甲醇周报：宏观托底需求加持，甲醇期价冲高上行

甲醇周报 宏观托底需求加持，甲醇期价冲高上行 姓名：彭昕 投资咨询证号：Z00196212023年9月2日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03价格、价差、仓单 04供需基本面数据 周度观点 01 周度观点 上周主要观点：当前斯尔邦MTO装置重启后稳定运行，宁夏宝丰三期MTO装置已开始投料试车，烯烃需求逐步向好回升，而秋季检修的临近、传统需求的“金九银十”旺季、国内外冬季天然气装置的限产以及冬季燃料需求的增加等预期仍在。库存及估值绝对水平不高的情况下，2401合约的价格重心中长期仍具备上行基础，多单可继续持有，对绝对价格恐高的投资者可以01-05正套头寸表达。近期煤矿安全事故频发，安监力度持续收紧，煤炭价格止跌回升，成本下移力度有所减弱，但日耗见顶回落仍是不可忽视的风险。套利方面，需求旺季预期被证伪前，01-05逢低正套；PP供应端出现减产利好驱动，PP-3MA短期有所扩张。但MTO装置重启和投产叠加PP仍处产能投放周期，MTO不应维持高利润，中长期PP-3MA逢高做缩。 本周走势分析：截止至9.1日盘收盘，甲醇主力合约报收2610元/吨，环比上周上涨79元/吨，涨幅在3.12%。宏观氛围转暖，进入需求旺 季，甲醇冲高上行。 本周主要观点：秋季检修和传统需求“金九银十”旺季即将来临，叠加MTO装置回归和新投产后烯烃需求逐步向好回升，甲醇基本面仍显强势。此外，国内外冬季天然气装置的限产以及冬季燃料需求的增加等远端的预期也仍在。近期随着甲醇价格连续上涨，估值的绝对水平已抬升至中等偏上。而且港口累库速度虽然放缓但仍在累积，下游对高价甲醇情绪初显，建议多单可适当止盈减磅。目前单边追多风险较大，建议逢回调再布局多单或以01-05正套头寸表达。主产地煤矿安监仍处于高压态势，煤炭价格延续小幅反弹，但日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。MTO装置重启和投产叠加PP仍处产能投放周期，MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩。 风险提示：“金九银十”旺季不及预期；冬季限产不及预期；煤炭价格大幅下跌；宏观政策摆动 周度重点 02 85% 全国甲醇开工率 90% 煤制甲醇开工率 80% 75% 70% 65% 60% 85% 80% 75% 70% 65% 202120222023 202120222023 85% 75% 65% 55% 45% 35% 天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 80% 70% 60% 50% 40% 数据来源：Mysteel 202120222023 202120222023 全国甲醇开工率在81.20%，较上周增加0.76%，同比偏高；西北地区甲醇开工率在89.16%，较上周增加1.74%，同比偏高。 煤制甲醇开工率在82.96%，较上周减少0.77%，同比偏高；天然气制甲醇开工率在61.92%，较上周幅加2.90%，同比偏低；焦炉气制甲醇开工率在75.98%，较上周 增加0.14%，同比偏高。 山西部分地区环保限产叠加季节性的秋季检修临近，甲醇开工率上行空间总体受限。 1000 500 0 -500 -1000 -1500 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）川渝天然气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2500 2000 202120222023 山西焦炉气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 202120222023 甲醇价格连续走高后煤制以及气制甲醇利润同步上行，目前均已达到盈亏平衡线以上，对供应回升的正反馈仍在持续。 1500 1000 500 0 202120222023 国际甲醇周度开工率进口模拟利润（元/吨） 数据来源：同花顺，Mysteel 伊朗方面，Kaveh230万吨/年甲醇装置重启，Kimiya165万吨/年维持停车，其余装置稳定运行，伊朗和非伊货源维持充裕基调。 西北生产企业库存（万吨） 生产企业总库存（万吨） 60 50 40 30 待发订单量（万吨） 50 40 30 20 202120222023 生产企业总库存在36.33万吨，较上周增加1.4万吨，环比增加4.01%，同比偏低。西北生产企业库存在20.67万吨，较上周增加0.68万吨，环比增加3.41%，同比偏低。除华中地区生产企业库存下降外，其余地区生产企业库存均上升。甲醇内地订单量在32.57万吨，较上周增加4.74万吨，环比大幅增加17.04%，同比偏高。 10 202120222023 2.5MTO开工率持续回升，沿海和内地MTO装置利润震荡回落 100% 新兴需求MTO开工率 110% 华东地区MTO开工率 90%90% 80% 70% 70% 50% 60% 202120222023 30% 202120222023 1500 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨） 3000 1000 2000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 数据来源：同花顺，Mysteel 202120222023 202120222023 MTO开工率在85.18%，较上周增加0.19%，同比偏高。华东地区MTO开工率83.88%，与上周持平，同比偏高。 江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置维持稳定运行，内地长约开始逐步恢复。天津渤化开始检修后对冲一部分宝丰三期新建50万吨/年MTO装置投产带来的利好，但延长榆能化MTO装置计划下周外采甲醇2万吨，烯烃需求预期仍旧向好。 