信用债市场周报：央行拟放宽机构通过柜台投资银行间债市限制，信用债和城投债发行规模环比分别下降42%和27%

信用债市场周报2023年8月7日 央行拟放宽机构通过柜台投资银行间债市限 制，信用债和城投债发行规模环比分别下降 42%和27% 2023年第29期（总第749期） 目录 主要内容 债市要闻 央行征求意见稿：放宽机构开展银行间债券市场柜台业务限制； 中国人民银行召开金融支持民营企业发展座谈会； 国家发改委等部门：将民营企业债券央地合作增信新模式扩大至全部符合发行条件的各类民营企业； 一级市场 上周非金融企业信用债净偿还71.06亿元，由前一周的净融资1,061.66亿元转为净偿还，发行规模为1,875.08亿元，环比下降41.77%； 上周企业债、公募公司债行利率、利差扩大，短融和中票发行利率、利差涨跌互现； 二级市场 债券成交量较前一周下降14.81%。其中信用债成交额占比为17.35%，较前一周上升3.61%； 10年期国债下降0.64BP至2.64%，利率债各期限和多数期限信用债到期收益率下降； 上周中1年期和5年期债城投到期收益率整体下降； 评级调整与违约 上周非金融企业债券无评级调整； 上周发生1起信用风险事件; 上周有3起信用风险事件有更新进度。 摘要1 债市要闻2 一级市场3 二级市场7 评级调整与违约10 研究发展部 李席丰田暾研究员 lixf@cspengyuan.com 更多研究报告请关注“中证鹏元” 微信公众号。 独立性声明： 本报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、债市要闻 1.央行征求意见稿：放宽机构开展银行间债券市场柜台业务限制 8月4日，人行发布《关于银行间债券市场柜台业务有关事项的通知（征求意见稿）》（以下简称 《通知》）。《通知》主要放宽机构投资者通过柜台投资银行间债券市场的有关限制，同时强调对柜台业务开办机构的内控制度、投资者适当性管理等要求，提升机构投资者柜台业务便利度。其中，将机构投资者可投资债券范围增加金融债、公司信用类债券等银行间市场其他债券，并将机构投资者交易品种增加债券借贷和衍生品。允许机构投资者投资已在银行间债券市场交易流通的全部债券，同时放宽机构投资者在柜台债券开办机构开立账户、发行人付息兑付资金提前到位的限制。《通知》起草说明显示，目前银行间债券市场柜台业务规模总体不大，面向机构投资者的柜台业务模式处于起步阶段。《通知》将提高柜台业务的便利度和参与机构的积极性，推动柜台业务发展。 2.中国人民银行召开金融支持民营企业发展座谈会 8月3日，中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持召开金融支持民营企业发展座谈会。伊利集团、宏桥集团、龙湖地产、正泰集团、新希望集团、旭辉地产、美的置业、红豆集团等民营参会。银行间市场交易商协会表示，将继续加大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）服务民营企业力度，加快债券市场创新，满足民营企业多元化融资需求。潘功胜要求，金融机构要积极营造支持民营企业发展壮大的良好氛围，提高风险评估能力，全面梳理绩效考核、业务授权、内部资金转移定价、尽职免责等政策安排，优化服务民营企业激励机制，提升贷款的意愿、能力和可持续性。要深入了解民营企业金融需求，回应民营企业关切和诉求，做好银企融资对接，为民营企业提供可靠、高效、便捷的金融服务。要精准实施差别化住房信贷政策，满足民营房地产企业合理融资需求，促进房地产行业平稳健康发展。 3.国家发改委等部门：将民营企业债券央地合作增信新模式扩大至全部符合发行条件的各类民营企业 8月1日，发改委等部门联合发布《关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知》，聚焦促进 公平准入、强化要素支持、加强法治保障、优化涉企服务、营造良好氛围等5个重要方面，涉及促进 民营经济发展28条举措。其中提出，将民营企业债券央地合作增信新模式扩大至全部符合发行条件 的各类民营企业，尽快形成更多示范案例。除法律法规和相关政策规定外，在城镇规划建设用地范围内，供水供气供电企业的投资界面免费延伸至企业建筑区划红线。 二、一级市场 1.上周非金融企业信用债净偿还71.06亿元，由前一周的净融资1,061.66亿元转为净偿还，发行规模为1,875.08亿元，环比下降41.77% 上周（2023/07/31-2023/08/06)非金融企业信用债净偿还71.06亿元，由前一周的净融资1,061.66亿元转为净偿还，发行规模为1,875.08亿元，环比下降41.77%，偿还规模为1,946.14亿元，环比减少9.83%。上周发债主体评级中，AA+及以上主体级别占比78%，较前一周减少1.19个百分点，其中AAA、AA+级别主体分别占比42.4%、35.6%，较前一周减少1.76个百分点、增加0.57个百分点。 图1信用债净融资额走势图（周度）图2新发主要信用产品主体级别分布（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 分债券类型来看：企业债净偿还72.09亿元，较前一周上升244.11%，其中发行16.90亿元，偿还88.99 亿元；公募公司债净偿还112.91亿元，由前一周的净融资192.21亿元转为净偿还，其中发行191.41亿元， 偿还304.32亿元；私募公司债净偿还67.95亿元，由前一周的净融资188.27亿元转为净偿还，其中发行 369.38亿元，偿还437.33亿元；短融净偿还41.87亿元，由前一周的净融资85.51亿元转为净偿还，其中发行550.20亿元，偿还592.07亿元；中票净融资164.70亿元，较前一周下降55.05%，其中发行569.66亿元，偿还404.96亿元；PPN净融资10.34亿元，较前一周下降90.51%，其中发行128.80亿元，偿还118.47亿元。 图3信用债主要券种发行规模和偿还规模（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理 图4信用债主要券种净融资规模（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理 上周城投债净融资93.12亿元，环比下降80.06%，发行规模为988.98亿元，环比下降26.71%，偿还规模为895.86亿元，环比增加1.52%。 