2023年9月黑色月度报告

冠通期货-2023年9月黑色月度报告 制作日期：2023年8月28日 冠通期货研究咨询部 分析师：王静 执业资格证书编号：F0235424/Z0000771联系电话：010-85356618 黑色 交易策略 品种 交易逻辑 多空观点 操作建议 螺纹钢 9月旺季阶段，补库或有所回升，但是补库持续性和高度预计有限，存在旺季需求不及预期的可能。库存上看，螺纹钢库存处于低位，9月预计继续去化，对钢价有一定的支撑。成本端，粗钢平控看到实质性效果前，预计原料端仍相对强势，钢厂利润仍难得到有效修复。整体上多空交织，基本面驱动关注粗钢平控执行情况，供需格局有边际好转的预期，宏观层面或继续释放利好政策，建议区间震荡思路对待，2401在3600-3900区间操作。 区间震荡 区间操作 铁矿石 进入到9月份预计铁水见顶回落，需求上方空间有限，供需逐渐松动，港口逐渐转入累库。短期粗钢平控实质性影响较小，高位铁水对现货价格和近月合约依旧有较好支撑，短期预计铁水下滑速率较为缓慢，铁矿石或高位震荡。中长期供需格局趋于宽松，仍偏空。操作上，短期关注1-5反套的机会，中长期关注2401做空的机会。 短期震荡，中长期偏空 短期关注1-5反套 纯碱 纯碱需求端状况较为明晰，内需稳中有增，外需也有一定支撑，供给端仍是影响行情变动的主要变量。9月前期紧平衡状态有望延续，后期供应问题将逐渐得到缓解。纯碱基本面延续近强远弱的格局。短期基本面对于盘面仍有较好支撑，但盘面价格反弹至高位，风控措施加严，多空博弈激烈，预计盘面上高位震荡为主，短线建议观望。中长线关注累库节点，把握反弹沽空和卖出套保的机会。 短期高位震荡，中长期偏空 短线观望 玻璃 我们认为9月份玻璃供应稳中有增。需求端不过于悲观，旺季阶段或有一定的补库动作，但是需求注意的是终端回款较慢，资金偏紧或对补库强度有所抑制，存在旺季需求不及预期的可能。此外，成本端的变动也至关重要，纯碱近期大幅拉涨，一旦供需格局发生转变，存在快速回调的可能，成本崩塌或带动玻璃价格回调。整体上9月份玻璃或宽幅震荡，操作上关注逢低短多的机会。 宽幅震荡 逢低短多 钢材 核心观点 螺纹钢 •供给端，1-7月中国粗钢产量62651万吨，同比增长2.5%；1-7月生铁产量52892万吨，同比增长3.5%。目前多地钢厂接到粗钢压减的口头通知，我们认为粗钢压减有较大可能落地，假设政策按照2022年的标准去平控，预计9-12月份粗钢日产需要保持在242万吨以下，同比降幅预计达到7.7%，如果严格执行平控，对于成材来说无疑是利好的。但是具体地压减形式和力度还有较大不确定性，一刀切的形式预计概率不大，此外，即使落地，钢厂的执行节奏也有待观察。目前螺纹钢的供应水平处于较低位，进入9月建材“金九银十”旺季阶段，我们预计螺纹钢产量或难出现较大幅度的下滑。需求端，短期看即将转入旺季，仍有一定的旺季预期，近期成材表需也有修复。从终端看，地产行业仍是主要拖累项，地产投资、新开工、施工以及销售同比降幅仍在扩大；基建投资增速（不含电力）年初以来平稳下滑，严控基建投资效率的背景下，基建对于钢材需求仍旧是托底，向上空间较小；制造业面临内需不足的问题，扩内需、稳增长政策力度加大，制造业需求或缓慢释放。整体上，需求端我们认为没有明显的驱动，9月旺季阶段，补库或有所回升，但是补库持续性和高度预计有限，存在旺季需求不及预期的可能。库存上看，螺纹钢库存处于低位，9月预计继续去化，对钢价有一定的支撑。成本端，粗钢平控看到实质性效果前，预计原料端仍相对强势，对于成材仍有较好支撑，钢厂利润仍难得到有效修复。宏观层面，近期政策持续释放，整体上氛围较好，逆周期调节力度加大，扩内需和地产限制性政策仍有释放和优化的空间。综合来看，9月份螺纹多空交织，基本面驱动关注粗钢平控执行情况，供需格局有边际好转的预期，宏观层面或继续释放利好政策，建议区间震荡思路对待，2401在3600-3900区间操作。 热卷 •受唐山高炉复产和铁水转产影响，8月热卷供应回升，目前热卷产量回升至历年同期中等水平，短期看平控暂未实际落地，预计热卷产量仍稳中有升，即使9月前期平控政策落地，预计到下旬才能体现到产量上，整体上预计9月热卷平均产量继续保持在中高水平。需求端，出口方面，中国-国际价差自5月份开始持续收缩，随着海外供应开始出现回升，前期出口优势逐渐减弱，后续出口大概率呈现边际转弱的态势，但目前出口仍有一定优势，预计短期仍能保持一定韧性；国内方面，终端较为谨慎，按需采购为主，9月旺季阶段，刚需和投机性需求或好转，但是预计高度有限。9月预计热卷产需稳中有增，但供需缺口或难拉大，库存压力预计难以有效缓解。整体上，9月份建议震荡思路对待，2401在3700-4000区间操作。卷螺差方面，我们认为，粗钢平控实质性落地执行前，卷螺差依旧有震荡收窄的趋势。 行情回顾 2023/8/25 2023/7/28 涨跌（元/吨） 涨跌幅（%） 螺纹钢2310 3716 3851 -135 -3.51% 螺纹钢2401 3744 3861 -117 -3.03% 热卷2310 3917 4117 -200 -4.86% 热卷2401 3868 4064 -196 -4.82% 钢材8月份回调后震荡运行，主力合约卷螺差震荡收窄。 现货价格低位震荡 上海螺纹钢现货价格 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2023/8/25 2023/7/28 2022/7/29 涨跌（元/吨） 上海螺纹钢（HRB400E：Φ20） 3730 3790 4050 -60 上海热轧板卷（Q235B：4.75*1500*C） 3900 4070 3950 -170 上海冷卷（1mm） 4730 4650 4400 80 上海高线（HPB300：Φ6） 3940 4020 4520 -80 上海中♘板（Q355B：20mm：FOB出口价） 4184 4266 4188 -82 上海热卷现货价格 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：Mysteel冠通研究 基差 主力合约螺纹钢基差 800 600 400 200 0 -200 -400 2018 2019 2020 2021 2022 2023 主力合约热卷基差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 201820192020202120222023 基差：螺纹钢主力合约基差震荡走阔；热卷主力合约基差在平水附近震荡。 