变器是toC的，没有那么价格敏感，综合下逆变器不会存在后续竞争加剧，价格大幅下降情况。 11、微逆Q1-2出货量分别，Q3-4出货指引以及是否有继续减值？ H124万台，Q2主要是退货等产品进行冲销，加回的话42万台。 基于审慎性原则，集中全部于Q2计提，后续不会继续计提，后面也看情况是否会部分加回。 12、H1工商储出货量，去年来看指引是否会下修？储能25亿中，工商业4.7亿，占比19%。 13、储能单价变化？ Q10.94元/W，Q20.92元/W，变化不大；户储1元/W比较稳定，主要是工商储（0.65元/W）占比提升。 14、TB系列储能系统产品中集成充电枪是充电桩产品？如果是后续的出货指引？ 目前没有自研充电模块的计划，逆变器、电池和EMS是自研，外购了部分符合欧标的充电模块集成到系统中去。 15、23年今年各业务出货预期？ 全年预期有所下修，储能50万台，组串25万台，微逆不太好预测，暂时不给预期；电池包10亿左右，家电20亿目标不变。 16、23H2各业务毛利率展望，Q2汇率对于毛利贡献几个点？ Q3毛利率环比Q2有所下降，由于汇率趋于平稳+整体出货有所下滑，但影响不会太大；Q2汇率环比提升2.26%。 17、后续会否新的爆发性市场？ 暂时没有看到新的爆发市场。 18、Q2重点市场需求变化，Q3相关展望？ Q1-2主要亚非拉地区（主要是南非）以及欧洲为主，虽然受德国影响但同比还是在增长； Q3变化不大，没有新增明显爆发市场，以之前市场为主，其中南非Q3预计环比略有下滑，受南非冬季+H1发货较多影响，Q4会恢复一些；欧洲Q3受德国事件影响，微逆有所影响，储能在正常出货；美国Q3订单看到明显改善，巴西没有看到非常明显改善。 一拖四产品占比下降也是由于巴西占比有所下滑，欧洲占比提升所致。 19、微逆和储能经销商重合度，微逆事件对储能组串产品影响？ 事件发生后稍有影响，后续解决对于储能影响很小。首先客户重合率不高，微逆主要是零售平台，储能客户以渠道为主；另外从订单来看，7月有所下滑，8月回到稳态甚至比之前还高一些。 20、国内市场占比提升，后续打法？ 国内市场基本只有组串式，其他基本都是外销； 组串上海建立了团队，工商业大储也在跟客户接触，快的话Q4或24Q1可以看到业绩贡献； 21、储能电池包毛利率、单台功率、价格？ 其中储能电池包（已经在美洲出货，Q3贡献增长点），国内的话集中在分布式工商储产品，Q3也会在国内市场陆续出货，业绩上反映可能在24年，当前还是初步阶段。 毛利率在26%，呈提升趋势；出货6.24万台，自有品牌43%，高压占比40%+。 23、户储业务，欧洲和美国明后年需求看法，后续拓展战略？ 22、储能预期50万台包括工商储还是单纯户储？都在一起。 每个市场有有所布局，比如德国荷兰意大利瑞士西班牙，都有相应售后点和客户服务中心，去年已经布置下去，需要长期培育下去+更有性价比产品推出才能更好拓展，产品方案上，小功率低压，20kw以上高压。 24、新产品布局情况以及后续迭代情况？ 持续进行，低压单相、三相，高压三相以及工商储等都在持续迭代；户储已经滴5代进行内部的性能和成本的优化； 微逆也在持续优化，性能上从无功补偿等方面进一步提升以满足美国需求，接近尾声，预计年底实现量产； 电池包方面，除了解决低压电池匹配之外，后续发展重点是向高压发展，搭配高压逆变器以及新开发PCS，向更大容量更大功率集成系统发展，高压系统，风冷液冷系统开发同步在推进，主要是向高压和大容量大功率产品集成方向发展，也想向公司更有基础的美国市场发展，已经拿到储能产品UL认证，具备交付能力。 25、工商储和大储电池包电芯供应商选择，与户储区别？ 在向更大功率场景去发展，Q3已经完成第一个欧洲集装箱产品的交付，后面还有一个大型储能系统集成的交付，已经做到1MWh以上集成，未来半年到24年预计可以推出发电侧、用户侧全系列解决方案的量产和出货。 电池包电芯供应商选择国内排名前三的厂商合作，工商业和户储除了型号改变（户储和工商储所选用的型号有所不同），质量要求不变，质量第一为目标，H1锂电池供应出现过剩，预计拿到高品质低成本的电芯产品可能性提升。 26、储能逆变器区域分布，工商储配自己电池的比例？ 跟电池匹配比例匹配是一比一左右，少数用友商电池，大部分自己电池。主要南非欧洲和亚太地区，主要是南非欧洲，跟微逆户储区域分布类似。 27、大储重点目标区域，目标？ 跟工商储和户储区域高度重合，目前订单主要来自当前经销商和代理商，户储竞争趋于激烈后，主要合作伙伴也在向工商储、大储主动转型，公司能提供30kw-几百kw系统解决方案，弥补中小型工商业（海外小型工厂、农场、酒店等）市场空白，已推出全天候室内室外产品方案，跟现有客户共同开发；另外也在积极开发新的渠道，在跟主流大储经销商，发挥逆变器和系统集成差异化优势。 目标没有完全确定，刚推向市场，在等市场反馈，第一款集装箱发到欧洲，推广需要时间。 28、大储PCS打算自己做？ 一定会自研，公司不做电芯，除了电芯的三S自研是必定做且具备条件，今年投入很多在热管理系统，风冷系统热管理系统已经实现自研自制，液冷在合作来开发新一代液冷平台。 核心零部件会坚持自己的路，坚持将核心技术掌握在自己手里面并不断优化，为市场提供更有性价比产品。 29、公司大储毛利区间展望？ 海外大储可参考公司