下游需求逐渐复苏，23Q2业绩环比改善

艾为电子（688798） 公司研究/公司点评 下游需求逐渐复苏，23Q2业绩环比改善 2023-09-05 报告日期： 投资评级：增持（维持） 主要观点： 事件 收盘价（元）70.26 近12个月最高/最低（元）95.92/57.00 总股本（百万股）232 流通股本（百万股）135 流通股比例（%）58.03 总市值（亿元）163 流通市值（亿元）95 公司价格与沪深300走势比较 12% -5%9/22 22% 12/22 3/236/23 39% 29% - - 艾为电子沪深300 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001电话：13560087214 邮箱：chenyaobo@hazq.com 公司发布2023年半年报，根据公告，公司23H1实现收入10.09亿元，同比下滑22.34%；实现归母净利润-0.70亿元，同比减少2.00亿元；剔除股份支付费用影响后，公司归母净利润约248.06万元，同比下滑98.84%；实现扣非归母净利润-1.86亿元，同比减少2.96亿元；毛利率27.13%，净利率-6.91%。 23Q2，公司实现单季度收入6.24亿元，同比下滑11.28%，环比增长 62.37%；实现单季度归母净利润0.01亿元，环比扭亏为盈；实现单季度扣非归母净利润-0.55亿元，环比亏损金额收窄；毛利率26.39%，环比下降2.41pct，净利率0.14%。 下游需求缓步回暖，公司23Q2单季度经营情况实现环比改善 受到22年全球经济下行以及国内外市场需求不同程度萎缩的长尾影响，23H1宏观经济增长仍呈现疲软态势，但已于23Q2出现回暖态势。受益于下游需求的复苏，公司23Q2单季度收入实现环比增长，利润也扭亏为盈。 持续进行技术创新和产品布局，利用“先进工艺”打磨竞争力 面对日益复杂的市场环境，公司持续进行技术创新和产品布局，不断丰富产品品类并开拓市场领域，并利用“先进工艺”在性能成本上打磨竞争力。公司在先进工艺上进行立体布局，制程上涵盖从0.35um、0.25um、0.18um以及90nm、55nm到40nm，工艺上涵盖了CMOS、BCD、eFlash、SOI等8寸、12寸30多种制程及工艺组合进行产品和工艺创新。凭借持续的技术创新以及前瞻性的产品布局，公司不断扩大客户群和行业深度、宽度，23H1公司产品出货量已超21亿颗，同比实现增长。 高性能数模混合信号芯片不断突破，OIS领域成功实现国产替代 由于公司持续技术创新，不断丰富产品品类，在高性能数模混合信号芯片方面取得多项突破。例如，公司作为国内第一家突破OIS技术并实现规模量产的企业，在报告期内基于已量产的集成式OIS产品，再度实现技术突破研发完成分立式OIS控制驱动芯片产品，其OIS光学防抖系统解决方案和闭环AF产品在多家主流品牌客户实现大批量量产，成功实现国产替代。在触觉反馈方面，公司也推出了新一代旗舰产品，占板面积减小35%，效果提升30%，车规级触觉反馈产品在客户端已实现批量量产。我们认为，随着市场需求逐渐复苏，公司高性能数模混合信号芯片收入有望进一步提升。 电源管理及信号链芯片持续扩充产品种类，拓展下游应用市场 除高性能数模混合信号芯片外，公司在电源管理领域也推出多款新品，包括PSRR90dBLDO、Buck等。运放方面，公司低压通用运算 放大器形成了多通道不同带宽和封装规格的系列化，在手机及AIoT领 域取得突破；模拟开关方面，公司发布单通道模拟切换开关，并在音箱、安防等客户取得突破；磁性传感器芯片方面，公司继续丰富5.5v开关系列产品，线性Hall产品实现客户项目量产。随着公司产品品类的持续丰富，公司在电源管理市场的竞争力也有望进一步提升。 投资建议 我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为0.05/1.73/2.47亿元，对应PE为3492.83/93.66/65.64倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游需求恢复不及预期、产品研发不及预期、行业竞争加剧。 重要财务指标 单位:亿元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 20.90 24.30 29.00 36.30 收入同比（%） -10.2% 16.3% 19.3% 25.2% 归属母公司净利润 -0.53 0.05 1.73 2.47 净利润同比（%） -118.5% 108.7% 3629.5% 42.7% 毛利率（%） 38.1% 27.3% 29.4% 29.9% ROE（%） -1.5% 0.1% 4.6% 6.1% 每股收益（元） -0.32 0.02 0.75 1.06 P/E — 3492.83 93.66 65.64 P/B 4.49 4.47 4.26 4.00 EV/EBITDA -436.79 -722.51 77.74 53.43 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:亿元 利润表 单位:亿元 会计年度 2022A2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E2024E 2025E 流动资产 33.3533.67 35.30 38.64 营业收入 20.90 24.3029.00 36.30 现金 16.8215.98 18.16 21.85 营业成本 12.94 17.6720.47 25.45 应收账款 