双焦：焦钢博弈持续 关注政策变化

双焦：焦钢博弈持续关注政策变化 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2024/12/2 【产业服务总部|黑色金属团队】 研究员张佩云执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837联系人殷玮岐执业编号：F03120770 01 02 目录煤焦投资策略焦煤数据跟踪 03 焦炭数据跟踪 01 煤焦投资策略 01煤焦投资策略 主要逻辑 焦煤：供应方面，多数煤矿生产积极性尚可，焦煤供应较为稳定，不过近期钢材价格震荡偏弱，市场观望情绪不减，下游采 购积极性一般，煤矿新增订单较少，高价成交仍显乏力，产地煤价延续下行。蒙煤方面，下游采购情绪谨慎，口岸市场成交氛围冷清。需求方面，焦钢博弈持续，多数焦企及贸易环节采购偏谨慎；钢厂方面，市场情绪偏弱，下游对原料端补库较为谨慎 。综合来看，短期焦煤震荡运行，重点关注市场情绪变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，虽焦炭接连提降，但大部分跌价风险由原料煤下跌对冲，目前多数焦企利润尚可，开工基本高位持稳，暂无减产计划。需求方面，部分地区钢厂开启检修减产，铁水产量高位回落，但目前钢材仍有盈利，回落幅度有限；不过成材去库滞缓，叠加钢厂原料库存持续增加，整体采购需求稍有减弱。综合来看，焦炭供需基本面偏宽松，短期内预计焦炭盘面或将震荡运行，后期需关注铁水日产波动情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 操作策略 焦煤主力合约关注区间【1200-1500】 风险提示 下行风险：焦煤—需求不及预期；焦炭—原料成本坍塌、下游复产节奏弱 上行风险：焦煤—供给出现问题，蒙煤通关大幅下降；焦炭—政策刺激超预期、钢材需求大幅上涨 02 焦煤数据跟踪 期货收盘价(活跃:成交量):焦煤 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2021年 2022年 2023年 2024年 期货收盘价(活跃:成交量):焦炭 4900 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 2021年 2022年 2023年 2024年 0111月煤焦价格运行逻辑复盘 1月2日 1月16日 1月30日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 9月23日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 资料来源：钢联、iFinD、长江期货 11月双焦盘面震荡下跌，主要在于宏观政策影响逐步被稀释，盘面交易逻辑重回基本面；产业面上，煤焦供应企稳，重点关注下游需求情况——进入钢市淡季，成材价格连续走跌，钢厂利润同步收窄，生产积极性较低，部分钢厂出现检修，后期逻辑仍围绕原料端让利。但需注意的是，通常在采暖季前期，下游对原料存在冬储补库行为，补库需求将支撑原料价格，近期予以关注。 政策层面：虽短期内政策影响减弱，但市场对后续政策出台仍抱有期待，关注12月政治局会议、中央经济工作会议等重要 会议，将对明年的经济发展方向与政策进行部署，影响市场预期；海外方面，美国大选特朗普获胜，或将影响关税政策。 ； 1月2日 1月16日 1月30日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 2022/1/4 2022/2/14 2022/3/22 2022/4/27 2022/6/7 2022/7/13 2022/8/18 2022/9/26 2022/11/4 2022/12/12 2023/1/18 2023/2/28 2023/4/6 2023/5/15 2023/6/20 2023/7/27 2023/9/1 2023/10/13 2023/11/23 2024/1/2 2024/1/31 2024/3/13 2024/4/15 2024/5/30 2024/7/2 2024/8/5 2024/9/12 2024/11/1 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月15日 5月28日 6月10日 6月23日 7月6日 7月19日 8月1日 8月14日 8月27日 9月9日 9月22日 10月12日 10月25日 11月7日 11月20日 12月3日 12月16日 12月29日 2021/1/4 2021/2/26 2021/4/15 2021/6/4 2021/7/22 2021/9/7 2021/11/2 2021/12/20 2022/2/11 2022/3/30 2022/5/23 2022/7/11 2022/8/25 2022/10/19 2022/12/5 2023/1/20 2023/3/15 2023/5/5 2023/6/21 2023/8/9 2023/9/25 2023/11/16 2023/12/26 2024/2/28 2024/4/17 2024/6/3 2024/7/31 2024/9/11 2024/11/15 焦煤现货价格偏弱运行 02 主产地焦煤现货价格 海外主焦煤港口库提价 内煤价格：焦煤主产地现货价格较上期 下降，山西吕梁焦煤1500.00元/吨（- ）；河北邯郸焦煤1580.00元/吨（-）外煤价格：澳大利亚主焦煤港口库提价1625.00元/吨（-40.00）；俄罗斯港口库提价1334.00元/吨（-36.80）。