农林牧渔：猪价成本线震荡， 产能去化逻辑延续

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年9月1日 行业研究报告 农林牧渔（801010） 猪价成本线震荡，产能去化逻辑延续 行业评级：中性 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员投资咨询证书号电话邮箱研究助理电话 邮箱 顾诗园S0620521120001025-58519167sygu@njzq.com.cn黄逸慧025-58519167huangyihui@njzq.com.cn 生猪养殖：猪价成本线震荡 根据农村农业部数据，2023年第34周（08/19-08/25）全国商品猪均价为17.21元/公斤，周环比提升0.06%；下游猪肉均价27.13元/公斤， 环比上涨1.43%。根据博亚和讯数据，15kg仔猪第35周全国均价32.21 元/公斤，环比下降3.10%，补栏情绪低迷。第35周商品猪出栏均重为 122.49公斤，出栏均重增加。天气转凉，伴随国庆假期来临，需求逐步进入年度旺季，整体来看，当前出栏对应22年下半年能繁母猪存栏，持续增长中，且叠加生产效率提升，年初疫病影响较小，生猪整体供应充足，6月生猪存栏量43517万头，同比提升1.07%，同时屠宰缩量明显，需求疲软，猪价持续上行动力不足，产能去化仍为主要逻辑，阶段性价格上涨或打断产能去化节奏。 根据农村农业部数据，2023年7月全国能繁母猪存栏量为4271万 头，环比下降0.58%，产能再次转为去化。自1月开始行业超6个月处 于亏损状态，当前猪价在盈亏平衡线附近震荡，9/1自繁自养盈利35.79 元/头，外购仔猪亏损为15.21元/头，行业处于磨底期，等待产能加速去化。当前生猪养殖板块估值已在历史底部区间，持续磨底等待周期催化，推荐关注出栏增长明确，业绩兑现能力强，成本优势明显的标的，温氏股份、牧原股份、巨星农牧等。 白羽鸡：白羽鸡产业链价格回落 本周（08/26-09/01）白羽鸡均价8.24元/公斤，较上周环比下降3.4%，鸡苗价格持续回落，均价2.18/羽，环比下降12.45%。土鸡价格8.70元 /公斤，环比上涨2.18%；817肉杂鸡均价8.87元/公斤，周环比下降3.27%。白羽鸡养殖转为亏损，-0.96元/羽，父母代种鸡养殖亏损加大，亏损0.52 元/羽，白羽鸡屠宰盈利0.80元/羽。 去年5月起，受海外禽流感影响，祖代更新量明显下降且自繁占比 较高，后续换羽能力受限，祖代存栏量于2月开始出现下滑，在产父母 代存栏仍在历史高位，后备父母代存栏2023年以来持续下降，预计下半年祖代更新量短缺将逐步传导至父母代，年底白羽鸡景气有望好转。2023年7月，白羽鸡祖代更新量合计12.5万套，环比增加15.96%，其中国外引种量占比40%。美国主要供种州自2月起未再有商业养殖禽流感案例，供种能力逐步恢复。供给收缩有望驱动鸡周期反转，由于下游养殖及屠宰产能利用率偏低，预计种源端有望分享更多利润。推荐具有全产业链优势且引领鸡苗国产替代的行业龙头，圣农发展；同时关注种源龙头高弹性标的，益生股份。 风险提示：猪价不达预期，相关鸡产品价格不及预期，动物疫病大规模 发生，宠物市场景气不及预期，政策推出力度不及预期。 一、行情回顾 本周（2023/08/26-2023/09/01）农林牧渔（申万）指数收于2908.44（+0.17%），跑输上证指数2.08pct。 图表1：行情回顾； 指数 9/1收盘价 本周涨跌幅 年初至今涨跌幅 农林牧渔 2,908.44 0.17% -11.73% 沪深300 3,791.49 2.22% -2.07% 深证综指 1,953.58 3.77% -1.12% 上证指数 3,133.25 2.26% 1.42% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 从一级行业来看，涨幅前五名为电子（7.06%），煤炭(6.21%)，美容护理(5.77%)，机械设备（5.59%)，轻工制造（5.57%）。农林牧渔排名第27位。 图表2：一级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 农林牧渔子版块中，动保/林业/农产品价格涨幅靠前，渔业跌幅明显。 图表3：农林牧渔二级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表4：农业板块涨幅前十股图表5：农业板块跌幅前十个股 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 二、行业数据追踪 图表6：行业重要数据概览 项目（价格为周平均） 单位 2023-35 2023-34 2022-35 环比 同比 生猪 生猪价格 元/公斤 17.21 21.97 0.06% -20.18% 仔猪价格 元/公斤 32.21 33.25 47.48 -3.10% -32.15% 猪肉价格 元/公斤 27.13 34.08 0.67% -19.66% 自繁自养利润 元/头 35.79 21.89 526.35 外购仔猪利润 元/头 -15.21 -28.88 692.56 育肥猪饲料价格 元/公斤 3.93 3.87 0.77% 1.81% 肉鸡 白羽肉鸡价格 元/公斤 8.24 8.53 9.38 -3.40% -12.15% 肉鸡苗价格 元/羽 2.18 2.49 2.60 -12.45% -16.15% 土鸡价格 元/斤 8.70 8.51 10.28 2.18% -15.35% 817肉杂鸡价格 元/公斤 8.87 9.17 11.47 -3.27% -22.67% 鸡肉价格 元/公斤 - 24.07 24.40 0.12% -0.95% 白羽鸡养殖利润 元/羽 -0.96 0.21 2.25 父母代种鸡养殖利润 元/羽 -0.52 -0.21 -0.10 白羽鸡屠宰利润 元/羽 0.80 0.22 -1.25 农产品 玉米 元/公斤 - 3.05 2.98 0.66% 2.35% 玉米CBOT 