上周地产债净偿还58.83亿元，由前一周的净融资30.98亿元转为净偿还，发行规模为69.00亿元，环比下降28.20%，偿还规模为127.83亿元，环比增加96.30%。 上周国企净偿还44.86亿元，由前一周的净融资971.26亿元转为净偿还，发行规模为1,782.75亿元，环比下降40.91%，偿还规模为1,827.61亿元，环比减少10.66%。 上周民企净偿还26.19亿元，由前一周的净融资90.39亿元转为净偿还，发行规模为92.33亿元，环比下降54.54%，偿还规模为118.52亿元，环比增加5.15%。 图5城投债净融资额走势图（周度）图6地产债净融资额走势图（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 图7国企净融资额走势图（周度）图8民企净融资额走势图（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 种类/年限 AAA 利率(%) AA+ AA 利率周变化(BP) AAAAA+ AA 企业债 7年5年 4.88 3.85 96 10 公募公司债 3年5年 3.423.49 3.20 5 10 - 短融 9个月 2.57 2.99 3.11 7 -13 -17 中票 3年 3.54 -19 2.上周企业债、公募公司债行利率、利差扩大，短融和中票发行利率、利差涨跌互现表1信用债平均发行利率利差及周变化（周度） 5年 3.56 55 种类/年限 AAA 利差(BP)AA+ AA 利差周变化(BP) AAAAA+ AA 企业债 7年5年 214 109 97 7 公募公司债 3年5年 103 91 62 57 - 短融 9个月 56 98 109 14 -7 -11 中票 3年5年 115 100 -20 48 注：利差：发行利率-同期限国开债收益率；公司债：不包含私募债；利率利差取均值，取债项评级。数据来源：Wind中证鹏元整理 具体看各券种的主要年限等级的利率利差情况： 上周7年期AAA级别企业债平均发行利率为4.88%，平均利差为214个BP，较前一周分别上行96个BP、扩大97个BP。3年期AAA级别公募公司债平均发行利率为3.42%，平均利差为103个BP，较前一周分别上行5个BP、扩大5个BP。 9个月AAA级别短融平均发行利率为2.57%，平均利差为56个BP，较前一周分别上行7个BP、扩大 14个BP。3年期AAA级别中期票据平均发行利率为3.54%，平均利差为115个BP，较前一周分别下行19 个BP、收窄20个BP。 图9企业债发行利率及利差走势图（周度） （7年期AAA级） 图10公募公司债发行利率及利差走势图（周度） （3年期AAA级） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 图11短融发行利率及利差走势图（周度） （9个月AAA级） 图12中票发行利率及利差走势图（周度） （3年期AAA级） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 三、二级市场 1.债券成交量较前一周下降14.81%。其中信用债成交额占比为17.35%，较前一周上升3.61% 上周债券总成交71,272.55亿元，较前一周下降14.81%。其中信用债成交额占比为17.35%，较前一周上升3.61%。主要信用品种中，企业债、公司债、中期票据、短期融资券分别成交315.75亿元、2,867.18亿元、2,454.41亿元、2,295.37亿元，较前一周分别下降13.80%，上升2.00%，下降8.27%，上升27.84%。 图13债券周成交量与信用债成交占比图14主要信用品种周成交量走势 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 2.10年期国债下降0.64BP至2.64%，利率债各期限和多数期限信用债到期收益率下降 上周中债国债到期收益率收于1.75%至2.65%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-6.7BP至-0.64BP之间。其中1年期期限品种下行幅度最大，为6.70BP，10年期期限品种下行幅度最小，为0.64BP。中债国开债到期收益率收于2.01%至2.75%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-3.45BP至-1.15BP之间。其中1年期期限品种下行幅度最大，为3.45BP，3年期期限品种下行幅度最小，为1.15BP。 图15中债国债到期收益率期限结构图16中债国开债到期收益率期限结构 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 图17AAA中债企业债到期收益率期限结构图18AAA中债中短期票据到期收益率期限结构 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 上周AAA级中债企业债到期收益率收于2.41%至3.22%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-5.64BP至1.67BP之间。其中10年期期限品种下行幅度最大，为5.64BP，3年期期限品种上行幅度最大， 为1.67BP。AAA级中债中短期票据到期收益率收于2.05%至3.21%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-8.09BP至0.25BP之间。其中3个月期期限品种下行幅度最大，为8.09BP，3年期期限品种上行幅度最 大，为0.25BP。 图19中债企业债到期收益率及利差走势图 （7年期AAA级）（周度） 图20中债城投债到期收益率及利差走势图 （7年期AA级）（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 图21中债中短期票据到期收益率及利差走势图 （1年期AAA级）（周度） 图22中债中短期票据到期收益率及利差走势图 （5年期AAA级）（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 具体来看信用债主要券种的利差情况： 7年期AAA级别企业债上周平均到期