7月能源供需专题报告：高库存下需求表现不足，气煤走势预期承压

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 高库存下需求表现不足，气煤走势预期承压 ——7月能源供需专题报告 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 投资咨询号Z0016871从业资格号F03090679zhuziyue@citicsf.com 库存表现分化，油价表现强于气煤 库存表现分化，油价表现强于气煤 基本面支撑叠加宏观压制放缓，油价短期或仍将维持偏强震荡。出行旺季与供应收缩背景下，三季度全球油品或去库100万桶/日左右，库存去化将推动油价估值中枢抬升，叠加近期宏观压力有所放缓，短期油价或仍将维持偏强震荡。 煤炭：8月份，旺季进入尾声，日耗见顶回落，高库存进入淡季压力凸显，煤价或震荡下行。若8月台风频繁，上旬中旬日耗低于预期，电厂提前主动去库，煤价将面临更大压力。非电方面，水泥需求不佳，冶金需求转弱，仅靠化工需求难以形成有效支撑。进口煤价格低且采购无障碍，内外煤价差60-100元，基本面趋弱背景下，内贸煤价向下回归风险较大。 天然气：基本面纠结，8月欧亚气价震荡空间9-12美元/百万英热，亚洲市场更强于欧洲，美气价围绕成本价2.5-3美元/百万英热震荡。中期欧美库存偏高提供基本面安全垫，远月或有回落。 目录 第一章原油成品油月度供需数据跟踪 第二章煤炭月度供需数据跟踪 第三章天然气月度供需数据跟踪 基本面支撑叠加宏观压制放缓，油价短期或仍偏强震荡 基本面支撑叠加宏观压制放缓，油价短期或仍偏强震荡 供应收缩预期明确。沙特7、8月均将自愿减产100万桶/日，而随着俄罗斯原油出口下滑以及乌拉尔原油售价超出限价，俄油减量忧虑有所回归；上半年美国原油产量同比上升超过100万桶/日，增速超预期，但随着年初至今开采活跃度的回落，三季度美国产量或边际下滑。 出行旺季交通用油需求仍有支撑。全球制造业仍在探底过程中，工业用油需求表现萎靡，但随着夏季出行旺季来临，海内外交通用油需求维持强势，汽油与航煤需求逐步进入年内高点，整体油品需求仍有一定支撑。 基本面支撑叠加宏观压制放缓，油价短期或仍将维持偏强震荡。出行旺季与供应收缩背景下，三季度全球油品或去库100万桶/日左右，库存去化将推动油价估值中枢抬升，叠加近期宏观压力有所放缓，短期油价或仍将维持偏强震荡。 1.1原油及成品油供应 主流产油国供应增速放缓，三季度收缩预期明确 主流产油国供应增速放缓，三季度收缩预期明确：2022年6月全球石油及液体燃料供应量为1.0132亿桶/日，环比上升66万桶/日，同比上升225万桶/日。主要产油国供应维持稳定，增量来自巴西、挪威、加拿大等非主流产油国。7、8月沙特均将自愿减产100万桶/日，俄罗斯亦宣称将减少出口50万桶/日，叠加美国产量边际下滑，三季度全球石油供应收缩预期明确。 2019 2020 2021 2022 2023 百万桶/日 103 101 99 97 95 93 91 89 87 85 123456789101112 全球石油及液体燃料供应 全球石油及液体燃料供应结构 其他 OPEC 俄罗斯 美国 全球合计 千桶/日 120 100 80 60 40 20 0 2018/112019/62020/12020/82021/32021/102022/52022/12 除沙特外OPEC+产量预计维持稳定，关注沙特减产持续性 6月OPEC产量维持稳定，中东国家出口持续下滑：OPEC6月产量2818.9万桶/日，环比上升9万桶/日，剔除豁免国后，实际上升2.3万桶/日，整体维持稳定。6月参与配额生产的OPEC+国家合计原油产量为3703万桶/日，环比上升7万桶/日，产量与配额的差距上升至254万桶/日左右。波斯湾核心OPEC国家6月原油出口量为1552.1万桶/日，环比下降27.3万桶/日。 除沙特外OPEC+产量预计维持稳定，关注沙特减产持续性。当前OPEC+国家进一步减产意愿偏低，除沙特将自愿减产100万桶/日 外，预计其余国家产量维持当前水平，关注其实际出口量。 配额-产量（右） 百万桶/日 44OPEC+配额 参与减产的OPEC+国家产量 百万桶/日 4 42 3 40 38 2 36 1 34 32 2021/10/1 2022/3/1 2022/8/1 2023/1/1 0 2023/6/1 OPEC+原油产量与配额 2019 2020 2021 2022 2023 千桶/日 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 123456789101112 波斯湾OPEC国家原油出口量 沙特与阿联酋产量维持稳定 阿联酋原油产量 沙特原油产量 沙特产量与出口保持不变：2023 年6月，沙特原油产量为999.8万 桶/日，环比上升2.2万桶/日；出口量约为666.8万桶/日，环比下降1.1万桶/日。 阿联酋产量维持稳定：2023年6月，阿联酋原油产量为289.4万桶 /日，环比下降0.1万桶/日，出口量约为318.7万桶/日，环比下降25.6万桶/日。 6月OPEC各国产量基本维持稳定，关注7月起沙特自愿减产及各国实际出口情况。 千桶/日201920202021 1200020222023 11000 10000 9000 8000 7000 沙特原油出口量 123456789101112 千桶/日201920202021 1000020222023 9000 8000 7000 6000 千桶/日201920202021 400020222023 3500 3000 2500 2000 123456789101112 阿联酋原油出口量 千桶/日201920202021 400020222023 3500 3000 2500 5000 123456789101112 2000 123456789101112 伊拉克原油产量 伊拉克供应维持低位：2023年6月，伊拉克原油产量约为418.1万桶/日，环比上升5.4万桶/日；出口量约为331.7万桶/日，环比上升5.9万桶/日。 