碳酸锂：市场等待企稳信号

碳酸锂：市场等待企稳信号 大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 供应端 矿端挺价意愿渐强，价格下跌滞后于碳酸锂，部分外采矿加工盐厂成本倒挂 近期盐厂产量稳定，库存上升，但已有部分厂家放慢出货速度 需求端 8月淡季，下游情绪悲观，维持刚需采买，库存减少 9月有旺季补库预期，下游已开始出现小批量拿货行为 价格判断 现货实际成交价跌破21万，止跌关键在于下游补库节奏。期货价格连续大跌后，近几日转向震荡，观望情 绪渐起，利多因素也在缓慢发酵。下周多空博弈较为关键，关注现货市场变化 锂精矿价格 锂精矿进口利润 左轴：美元/吨右轴：元/吨单位：元/吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 锂辉石精矿CIF锂云母 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 资料来源：SMM •进口矿价格接近部分持货商采购成本，进口商出货意愿下降；云母矿价格补跌，大矿山也开始控制出货节奏 •因冶炼厂成本倒挂向上游压价，双方僵持下，现货散单成交稀少，以长单提货为主 •新疆拍卖，500吨3%锂辉石起拍价1万元/吨，600吨4.5%锂辉石起拍价1.6万元/吨，折碳酸锂成本高于现货价格 锂盐价格 工碳价差 单位：元/吨单位：元/吨 600000 碳酸锂（电池级）碳酸锂（工业级）氢氧化锂（工业级）氢氧化锂（电池级） 200000 150000 电碳-工碳电氢-工碳替代交割品升贴水 500000 400000 100000 30000050000 200000 100000 0 0 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 -50000 -100000 资料来源：SMM •本周碳酸锂价格环比下跌8%，市场情绪悲观 •下游对后市看跌，向上游压价较狠，碳酸锂价格承压下行 碳酸锂产量 电池级碳酸锂产量 工业级碳酸锂产量 单位：吨单位：吨单位：吨 50000 40000 30000 20000 10000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 25000 20000 15000 10000 5000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020202120222023 2020202120222023 2020202120222023 碳酸锂分原料产量 碳酸锂生产利润及开工率 单位：吨左轴：元/吨右轴：% 50000 40000 30000 20000 10000 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 2022-09-01 2023-01-01 2023-05-01 -40% 400000 80 30000075 20000070 10000065 060 -10000055 -20000050 •碳酸锂价格下行快于矿价，利润收窄 •7月矿石、盐湖、回收提锂均有增长，SMM统计碳酸锂产量4.53万吨，环比增加10%；预计8月因前期投产的产线爬产，碳酸锂产量4.67万吨，环比增长3% 锂辉石锂云母盐湖锂回收同比 碳酸锂生产毛利碳酸锂开工率 资料来源：SMM、Mysteel 中国新能源汽车产销量 新能源和燃油车零售量 •7月新能源汽车产销同比 单位：万辆单位：万辆，% 增速依然超过30%，其中产量环比增长2.7%，销量环比下降3.3%，当月库存增加，库存系数回升 •7月新能源汽车出口量季节性增长，8月大概率延续。海外以三元为主，7 100 80 60 40 20 0 新能源汽车产量新能源汽车销量 50% 40% 30% 20% 10% 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 0% 200 150 100 50 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 月三元动力电池装车量略有回暖 •8月电动车有复苏迹象， 新能源汽车渗透率 燃油车零售销量新能源汽车零售销量 中国新能源汽车出口量 新能源汽车库存系数 燃油车同比增速系列4 部分品牌降价促销。国家政策仍然大力支持电动车市场，更多地方政府发放消费补贴，8月前两周零售环比增长1%，同比增长38% 单位：万辆库存销量比 124 103 82 61 4 0 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 厂商库存系数渠道库存系数 资料来源：中汽协、乘联会、海关总署 中国动力电池产量 动力电池总产-装差值 •7月终端动能减弱，动力电 单位：GWh单位：GWh 池产成品库存进一步增加，70 电芯需求走弱，价格持续下60 50 跌。三元和磷酸铁锂的电40 20 池、电芯、正极材料均出现30 不同程度的降价销售，同时10 向上游碳酸锂压价0 80%70 60 60%50 40%40 30 20%20 10 Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23 Jul-23 Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23 Jul-23 0%0 •8月市场反馈仍为淡季，目前虽有头部车企缓慢拿货，但规模不大，大多数下游企业仍然以刚需采买为主，库存整体水平下降 正极材料开工率 三元LFP锰酸锂钛酸锂三元占比 正极材料分类型产量 左轴：吨右轴：%单位：% 产-装差值产量装车量 250000 200000 150000 100000 50000 0 300% 200% 100% 0% 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 -100% 120 100 80 60 40 20 0 磷酸铁锂三元材料钴酸锂三元材料磷酸铁锂钴酸锂锰酸锂锰酸锂同比增速 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、SMM 三元材料产量 三元材料利润 8 6 4 2 0 -2 单位：吨单位：万元/吨 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec-42020202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 三元材料生产利润三元材料生产成本 资料来源：SMM、Mysteel •动力市场海外订单环比好转，三元需求有所修复，但因缺乏储能市场的支撑，走势相对偏弱 •SMM统计7月三元材料产量5.7万吨，环比增长3%。8月锂价下行，下游消费走弱，产量预计跟随下滑3%至5.5万吨 磷酸铁锂产量 磷酸铁锂成本及利润 单位：吨单位：万元/吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 183 162.5 14 2 12 101.5 81 6 0.5 4 20 0-0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 磷酸铁锂成本磷酸铁锂利润 资料来源：SMM、Mysteel •磷酸铁锂7-8月也进入淡季，因锂价下行，电芯厂延长提货，磷酸铁锂企业急于出货，据称有低价订单签出，利润水平整体下行 •SMM统计7月磷酸铁锂产量13.9万吨，环比减少1.6%，8月继续减少3.9%至13.3万吨 基差和月差（主力-次主力） 碳酸锂库存 单位：元/吨单位：吨 1-4月，锂价大幅下跌，下游去库彻底；库存压力在锂盐厂，倒逼锂盐企业减产 5-6月，下游订单回暖，开始补库；碳酸锂总库存下降，价格大幅反弹 碳酸锂总库存已回归正常水平，产业链库存管理趋于理性。下游去库，冶炼厂累库 期货跌破20万整数关口后分歧逐渐增大，现货下跌流畅，造成基差进一步收敛 80000 60000 40000 20000 0 基差月差（R) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2023-07-21 2023-07-23 2023-07-25 2023-07-27 2023-07-29 2023-07-31 2023-08-02 2023-08-04 2023-08-06 2023-08-08 2023-08-10 2023-08-12 2023-08-14 2023-08-16 2023-08-18 0 80000 60000 40000 20000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202120222023 下游碳酸锂库存 冶炼厂碳酸锂库存 单位：吨 单位：吨 35000 80000 3000025000 60000 2000015000 40000 10000 20000 5000 0 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202120222023 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202120222023 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、SMM、Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反