油脂月报：基本面利好 油脂震荡上扬

油脂月报 基本面利好油脂震荡上扬 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号农产品研究员：姚战旗期货从业资格证号：F0205601投资咨询资格证号：Z0000286电话：13609351809邮箱：445012260@qq.com报告日期：2023年9月1日星期五 摘要： 【行情复盘】 2023年8月油脂期价在利多支撑下震荡上扬。全月豆油加权上涨5.47%，以8401报收；棕榈油加权上涨5.41%，以7893报收；菜油加权上涨1.95%，以9508报收。国际市场上，马棕榈油上涨3.22%，以4010报收，美豆上涨2.74%，以1367.50报收，美豆油上涨4.10%，以62.51报收。 【重要资讯】 豆油方面，2023/24年度中，全球产量由4.0531亿吨下调至4.0279亿吨，2023/24年度新作全球结转库存由1.2098亿吨下调 至1.194亿吨，本次美豆产量数据的下调导致了全球结转库存的下降。 棕榈油方面，8月10日，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了7月马棕供需数据。数据显示，马棕产量161万吨，环比增 加11.2%，出口135.4万吨，环比增加15.6%，进口10.4万吨，环比减少23.2%，库存173.1万吨，环比略增0.68%。综合来看，由于7月马棕出口及消费均稍超预期偏高，最终7月马棕库存增加较预期偏少。 【后市展望】 进入8月份以后，油脂期价先回落整理后开始震荡上扬， 在9月合约的强势带动下豆油和棕榈油都创出反弹新高，而菜油相对较弱。当前马棕库存维持紧平衡，印尼出口较好使其库存压力减小，两国合计库存也降至中性水平，带动棕榈油偏强运行，但库存逐渐从主产国转移至主消国，削减印度后期采购潜力，同时随着中国棕榈油大量到港，棕榈油库存将持续累库，或将制约棕榈油期价高度。近年来，9月份美国中西部气温多维持正常，美豆作物区发生早霜的概率较小，PF最新公布美豆单产为49.7蒲/英亩，显著低于USDA8月报，这对美豆期价带来有利支撑。国内油脂需求后期进入消费旺季，也支撑油脂价格。整体而言，油脂期价后期震荡偏强的概率较大。 一、市场回顾： 2023年8月油脂期价在利多支撑下震荡上扬。全月豆油加权上涨5.47%，以8401报收；棕榈油加权上涨5.41%，以7893报收；菜油加权上涨1.95%，以9508报收。国际市场上，马棕榈油上涨3.22%，以4010报收，美豆上涨2.74%，以1367.50报收，美豆油上涨4.10%，以62.51报收。 豆油加权走势图 棕榈油加权走势图 菜油加权走势图 马棕榈油主力连续图 美豆油连续图 二、基本面分析： 1、豆类：北京时间8月12日凌晨USDA发布全球农产品月度供需报告， 本次USDA报告对单产如期进行下调，美豆单产下调至50.9蒲式耳/英亩，此前市场普遍预期单产下调至51-51.3蒲/英亩；需求方面，本次报告对压榨未做调整，美豆国内压榨 需求旺盛，维持23亿蒲式耳的压榨量；新作出口由18.5亿下调至18.25亿，主要还是来 自巴西的出口挤压了美豆的新作份额；美豆新作结转库存由3亿蒲下调至2.45亿蒲，相对中性偏紧的库存令当下美豆供应偏紧的题材有所延续。美国2023/24年度大豆播种面积预估为8350万英亩，7月预估为8350万英亩。美国2023/24年度大豆收割面积预估为8270 万英亩，7月预估为8270万英亩。美国2023/24年度大豆单产预估下调为50.9蒲式耳/英亩，7月预估为52蒲式耳/英亩。美国2023/24年度大豆期初库存预估上调为2.6亿蒲式耳，7月预估为2.55亿蒲式耳。美国2023/24年度大豆产量预估下调为42.05亿蒲式耳，7月预估为43亿蒲式耳。美国2023/24年度大豆压榨量预估为23亿蒲式耳，7月预估为 23亿蒲式耳。美国2023/24年度大豆出口量预估下调为18.25亿蒲式耳，7月预估为18.5亿蒲式耳。美国2023/24年度大豆总消费量预估下调为42.51亿蒲式耳，7月预估为42.76亿蒲式耳。美国2023/24年度大豆期末库存预估下调为2.45亿蒲式耳，7月预估为3亿蒲式耳。 