金融期权周报：市场持续调整，期权隐波是否合理？

金融期权周报 国元期货研究咨询部2023年8月25日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 市场持续调整，期权隐波是否合理？ 【策略观点】 上周两市延续震荡下跌走势，深指跌幅大于沪指。中证1000，创业板，中证500等指数跌幅靠前。两市成交额保持在低位，较此前一周略有回升，日均成交额超7500亿元。建筑装饰以及电力设备板块大跌超5%。环保板块逆势上涨。 期权方面；上周后三天期权成交量有所回落。上周三，ETF期权8月合约到期，ETF期权持仓量下降。中证500ETF以及中证1000指数期权成交PCR保持在100%上方，显示较多投资者买入认沽期权对冲风险。期权持仓PCR依旧偏低，反应当前期权卖方看空情绪较强。近期市场波动较大，中证500ETF以及中证1000指数期权隐含波动率上升较多，期权隐含波动率处在近期高位。目前期权加权平均隐含波动率集中在20%附近，投资者对标的未来波动预期较高。由于标的历史波动率近期上升较大，目前期权隐含波动率较为合理。 宏观调控力度目前依旧弱于预期，市场对于经济持续下行有一定的担忧，两市连续三周调整。市场做多热情较低，北向资金上周净流出超200亿元。短期看，投资者不宜过度悲观，股指市盈率已调整至近 10年较低分位，且今年两市个股盈利能力整体有所上升。中期看，市场未来反弹的时间点以及力度取决于市场预期何时转好以及预期转好的程度。目前国内市场短期仍有小幅下探的可能，且目前海外市场波动较大，建议投资者暂时观望。期权隐含波动率虽然近期持续走高，但随着近期标的历史波动率上升，目前期权隐含波动率较为合理。 【目录】 一、市场行情回顾1 1.1指数走势&经济数据1 1.2市场行情数据1 二、期权数据分析3 2.1期权成交及持仓概况3 2.2期权波动率分析10 三、后市展望18 一、市场行情回顾 1.1指数走势&经济数据 上周两市延续震荡下跌走势，深指跌幅大于沪指。中证1000，创业板，中证500等指数跌幅靠前。两市成交额保持在低位，较此前一周略有回升，日均成交额超7500亿元。建筑装饰以及电力设备板块大跌超5%。环保板块逆势上涨。 据中国外汇交易中心官网显示，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年8月21日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。此次下调1年期LPR，有助于促进经营主体融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。海外方面，美国上周初请失业金人数降至三周以来的最低水平，劳动力市场依旧强劲。 图表1上周重要经济数据 数据 前值 平均预期值 公布值 贷款市场报价利率(LPR):1年 3.55% / 3.45% 贷款市场报价利率(LPR):5年 4.20% / 4.20% 数据来源：WIND、国元期货 1.2市场行情数据 图表2指数上周涨跌幅（截止8月25日） 证券代码 证券名称 收盘价 上周涨跌幅 上周成交额 000001.SH 上证指数 3064.07 -2.17% 15906亿元 399001.SZ 深证成指 10130.47 -3.14% 21640亿元 399006.SZ 创业板指 2040.40 -3.71% 10350亿元 000905.SH 中证500 5581.21 -3.40% 5540亿元 000300.SH 沪深300 3709.15 -1.98% 9092亿元 000852.SH 中证1000 5879.03 -3.89% 7067亿元 000016.SH 上证50 2485.33 -0.89% 2466亿元 数据来源：WIND、国元期货 股指市盈率 40 35 30 25 20 15 10 5 0 上证综指 深证成指 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 图表3股指市盈率 2022-08-08 2022-08-17 2022-08-26 2022-09-06 2022-09-16 2022-09-27 2022-10-13 2022-10-24 2022-11-02 2022-11-11 2022-11-22 2022-12-01 2022-12-12 2022-12-21 2022-12-30 2023-01-11 2023-01-20 2023-02-07 2023-02-16 2023-02-27 2023-03-08 2023-03-17 2023-03-28 2023-04-07 2023-04-18 2023-04-27 2023-05-11 2023-05-22 2023-05-31 2023-06-09 2023-06-20 2023-07-03 2023-07-12 2023-07-21 2023-08-01 2023-08-10 2023-08-21 数据来源：WIND、国元期货 图表4指数市盈率近十年分位点 上证综 指 深证成 指 创业板指数 上证50 指数 沪深300中证500指数指数 中证1000指数 市盈率（TTM） 12.69 22.01 29.96 9.64 11.39 22.18 34.00 市盈率分位点%（近十年） 30.33 24.26 2.59 37.16 23.57 18.96 25.22 数据来源：WIND、国元期货 二、期权数据分析 2.1期权成交及持仓概况 期权方面；上周后三天期权成交量有所回落。上周三，ETF期权8月合约到期，ETF期权持仓量下降。中证500ETF以及中证1000指数期权成交PCR保持在100%上方，显示较多投资者买入认沽期权对冲风险。期权持仓PCR依旧偏低，反应当前期权卖方看空情绪较强。 