传统下游需求加权开工率 2500 传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨） 1 202120222023 000 800 600 400 200 0 200 甲醛、二甲醚和醋酸开工率较上周分别增加1.49%、0.43%和8.13%，MTBE开工率较上周减少0.98%。传统下游加权开工率在55.97%，较上周增加2.38%，同比偏高。 传统下游的“金九银十”马上来临，旺季开启前下游积极备货，但需关注甲醇价格走高后下游抵触情绪的发酵情况。 - -400 数据来源：同花顺，Mysteel 202120222023 港口总库存（万吨） 周度到港量（万吨） 120 100 80 60 40 2021 2022 2023 50 40 30 20 10 0 数据来源：Mysteel 202120222023 主港库存在102.03万吨，较上周增加2.22万吨，环比增加2.22%，同比偏高。江苏提货略有回落，浙江和广东刚需持稳，外轮及内贸卸 货速度正常的情况下港口库存继续积累。 中国甲醇样本到港量为30.45万吨，较上周减少5.44万吨；周期内，卸货速度正常，外轮在统计周期内28.29万吨（显性22.29万吨），内贸2.16万吨。本周内贸方面，江苏有来自西南的2船内贸补充；广东有广西与海南的内贸补充。 2.8MTO采购需求和原料库存探底回升 传统下游厂家采购量（万吨） 6 5 4 3 2 1 0 MTO企业采购量（万吨） 40 30 20 10 传统下游原料库存（万吨） 20 18 16 14 12 10 202120222023 202120222023 传统下游的采购量在3.92万吨，较上周减少0.21万吨，同比基本持平。 MTO企业采购量在24.46万吨，环比增加2.12万吨，同比偏低。 传统下游原料库存在13.79万吨，环比增加0.07万吨，同比偏低。 2.9倒“V”状期限结构 2600 甲醇期限结构（元/吨） 2600 甲醇期限结构（元/吨） 2500 2400 2300 2200 2500 2400 2300 2200 2023.8.312023.8.242023.8.17 主力合约港口基差（元/吨） 2023.8.312023.8.242023.8.17 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 基差商谈参考本周已正式转入01合约，整体社会库存积累不快，可售货量不多，现货基差延续偏强状态。 MA201MA301MA401 价格、价差、仓单 03 甲醇主力合约收盘价（元/吨） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 202120222023 国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 450 400 350 300 250 内蒙鲁南西南 国际现货价格（美元/吨）进口模拟利润（元/吨） 600 400 200 0 200-200 CFR中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹 -400 202120222023 江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202120222023 江苏—西南现货价差（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨） 450 350 250 150 50 202120222023 蒙北至鲁北运费（元/吨）蒙南至鲁北运费（元/吨） 550 450 350 250 150 50 外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨） 120 80 400 -40 -80 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 100 CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港 中国到印度运费中国到东北亚运费 数据来源：Wind 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 主力合约港口基差（元/吨）主力合约内地基差（元/吨） MA201MA301MA401MA201MA301MA401 600 450 300 150 0 -150 甲醇01-05价差（元/吨） 2201-22052301-23052401-2405 01PP-3MA（元/吨）PP/3MA 2400 1600 800 0 -800 -1600 -2400 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 数据来源：同花顺 220123012401 2600 甲醇期限结构（元/吨）甲醇期限结构（元/吨） 2600 2500 2400 2300 2200 2500 2400 2300 2200 20000 2023.8.312023.8.242023.8.17 仓单数量（张） 2023.8.312023.8.242023.8.17 10000 0 202120222023 供需基本面数据 04 85% 80% 75% 70% 65% 60% 全国甲醇开工率西北甲醇开工率 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 数据来源：Mysteel 202120222023 202120222023 90% 煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率 85% 80% 75% 70% 65% 80% 焦炉气制甲醇开工率 70% 60% 50% 40% 1000 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨） 山西焦炉气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 500 0 -500 -1000 -1500 2000 2021202