航运月报：欧线货量旺季不旺，EC上市盘面冲高回落

银河航运 航运研发报告 航运月报 2023年8月31日 欧线货量旺季不旺EC上市盘面冲高回落 第一部分前言摘要 贾瑞林 期货从业证号： F3084078 投资咨询证号： Z0018656 :021-65789256 jiaruilin_qh@chinastock.com.cn 8/18日集运指数（欧线）期货上市，盘面拉涨至高位后回调。EC自8/18日上市以来，在经历了刚上市的盘面大幅拉涨后回调，市场情绪有所降温，盘中波动较为剧烈。一方面，上市初期盘面交易缺乏合理的锚，盘面锚定现货基差交易拉涨盘面。另一方面，品种刚上市尤其是远月合约产业参与度不高，且远月需求端逻辑难以证伪，远月投机资金参与情绪浓厚，远月带动近月上行。后面随着部分多头资金的止盈了结，市场投机情绪降温，带动近月回调。 运价方面，8月欧美航线受船司停航影响运价上涨。其中美线受巴拿马运河低水位影响，运价突破2000美元/FEU，持续维持高位。但欧线货量较少涨价后运价重回下跌通道。从SCFIS表现来看，欧线8/14日当周上涨33.9%至1110.02点后出现回落，截至8/28日当周SCFIS欧洲航线报974.78点。 供需方面，7月集装箱船新船交付21.06万TEU，环比+56.9%，同比+107.2%，供应端大量集装箱船新船交付叠加周转效率提升，供应端面临较大压力。需求端，8月欧元区制造业和服务业PMI均跌至荣枯线以下，欧洲经济压力凸显。美国仍处在加息进程通胀预计长期维持3%上下压制消费需求，随着超额储蓄耗尽且商品仍处在去库进程中，需求端难言乐观，集装箱海运供需格局继续走弱。 策略方面，我们预计淡季合约EC2404合理估值在700-800区间。短期来看，集装箱欧线发运旺季不旺，现货价格9月继续下跌，盘面仍有回调空间。关注周五发布的SCFI和下周一发布的SCFIS。EC2404合约目前850-860左右可继续入场逢高做空，820附近为第一止盈线，第二止盈线790。EC品种波动较大，可考虑分批建仓。 风险提示：俄乌冲突，全球经济增长放缓，港口罢工，中美贸易摩擦加大 第二部分行情复盘 一、8/18日集运指数（欧线）期货上市，盘面拉涨至高位后回调 EC自8/18日上市以来，在经历了刚上市的盘面大幅拉涨后，市场情绪有所降温，盘中波动较为剧烈。EC2408合约上市前四个交易日涨幅近40%至1083.6点，主力合约EC2404于周二（8/22日）最高触及957点，之后跟随远月合约出现回调。 复盘上市以来EC的表现，主要经历了以下几个阶段： （1）上市首日Day1： 盘面表现：8/18日，EC2404低开高走，收盘涨17.47%，其余合约20%涨停。上市首日盘中资金博弈较为剧烈，盘面低开高走。 交易逻辑：市场交易基差修复，现货1110点，盘面基准价780点。 （2）Day2-3： 盘面表现：8/21-8/22日，远月继续拉涨，带动04冲高至957点，8/22日收盘 EC2410合约涨停。 交易逻辑：远月缺乏产业参与，持仓较少，叠加远月预期无法证伪，投机多头拉涨盘面。 （2）Day4-7： 盘面表现：8/23-8/28日，远月合约冲高后回调，远月带动2404最低触及826.2。08合约8/23日最高涨至1124.3，4个交易日涨幅超40%，后回调至950一线。 交易逻辑：SCFIS及现货运价回落，投机情绪降温，交易逻辑逐渐切换至基本面。多头止盈，盘面减仓下行。 （2）Day8-9： 盘面表现：8/29日-8/30日，盘面回调至低位后小幅反弹，盘面在830附近支撑较为强烈，盘面反弹后在850-870附近震荡调整。 交易逻辑：盘面跌至低位后空头止盈，远月经过前期大幅下跌后，盘面情绪有所修 复。 图1：EC自8/18日上市以来盘面走势复盘 数据来源：Wind、银河期货 分析上市以来主力合约EC2404冲高回落的原因，一方面，上市初期盘面交易缺乏合理的锚，盘面锚定现货基差交易拉涨盘面，后续随着交易认知逻辑的转换叠加现货运价旺季不旺运价回落，盘面投机情绪降温走势回调。