双焦2023年9月供需专题报告：焦钢博弈持续，关注成材表现

中信期货研究|黑色建材专题报告（双焦） 焦钢博弈持续，关注成材表现 ——双焦2023年9月供需专题报告 2023-9-1 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 当前钢材产业矛盾积累偏慢，长流程钢厂自主性减产驱动不足，预计9月双焦需求维持高位，焦煤产地供应仍未完全恢复，供需偏紧状态持续。宏观政策积极向好，地产刺激加强，黑色板块交易情绪积极。9月需重点关注下游成材表现、粗钢压产政策的扰动、动力煤市场以及焦煤产地供应恢复情况。 220 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 210 200 190 180 170 2022/092022/112023/012023/032023/052023/07 350 300 250 200 摘要： 焦炭：焦钢博弈持续，关注成材表现 需求方面，9月，旺季钢材终端需求回升，钢厂主动减产动力不足，预计铁水产量总体维持较高水平，焦炭刚需支撑较强。宏观政策积极向好，地产刺激加强，政策预期逐步兑现，旺季需求仍值期待。 供应方面，9月，高铁水下，炉料让利空间相对有限，炼焦煤供需偏紧格局暂未缓和，焦炭供应仍将配合下游需求，实现供需两侧的动态平衡，伴随铁水产量维持高位，焦炭产量亦将处于高位。 整体来看，短期钢厂主动减产动力不足，炉料让利空间相对有限，预计焦炭供需双增，总体维持相对平衡状态，下游成材表现仍然是焦炭价格的核心驱动。需重点关注成材旺季现实表现以及粗钢压产政策扰动情况。若旺季钢材需求回升速度较为缓慢，钢材库存加速累积，进入实质性减产后，原料端将面临负反馈风险。成本端，煤矿安检加严背景下，焦煤供需偏紧仍未缓和，对焦炭形成一定支撑。 焦煤：煤矿事故频发，关注产地供应恢复情况 需求方面，旺季期间铁水产量预计维持高位，钢厂主动减产动力不足，下游低库存背景下，焦煤刚性需求支撑仍在。 供应方面，国内方面，部分减停产的煤矿陆续复产，但短阶段供应仍处于偏紧状态，预计产地供应在9月中旬之前难以得到充分恢复。进口方面，蒙煤通关量延续高位，澳煤进口性价比转差。 整体来看，焦煤刚需支撑较强，产地供应仍未完全恢复，供需偏紧状态持续。在现实基本面与宏观预期的共同支撑之下，预计焦煤短阶段呈高位震荡态势。9月需重点关注成材表现、动力煤市场及产地焦煤供应情况。 风险因素：粗钢压产政策、焦煤进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。 黑色研究团队 唐运 从业资格号F3069311 投资咨询号Z0015916 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 焦炭：焦钢博弈持续，关注成材表现1 第一部分焦炭：焦钢博弈持续，关注成材表现3 一、焦炭需求：刚需支撑较强，出口维持中性3 1、国内需求：铁水维持高位，刚需支撑较强3 2、焦炭出口：出口利润偏低，出口维持中性4 二、焦炭供应：焦化利润改善，供应缓慢增加4 三、市场展望：焦钢博弈持续，关注成材表现5 第二部分焦煤：煤矿事故频发，关注产地供应恢复情况6 一、焦煤需求：铁水产量延续高位，低库存支撑需求7 二、焦煤供给：国内供应收紧，进口延续高位8 1、国内：煤矿事故频发，关注产地供应变化8 2、进口：蒙煤进口高位震荡，澳煤进口性价比转差8 三、市场展望：短期供需偏紧，警惕负反馈风险9 免责声明11 第一部分焦炭：焦钢博弈持续，关注成材表现 8月，钢材需求维持韧性，粗钢压产并未落地，长流程钢厂生产积极性较高，铁水产量维持高位，焦炭刚性需求维持较高强度，焦企出货较为顺畅。与此同时，煤矿事故导致产地焦煤供应边际收紧，由于焦煤产业链下游库存较低，供应扰动激发补库需求，焦煤现货刚需支撑较强。随着焦炭四轮提涨落地，焦煤涨势放缓，焦化利润逐步改善，焦炭供应缓慢增加。下旬焦炭首轮提降落地，降幅在100-110元/吨，焦化利润边际收缩。焦钢博弈持续，焦企对原料焦煤的采购态度较为谨慎。 展望9月，焦炭需求端，旺季钢材需求逐步回升，短期钢产主动减产动力不足，铁水产量维持高位，需重点关注成材旺季表现以及粗钢平控政策扰动。供应端，焦企利润较前期已有改善，焦炭产量或跟随铁水产量维持高位。成本端，煤矿安全检查严格，产地焦煤供应仍未完全恢复，煤矿库存总体处于低位，焦煤供需偏紧，支撑焦炭成本。总体来看，预计9月焦炭供需双增，成本仍有一定支撑，影响价格走势的关键在于下游成材表现和粗钢压产政策的扰动。若旺季钢材需求回升速度较为缓慢，钢材库存加速累积，进入实质性减产后，原料端将面临负反馈风险。 图1：焦炭现货价格走势图2：焦炭期货价格走势 元/吨港口准一出库港口准一平仓 4000 3600 3200 2800 2400 元/吨J01合约收盘价J09合约收盘价4200 3800 3400 3000 2600 20002200 1600 2022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/07 1800 2022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/07 数据来源：Wind汾渭数据Mysteel中信期货研究所数据来源：Wind汾渭数据Mysteel中信期货研究所 一、焦炭需求：刚需支撑较强，出口维持中性 1、国内需求：铁水维持高位，刚需支撑较强 焦炭需求取决于下游生铁产量，2023年1-7月，国内生铁累计产量5.29亿吨，同比增长3.5%。