业绩简评
2024年前三季度，公司实现营收80.2亿元，同比增长26.7%；归母净利润22.4亿元，同比提升42.8%。Q3单季营收32.7亿元，同比增长128.2%，环比增长14.1%；归母净利润10.0亿元，同比增长229.5%，环比增长25.1%。
经营分析
- 毛利率提升：Q3毛利率44.5%，环比提升6.8pct，同比提升8.4pct，主要受出货结构优化影响，储能逆变器及电池包出货占比提升。
- 渠道优势：Q3国内逆变器出口166亿元，环比下降，但公司营收及净利润仍保持环比增长，验证其渠道优势稳固。
- 存货变动：Q3末存货13.8亿元，环比增长20.9%，主要受台风导致的发货延迟及四季度备货影响；合同负债5.23亿元，环比增长66.3%。
盈利预测、估值与评级
上调2024-2026年归母净利润预测至29.0亿元（+3%）、39.3亿元（+10%）、46.2亿元（+9%），对应PE为20、15、13倍，维持“买入”评级。
风险提示
新兴市场需求不及预期、市场竞争加剧、国际贸易风险。
公司基本情况（人民币）
- 2022年营收5,956百万元，同比增长42.89%；归母净利润1,517百万元，同比增长162.28%。
- 2023年营收7,480百万元，同比增长25.59%；归母净利润1,791百万元，同比增长18.03%。
- 2024E营收11,570百万元，同比增长54.68%；归母净利润2,903百万元，同比增长62.06%。
- 2025E营收16,207百万元，同比增长40.08%；归母净利润3,929百万元，同比增长35.38%。
- 2026E营收20,351百万元，同比增长25.57%；归母净利润4,616百万元，同比增长17.48%。
关键财务指标
- 净利率：2022年13.9%，2023年25.5%，2024E年25.1%，2025E年24.2%，2026E年22.7%。
- 每股收益：2022年6.351元，2023年4.164元，2024E年4.502元，2025E年6.094元，2026E年7.160元。
- 营业利润率：2022年15.8%，2023年29.5%，2024E年29.2%，2025E年28.2%，2026E年26.4%。
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
