农林牧渔：猪价成本线震荡，白羽鸡产业链价格回落

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年8月25日 行业研究报告 农林牧渔（801010） 猪价成本线震荡，白羽鸡产业链价格回落 行业评级：中性 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员投资咨询证书号电话邮箱研究助理电话 邮箱 顾诗园S0620521120001025-58519167sygu@njzq.com.cn黄逸慧025-58519167huangyihui@njzq.com.cn 生猪养殖：猪价成本线震荡 根据农村农业部数据，2023年第33周（08/12-08/18）全国商品猪均价为17.20元/公斤，周环比提升0.35%。根据钢联数据，第34周猪 价在17元/公斤附近震荡，8/25全国均价为17.01元，周环比基本持平，猪价持续上涨乏力；下游猪肉均价26.95元/公斤，环比上涨1.43%。根据博亚和讯数据，15kg仔猪第33周全国均价33.25元/公斤，随猪价环 比小幅上涨0.98%。第34周商品猪出栏均重为122.24公斤，出栏均重增加。第34周日屠宰量较上周略有提升0.86%，需求未有明显提振，库容率周环比略有下降，需求仍在季节性淡季。短期因极端天气影响生猪调运，二次育肥入场，以及价格上涨养殖户惜售情绪增强，生猪阶段性供不应求，价格上涨。整体来看，当前出栏对应22年下半年能繁母猪存栏，持续增长中，且叠加生产效率提升，年初疫病影响较小，生猪整体供应充足，6月生猪存栏量43517万头，同比提升1.07%，同时屠宰缩量明显，需求疲软，猪价持续上行动力不足，产能去化仍为主要逻辑，阶段性价格上涨或打断产能去化节奏。 根据农村农业部数据，2023年7月全国能繁母猪存栏量为4271万 头，环比下降0.58%，产能再次转为去化。自1月开始行业超6个月处 于亏损状态，当前猪价在盈亏平衡线附近震荡，8/25自繁自养盈利21.89 元/头，外购仔猪亏损为28.88元/头，行业处于磨底期，等待产能加速去化。当前生猪养殖板块估值已在历史底部区间，持续磨底等待周期催化，推荐关注出栏增长明确，业绩兑现能力强，成本优势明显的标的，温氏股份、牧原股份、巨星农牧等。 白羽鸡：白羽鸡产业链价格回落 本周（08/19-08/25）白羽鸡均价8.53元/公斤，较上周环比下降 4.69%，鸡苗价格持续回落，均价2.49/羽，环比下降31.4%。土鸡价格 8.49元/公斤，环比上涨3.46%；817肉杂鸡均价9.17元/公斤，周环比持平。白羽鸡养殖盈利收缩，盈利0.21元/羽，父母代种鸡养殖转为亏损，亏损0.21元/羽，白羽鸡屠宰扭亏盈利0.22元/羽。 去年5月起，受海外禽流感影响，祖代更新量明显下降且自繁占比 较高，后续换羽能力受限，祖代存栏量于2月开始出现下滑，在产父母 代存栏仍在历史高位，后备父母代存栏2023年以来持续下降，预计下半年祖代更新量短缺将逐步传导至父母代，年底白羽鸡景气有望好转。2023年7月，白羽鸡祖代更新量合计12.5万套，环比增加15.96%，其中国外引种量占比40%。美国主要供种州自2月起未再有商业养殖禽流感案例，预计供种能力可逐步恢复。供给收缩有望驱动鸡周期反转，由于下游养殖及屠宰产能利用率偏低，预计种源端有望分享更多利润。推荐具有全产业链优势且引领鸡苗国产替代的行业龙头，圣农发展；同时关注种源龙头高弹性标的，益生股份。 风险提示：猪价不达预期，相关鸡产品价格不及预期，动物疫病大规模 发生，宠物市场景气不及预期，政策推出力度不及预期。 一、行情回顾 本周（2023/08/19-2023/08/25）农林牧渔（申万）指数收于2903.40（-0.03%），跑赢上证指数2.14pct。 图表1：行情回顾； 指数 8/25收盘价 本周涨跌幅 年初至今涨跌幅 农林牧渔 2,903.40 -0.03% -11.88% 沪深300 3,709.15 -1.98% -4.20% 深证综指 1,882.66 -3.47% -4.70% 上证指数 3,064.07 -2.17% -0.82% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 从一级行业来看，除环保外均有不同程度下跌，涨跌幅前五名为环保（0.85%），农林牧渔(-0.03%)，食品饮料(-0.31%)，传媒（-0.38%)，煤炭（-0.38%）。农林牧渔排名第2位。 图表2：一级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 农林牧渔子版块中，渔业涨幅明显，养殖业有较小涨幅，其余板块均下跌。 图表3：农林牧渔二级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表4：农业板块涨幅前十股图表5：农业板块跌幅前十个股 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 二、行业数据追踪 图表6：行业重要数据概览 项目（价格为周平均） 单位 2023-34 2023-33 2022-34 环比 同比 生猪 生猪价格 元/公斤 17.20 21.56 0.35% -20.07% 仔猪价格 元/公斤 33.25 32.92 48.78 0.98% -31.84% 猪肉价格 元/公斤 26.95 33.77 1.43% -20.15% 自繁自养利润 元/头 21.89 37.56 462.29 外购仔猪利润 元/头 -28.88 -33.59 666.99 育肥猪饲料价格 元/公斤 3.90 3.86 0.26% 1.04% 肉鸡 白羽肉鸡价格 元/公斤 8.53 8.95 9.37 -4.69% -8.96% 肉鸡苗价格 元/羽 2.49 3.63 2.82 -31.40% -11.70% 土鸡价格 元/斤 8.49 8.20 10.13 3.46% -16.21% 817肉杂鸡价格 元/公斤 9.17 9.17 10.92 0.00% -16.03% 鸡肉价格 元/公斤 - 24.04 24.30 0.21% -0.66% 白羽鸡养殖利润 