其中，7月生铁产量7760万吨，环比+0.8%，同比+10.1%。 8月以来，钢材终端需求淡季承压，但库存矛盾累积缓慢，长流程钢厂淡季减产不及预期，铁水产量维持高位，钢厂焦炭库存天数处于低位，焦企出货较为顺畅。但随着钢厂补库节奏加快，钢厂库存可用天数环比增加。 展望9月，旺季钢材终端需求回升，钢厂主动减产动力不足，预计铁水产量总体维持较高水平，焦炭刚需支撑较强。宏观政策向好，地产刺激加强，政策预 期逐步兑现，旺季需求仍值期待。 图3：247家钢厂铁水日产量季节性图4：247家钢厂焦炭库存可用天数季节性 万吨 260 250 240 230 220 210 200 190 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 天 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 18 17 16 15 14 13 12 11 10 9 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 数据来源：Wind汾渭数据Mysteel中信期货研究所数据来源：Wind汾渭数据Mysteel中信期货研究所 2、焦炭出口：出口利润偏低，出口维持中性 2023年1-7月，我国累计出口焦炭470万吨，同比下降6.5%。其中，7月出口64万吨，环比下降4.5%，同比下降29.7%。 二季度，海外日均生铁产量总体小幅回落，7月海外日均生铁产量环比持平，焦炭需求未见明显起色。目前，我国港口一级焦炭出口FOB报价325美元/吨左右，出口利润较低，港口外贸成交维持中性水平。出口需求在总需求中占比较小，在国内焦化产能相对充裕的背景之下，出口需求对国内焦炭市场的影响相对有限。 图5：焦炭出口季节性图6：焦炭出口价差 一级焦出口价差港口一级冶金焦 5000 万吨20192020202120222023 140 元/吨一级冶金焦出口FOB报价 元/吨 1000 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/07 800 600 400 200 0 (200) 数据来源：Wind汾渭数据Mysteel中信期货研究所数据来源：Wind汾渭数据Mysteel中信期货研究所 二、焦炭供应：焦化利润改善，供应缓慢增加 2023年1-7月，全国焦炭累计产量为2.84亿吨，同比增加2.0%。7月，焦 炭产量4043万吨，同比+4.2%，环比-0.6%。 从产能的角度来看，当前焦化行业产能充足，全国冶金焦在产产能55953万 吨，其中碳化室高度4.3米及以下产能约10333万吨，5.5米及以上产能约45620 万吨。当前全行业独立焦企产能利用率平均在75%左右，焦化产能较为充裕。 山西省工信厅要求，山西今年将全面关停退出炭化室高度4.3米及以下焦炉， 当前全省涉及相关产能2443万吨，四季度集中淘汰落后产能的压力相对较大，届时配合原料冬储补库需求，需关注是否会出现短阶段供需错配。 图7：2022年焦炭产能淘汰与新增统计图8：2023年焦炭产能淘汰与新增预估 万吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 月度产能淘汰 月度产能净增 月度产能新增 月度产能淘汰 月度产能净增 月度产能新增 万8吨00600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -1200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 数据来源：Wind汾渭数据Mysteel中信期货研究所数据来源：Wind汾渭数据Mysteel中信期货研究所 短阶段，焦化产能对实际供应的制约有限，焦炭供应主要受到下游需求及焦化利润引导。8月以来，下游钢厂对焦炭的刚需性采购强度可观，伴随入炉煤成本止涨企稳，焦炭四轮提涨落地，焦企利润逐步改善，叠加前期检修焦企逐步复产，焦企开工率持续增加，短期焦炭供应逐步改善。 展望9月，高铁水下，炉料让利空间相对有限，炼焦煤供需偏紧格局暂未缓和，焦炭供应仍将配合下游需求，实现供需两侧的动态平衡，伴随铁水产量维持高位，焦炭产量亦将处于高位。 图9：国内焦炭产量-月度图10：焦炭日均产量季节性 焦炭产量：累计值 同比 万吨 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/01 %15 10 5 0 -5 -10 -15 万吨 130 125 120 115 110 105 100 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 数据来源：Wind汾渭数据Mysteel中信期货研究所数据来源：Wind汾渭数据Mysteel中信期货研究所 三、市场展望：焦钢博弈持续，关注成材表现 8月，高炉生产维持较高强度，焦炭日耗可观，随着焦企利润逐步改善，焦炭供应缓慢增加，供需结构环比区域宽松，总库存小幅累积。从库存结构来看， 下游钢厂按需补库为主，补库节奏有所加快，但库存总体处于低位。上游焦企去库放缓，库存压力仍旧较小。 9月，短期钢厂主动减产动力不足，炉料让利空间相对有限，预计焦炭供需双增，总体维持相对平衡状态，下游成材表现仍然是焦炭价格的核心驱动。需重点关注成材旺季现实