另一方面，品种刚上市尤其是远月合约产业参与度不高，且远月需求端逻辑难以证伪，远月投机资金参与情绪浓厚，远月带动近月上行。后面随着部分多头资金的止盈了结，市场投机情绪降温，带动近月回调。 值得注意的是，集装箱运输作为服务的价格，缺乏库存调节机制，且波动较大。EC2404作为淡季合约，反应的是2024年4约当月的供需情况，后续随着市场参与主体的不断成熟和多元化，交易思路将逐渐实现从现实到预期主导的转换。 第三部分基本面情况 一、8月上半月欧线运价在船司停航支撑下上涨，后半月运价回落 运价方面，8月欧美航线受船司停航影响运价上涨，其中美线受巴拿马运河低水位影响，运价突破2000美元/FEU，持续维持高位。但欧线货量较少涨价后运价重回下跌通道。具体来看，8月上海出口集装箱运价指数SCFI均值1031.9（截至8/25日当周），环 比7月+5.7%，同比-70.3%，其中，8月上海-欧洲航线运价均值881.75美元/TEU，环比7 月均值+10.4%，同比-81.8%；8月上海-美西航线运价均值2007美元/FEU，环比7月均值 +16.7%，同比-65.9%。截至8/25日当周，SCFI集装箱运价指数报1013.78，环比-1.7%，同比-67.3%。其中，上海-欧洲集装箱运价802美元/TEU，环比-5.9%，同比-80.8%；上海 -美西集装箱运价2006美元/FEU，环比+0.1%，同比-61.0%。从SCFIS表现来看，欧线8/14 日当周上涨33.9%至1110.02点后出现回落，截至8/28日当周SCFIS欧洲航线报974.78 点。 8月是传统集装箱海运旺季，船公司密集发布涨价计划，宣布上调北美、欧洲、地中海、澳新等航线的GRI和附加费，拉动运价上涨，但由于货量改善不明显不支撑大幅度持续涨价行为，运价下半月开始出现松动。 图2：集装箱船公司密集发布8月涨价计划 船公司 涨价时间 近期涨价明细 达飞 2023年8月1日 上调从所有亚洲港口(包括日本、东南亚和孟加拉国)到所有北欧港口(包括英国以及从葡萄牙到芬兰/爱沙尼亚的全航线)的FAK费率，每TEU调升至1075美元，每FEU调升至1950美元。同时也将在8月1日起上调从所有亚洲港口到所有地中海和北非基港的FAK费率，每TEU最低调升至2100美元，每FEU最高调升至4900美元。 达飞 2023年8月14日 对亚洲至刚果、刚果民主共和国、安哥拉和加蓬的干箱总重超过18吨的征收超重附加费(OWS)，每TEU加收150美元。 达飞 2023年8月21日 对亚洲至南非航线收取新的旺季附加费（PSS），征收300美元/TEU，8月21日起生效。 马士基 2023年7月31日 提高从东北亚到澳大利亚的FAK费率，20尺柜上调至300美元，40尺柜及40尺高柜上调至600美元，有效期直至另行通知，“但不会超过”12月31日。 马士基 2023年7月31日 从亚洲主要港口到鹿特丹、费利克斯托和格但斯克三个北欧枢纽港的FAK费率将于7月31日上调至每20英尺1025美元和每40英尺1900美元。该费率有效期直至另行通知，“但不会超过”12月31日。 MSC地中海 2023年8月15日 MSC地中海航运宣布将对从中国、中国香港、中国台湾、日本、韩国、孟加拉国和东南亚到澳大利亚和新西兰港口的货物征收GRI，生效日期:2023年8月15日。300美金/TEU。 MSC地中海 2023年8月21日 MSC地中海航运宣布MSC将对从亚洲到美国和加拿大的货物征收旺季附加费PSS，生效日期:2023年8月21日。 HMM 2023年8月1日 HMM宣布拟上调FAK费率，从2023年8月1日起生效，直至另行通知如下。20尺柜上调至1050美元，40尺柜及40尺高柜上调至1900美元。 