蒙煤价格1330.00元/吨（-50.00）。 期货价格：本周焦煤期货结算价呈震荡  3900 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 3400 2900 2400  1900 1400 山西焦煤-吕梁产 河北焦煤：邯郸 美国 俄罗斯 澳大利亚  甘其毛都蒙煤价格 期货收盘价(活跃:成交量):焦煤 运行，截至目前为124.50元/吨 38.50）。 （ - 3800 4000 3300 3500 3000 2800 2500 2300 2000 1800 1500 1300 1000 800 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：Mysteel 同花顺长江期货 山西焦煤与蒙煤价差走阔 03 焦煤9-1价差 山西焦煤—蒙煤价差 现货价差：山西焦煤与甘其毛都 蒙煤价差较上期上涨，目前价差为170.00元/吨（+50.00）。 期货价差：本周焦煤期货价差小幅波动，09-01合约价差为86.50元/吨（+1.50）。 基差：山西焦煤基差走阔，为 254.50元/吨（+38.50）；蒙煤 基差为84.50元/吨（-11.50）。 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 山西焦煤基差 蒙煤基差 2000 1500 1500 1000 1000 500 500 0 0 -500 -500 -1000 -1000 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月26日 4月8日 4月20日 5月5日 5月17日 5月29日 6月10日 6月22日 7月4日 7月16日 7月28日 8月9日 8月21日 9月2日 9月14日 9月26日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 9月23日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 1月2日 1月16日 1月30日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 6月1日 6月8日 6月15日 6月22日 6月29日 7月6日 7月13日 7月20日 7月27日 8月3日 8月10日 8月17日 8月24日 8月31日 9月7日 9月14日 9月21日 9月28日 10月12日 10月19日 10月26日 11月2日 11月9日 11月16日 11月23日 11月30日 12月7日 12月14日 12月21日 12月28日 原煤产量：当月值 炼焦煤净进口 43000 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 25000 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 110家洗煤厂焦煤日均产量 110家洗煤厂开工率 70 65 60 55 50 45 40 35 85 80 75 70 65 60 55 50 2021年2022年2023年2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月1日 1月15日 1月29日 2月17日 3月3日 3月17日 3月31日 4月14日 4月28日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月18日 11月1日 11月15日 11月29日 12月16日 04原煤产量持续高位 110家洗煤厂：样本数据来看，110家洗煤厂焦煤日均产量57.50万吨（+0.01），开工率较前期下降，为68.62%（-0.20）。 1月1日 1月14日 1月27日 2月10日 2月24日 3月8日 3月19日 4月1日 4月14日 4月26日 5月10日 5月21日 6月3日 6月16日 6月28日 7月9日 7月22日 8月4日 8月16日 8月27日 9月9日 9月22日 10月6日 10月20日 11月1日 11月12日 11月25日 12月9日 12月24日 原煤产量：月度数据来看，截至最新数据，10月原煤产量较上期数据下降，为41180.30万吨（-265.60）。 净进口量：我国为炼焦煤净进口国，截至最新数据，焦煤净进口量987.83万吨（-46.87）。 3月31日 4月30日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 9月30日 10月31日 11月30日 12月31日 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 1月1日 1月