50ETF期权近十日成交概况 360 140% 270 113% 180 86.86% 85% 90 58% 0 23/08/1423/08/1523/08/1623/08/1723/08/1823/08/2123/08/2223/08/2323/08/2423/08/25 30% 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 成交量（万张） 图表550ETF期权成交 数据来源：Wind、国元期货 50ETF期权近十日持仓概况 350 300 110% 250 98% 200 86% 150 100 50 74% 66.66% 62% 0 23/08/1423/08/1523/08/1623/08/1723/08/1823/08/2123/08/2223/08/2323/08/2423/08/25 50% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 持仓量（万张） 图表650ETF期权持仓 数据来源：Wind、国元期货 沪深300ETF期权近十日成交概况 270 140% 98.12%113% 180 85% 90 58% 0 23/08/1423/08/1523/08/1623/08/1723/08/1823/08/2123/08/2223/08/2323/08/2423/08/25 30% 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 成交量（万张） 图表7沪深300ETF期权成交 数据来源：Wind、国元期货 沪深300ETF期权近十日持仓概况 108% 200 96% 150 84% 100 74.06% 50 72% 0 23/08/1423/08/1523/08/1623/08/1723/08/1823/08/2123/08/2223/08/2323/08/2423/08/25 60% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 持仓量（万张） 图表8沪深300ETF期权持仓 数据来源：Wind、国元期货 成交量（万张） 500ETF期权近十日成交概况 120 140% 121.23% 90 113% 60 85% 30 58% 0 23/08/1423/08/1523/08/1623/08/1723/08/1823/08/2123/08/2223/08/2323/08/2423/08/25 30% 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 图表9中证500ETF期权成交 数据来源：Wind、国元期货 500ETF期权近十日持仓概况 100 106% 92.11% 94% 50 82% 0 23/08/1423/08/1523/08/1623/08/1723/08/1823/08/2123/08/2223/08/2323/08/2423/08/25 70% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 持仓量（万张） 图表10中证500ETF期权持仓 数据来源：Wind、国元期货 创业板ETF期权近十日成交概况 140% 90 113% 88.60% 85% 58% 0 30% 23/08/1423/08/1523/08/1623/08/1723/08/1823/08/2123/08/2223/08/2323/08/2423/08/25 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 成交量（万张） 图表11创业板ETF期权成交 数据来源：Wind、国元期货 创业板ETF期权近十日持仓概况 59.60% 64% 150 100 52% 50 0 23/08/1423/08/1523/08/1623/08/1723/08/1823/08/2123/08/2223/08/2323/08/2423/08/25 40% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 持仓量（万张） 图表12创业板ETF期权持仓 数据来源：Wind、国元期货 上证50指数期权近十日成交概况 10 140% 8 113% 6 85% 4 61.13% 58% 2 0 23/08/1423/08/1523/08/1623/08/1723/08/1823/08/2123/08/2223/08/2323/08/2423/08/25 30% 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 成交量（万张） 图表13上证50指数期权成交 数据来源：Wind、国元期货 上证50指数期权近十日持仓概况 14 12 10 8 6 4 2 0 100% 90% 80% 70% 43.48%60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 23/08/1423/08/1523/08/1623/08/1723/08/1823/08/2123/08/2223/08/2323/08/2423/08/25 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 持仓量（万张） 图表14上证50指数期权持仓 数据来源：Wind、国元期货 沪深300指数期权期权近十日成交概况 25 140% 20 113% 96.25% 15 85% 10 58% 5 0 23/08/1423/08/1523/08/1623/08/1723/08/1823/08/2123/08/2223/08/2323/08/2423/08/25 30% 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 成交量（万张） 图表15沪深300指数期权成交 数据来源：Wind、国元期货 沪深300指数期权近十日持仓概况 30 100% 25 88% 20 76% 15 64% 10 50.24% 5 52% 0 23/08/1423/08/1523/08/1623/08/1723/08/1823/08/2123/08/2223/08/2323/08/2423/08/25 40% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 持仓量（万张） 图表16沪深300指数期权持仓 数据来源：Wind、国元期货 中证1000指数期权近十日成交概况 16130.14440%% 14 12 113% 10 8 85% 6 4 58% 2 0 23/08/1