数据来源：公开资料整理、银河期货 图3：SCFIS上海出口集装箱结算运价指数(点)图4：SCFIS上海出口集装箱结算运价指数(点) 数据来源：银河期货、iFind、上海航运交易所 图5：SCFI上海出口集装箱运价综合指数图6：SCFI上海-欧洲航线集装箱运价（美元/TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图7：SCFI上海-美西航线集装箱运价（美元/FEU）图8：SCFI上海-美东航线集装箱运价（美元/FEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图9：SCFI上海-墨尔本航线集装箱运价（美元/TEU）图10：SCFI上海-地中海航线集装箱运价（美元/TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图11：SCFI上海-东南亚航线集装箱运价（美元/TEU）图12：SCFI上海-韩国航线集装箱运价（美元/FEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图13：SCFI上海-南美航线集装箱运价（美元/TEU）图14：SCFI上海-日本关西航线集装箱运价（美元/FEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 从运力部署来看，8月中下旬开始欧线部署运力有所减少，跨太平洋航线运力部署 有所增加，整个8月来看，欧线平均部署运力相较7月出现增加（8月欧线平均部署运 力46.5万TEU/周，相较7月的均值46万TEU/周增加0.5TEU）。截至8月26日，跨太 平洋航线集装箱船单周部署运力53.1万TEU，欧洲集装箱船部署运力46.3万TEU，大西洋航线集装箱船单周部署运力16.2万TEU。 图15：跨太平洋集装箱船运力分布(万TEU)图16：欧洲集装箱船运力分布(万TEU) 数据来源：银河期货、Alphaliner、Wind 从盈利能力来看，8月集装箱船盈利明显回落，长期和短期集装箱船租金均出现下跌，短期租金跌幅大于长期。8月集装箱船日均盈利22111美元/天，环比7月下降9.4%。从租金水平看，长期和短期租金相较7月均出现下跌，截至2023/8/25日当周，6800TEU集装箱船3年期租金跌至27000美元/天，同比-63.5%；6800TEU集装箱船6-12个月租金 跌至36000美元/天，同比-74%。 从新造船价格来看，大小船型新造船价格分化，随着集装箱船趋势向大型化发展，大船造价明显上涨，而小船造价相对稳定。8/25日当周，2600-2900TEU集装箱船新造船价格4200万美元，同比-2.3%；6600-8800TEU集装箱船新造船价格9300万美元，同比 +8.1%；13000-14000TEU集装箱船新造船价格1.55亿美元，同比持平。相较7月，仅大船造价出现上涨。 图17：集装箱船盈利水平（美元/天）图18：集装箱船班轮租金指数 数据来源：银河期货、Clarksons 图19：不同期租水平下集装箱班轮租金（美元/天）图20：集装箱船新造船价格（百万美元） 数据来源：银河期货、Clarksons 二、集装箱船拆解量低于预期，新增订单量创下年内新高 供应方面，7月集装箱船新船交付21.06万TEU，环比+56.9%，同比+107.2%。本轮周期集装箱船新船订单自2020年10月开始放量，按照2年左右的交付周期，2023-2024 年集装箱船运力预计将大量释放。截至2023年8月，全球集装箱船现有运力5991艘，合计运力2689.2万TEU，环比+0.8%，同比+6.4%。随着新船运力的交付，预计集装箱船延续供应过剩格局。值得注意的是，今明两年交付的船舶中将有一批2.4万TEU的大船交付，预计主要投放在欧线上。 从新增订单量来看，7月新增订单继续增加，7月集装箱船新增订单量28艘，折合 38.8万TEU，创下年内新高。 图21：全球集装箱船运力（万TEU，年）图22：全球集装箱船运力（万TEU，月） 数据来源：银河期货、Clarksons 图23：全球集装箱船新增订单（万TEU）图24：全球集装箱船在手订单占