AI服务器需求强劲，DRAM及NANDFlash需求位元预计回升

证券研究报告 行业评级：电子强于大市（维持） 电子行业报告 AI服务器需求强劲， DRAM及NANDFlash需求位元预计回升 2023年9月5日 平安证券研究所电子团队 请务必阅读正文后免责条款 行业要闻及简评：1）8月30日，TrendForce集邦咨询预估在2024上半年消费性电子市场需求能见度仍不明朗，通用型服务器的资本支出仍受到AI服务器排挤而显得相对需求疲弱，预估DRAM及NANDFlash需求位元年成长率分别有13.0%及16.0%。2）8月31日，TrendForce集邦咨询表示原厂成功拉涨Wafer合约价，现货市场出现短期涨势。3）TrendForce集邦咨询预计 第二季全球原厂EnterpriseSSD营收15亿美元，旺季成长幅度将不如预期。4）TechInsights新兴设备技术（EDT）服务近期发布的一系列报告指出：2023年Q2，全球TWS耳机出货量同比增长15%。 一周行情回顾：上周，美国费城半导体指数和中国台湾半导体指数都呈现反弹行情。9月1日，美国费城半导体指数为 3,682.84，周涨幅为5.35%；中国台湾半导体指数为369.04，周涨幅为1.07%。 投资建议：当前半导体行业仍处于周期筑底阶段，结构性机会依然存在：1）设计研发端所需仪器仪表，是半导体等高端智能制造行业的加速器，在下游市场推动及国家政策支持下，国产替代空间将逐步打开，推荐鼎阳科技，建议关注普源精电、坤恒顺维等；2）华为发布全新旗舰手机Mate60，旨在打造自主可控的智能手机产业链，推荐卓胜微、甬矽电子，建议关注唯捷创芯、华力创通等。 风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度可能不及预期。3）市场需求可能不及预期。4）国产替代可能不及预期。 TrendForce集邦咨询预估24年DRAM、NANDFlash需求位元将同比增长13%及16% 8月30日，TrendForce集邦咨询表示，预期2024年存储器原厂对于DRAM与NANDFlash的减产策略仍将延续，尤其以亏损严重的NANDFlash更为明确。预估在2024上半年消费性电子市场需求能见度仍不明朗，通用型服务器的资本支出仍受到AI服务器排挤而显得相对需求疲弱，有鉴于2023年基期已低，加上部分存储器产品价格已来到相对低点，预估DRAM及NANDFlash需求位元年成长率分别有13.0%及16.0%。不过，尽管需求位元有回升，明年若要有效去化库存，并回到供需平衡状态，重点还是仰赖供应商对于产能有所节制，若供应商产能控制得宜，存储器均价则有机会反弹。 2020-2024年DRAM及NANDFlash供给和需求位成长率预估 TrendForce集邦咨询：原厂成功拉涨Wafer合约价，现货市场出现短期涨势 近期NANDFlash现货市场颗粒报价受到Wafer合约价成功拉涨消息带动，部分品项出现较积极询价需求。8月31日据TrendForce集邦咨询了解，主要起因于8月下旬NANDFlash原厂进一步与部分中国指标模组厂议定新一笔Wafer订单，并成功拉抬512Gbwafer合约价，涨幅约10%，其他原厂亦跟进将同级产品价格提升，显现原厂不愿再低价成交，从而带动Wafer现货市场近期出现短期涨势。不过，由于相关采购订单是基于供应端报价调涨而涌现，是否有实际终端订单支撑仍待观察。 512GbNANDFlashWafer现货价与合约价比较 TrendForce集邦咨询预计第二季全球原厂EnterpriseSSD营收15亿美元，旺季成长幅度将不如预期TrendForce集邦咨询研究显示，受高通胀及经济形势影响，各CSP（云端服务业者）资本支出保守并持续调降全年服务器需求，目前观察中国方面CSP业者今年云端订单较去年衰退，2023年全球EnterpriseSSD采购容量将递减；北美方面，部分客户推迟服务器新平台的量产时程，再加上扩大投资AI服务器，导致EnterpriseSSD订单低于预期，使得第二季全球EnterpriseSSD营收创新低，仅15亿美元，环比减少24.9%。 2023年第二季全球原厂企业级SSD品牌厂商营收排行（单位：百万美元） TechInsights：2023Q2全球TWS耳机出货量同比增长15% TechInsights新兴设备技术（EDT）服务近期发布的一系列报告指出：2023年Q2，全球TWS耳机出货量同比增长15%（Q1'23:YoY2%），收益同比增长5.1%（Q1'23:YoY-1.6%）。苹果仍以17%出货量份额和43%的收益份额主导TWS市场，但来自印度和中国厂商的竞争，使苹果的份额有所下降。在收益方面，高端（101美元+）TWS耳机占总收益的57%。在出货量方面，入门级（<30美元）TWS耳机出货量占总出货量的49%。Bose仍拥有最高的平均售价（ASP）。 2023Q2全球TWS耳机出货量同比增长15% 上周，美国费城半导体指数和中国台湾半导体指数都呈现反弹行情。9月1日，美国费城半导体指数为3,682.84，周涨幅为5.35%；中 国台湾半导体指数为369.04，周涨幅为1.07%。 2022年年初以来费城半导体指数表现2022年年初以来中国台湾半导体指数表现 4500 4000 3500 3000 2500 2000 500 450 400 350 300 250 200 上周，申万半导体指数上涨6.87%，跑赢沪深300指数4.65个百分点；自2022年年初以来，半导体行业指数下跌40.83%，跑输沪深300 指数17.57个百分点。该指数所在的申万二级行业中，半导体及其他指数的上周表现均较好。 