甲醇投资策略周报：宏观情绪升温，甲醇震荡偏强

宏观情绪升温，甲醇震荡偏强 甲醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、部分检修装置恢复运行，开工率小幅上行，后期随着利润修 能复以及检修装置重启，甲醇供应压力逐步增加； 源2、盛虹MTO装置负荷逐步提升，叠加宁夏宝丰三期MTO和甘肃华亭MTP试车，需求明显提升。传统下游开工率有所提升， 化关注金九银十旺季情况； 工3、煤炭方面煤矿生产稳定，迎峰度夏结束后电厂日耗见顶回落，煤炭供需将转向宽松，煤价存在下行压力。 组 风险提示 1、原油和煤炭价格大跌； 2、国内新增产能超预期投产； 3、MTO装置停车增加。 重点关注 MTO装置运行情况，进口量，库存，煤和天然气价格。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 甲醇投资策略周报2023年9月4日 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 徐金乔（F3051143，Z0019039） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周甲醇延续上涨走势，主要受宏观利好消息的提振。基本面来看，内地部分检修装置重启，开工率有所回升，后期后期随着利润修复以及检修装置重启，甲醇供应压力逐步增加。进口方面，伊朗部分装置因天然气问题计划外停车，但目前已重启恢复，后期进口量或维持高位。需求端来看，盛虹MTO装置负荷逐步提升，以及宝丰三期MTO装置和甘肃华亭MTP装置近期已经投产，对甲醇需求有明显提振，将在一定程度上缓解甲醇供需矛盾。传统下游开工率有所提升，关注金九银十旺季情况。成本端，煤炭方面煤矿生产稳定，进入8月中下旬，迎峰度夏结束后电厂日耗将见顶回落回落，需求将有所走弱，而煤炭供应和进口维持高位，后期煤炭供需将转向宽松，煤价存在下行压力。综合来看，甲醇供应及进口压力逐步增加，但需求同样明显增加，甲醇累库压力得到缓解。中长期来看，甲醇01合约将面临秋检、限气以及能源类需求增加的预期，因此预计甲醇或维持震荡偏强走势。 图1：甲醇期货主力合约（元/吨）图2：甲醇期现基差（元/吨） 450 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111 20192020202120222023 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 图3：甲醇期货01-05价差（元/吨）图4：甲醇期货05-09价差（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 400 300 200 100 0 -100 -200 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤市场坚挺，煤制甲醇转为盈利 动力煤方面，主流煤矿继续以兑现长协用户需求为主，落实中长期合同合理价格；市场煤价格整体坚挺，以稳中小涨为主，仅局部地区略有松动。具体来看，上周正值月底，陕蒙地区均有部分煤矿或因月度任务完成，或因开展设备检修工作而产量下滑，产地供应略有收紧，在产煤矿库存多可保持在低位水平，矿方存挺价情绪，坑口价格小幅上涨；下游用户则多继续保持按需采购，化工等非电终端用户需求尚可，贸易商等中间环节用户则多心态谨慎，控制场地存煤，以销定采为主。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在44元/吨，毛利率为2%，周内煤炭价格小幅反弹，甲醇价格同样上涨，因此煤制甲醇由亏损转为盈利。 MTO利润方面，上周甲醇和PP价格均有所上涨，其中甲醇涨幅较大，因此MTO盘面利润继续缩小，截止9月1日，MTO期货利润为21元/吨。 图5：动力煤期现货价格（元/吨）图6：内蒙古煤制甲醇利润（元/吨） 2000 1600 1200 800 400 0 动力煤期货价内蒙古动力煤 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 18/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/123/1/123/7/1 内蒙古煤制甲醇利润动力煤内蒙古甲醇内蒙古 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图7：PP-3MA期货主力合约利润（元/吨）图8：华东外采甲醇制PP利润（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 华东外采甲醇制PP利润甲醇华东价格PP华东价格 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 三、需求整体上行，现货价格延续涨势 表1：甲醇相关价格走势 江苏太仓 内蒙古 山东 江苏-内蒙 古 江苏-山东 CFR中国 CFR东南亚 FOB美国 FOB鹿特丹 CFR中国- CFR东南亚 CFR中国- FOB美国 CFR中国- FOB鹿特丹 2023/9/1 2560 2230 2500 330 60 282.5 302.5 237.4 235 -20 45.07 47.5 2023/8/25 2460 2060 2400 400 60 282.5 297.5 230.7 232 -15 51.76 50.5 变化 4.07% 8.25% 4.17% -17.50% 0.00% 0.00% 1.68% 2.90% 1.29% 33.33% -12.93% -5.94% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 现货方面，受部分装置意外降负影响，略显偏紧，厂家库存偏低，需求端近期烯烃、传统下游开工整体上行，且中间商补空需求影响下，市场整体买气较好，心态方面，市场参与者分歧不大，预期看好后市，整体来看，周内成交重心不断上涨，均价继续提升。