科威特产量与出口保持稳定：2023年6月，科威特原油产量约为255.1万桶/日，环比下降0.4万桶/日；出口量约为171.6万桶/日，环比上升1.2万桶/日。 千桶/日201920202021 500020222023 4500 4000 3500 伊拉克原油出口量 123456789101112 千桶/日201920202021 450020222023 4000 千桶/日201920202021 科威特原油产量 340020222023 2900 2400 1900 123456789101112 科威特原油出口量 千桶/日201920202021 250020222023 2300 2100 3500 1900 1700 3000 123456789101112 1500 123456789101112 伊朗产量继续上升：2023年6月，伊朗原油产量为275.4万桶/日，继续上升5.6万桶/日，达到近五年来的最高值。相比制裁前，产量仍有100万桶/日左右的回归空间。 ， 利比亚产量维持稳定：2023年6月，利比亚原油产量115.6万桶/日 环比下降1.3万桶/日，维持正常水平。 利比亚原油产量 2019 2020 2021 2022 2023 1500 千桶/日 1000 500 0 123456789101112 委内瑞拉产量环比小幅上升：2023年6月，委内瑞拉原油产量76.7万桶/日，环比上升2.4万桶/日。尽管对委制裁已逐步放宽，但委内瑞拉剩余产能不足，增产空间有限。 千桶/日 1200 1000 800 600 400 200 委内瑞拉原油产量 20192020202120222023 123456789101112 伊朗原油产量 千桶/日20192020202120222023 2900 2700 2500 2300 2100 1900 123456789101112 9 OPEC活跃钻机数小幅回调，剩余产能高度集中于中东 OPEC活跃钻机数预期持稳；2023年6月，OPEC合计活跃钻机数为353个，环比下降7个，中东核心四国的合计活跃钻机数环比下降6个。当前OPEC+生产政策保持稳定，预计活跃钻机数将维持当前区间。 OPEC+剩余产能继续上升，高度集中于中东：截至6月末，OPEC+合计（不含豁免国）剩余产能接近491万桶/日，环比 百万桶/日 2.5 2 1.5 1 0.5 0 科威特+伊拉克沙特 阿联酋 伊朗 俄罗斯 其他 OPEC+剩余产能 下降3万桶/日，目前剩余产能中的68.38%集中于中东四国，当中沙特剩余产能超过220万桶/日。 中东四国活跃钻机数 个 沙特 阿联酋 伊拉克 科威特 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2014/012015/022016/032017/042018/052019/062020/072021/082022/09 俄罗斯减产基本完成，关注后期减量持续性 俄罗斯石油产量 俄罗斯减产基本完成：EIA数据显示2023年6月俄石油产量1051万桶/日，环比持平，基本完成减产目标。 俄罗斯油品出口环比下滑：6月俄罗斯原油海运出口480万桶/日，环比下降49万桶/日，成品油海运出口226万桶/日，环比下降45.4万桶/日，合计油品出口量为707万桶/日，仍高于俄 乌冲突前水平。本月俄油出口减量主 百万桶/日201920202021 12 20222023 11 10 9 123456789101112 俄罗斯油品海运出口 百万桶/日俄罗斯原油俄罗斯成品油 6 5 4 3 2 1 0 要来自原油，中印进口量均下降。 俄罗斯原油与成品油转运均较为顺利。 220722082209221022112212230123022303230423052306 俄罗斯原油分地区出口俄罗斯成品油分地区出口 6月印度进口海运俄原油128万桶/日，环比大幅下降68万桶/日，当前仍有大量俄成品油运往未知目的地。 俄罗斯宣布8月起将减少出口50万桶/日，高频船期数据显示其7月出口量已有所下滑，俄油减量进一步对油价形成支撑，关注其减量的持续性 百万桶/日中国印度欧洲土耳其 2.5 2 1.5 1 0.5 0 220722082209221022112212230123022303230423052306 百万桶/日欧洲非洲亚太其他 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 220722082209221022112212230123022303230423052306 上半年美国原油增产超预期，但近期边际下滑 上半年美国原油增产超预期，但近期边际下滑：2023年6月美国石油与液体燃料供应量为2136万桶/日，环比上升7万桶/日，同比上升101万桶/日，其中原油产量为1247万桶/日，环比下降7万桶/日，同比上升67万桶/日。而6月美国主要盆地原油产量为941.1万桶/日，已经超过疫情前水平。美国页岩油的增产目前主要由二叠纪盆地贡献，其余小盆地产量恢复速度相对偏慢。 美国主要盆地原油产量 巴肯鹰福特二叠纪盆地非三大盆地 千桶/日 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020/102021/42021/102022/42022/102023/4 美国石油与液体燃料总供应量 美国原油产量 百万桶/日20192020202120222023 23 百万桶/日20192020202120222023 13.5 2112.5 1911.5 1710.5 15 12345678910