南美方面，巴西2023/24年度新作产量、出口维持不变，结转库存下调至4020万吨；阿根廷结转库存上调至2385万吨，其余预估保持不变。 最后全球方面，2023/24年度中，全球产量由4.0531亿吨下调至4.0279亿吨，2023/24 年度新作全球结转库存由1.2098亿吨下调至1.194亿吨，本次美豆产量数据的下调导致了全球结转库存的下降。 根据USDA2023年08月份月度报告估计，全球豆油预测年度产量为61.96百万吨，环比减少0.11百万吨，季节性来看产量位于较高水平；需求为60.59百万吨，需求环比增加 0.03百万吨，季节性来看需求位于较高水平。年度供需缺口1.37百万吨，环比减少0.14百万吨。 2、棕榈油： 棕榈油方面，8月10日，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了7月马棕供需数据。数 据显示，7月马棕产量161万吨，环比增加11.2%，机构预估产量155-160万吨，实际产量略高于预期。7月出口135.4万吨，环比增加15.6%，机构预估出口128万吨，实际出口高于预期。7月进口10.4万吨，环比减少23.2%，机构预估8.5-9万吨，实际与预估偏差不大。7月库存173.1万吨，环比略增0.68%。此前机构预估库存178-180万吨，实际库存低于预期。此外，7月表需34.8万吨，机构预估消费30-31万吨，实际也稍超预期。因此，综合来看，由于7月马棕出口及消费均稍超预期偏高，最终7月马棕库存增加较预期偏少。 根据USDA预计2023年度全球棕榈油产量为79.46百万吨，需求为77.52百万吨，预 测年度供需缺口为1.94百万吨，同比减少0.91百万吨。 3、菜油 根据USDA8月报告显示，2023/24年度全球油菜籽产量预估在8607万吨，消费量在8552万吨，期末库存在609万吨。在据此测算该年度全球油菜籽库消比在0.071，已经低于2022/23年度的库消比0.073。如今加菜籽减产幅度扩大势必拖累全球库消比进一步下滑，或使全球菜籽价格回升至2022/23年度平台位置。 截止2023年12月，全球菜籽油产量32.97百万吨，需求为32.61百万吨。供需缺口 为0.36百万吨，同比减少0.18百万吨。 三、跨品种分析： 截止2023年08月31日，大连豆油棕榈油期货主力价差574元/吨，历史来看，豆油棕榈油价差处于季节性较低水平。 截止2023年08月31日，菜油豆油期货主力价差1,007元/吨，历史来看，菜油豆油价差处于季节性较低水平 截止2023年08月31日，菜油棕榈油期货主力价差1,581元/吨，历史来看，菜油棕榈油价差处于季节性较低水平。 四、策略： 进入8月份以后，油脂期价先回落整理后开始震荡上扬，在9月合约的强势带动下豆油和棕榈油都创出反弹新高，而菜油相对较弱。当前马棕库存维持紧平衡，印尼出口较好使其库存压力减小，两国合计库存也降至中性水平，带动棕榈油偏强运行，但库存逐渐从主产国转移至主消国，削减印度后期采购潜力，同时随着中国棕榈油大量到港，棕榈油库存将持续累库，或将制约棕榈油期价高度。近年来，9月份美国中西部气温多维持正常，美豆作物区发生早霜的概率较小，当PF最新公布美豆单产为49.7蒲/英亩，显著低于USDA8月报，这对美豆期价带来有利支撑。国内油脂需求后期进入消费旺季，也支撑油脂价格。整体而言，油脂期价后期震荡偏强的概率较大。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们 机构名称 地址 联系电话 邮编 兰州总部 甘肃省兰州市城关区静宁路308号4楼 4000-345-200 730000 深圳分公司 深圳市南山区粤海街道大冲社区大冲商务中心（三期）4栋17B、17C1702 0755-88608696 518000 宁夏分公司 银川市金凤区正源北街馨和苑10号商业楼18号营业房 0951-4011389 750004 上海营业部 中国（上海）自由贸易试验区桃林路18号A楼1309、1310室 021-50890133 200122 酒泉营业部 甘肃省酒泉市肃州区西文化街6号3号楼2-2室 0937-6972699 735211