2022年年初以来半导体行业指数相对表现本周半导体及其他电子行业指数涨跌幅表现 - - - - - - - - -50% 沪深300半导体(申万)相对涨跌幅 9% 0% -5%22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 7.79% 7.27% 7.01% 7.25% 6.87% 6.34% 7.06% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 其他电子Ⅱ光学光电子消费电子元件电子电子化学品Ⅱ半导体 上周，半导体行业整体PE（TTM）为61.1倍。半导体行业146只A股成分股中，145只股价上涨，0只持平，1只下跌，其中慧智微-U涨幅居 前。 半导体行业涨跌幅排名前10位个股 涨幅前10名 跌幅前10名 序号 证券名称 涨跌幅（%） PETTM 序号 证券名称 涨跌幅（%） PETTM 1 慧智微-U 42.52 -35.47 1 东微半导 -10.23 33.75 2 芯动联科 24.59 134.02 2 紫光国微 0.81 27.61 3 新相微 24.09 126.79 3 韦尔股份 1.33 -94.93 4 锴威特 23.91 84.41 4 斯达半导 1.80 37.30 5 中科飞测-U 22.81 301.66 5 晶晨股份 2.33 108.21 6 安凯微 21.68 133.08 6 瑞芯微 2.58 542.53 7 利扬芯片 21.06 110.12 7 复旦微电 3.28 43.17 8 海光信息 19.43 137.16 8 翱捷科技-U 3.61 -58.85 9 甬矽电子 19.37 -244.25 9 国民技术 3.75 -24.26 10 伟测科技 19.06 63.05 10 源杰科技 3.81 193.31 当前半导体行业仍处于周期筑底阶段，结构性机会依然存在：1）设计研发端所需仪器仪表，是半导体等高端智能制造行业的加速器，在下游市场推动及国家政策支持下，国产替代空间将逐步打开，推荐鼎阳科技，建议关注普源精电、坤恒顺维等；2）华为发布全新旗舰手机Mate60，旨在打造自主可控的智能手机产业链，推荐卓胜微、甬矽电子，建议关注唯捷创芯、华力创通等。 供应链风险上升。中美关系的不确定性较高，美国对中国科技产业的打压将持续，全球半导体行业产业链更为破碎的风险加大。半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重，被"卡脖子"的风险依然较高。 政策支持力度可能不及预期。半导体产业正处在发展的关键时期，很多领域在国内处于起步阶段，离不开政府政策的引导和扶持，如果后续政策落地不及预期，行业发展可能面临困难。 市场需求可能不及预期。国内经济增长压力依然较大，占比较大的计算、存储和通信等领域市场需求增长可能受到冲击，上市公司收 入和业绩增长可能不及预期。 国产替代可能不及预期。如果客户认证周期过长，国内厂商的产品研发技术水平达不到要求，则可能影响国产替代的进程。 电子信息团队 行业 分析师/研究助理 邮箱 资格类型 资格编号 半导体 付强 fuqiang021@pingan.com.cn 投资咨询 S1060520070001 徐碧云 XUBIYUN372@pingan.com.cn 投资咨询 S1060523070002 电子 徐勇 XUYONG318@pingan.com.cn 投资咨询 S1060519090004 股票简称 股票代码 9月1日 EPS（元） PE（倍） 评级 收盘价（元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 芯原股份 688521 66.20 0.15 0.29 0.36 0.46 441.3 228.3 183.9 143.9 推荐 源杰科技 688498 161.00 1.18 1.2 1.63 2.16 136.4 134.2 98.8 74.5 推荐 鼎龙股份 300054 20.95 0.41 0.41 0.59 0.77 51.1 51.1 35.5 27.2 推荐 鼎阳科技 688112 48.94 0.89 1.23 1.67 2.26 55.0 39.8 29.3 21.7 推荐 甬矽电子 688362 33.40 0.34 0.42 0.69 1.05 98.2 79.5 48.4 31.8 推荐 龙迅股份 688486 104.27 1.00 1.40 1.86 2.55 104.4 74.6 56.2 40.9 推荐 中科飞测 688361 84.73 0.04 0.19 0.38 0.65 2308.8 445.9 220.5 130.2 推荐 长光华芯 688048 63.46 0.68 0.97 1.39 1.90 93.3 65.4 45.7 33.4 推荐 华大九天 301269 104.88 0.34 0.46 0.62 0.82 308.5 228.0 169.2 127.9 推荐 北方华创 2371 273.02 4.44 7.10 9.24 11.87 61.5 38.5 29.5 23.0 推荐 芯碁微装 688630 70.35 1.04 1.62 2.3 3.12 67.6 43.4 30.6 22.5 未评级 澜起科技 688008 51.36 1.14 0.95 1.67 2.23 45.1 54.1 30.8 23.0 未评级 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予