卷螺差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 主力合约卷螺差 2018 2019 2020 2021 2022 2023 800现货卷螺差 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 201820192020202120222023 主力合约卷螺差：截至8月25日，2310卷螺差201元/吨，月度收窄65元/吨。 现货卷螺差：截至8月25日，上海地区现货卷螺差为170元/吨，月度收窄130元/吨。 7月下旬粗钢压减消息愈演愈烈，热卷供需预期好转，卷螺差迅速拉阔；进入到8月，粗钢平控预期虽在但迟迟未落地，落地和执行都偏慢，卷螺差震荡收窄。目前多地接到平控通知，我们认为今年平控落地概率较大，但具体落地进程还需关注，在大范围落地执行前，预计卷螺差继续震荡运行收窄。 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 供给：9月产量变动或有限 五大钢材总产量（万吨） 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 粗钢产量（万吨） 根据国家统计局，7月中国粗钢产量9080万吨，同比增长11.5%；1-7月中国粗钢产量62651万吨，同比增长2.5%。 8月份热卷产量环比回升，一方面7月末唐山环保限产后高炉复产带动热卷产量回升；另一方面，淡季阶 段，建材需求疲弱，铁水转产热卷。 350 340 330 320 310 300 290 280 270 201820192020202120222023 热卷产量（万吨） 400 380 360 340 320 300 280 260 240 220 200 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 螺纹钢产量（万吨） 目前热卷产量回升至历年同期中等水平，短期看平控暂未实际落地，预计热卷产量仍稳中有升，即使9月前期平控政策落地，预计到下旬才能体现到产量上，整体上预计9月热卷平均产量继续保持在中高水平。 8月份螺纹钢产量继续下滑，目前处于偏低水平，目前高炉电炉开工率均处于低位，且“金九银十”建材旺季阶段，我们认为即使9月平控落地，螺纹钢产量也不会出现明显下 201820192020202120222023201820192020202120222023 滑，预计9月螺纹产量低位震荡。 260 250 240 供给：9月日均铁水预计高位回落 247家钢厂日均铁水产量（万吨） 95.00 90.00 85.00 247家钢厂高炉开工率（%） 230 80.00 220 75.00 210 70.00 200 65.00 190 60.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 201820192020202120222023 247家钢厂高炉产能利用率（%） 201820192020202120222023 201820192020202120222023 2023/8/25 2023/7/28 2022/8/26 环比涨跌 同比涨跌 日均铁水产量（万吨） 245.57 240.69 229.4 4.88 16.17 高炉开工率（%） 83.36 82.14 80.14 1.22 3.22 产能利用率（%） 91.77 89.82 85.27 1.95 6.5 8月，唐山高炉复产，粗钢压减落地和执行偏慢，高炉开工率和产能利用率回升，铁水产量持续回升。目前钢厂盈利率连续三周回落，钢厂生产压力加大，加之平控预期仍在，预计铁水上方空间有限，9月铁水或高位回落，但是下滑速率还要关注钢厂盈利状况。 供给：螺纹钢供应或继续低位运行 螺纹钢短流程产量（万吨） 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 201820192020202120222023 截止8月25日，长流程螺纹钢开工率为50%，短流程开工率为34.48%，长短流程均较7月末有所下滑。目前来看，短流程亏损程度仍较深，谷电只有部分钢厂盈利，废钢供应问题仍未得到有效缓解，铁水仍较废钢性价比好，预计电炉8月复产力度有限。长流程开工目前处于偏低水平，9月是建材传统旺季，如粗钢平控未落地，高炉或有回升预期，但螺纹高炉利润压力较大，预计增幅也相对有限。整体上，预计9月份供应变动有限。 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 螺纹钢全国开工率（%） 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 螺纹钢长流程开工率（%） 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 螺纹钢短流程开工率（%） 螺纹钢长流程产量（万吨） 360.00 340.00 320.00 300.00 280.00 260.00 240.00 220.00 200.00 2018 2019 2020 2