产能、渠道、性能兼备，ABC蓄势待发

事件：8月30日，公司发布2023年半年报，2023H1实现营业收入162.49亿元，同比增长1.65%；实现归母净利润13.09亿元，同比增长119.60%； 实现扣非归母净利润12.67亿元，同比增长128.49%。2023Q2实现营收85.03亿元，同比增长4.23%；归母净利润6.07亿元，同比增长64.66%。 电池量利齐升，ABC放量在即打造业绩强支撑。2023H1高效大尺寸电池片持续紧缺，公司PERC电池满产满销，ABC电池组件实现部分销售，共同实现电池及组件累计销售量18.76GW，同比增长13.56%。2023H1公司整体毛利率/净利率分别为17.92%/8.05%，同比分别+8.64pct/+4.32pct，主要得益于上半年硅料、硅片价格大幅下降，价格传导时滞使产业链电池组件环节收获利润留存。组件方面，下半年公司N型ABC组件将实现批量出货，目前ABC产品平均单价约2.2元/W（不含税），较PERC组件及Topcon组件有显著溢价。当前产业链价格企稳回升迹象初显，公司ABC电池组件有望接力PERC电池维持公司较高利润水平。 研发维持高水平，ABC电池性能领先。公司持续加大研发投入和创新能力建设，2023H1公司研发费用约7.90亿元，同比增长41%。通过技术布局与突破，公司引领N型ABC电池技术迭代。截至2023H1，公司ABC电池量产效率已达26.5%，ABC组件量产交付效率可达24%，在182*54版型组件效率达到465W，182*72版型组件效率620W，全生命周期发电量相较目前市场主流的同等面积PERC组件可提高15%以上，产品性能优越、壁垒高筑。 海外市场顺利开拓，ABC订单充足、扩产加速。ABC组件充分获得客户认可，高毛利海外市场全面铺开。截至2023H1，公司与德国Memodo签订1.3GW、与荷兰LIBRA签订650MW的ABC组件供货协议，并与捷克25 ENERGY、也门SAHARA等公司达成欧洲地区的产品销售协议。产能方面，公司珠海首期6.5GW ABC电池项目已于2023H1投产。在此基础上，公司宣布投资建设珠海3.5GW电池扩产项目及10GW配套组件项目、义乌15GW电池及配套组件项目和济南10GW电池及配套组件项目。至2023年末，公司有望形成25GWABC电池及组件产能，充分满足订单需求。 投资建议：预计公司2023-2025年实现营收分别为388.63亿元、542.53亿元和707.46亿元，实现归母净利润分别为33.54亿元、45.06亿元和59.22亿元，同比增长44.0%、34.4%、31.4%，对应EPS分别为1.83、2.46、3.24，当前股价对应的PE倍数分别为12.1X、9X、6.9X，给予“增持”评级。 风险提示：产能扩张不及预期；上游原材料波动；市场竞争加剧；下游需求不及预期；新技术开发进度不及预期。