甲醇周报：MTO装置重启恢复和节前补库备货助推期价冲高上行

甲醇周报：MTO装置重启恢复和节前补库备货助推期价冲高上行 肖彧从业资格号：F3083960 投资咨询号：Z0016296 彭昕（联系人）从业资格号：F030890782022年9月9日 【周度回顾】 现货端：内地市场稳步上推，沿海市场重心上移。 供应端：甲醇装置全国开工率回升，原料端煤制甲醇开工率持稳，气制甲醇开工率回升，整体上甲醇国内供应端增加1.22万吨。 需求端：MTO装置开工率和传统下游加权开工率双升，新兴和传统需求消费量增加1.43万吨，本周甲醇供需双增。 库存端：内地企业总库存连续两周回升，同比偏高。受阶段性封航影响，甲醇主港库存整体延续下降，同比偏低。 成本利润端：煤制甲醇利润下降，气制甲醇利润上涨。传统下游综合加权利润区间震荡，二甲醚和MTBE利润走高，甲醛和醋酸利润走低。沿海MTO装置加权利润走低，内地MTO装置利润走高，两者均维持亏损状态。 基差和价差：港口基差震荡走高，内地基差走低，01-05价差震荡走高。 【行情展望】 供应方面，随着气温下降，四川地区工业限电结束，上游甲醇企业装置均已重启，目前多数已恢复正常运行。煤矿主产地受疫情影响延续，部分 坑口煤价高位小幅下调但仍维持成本高企的状态，甲醇现货随期货跟涨略显乏力，煤制甲醇利润较前期回落至同期略偏高的位置，利润的再度走低或对供应端的回升存在一定制约。进口方面，近期进口利润有所回升对进口端存利好影响。伊朗kimiya165万吨/年甲醇装置已于周初重启，Kaveh230万吨/年装置于周中重启，Sabalan165万吨/年延续停车状态，持续关注伊朗甲醇装置的重启运行情况和因货值偏低而导致的运力紧张是否有缓解状况。不过受台风“轩岚诺”影响，长江口出现封航，卸货效率受影响的情况下短期内进口量激增的可能性不大，关注月内中下旬船货周度抵港的提升程度。 需求方面，通过对库存的观察我们可以看到，即便甲醇订单量近几周连续走高，但内地已经开始反季节性累库，说明下游的需求并不乐观。近期主要关注甲醇价格大幅上涨后MTO装置利润再度被压缩至历史低位后需求端的承接程度和传统需求旺季预期的兑现程度。目前，浙江兴兴69万吨/年MTO装置如期重启恢复，华东沿海地区对甲醇的消耗将有所增多。阳煤恒通30万吨/年MTO装置重启中，鲁西化工30万吨/年MTO装置预计在9月中上旬重启，但宁夏宝丰二期60万吨/年MTO装置现已停车，青海盐湖30万吨/年MTO装置停止甲醇外采，内地对甲醇消耗量或有所减少。烯烃等主力需求虽有改善预期，但总体强度并没有很高，关注下游烯烃产品的价格能否有效跟进。传统下游加权开工率继续维持窄幅波动，利润依旧维持偏低水平。中秋节前后企业存补库备货需求，且市场提前将“金九银十”的旺季预期打入。但传统需求端旺季的具体兑现情况有待进一步验证，若需求不及预期则价格有下行风险。 成本方面，随着疫情形势好转，主产地多数煤矿逐步恢复产、销活动，疫情对主产地煤矿产、销的影响有望逐步弱化。不过二十大即将召开，主产地煤矿安监力度将持续较大，其对煤炭供应的影响或将持续存在。在供应端确定性收缩预期下，煤价表现偏强。但从需求端来看，居民用电需求将季节性下降，部分地区工业企业受疫情等因素影响开工情况或不容乐观，非电采购需求或难有明显增加，煤价继续上行的阻力也较大。与此同时，非电终端受利润影响，对于高煤价接受程度有限，产地个别煤矿开始降价销售，甲醇成本端有松动的迹象。 综合来看，在华东沿海MTO装置重启运行和能源价格维持强势的影响下，叠加港口连续去库后库存压力减弱，甲醇主力合约短期内预计仍维持偏强震荡走势。但在MTO装置利润不佳的制约下，上行幅度有限，需警惕MTO装置再次降负或停车的负反馈效应，同时也要关注低利润下传统需求恢复的情况。中期受美联储激进加息、供应和到港量逐步回归以及成本支撑转弱的影响，甲醇主力合约预计将高位承压运行，单边操作建议多单逢高减持为主，激进者可轻仓逢高布局空单。套利方面，基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可在零轴附近择机做扩大。近强远弱格局下，01-05逢低正套为主。 风险点：内地甲醇装置回归不及预期（利多）、伊朗装置大面积重启（利空）、宏观利空集中释放（利空） MTO装置超预期恢复（利多）、到港量大幅增加造成港口累库（利空）、煤炭价格大幅下跌（利空） 一、期现价格结构 1【期价冲高上行】 4500 3900 3300 2700 2100 1500 202020212022 甲醇主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：同花顺 受益于港口一套MTO装置重启恢复带来需求回暖以及原油大幅上涨提振能化板块氛围，本周甲醇期货主力合约冲高上行。周初，浙江兴兴69万吨/年MTO装置重启恢复，宁夏宝丰二期220万吨/年甲醇装置和二期60万吨/年烯烃装置于同步检修。伊朗kimiya165万吨/年甲醇装置重启，开工率预估在6成左右，马油一套170万吨/年甲醇装置停车检修。周中后期，中安联合170万吨/年甲醇装置和70万吨/年MTO装置同步开车。青海盐湖33万吨/年MTO装置仍在停车检修中重启时间待定，本周起暂停外购甲醇。阳煤恒通30万吨/年MTO装置重启。伊朗卡维230万吨/年甲醇装置重启后装港排货中。 2【内地市场稳步上推，沿海市场重心上移】 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 4500 3900 3300 2700 2100 1500 900 内蒙鲁南西南 国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨） 数据来源：同花顺 周初主产区价格试探性小幅推涨，之后下游在小长假前夕备货，市场采购需求稳健，同时北方地区运费仍有上涨，叠加期货上涨，内地甲醇整体接货成本抬升，各地成交价格陆续上涨。周内生产企业推涨后签单进展均较为顺利，库存压力有所缓解。临近周末，下游抵触高价，内地甲醇进入消耗整理。 周内期货价格震荡走高，市场心态整体偏强，现货方面，沿海地区周内到港一般，部分港口受台风影响，卸货推迟，货源整体偏紧，下游采购气氛整体较好，提货量较为积极，部分库存下降，周内整体均价较上周有上涨。 