元/羽 0.21 1.96 2.70 父母代种鸡养殖利润 元/羽 -0.21 0.93 0.12 白羽鸡屠宰利润 元/羽 0.22 -0.32 -1.08 农产品 玉米 元/公斤 - 3.03 2.98 0.66% 1.34% 玉米CBOT 美分/蒲式耳 - 472.30 619.63 -1.87% -24.14% 小麦 元/吨 2,947.33 2,911.78 3,094.22 1.22% -4.75% 小麦CBOT 美分/蒲式耳 - 602.94 766.87 -6.17% -24.29% 大豆 元/吨 4,954.00 4,936.32 5,875.79 0.36% -15.69% 大豆CBOT 美分/蒲式耳 - 1,349.56 1,481.40 -4.81% -19.47% 豆粕 元/公斤 - 4.70 4.42 1.95% 6.58% 豆粕CBOT 美分/蒲式耳 - 414.77 445.31 -4.52% -19.24% 中晚稻 元/吨 2,812.60 2,812.00 2,730.00 0.02% 3.03% 豆油 元/吨 8,813.20 8,628.00 10,546.00 2.15% -16.43% 棉花 元/吨 17,997.97 18,071.67 15,929.30 -0.41% 12.99% 菜籽 元/吨 6,481.60 6,484.00 6,892.00 -0.04% -5.95% 鸡蛋 元/公斤 10.69 10.67 9.79 0.19% 9.13% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.1生猪相关数据 图表7：生猪、仔猪与猪肉价格（元/公斤）图表8：二元母猪价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标9：能繁母猪存栏（万头）与环比图表10：规模养殖生猪净利润（元/头）与能繁母猪存栏量环比 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标11：自繁自养与外购仔猪养殖利润（元/头）图表12：育肥猪饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.2肉鸡相关数据 图表13：白羽肉鸡/土鸡/817肉杂鸡价格（元/公斤）图表14：鸡肉价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表15：肉鸡苗价格（元/羽）图表16：白羽肉鸡养殖利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表17：父母代种鸡养殖利润（元/羽）图表18：白羽肉鸡屠宰利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表19：肉鸡饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.3农产品相关数据 图表20：玉米价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表21：小麦价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表22：大豆价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表23：豆粕价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表24：中晚稻价格（元/吨）图表25：棉花价格（元/吨） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表26：豆油、菜籽价格（元/吨）图表27：鸡蛋价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 三、本周要闻 【全面暂停进口日本水产品】新华社北京电（记者邹多为）日本政府无视国际社会的强烈质疑和反对，于8月24日单方面强行启动福岛核污染水排海。依据我国法律法 规和世界贸易组织相关规定，海关总署决定自2023年8月24日（含）起全面暂停进口原产地为日本的水产品（含食用水生动物）。 【瑞普生物】根据《兽药管理条例》《兽药注册办法》等有关规定，经中华人民共和国农业农村部审查，天津瑞普生物技术股份有限公司（以下简称“公司”）研制的猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗（RPVF0304株+RPVF0207株 +RPVF0110株）（以下简称“猫三联疫苗”）已通过农业农村部组织的应急评价。 四、本周观点 生猪养殖板块，猪价阶段性上涨，行业亏损收窄，打断产能去化节奏，但整体供给相对充足，需求疲弱，猪价上涨预计持续性动力不足，产能去化依然为主要逻辑。板块估值处于历史低位，静待产能加速去化，推荐关注出栏增长明确，业绩兑现能力强，成本优势明显的标的，温氏股份、牧原股份、巨星农牧等。白羽鸡板块，鸡苗价格明显上涨，静待22年引种缺口传导至父母代及商品代，供给收缩有望驱动鸡周期反转，由于下游养殖及屠宰产能利用率偏低，预计种源端有望分享更多利润。推荐具有全产业链优势且引领鸡苗国产替代的行业龙头，圣农发展；同时关注种源龙头高弹性标的，益生股份。种子板块，转基因安全证书再发放，大北农获批基因大豆安全证书，2023转基因玉米试种植面积扩大至400万亩，转基因商业化稳步推进，今年有望出现转基因种子品种通过审定，商业化落地，先正达上市过会，有望催化种业板块热度，建议关注：大北农、隆平高科、荃银高科、先正达（拟上市）。饲料板块，重点关注海大集团，业绩基低谷逐渐过去，边际向好，重视业绩拐点，当前估值处于底部区间。宠物食品板块，海外去库存已接近尾声，宠物食品出口业务改善，618宠物食品销售数据创新高，多个国产品牌表现亮眼，外需改善，内需增长的情况下，宠物食品公司业绩有望迎来拐点，重点关注中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物。