美分/蒲式耳 - 470.95 657.28 -0.29% -23.99% 小麦 元/吨 2,984.38 2,947.33 3,091.11 1.26% -3.45% 小麦CBOT 美分/蒲式耳 - 602.08 780.22 -0.14% -21.49% 大豆 元/吨 4,970.42 4,954.00 5,875.79 0.33% -15.41% 大豆CBOT 美分/蒲式耳 - 1,365.41 1,564.64 1.17% -7.83% 豆粕 元/公斤 - 4.85 4.49 3.19% 9.73% 豆粕CBOT 美分/蒲式耳 - 414.87 466.91 0.02% -6.84% 中晚稻 元/吨 2,806.80 2,812.60 2,730.00 -0.21% 2.81% 豆油 元/吨 9,018.40 8,813.20 10,804.00 2.33% -16.53% 棉花 元/吨 18,241.20 17,997.97 15,945.13 1.35% 14.40% 菜籽 元/吨 6,480.00 6,481.60 6,888.80 -0.02% -5.93% 鸡蛋 元/公斤 10.83 10.69 10.38 1.29% 4.32% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.1生猪相关数据 图表7：生猪、仔猪与猪肉价格（元/公斤）图表8：二元母猪价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标9：能繁母猪存栏（万头）与环比图表10：规模养殖生猪净利润（元/头）与能繁母猪存栏量环比 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标11：自繁自养与外购仔猪养殖利润（元/头）图表12：育肥猪饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.2肉鸡相关数据 图表13：白羽肉鸡/土鸡/817肉杂鸡价格（元/公斤）图表14：鸡肉价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表15：肉鸡苗价格（元/羽）图表16：白羽肉鸡养殖利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表17：父母代种鸡养殖利润（元/羽）图表18：白羽肉鸡屠宰利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表19：肉鸡饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.3农产品相关数据 图表20：玉米价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表21：小麦价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表22：大豆价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表23：豆粕价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表24：中晚稻价格（元/吨）图表25：棉花价格（元/吨） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表26：豆油、菜籽价格（元/吨）图表27：鸡蛋价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 三、本周要闻 【农业农村部：加大对海洋水产品核污染风险监测力度】农业农村部相关负责人表示， 日本政府无视国际社会的强烈质疑和反对，出于一己私利强行将福岛核污染水排海，是极其自私和不负责任的举措。农业农村部高度重视水产品质量安全，将严格按照水产品中放射性物质限制浓度国家标准，加大对海洋水产品核污染风险监测力度，确保水产品质量安全，维护广大人民群众切身利益。同时，密切关注日本福岛核污染水排海对我国海洋渔业可能造成的危害，保护海洋渔业健康发展。 【全国首单瘦肉型白条猪肉出厂价格指数保险落地广东】8月21日，在国家金融监督管理总局广东监管局、广东省农业农村厅、梅州市农业农村局、大连商品交易所（下 称大商所）等单位的指导支持下，中华财险广东分公司联合中泰期货股份有限公司（下称中泰期货），在广东省梅州市五华县落地全国首单瘦肉型白条猪肉出厂价格指数保险项目。五华县永盛食品有限公司华阳肉联厂（下称永盛食品）作为首个试点对象，获得59万元的价格风险保障，为该企业稳定生产经营、保障收益提供新的风险管理工具。 【海大集团】海大集团公布2023年度半年报，实现总营收527.36亿元（同比 +13.84%），归母净利11.00亿（同比+19.78%），基本每股收益0.67元/股。 四、本周观点 生猪养殖板块，猪价阶段性上涨，行业亏损收窄，打断产能去化节奏，但整体供给相对充足，需求疲弱，猪价上涨预计持续性动力不足，产能去化依然为主要逻辑。板块估值处于历史低位，静待产能加速去化，推荐关注出栏增长明确，业绩兑现能力强，成本优势明显的标的，温氏股份、牧原股份、巨星农牧等。白羽鸡板块，鸡苗价格明显上涨，静待22年引种缺口传导至父母代及商品代，供给收缩有望驱动鸡周期反转，由于下游养殖及屠宰产能利用率偏低，预计种源端有望分享更多利润。推荐具有全产业链优势且引领鸡苗国产替代的行业龙头，圣农发展；同时关注种源龙头高弹性标的，益生股份。种子板块，转基因安全证书再发放，大北农获批基因大豆安全证书，2023转基因玉米试种植面积扩大至400万亩，转基因商业化稳步推进，今年有望出现转基因种子品种通过审定，商业化落地，先正达上市过会，有望催化种业板块热度，建议关注：大北农、隆平高科、荃银高科、先正达（拟上市）。饲料板块，重点关注海大集团，业绩基低谷逐渐过去，边际向好，重视业绩拐点，当前估值处于底部区间。宠物食品板块，海外去库存已接近尾声，宠物食品出口业务改善，6