0.270.32 0.38 0.48 营业税金及附加 0.08 0.040.06 0.07 其他应收款 0.140.16 0.19 0.24 销售费用 1.10 1.471.39 1.74 预付账款 0.100.14 0.16 0.20 管理费用 1.59 1.851.91 2.40 存货 8.799.81 9.10 8.48 财务费用 -0.13 -1.40-1.32 -1.53 其他流动资产 7.237.26 7.31 7.39 资产减值损失 -0.77 0.000.00 0.00 非流动资产 13.9315.87 17.00 17.93 公允价值变动收益 0.06 0.000.00 0.00 长期投资 0.800.80 0.80 0.80 投资净收益 0.36 1.451.75 1.27 固定资产 6.197.24 8.09 8.74 营业利润 -0.83 0.051.92 2.74 无形资产 0.330.52 0.71 0.90 营业外收入 0.01 0.000.00 0.00 其他非流动资产 6.617.31 7.40 7.49 营业外支出 0.00 0.000.00 0.00 资产总计 47.2949.54 52.31 56.57 利润总额 -0.82 0.051.92 2.74 流动负债 10.4911.84 12.87 14.68 所得税 -0.29 0.010.19 0.27 短期借款 5.195.19 5.19 5.19 净利润 -0.53 0.051.73 2.47 应付账款 2.713.70 4.29 5.33 少数股东损益 0.00 0.000.00 0.00 其他流动负债 2.592.95 3.39 4.15 归属母公司净利润 -0.53 0.051.73 2.47 非流动负债 1.441.46 1.46 1.46 EBITDA -0.34 -0.211.94 2.75 长期借款 1.221.22 1.22 1.22 EPS（元） -0.32 0.020.75 1.06 其他非流动负债 0.220.25 0.25 0.25 负债合计 11.9313.30 14.34 16.14 主要财务比率 少数股东权益 0.000.00 0.00 0.00 会计年度 2022A 2023E2024E 2025E 股本 1.662.32 2.32 2.32 成长能力 资本公积 31.6331.72 31.72 31.72 营业收入 -10.2% 16.3%19.3% 25.2% 留存收益 2.062.20 3.93 6.40 营业利润 -128.7% 106.2%3629.5% 42.7% 归属母公司股东权益 35.3536.24 37.97 40.43 归属于母公司净利润 -118.5% 108.7%3629.5% 42.7% 负债和股东权益 47.2949.54 52.31 56.57 获利能力毛利率（%） 38.1% 27.3%29.4% 29.9% 现金流量表 净利率（%） -2.6% 0.2%6.0% 6.8% 会计年度 2022A2023E 2024E 2025E ROE（%） -1.5% 0.1%4.6% 6.1% 经营活动现金流 -3.87-0.25 3.10 5.09 ROIC（%） -2.1% -2.8%1.2% 2.3% 净利润 -0.530.05 1.73 2.47 偿债能力 折旧摊销 1.041.14 1.34 1.54 资产负债率（%） 25.2% 26.9%27.4% 28.5% 财务费用 0.200.20 0.20 0.20 净负债比率（%） 33.8% 36.7%37.8% 39.9% 投资损失 -0.36-1.45 -1.75 -1.27 流动比率 3.18 2.842.74 2.63 营运资金变动 -4.630.20 1.59 2.16 速动比率 2.24 1.931.95 1.98 其他经营现金流 4.52-0.54 0.14 0.31 营运能力 投资活动现金流 -1.65-1.21 -0.72 -1.20 总资产周转率 0.46 0.500.57 0.67 资本支出 -4.09-2.47 -2.47 -2.47 应收账款周转率 67.70 82.0282.99 84.80 长期投资 1.920.00 0.00 0.00 应付账款周转率 4.17 5.515.13 5.29 其他投资现金流 0.521.26 1.75 1.27 每股指标（元） 筹资活动现金流 2.680.58 -0.20 -0.20 每股收益 -0.32 0.020.75 1.06 短期借款 4.540.00 0.00 0.00 每股经营现金流（摊薄） -1.67 -0.111.34 2.19 长期借款 0.640.00 0.00 0.00 每股净资产 21.30 15.6216.36 17.43 普通股增加 0.000.66 0.00 0.00 估值比率 资本公积增加 0.790.09 0.00 0.00 P/E — 3492.8393.66 65.64 其他筹资现金流 -3.30-0.17 -0.20 -0.20 P/B 4.49 4.474.26 4.00 现金净增加额 -2.81-0.84 2.18 3.69 EV/EBITDA -436.79 -722.5177.74 53.43 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。北京大学金融管理双硕士，有工科交叉学科背景。曾就职于广发资管，博时基金投资部等，具有8年买方投研经验 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，