3【港口与内地间价差走高】 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 202020212022 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202020212022 江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨） 400 200 0 -200 -400 -600 600 -800 江苏与鲁南和西南价格维持倒挂，与内蒙价格维持顺挂。内蒙、鲁南和西南与江苏间价差走高，套利窗口均保持关闭，港口货源倒流内地的窗口亦保持关闭。 202020212022 江苏—西南现货价差（元/吨）数据来源：同花顺 4【内地价差走高，沿海价差震荡走低】 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202020212022 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 202020212022 鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨） 550 450 350 250 150 50 鲁南与内蒙间价差走高，同比偏低，内蒙至鲁南套 利窗口打开。 华南与江苏价格维持倒挂，两者间价差在平水附近震荡，江苏至华南改港窗口维持关闭。 202020212022 内蒙至山东运费（元/吨） 数据来源：同花顺 5【外盘价格涨跌互现，进口利润大幅走高】 600600 500400 400200 3000 200 -200 CFR中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹 -400 202020212022 国际现货价格（美元/吨） 进口模拟利润（元/吨） 数据来源：Wind，同花顺，东吴期货研究所 本周外盘市场价格涨跌互现，近端供应恢复不快与需求回升支撑价格上行，另外宏观表现偏稳，市场补货需求以及去库预期仍为短时支撑逻辑，国际供应相对有限，但买气亦见谨慎，实单成交有限，价格窄幅波动。东南亚地区周内主流装置停车，但市场报递盘活跃度偏低，终端需求对合约量需求亦表现不积极，价格低位持稳走势。欧美地区供应持稳，天然气价格略有回调亦拖拽甲醇价格窄幅下移，同时欧洲区域下游需求表现疲软，拖拽价格窄幅向下。 进口利润大幅走高至6元/吨，已扭亏为盈，同比略偏高。 6【外盘区域价差以跌为主】 200 160 120 80 40 0 -40 CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 200 150 100 50 0 -50 -100 CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港 中国到印度运费中国到东北亚运费 外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）数据来源：Wind 除印度与中国主港区域间价差略有走高外，其余地区与中国主港区域价差均走低。 目前中国主港至东北亚的套利窗口维持打开，中国主港至东南亚的套利窗口处于开闭之间，中国主港至欧美的套利窗口处于关闭状态。 7【港口基差震荡走高，内地基差走低，01-05价差震荡走高】 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 MA101MA201MA301 主力合约港口基差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 MA101MA201MA301 主力合约内地基差（元/吨） 2101-21052201-22052301-2305 主力合约港口震荡走高至-12元/吨，内地基差走低至 600 450 300 150 0 -150 268元/吨。 01-05价差震荡走高至154元/吨。MTO装置的重启，再加上9月进口抵港数据仍有向下修正，使得确认的去库逻辑支撑了近端价格。 甲醇01-05价差（元/吨） 数据来源：同花顺 8【01PP-3MA和MA-2ZC价差价差大幅走低】 2400 1600 800 0 -800 -1600 -2400 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 210122012301202020212022 2000 PP-3MA（元/吨）PP/3MA 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 1600 1200 800 400 200921092209 MA-2ZC（元/吨）MA/2ZC数据来源：同花顺 9【倒“V”状远期结构，仓单数量基本持平】 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 2350 2300 40000 2022.9.82022.9.12022.8.25 甲醇期限结构（元/吨） 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 2350 2300 江苏现货价格MA209MA301MA305 2022.9.82022.9.12022.8.25 甲醇期限结构（元/吨） 30000 20000 10000 0 202020212022 倒“V”状远期结构。MTO装置的重启，再加上9月进口抵 港数据仍有向下修正，使得确认的去库逻辑支撑了价格与基差。因货权集中，本周盘面拉升但现货基差却同步走强，持货商报盘坚挺对整体市场情绪带来一定支撑。 仓单数量4612手，较上周减少5手。 仓单数量（张）数据来源：同花顺 二、供需基本面 1、供应端 【全国开工率回升，西北开工率下滑】 90% 80% 70% 60% 50% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 202020212022 全国甲醇开工率西北甲醇开工率数据来源：卓创资讯 全国甲醇整体装置开工率为66.39%，较上周增加0.59%，同比略偏低；西北地区