沿海市场，现货价格同样延续涨势，沿海地区整体低价难寻，交投双方随行就市操作为主，持货商报价稳中提升，下游按需跟进，部分业者稍显谨慎，逢低补货为主，商谈整体平稳，周内均价较上周继续小幅上涨。江苏甲醇价格上涨4.07%，山东甲醇价格上涨4.17%，内蒙古甲醇价格上涨8.25%。江苏至内蒙价差缩小至330元/吨，江苏至山东价差持平。 外盘甲醇市场，CFR中国价格持平，CFR东南亚价格上涨至302.5美元/吨，FOB美国价格上涨至237.4美元/吨，FOB鹿特丹价格上涨至235美元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差扩大至20美元/吨。 图9：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨）图10：江苏-山东甲醇价差（元/吨） 2500 2000 500 0 江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 800 4500 1600 4500600 4000 1400 500 4000400 3500 1200 3500300 3000 1000 200 3000100 600 1500 200 1500 1000 0 1000 400 -200 -400 2500 2000 500 0 江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 图11：甲醇内外盘价差（美元/吨）图12：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差（美元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 江苏-进口CFR中国折算价江苏太仓甲醇 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 600 500 400 300 200 100 0 CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 25 10 -5 -20 -35 -50 -65 -80 -95 -110 -125 -140 -155 -170 -185 -200 四、负荷回升，港口库存小幅累积 负荷方面，截至8月31日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.35%，较上周上涨0.13个百 分点，较去年同期上涨5.96个百分点；西北地区的开工负荷为80.53%，较上周上涨0.65个百 分点，较去年同期上涨2.51个百分点。本周期内，受西北地区开工负荷上涨影响，导致全国甲 醇开工负荷上涨。截至8月31日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：64.91%，较上周上涨 0.19个百分点。 装置方面，上周新增检修装有孝义鹏飞，安徽华谊、神华榆林、世林化工、内蒙古国泰、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计7家，影响产量10.01万吨。 8月份，受部分装置负荷提升，预估8月份国内甲醇产量在690万吨。 库存方面，截止8月31日，沿海地区甲醇库存在110.7万吨，环比上涨3.65万吨，涨幅 为3.41%，同比上涨15.07%。预估9月1日至9月17日沿海地区进口船货到港量在69.76-70 万吨。进口船货到港卸货速度相对缓慢。江苏库存整体累积速度缓慢。目前浙江可流通货源在 0.5万吨附近，进口船货卸货速度依然缓慢。随着进口量的提升，预计港口库存延续累库状态，不过受到MTO装置负荷提升的带动，累库幅度放缓。 图13：甲醇综合开工率（%）图14：甲醇西北地区开工率（%） 90%90% 85%85% 80%80% 75%75% 70%70% 65%65% 60%60% 55%55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 图15：港口总库存（万吨）图16：各港口库存（万吨） 16060 14050 120 40 100 8030 60 20 40 2010 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、下游需求小幅回升，关注金九银十消费旺季 目前我国甲醇下游需求中，MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。用下游各自的权重乘各自开工率可以得出下游加权综合开工率。 表3：甲醇下游开工率 MTO/MTP 甲醛 二甲醚 MTBE 醋酸 甲缩醛 DMF 加权开工率 2023/8/31 81.84% 32.83% 9.55% 60.18% 83.23% 13.76% 66.00% 74.13% 2023/8/24 80.94% 32.93% 9.38% 61.03% 72.52% 13.68% 66.00% 72.73% 涨跌 0.90% -0.10% 0.17% -0.85% 10.71% 0.08% 0.00% 1.40% 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 上周国内甲醇下游整体加权开工率上涨1.4%至74.13%，其中MTO/MTP开工率81.84%，环比上涨0.9%。上周期内，江苏MTO装置提负，导致国内CTO/MTO装置整体